第291章 百分之四十九
星期五下午，陸澤辦公室的私人電話響了起來。
來電顯示是一個他有些熟悉的號碼。麥可·斯特恩。路博邁資產管理業務的核心負責人。
陸澤將目光從彭博終端跳動的數字上移開，按下了接聽鍵。
」Lance。」
斯特恩的聲音從聽筒里傳來，那種華爾街資深高管慣有的沉穩里，此刻摻雜著一絲掩飾不住的焦慮。」抱歉在周五下班的點打擾你。但我這邊……出了一些新情況。」
」斯特恩先生。」陸澤的語氣很平靜，」說吧。」
」是關於收購的事情。」
斯特恩深吸了一口氣，」你知道，自從雷曼申請破產以來，路博邁作為整個雷曼集團里唯一一塊還在盈利、還算乾淨的優質資產，一直是各方爭奪的焦點。」
」我知道。」
陸澤點了點頭。他當然知道。在他前世的記憶里，路博邁這塊肥肉，最終是管理層經過艱苦卓絕的奮鬥才從私募巨頭那裡搶過來。
」今天下午，破產法庭那邊傳來消息。」
斯特恩的聲音沉了下去，」貝恩資本和 Hellman & Friedman，兩家頂級的私募股權巨頭聯手了。他們湊出了一份報價。」
」多少？」
」二十億美元。」斯特恩吸了口氣，」現金。」
電話這頭，陸澤端著水杯的手沒有絲毫的動搖。這和前世這兩家出的價格差不多。
」而你的方案，」斯特恩的語氣裡帶上了一絲真切的擔憂。
」如果我沒記錯，願意出的現金在十億美元左右。Lance，我不是不信任你，但破產法庭現在還在接受各方的報價，評估路博邁的資產價格。面對貝恩他們那份翻了一倍的、白紙黑字的現金報價……你的方案，還有競爭力嗎？」
這才是斯特恩今天打這個電話的真正目的。
作為路博邁管理團隊的核心，斯特恩當然更希望被陸澤這樣」看重人才、承諾給管理層股權」的買家收購，而不是被貝恩那種冷血的、只會裁員整合、包裝上市的PE巨頭買走。他和陸澤早在幾周前就在中央公園達成了默契。
但商業世界是殘酷的。
二十億現金，是十億方案的兩倍。破產法庭的首要職責，是為雷曼的債權人爭取最大的利益。面對翻倍的現金報價，即使有他們的奮力爭取，破產法庭的法官還是以債權人的利益為先的。
斯特恩擔心的，是陸澤會在這場競價中，被那兩家財大氣粗的PE巨頭直接碾壓出局。
電話這頭，陸澤卻露出了一絲早有準備的、胸有成竹的笑意。
」斯特恩先生。」
陸澤放下水杯，緩緩地開口，」你被那個'二十億現金'的數字唬住了。」
」什麼意思？」
」你有沒有想過一個問題，」
陸澤的語氣不疾不徐，」破產法庭，或者說，站在破產法庭背後的那個'債權人委員會'，他們真正想要的，到底是什麼？」
斯特恩愣了一下：」當然是……儘可能多地拿回錢。所以他們才會傾向於報價更高的一方。」
」是的，他們想拿回錢。」
陸澤點了點頭，」但他們更害怕的，是'只拿回這點錢'。」
」貝恩和 Hellman & Friedman 給的是二十億現金，沒錯。但這二十億現金，是拿去清償債權的。也就是說，債權人拿到這二十億，分一分，這件事就結束了。他們和路博邁的未來，再無任何關係。」
」如果雷曼的債權人，最終發現路博邁被賤賣了，或者路博邁未來價值飆升，而他們只拿到了那點固定的現金——他們會覺得自己吃虧了。而債權人委員會裡那些機構，最怕的就是被其他債權人指責'賤賣資產、沒有盡到信託責任'。」
陸澤頓了頓，拋出了他真正的殺招。
」所以，我們在中央公園談的那個方案，現在到了落實細節的時候了。它和貝恩他們的方案，有著本質的不同。」
」我不做全額收購。」
陸澤的聲音清晰而冷靜，」我只出資，收購路博邁51%的普通股。我要的，是絕對的控制權。」
」那剩下的49%呢？」
斯特恩追問，他記得陸澤之前答應過，這部分股權是留給管理團隊的。
」剩下的49%，」
陸澤頓了頓，」我會先以優先股和普通股的形式，放在雷曼的債權人手裡。」
