第292章 白手套
陸澤掛斷電話，目光在桌面上那張寫滿了數字和架構的白紙上停留了片刻，然後按下了內線對講機。
」伊莎貝拉，過來一下。」
不到半分鐘，伊莎貝拉推門走了進來。她的手裡還拿著一份剛剛匯總好的各投行對手方風險敞口報告，顯然外面交易室的工作依然繁重。
」出什麼狀況了？」她看著陸澤，敏銳地捕捉到了空氣中殘留的那一絲談判後的餘韻。
」斯特恩剛打來電話。貝恩資本和Hellman & Friedman聯手了，給破產法庭報了二十億的純現金收購方案。」陸澤靠在椅背上，語氣平淡，」比我們之前談的意向估值翻了一倍。」
伊莎貝拉的眉頭立刻皺了起來。
」二十億純現金？」
她快速在腦子裡盤算了一下。
」這很難打。破產法庭的唯一考量就是債權人回收最大化。如果我們硬跟，不僅要大幅提高報價，還要立刻鎖定幾十億的流動性。這會嚴重擠占我們接下來幾周做空大宗商品和外匯的資金安全墊。」
」我們不跟。」
陸澤搖了搖頭，嘴角勾起一個弧度。」用現金去砸一家破產公司的資產，是最下乘的玩法。我們用結構去打。」
他把面前那張白紙推向伊莎貝拉，指著上面剛剛畫好的」51%+49%」的股權分配草圖，把剛才在電話里和斯特恩談妥的那套」用優先股安撫債權人、用對賭期權鎖死管理層」的方案，簡明扼要地複述了一遍。
伊莎貝拉的眼睛一點點睜大，目光在白紙上的結構圖和陸澤的臉上來回掃視。
作為一個頂級的運營和法務專家，她一瞬間就看透了這個方案裡層層疊加的殺機和槓桿。
」你這是在用債權人的錢，給自己買了一批華爾街頂級的打工仔。」
伊莎貝拉倒吸了一口涼氣，語氣裡帶著一種毫不掩飾的驚嘆，」這個方案太絕了。它不僅滿足了債權人對'未來上漲空間'的貪婪，絕殺了PE那邊的全額現金方案，而且……」
她看著陸澤，指出了這個方案最毒辣的一點：
」你幾乎沒花多少真金白銀。債權人為了分享股權收益，會允許你以更低的估值收購。就算按十五個億的整體估值來算，你只需要掏51%的錢，也就是七八個億左右。更關鍵的是，這七八個億，你現在連一分錢都不用付。或者只付很少一部分保證金。」
」沒錯。」陸澤滿意地點了點頭，伊莎貝拉總是能第一時間抓住他布局的核心。
」破產重組的法律程序極其繁瑣。債權人委員會審核、法官批准、SEC審批……走完這一整套流程，正式的交割日最快也要拖到明年的一季度甚至年中。」
陸澤拿起筆，在代表交割日的那個時間節點上畫了一個圈。
」這意味，我們今天簽下收購協議，鎖定了控制權，但不用立刻掏一美元。這就不會占用我們現在這幾十億做空資金的一分一毫。」
陸澤的眼神變得極其深邃：
」而且，你想想，到了明年年中，當我們真正需要支付那五六億收購款的時候，那筆錢會從哪裡來？」
伊莎貝拉順著他的思路一想。
」會從我們手裡的那些深度看跌期權和CDS的賠付款里來。」她喃喃地說道。
」正是。」
陸澤臉上的笑意加深了，」到了明年，我們這幾個月布下的空單早就結算了。我們等於是用高盛、大摩或者那些歐洲銀行賠給我們的利潤，去支付了買下路博邁的錢。那時候這七八個億隻是一筆小錢，我們反而要擔心沒地方花。」
」太狠了。」她忍不住評價道。
」去找羅森塔爾。」
陸澤沒有理會她的評價，直接下達了指令。」讓他的律師團隊連夜把這個方案的法律細節落實。我要在下周一，把這份正式的競標方案，送到雷曼破產法庭法官的桌子上。」
」明白。」伊莎貝拉合上文件夾，準備轉身離開，但她走到門口時，又停了下來。
」還有一個問題，陸。」她回過頭，眼神裡帶著一絲困惑，」你費這麼大勁，甚至願意把49%的股權分出去（哪怕是有條件的），就為了控股路博邁？」
」老實說，路博邁確實是塊優質資產，但它一年撐死了也就賺個幾億美元的利潤，而且還得分給債權人一部分。我們幾個月的浮盈，都抵得上它干十年的了。從純財務投資的角度來看，我不覺得它值得你花費這麼多精力去布局。」
陸澤看著她，雙手在胸前交疊。
」伊莎貝拉，如果你只把路博邁當成一家賺錢的公司，那你的格局就和外面那些PE巨頭一樣小了。」
」我不缺它那一年幾億的利潤。我要的是'Neuberger Berman'這塊牌子。這塊在華爾街掛了幾十年、沒有捲入次貸爛帳、帶著老錢底色的貴族招牌。」
」你還記得我們剛剛討論過的'遠日點'平台嗎？」
伊莎貝拉點了點頭，她當然記得那個構想。
」在過去的半年裡，我們賺到了天文數字的財富，也攢下了足夠的聲望。」、陸澤的語氣很平靜。
」說實話，要募資，我現在的名聲，比路博邁這塊老招牌好用得多。那些驚魂未定的主權基金和養老金，現在做夢都想把錢交給一個'能在災難里活下來還大賺特賺'的人。募資，從來不是我擔心的問題。」