電話那頭，陷入了一陣短暫的寂靜。
斯特恩在飛快地消化著這個方案。
」你的意思是……」斯特恩的聲音里透出一絲震驚，」你不把債權人一次性買斷，而是讓他們……繼續持有路博邁近一半的股權？」
」沒錯。」
陸澤說，」債權人不僅能立刻拿到我出資購買51%股權的那筆現金，他們手裡還捏著路博邁剩下49%的股份。這意味著什麼？意味著如果路博邁未來經營得好，價值上漲，他們手裡那49%的股權，還會持續增值。他們能分享到路博邁未來的全部上漲收益。」
斯特恩的呼吸，明顯急促了起來。
他瞬間就明白了陸澤這個方案的絕妙之處，也明白了它對貝恩那份」二十億現金」報價的、致命的殺傷力。
」你這是……」斯特恩喃喃道，」你這是給了債權人一個'既能拿現金、又能保留上漲預期'的選擇。」
」對。」
陸澤平靜地確認，」而這一點，恰恰是貝恩和 Hellman & Friedman 那種傳統的PE巨頭，永遠無法接受、也永遠無法給出的。」
」因為PE收購的核心邏輯，就是全額控股、然後整合、包裝、上市、退出，賺取全部的差價。他們怎麼可能同意，把路博邁近一半的普通股，或者高額的優先股，拱手讓給那些債權人，讓債權人來分享他們未來整合上漲的收益？那等於是從他們自己的碗裡挖肉。他們做這筆收購的全部意義，就蕩然無存了。」
」他們出得起二十億現金，」陸澤的語氣裡帶著一絲洞悉一切的冷冽，」但他們絕對給不出'49%的未來'。」
斯特恩沉默了。
他終於徹底理解了。在破產法庭那些代表債權人利益的律師和法官眼裡，陸澤這份」看似只值十億」的方案，其真實的吸引力，遠遠超過了貝恩那份」二十億現金」的報價。
因為陸澤給的，是」現金 + 未來」。而貝恩給的，只是」一筆了結的現金」。
」太絕了，Lance。」
斯特恩由衷地感嘆了一句，但他隨即反應過來，語氣重新變得緊張。
」但是等等，Lance。你剛才說，剩下的49%給債權人……那我們呢？我們在中央公園不是說好了，那49%是留給我們這些管理團隊和核心員工的嗎？如果給了債權人，我們的利益怎麼保障？」
這才是斯特恩此刻最關心，也最敏感的核心。如果陸澤反悔，那他和他的團隊，在這次收購中將一無所獲。
」斯特恩先生，你太著急了。」
陸澤的聲音里透著一絲輕笑，」我既然答應了你，就不會反悔。那49%，最終確實是給你們的。」
」那為什麼……」
」這正是我這個方案里，最核心的一環。」
陸澤的語氣變得鄭重起來，」斯特恩先生，我給債權人的那49%，不是永久的。它是一座橋。」
」我們會在方案里設置一個業績對賭條款。約定一個盈利目標和一個期限，比如五年。」
陸澤解釋，」如果在這個期限內，路博邁達到了約定的盈利目標，那麼，遠星資本有權以一個約定的溢價，強制贖回債權人手裡的那部分股權。」
」而贖回之後的這部分股權，
陸澤一字一句地說，」會轉化為路博邁管理團隊和核心員工的持股。也就是我之前答應給你們的那部分。這部分我們會白紙黑字的寫在協議上。」
電話那頭，斯特恩徹底愣住了。
他的大腦在飛速運轉。他是一個在華爾街摸爬滾打了半輩子的老將，他不僅看懂了這個方案對債權人的殺傷力，他在此刻，更看懂了這個方案對他們這些路博邁員工的殺傷力。
陸澤這招，是一石二鳥！
一方面，用這49%的」虛空畫餅」，穩住了貪婪的債權人，用極少的現金在競爭中取得了絕對優勢。
另一方面——這才是最狠的——陸澤用這49%，給斯特恩和整個路博邁的管理團隊，戴上了一副極其沉重的」金手銬」！
」如果達不到盈利目標呢？」斯特恩的聲音有些發澀。
」如果達不到？」陸澤的聲音依然平靜，但那平靜中透著不容置疑的冷酷。
」那很遺憾。優先股不贖回，債權人繼續拿他們的固定股息。至於你們……不僅拿不到股份，我甚至會考慮啟動懲罰條款，稀釋管理層的利益。」
斯特恩倒吸了一口涼氣。
他終於看清了陸澤的全部手腕。這個二十六歲的年輕人，根本不是在做慈善。他是在用一種極其精妙的設計，把所有的壓力全都傳導給了路博邁的管理團隊。太陰了。
」拼命幹活吧。」
斯特恩在心裡苦笑了一下，」干不好，我們一無所有；幹得好，我們能拿到股份，而他陸澤，也能用債權人的錢來套利。我們都是他的打工仔。」
但是，儘管看穿了這其中的狠辣，斯特恩卻發現自己無法拒絕。
因為和被貝恩資本收購、面臨裁員和清洗的命運相比，陸澤給出的這條路，雖然布滿荊棘，雖然被戴上了手銬，但至少——那是一條通往財富自由的、真真切切的生路。而且，只要他們好好干，路博邁這塊牌子就能保住。
」我明白了，Lance。」
斯特恩的聲音里，少了一絲之前的熱絡，多了一分對陸澤更深層次的敬畏和無奈，」你早就把一切都算好了，對嗎？」
」別這麼悲觀，斯特恩先生。」
陸澤的語氣緩和了下來，打一巴掌給個甜棗的手段，他駕輕就熟。
」雖然最初幾年，你們拿不到股權解鎖。但在那之前，你們的薪資、業績分成、年終獎金，我一分都不會虧待你們。我會按照華爾街最頂尖的標準來給。我要讓你們心無旁騖地為路博邁的未來打拼，而不是為眼前的柴米油鹽擔心。」
」我看重的是路博邁這塊幾十年的老招牌，更看重的是你們這些能擦亮這塊招牌的人。你們是資產，不是成本。」
陸澤的這番話，算是給了斯特恩最後一顆定心丸。
」我代表路博邁的管理團隊答應你。」
斯特恩最終說道，語氣裡帶著一種塵埃落定的堅決，」我會立刻去做團隊內部的溝通工作，也會去和債權人委員會那邊接觸，把你這個方案的好處跟他們講清楚。」
」很好。」陸澤的臉上露出了一絲滿意的笑容。
」正式的方案，我會讓法務團隊在下周一之前敲定好。到時候，我們一起，把這塊老牌貴族從廢墟里重新扶起來。」
來電顯示是一個他有些熟悉的號碼。麥可·斯特恩。路博邁資產管理業務的核心負責人。
陸澤將目光從彭博終端跳動的數字上移開，按下了接聽鍵。
」Lance。」
斯特恩的聲音從聽筒里傳來，那種華爾街資深高管慣有的沉穩里，此刻摻雜著一絲掩飾不住的焦慮。」抱歉在周五下班的點打擾你。但我這邊……出了一些新情況。」
」斯特恩先生。」陸澤的語氣很平靜，」說吧。」
」是關於收購的事情。」
斯特恩深吸了一口氣，」你知道，自從雷曼申請破產以來，路博邁作為整個雷曼集團里唯一一塊還在盈利、還算乾淨的優質資產，一直是各方爭奪的焦點。」
」我知道。」
陸澤點了點頭。他當然知道。在他前世的記憶里，路博邁這塊肥肉，最終是管理層經過艱苦卓絕的奮鬥才從私募巨頭那裡搶過來。
」今天下午，破產法庭那邊傳來消息。」
斯特恩的聲音沉了下去，」貝恩資本和 Hellman & Friedman，兩家頂級的私募股權巨頭聯手了。他們湊出了一份報價。」
」多少？」
」二十億美元。」斯特恩吸了口氣，」現金。」
電話這頭，陸澤端著水杯的手沒有絲毫的動搖。這和前世這兩家出的價格差不多。
」而你的方案，」斯特恩的語氣裡帶上了一絲真切的擔憂。
」如果我沒記錯，願意出的現金在十億美元左右。Lance，我不是不信任你，但破產法庭現在還在接受各方的報價，評估路博邁的資產價格。面對貝恩他們那份翻了一倍的、白紙黑字的現金報價……你的方案，還有競爭力嗎？」
這才是斯特恩今天打這個電話的真正目的。
作為路博邁管理團隊的核心，斯特恩當然更希望被陸澤這樣」看重人才、承諾給管理層股權」的買家收購，而不是被貝恩那種冷血的、只會裁員整合、包裝上市的PE巨頭買走。他和陸澤早在幾周前就在中央公園達成了默契。
但商業世界是殘酷的。
二十億現金，是十億方案的兩倍。破產法庭的首要職責，是為雷曼的債權人爭取最大的利益。面對翻倍的現金報價，即使有他們的奮力爭取，破產法庭的法官還是以債權人的利益為先的。
斯特恩擔心的，是陸澤會在這場競價中，被那兩家財大氣粗的PE巨頭直接碾壓出局。
電話這頭，陸澤卻露出了一絲早有準備的、胸有成竹的笑意。
」斯特恩先生。」
陸澤放下水杯，緩緩地開口，」你被那個'二十億現金'的數字唬住了。」
」什麼意思？」
」你有沒有想過一個問題，」
陸澤的語氣不疾不徐，」破產法庭，或者說，站在破產法庭背後的那個'債權人委員會'，他們真正想要的，到底是什麼？」
斯特恩愣了一下：」當然是……儘可能多地拿回錢。所以他們才會傾向於報價更高的一方。」
」是的，他們想拿回錢。」
陸澤點了點頭，」但他們更害怕的，是'只拿回這點錢'。」
」貝恩和 Hellman & Friedman 給的是二十億現金，沒錯。但這二十億現金，是拿去清償債權的。也就是說，債權人拿到這二十億，分一分，這件事就結束了。他們和路博邁的未來，再無任何關係。」
」如果雷曼的債權人，最終發現路博邁被賤賣了，或者路博邁未來價值飆升，而他們只拿到了那點固定的現金——他們會覺得自己吃虧了。而債權人委員會裡那些機構，最怕的就是被其他債權人指責'賤賣資產、沒有盡到信託責任'。」
陸澤頓了頓，拋出了他真正的殺招。
」所以，我們在中央公園談的那個方案，現在到了落實細節的時候了。它和貝恩他們的方案，有著本質的不同。」
」我不做全額收購。」
陸澤的聲音清晰而冷靜，」我只出資，收購路博邁51%的普通股。我要的，是絕對的控制權。」
」那剩下的49%呢？」
斯特恩追問，他記得陸澤之前答應過，這部分股權是留給管理團隊的。
」剩下的49%，」
陸澤頓了頓，」我會先以優先股和普通股的形式，放在雷曼的債權人手裡。」
電話那頭，陷入了一陣短暫的寂靜。
斯特恩在飛快地消化著這個方案。
」你的意思是……」斯特恩的聲音里透出一絲震驚，」你不把債權人一次性買斷，而是讓他們……繼續持有路博邁近一半的股權？」
」沒錯。」
陸澤說，」債權人不僅能立刻拿到我出資購買51%股權的那筆現金，他們手裡還捏著路博邁剩下49%的股份。這意味著什麼？意味著如果路博邁未來經營得好，價值上漲，他們手裡那49%的股權，還會持續增值。他們能分享到路博邁未來的全部上漲收益。」
斯特恩的呼吸，明顯急促了起來。
他瞬間就明白了陸澤這個方案的絕妙之處，也明白了它對貝恩那份」二十億現金」報價的、致命的殺傷力。
」你這是……」斯特恩喃喃道，」你這是給了債權人一個'既能拿現金、又能保留上漲預期'的選擇。」
」對。」
陸澤平靜地確認，」而這一點，恰恰是貝恩和 Hellman & Friedman 那種傳統的PE巨頭，永遠無法接受、也永遠無法給出的。」
」因為PE收購的核心邏輯，就是全額控股、然後整合、包裝、上市、退出，賺取全部的差價。他們怎麼可能同意，把路博邁近一半的普通股，或者高額的優先股，拱手讓給那些債權人，讓債權人來分享他們未來整合上漲的收益？那等於是從他們自己的碗裡挖肉。他們做這筆收購的全部意義，就蕩然無存了。」
」他們出得起二十億現金，」陸澤的語氣裡帶著一絲洞悉一切的冷冽，」但他們絕對給不出'49%的未來'。」
斯特恩沉默了。
他終於徹底理解了。在破產法庭那些代表債權人利益的律師和法官眼裡，陸澤這份」看似只值十億」的方案，其真實的吸引力，遠遠超過了貝恩那份」二十億現金」的報價。
因為陸澤給的，是」現金 + 未來」。而貝恩給的，只是」一筆了結的現金」。
」太絕了，Lance。」
斯特恩由衷地感嘆了一句，但他隨即反應過來，語氣重新變得緊張。
」但是等等，Lance。你剛才說，剩下的49%給債權人……那我們呢？我們在中央公園不是說好了，那49%是留給我們這些管理團隊和核心員工的嗎？如果給了債權人，我們的利益怎麼保障？」
這才是斯特恩此刻最關心，也最敏感的核心。如果陸澤反悔，那他和他的團隊，在這次收購中將一無所獲。
」斯特恩先生，你太著急了。」
陸澤的聲音里透著一絲輕笑，」我既然答應了你，就不會反悔。那49%，最終確實是給你們的。」
」那為什麼……」
」這正是我這個方案里，最核心的一環。」
陸澤的語氣變得鄭重起來，」斯特恩先生，我給債權人的那49%，不是永久的。它是一座橋。」
」我們會在方案里設置一個業績對賭條款。約定一個盈利目標和一個期限，比如五年。」
陸澤解釋，」如果在這個期限內，路博邁達到了約定的盈利目標，那麼，遠星資本有權以一個約定的溢價，強制贖回債權人手裡的那部分股權。」
」而贖回之後的這部分股權，
陸澤一字一句地說，」會轉化為路博邁管理團隊和核心員工的持股。也就是我之前答應給你們的那部分。這部分我們會白紙黑字的寫在協議上。」
電話那頭，斯特恩徹底愣住了。
他的大腦在飛速運轉。他是一個在華爾街摸爬滾打了半輩子的老將，他不僅看懂了這個方案對債權人的殺傷力，他在此刻，更看懂了這個方案對他們這些路博邁員工的殺傷力。
陸澤這招，是一石二鳥！
一方面，用這49%的」虛空畫餅」，穩住了貪婪的債權人，用極少的現金在競爭中取得了絕對優勢。
另一方面——這才是最狠的——陸澤用這49%，給斯特恩和整個路博邁的管理團隊，戴上了一副極其沉重的」金手銬」！
」如果達不到盈利目標呢？」斯特恩的聲音有些發澀。
」如果達不到？」陸澤的聲音依然平靜，但那平靜中透著不容置疑的冷酷。
」那很遺憾。優先股不贖回，債權人繼續拿他們的固定股息。至於你們……不僅拿不到股份，我甚至會考慮啟動懲罰條款，稀釋管理層的利益。」
斯特恩倒吸了一口涼氣。
他終於看清了陸澤的全部手腕。這個二十六歲的年輕人，根本不是在做慈善。他是在用一種極其精妙的設計，把所有的壓力全都傳導給了路博邁的管理團隊。太陰了。
」拼命幹活吧。」
斯特恩在心裡苦笑了一下，」干不好，我們一無所有；幹得好，我們能拿到股份，而他陸澤，也能用債權人的錢來套利。我們都是他的打工仔。」
但是，儘管看穿了這其中的狠辣，斯特恩卻發現自己無法拒絕。
因為和被貝恩資本收購、面臨裁員和清洗的命運相比，陸澤給出的這條路，雖然布滿荊棘，雖然被戴上了手銬，但至少——那是一條通往財富自由的、真真切切的生路。而且，只要他們好好干，路博邁這塊牌子就能保住。
」我明白了，Lance。」
斯特恩的聲音里，少了一絲之前的熱絡，多了一分對陸澤更深層次的敬畏和無奈，」你早就把一切都算好了，對嗎？」
」別這麼悲觀，斯特恩先生。」
陸澤的語氣緩和了下來，打一巴掌給個甜棗的手段，他駕輕就熟。
」雖然最初幾年，你們拿不到股權解鎖。但在那之前，你們的薪資、業績分成、年終獎金，我一分都不會虧待你們。我會按照華爾街最頂尖的標準來給。我要讓你們心無旁騖地為路博邁的未來打拼，而不是為眼前的柴米油鹽擔心。」
」我看重的是路博邁這塊幾十年的老招牌，更看重的是你們這些能擦亮這塊招牌的人。你們是資產，不是成本。」
陸澤的這番話，算是給了斯特恩最後一顆定心丸。
」我代表路博邁的管理團隊答應你。」
斯特恩最終說道，語氣裡帶著一種塵埃落定的堅決，」我會立刻去做團隊內部的溝通工作，也會去和債權人委員會那邊接觸，把你這個方案的好處跟他們講清楚。」
」很好。」陸澤的臉上露出了一絲滿意的笑容。
」正式的方案，我會讓法務團隊在下周一之前敲定好。到時候，我們一起，把這塊老牌貴族從廢墟里重新扶起來。」