伊莎貝拉點了點頭。這一點她認同，最近幾個月想通過各種渠道接觸遠星、探詢」能不能帶我一個」的機構，已經快把前台的電話打爆了，郵箱裡堆滿了來自各路資金的郵件。
」我要路博邁，是為了資產端。」
陸澤的目光沉了下來，」是為了那些'遠星'這個名字永遠碰不到的東西。」
」你想想，接下來的這場危機會創造出什麼？會創造出一大批需要被'接管'的核心資產。華盛頓會需要有人去接盤那些系統性機構剝離出來的敏感業務；歐洲那些快撐不住的銀行，會需要有人去承接它們的優質資產；甚至可能會有瀕死的商業銀行、保險公司，等著被人收編。」
」這些才是真正的、能構築起帝國地基的核心資產。」陸澤嘆了口氣，」但它們全都有一個共同點——它們的每一筆交易，都需要經過監管者的批准。」
陸澤看著伊莎貝拉，拋出了那個關鍵的問題：
」那麼，當美聯儲、當OCC、當FDIC、當那些歐洲和中東的監管者，坐在審批桌的對面。他們看到收購方是'遠星資本'，或者我們剛剛建立的平台——這和遠星其實差不多。他們會怎麼想？」
伊莎貝拉的呼吸一滯，瞬間就明白了。
」他們會想起，'遠星'就是那個在雷曼和花旗的屍體上大發橫財的做空者。」
她緩緩說道，」他們會本能地抗拒。讓一個靠做空、靠摧毀這個系統賺錢的'禿鷲'，去直接接管那些關係到千萬儲戶、關係到系統穩定的核心資產……」
」這在政治上是自殺。」
陸澤替她說完了，」沒有一個監管官員，敢於批准這樣一筆交易。那等於是讓縱火犯去當消防隊長。民粹的怒火會把他們和我們一起燒死。」
」所以我需要路博邁。」
陸澤指了指桌上那份資料，語氣裡帶著一種超乎一時的遠見。
」我需要的不是它一年那幾億的利潤。我需要的是'Neuberger Berman'這塊牌子，在那些監管者眼中的'可信任度'。」
」它乾淨老派，在華爾街掛了幾十年，代表的是'穩健'和'託付'。當收購方從'嗜血的另類巨頭'，變成'傳統的路博邁資產管理'時——」
」那些監管者審批時的政治阻力和心理防線，會瞬間降低一大半。哪怕這背後真正的收購方是我們。」
」所以呢，我買的不是它的盈利能力。我買的，是它幾十年來在這個體系里積累下的那一層'體面'和'信任'。是那張能讓我把手伸進那些'遠星'永遠夠不到的核心資產里去的通行證。」
」伊莎貝拉，過來一下。」
不到半分鐘，伊莎貝拉推門走了進來。她的手裡還拿著一份剛剛匯總好的各投行對手方風險敞口報告，顯然外面交易室的工作依然繁重。
」出什麼狀況了？」她看著陸澤，敏銳地捕捉到了空氣中殘留的那一絲談判後的餘韻。
」斯特恩剛打來電話。貝恩資本和Hellman & Friedman聯手了，給破產法庭報了二十億的純現金收購方案。」陸澤靠在椅背上，語氣平淡，」比我們之前談的意向估值翻了一倍。」
伊莎貝拉的眉頭立刻皺了起來。
」二十億純現金？」
她快速在腦子裡盤算了一下。
」這很難打。破產法庭的唯一考量就是債權人回收最大化。如果我們硬跟，不僅要大幅提高報價，還要立刻鎖定幾十億的流動性。這會嚴重擠占我們接下來幾周做空大宗商品和外匯的資金安全墊。」
」我們不跟。」
陸澤搖了搖頭，嘴角勾起一個弧度。」用現金去砸一家破產公司的資產，是最下乘的玩法。我們用結構去打。」
他把面前那張白紙推向伊莎貝拉，指著上面剛剛畫好的」51%+49%」的股權分配草圖，把剛才在電話里和斯特恩談妥的那套」用優先股安撫債權人、用對賭期權鎖死管理層」的方案，簡明扼要地複述了一遍。
伊莎貝拉的眼睛一點點睜大，目光在白紙上的結構圖和陸澤的臉上來回掃視。
作為一個頂級的運營和法務專家，她一瞬間就看透了這個方案裡層層疊加的殺機和槓桿。
」你這是在用債權人的錢，給自己買了一批華爾街頂級的打工仔。」
伊莎貝拉倒吸了一口涼氣，語氣裡帶著一種毫不掩飾的驚嘆，」這個方案太絕了。它不僅滿足了債權人對'未來上漲空間'的貪婪，絕殺了PE那邊的全額現金方案，而且……」
她看著陸澤，指出了這個方案最毒辣的一點：
」你幾乎沒花多少真金白銀。債權人為了分享股權收益，會允許你以更低的估值收購。就算按十五個億的整體估值來算，你只需要掏51%的錢，也就是七八個億左右。更關鍵的是，這七八個億，你現在連一分錢都不用付。或者只付很少一部分保證金。」
」沒錯。」陸澤滿意地點了點頭，伊莎貝拉總是能第一時間抓住他布局的核心。
」破產重組的法律程序極其繁瑣。債權人委員會審核、法官批准、SEC審批……走完這一整套流程，正式的交割日最快也要拖到明年的一季度甚至年中。」
陸澤拿起筆，在代表交割日的那個時間節點上畫了一個圈。
」這意味，我們今天簽下收購協議，鎖定了控制權，但不用立刻掏一美元。這就不會占用我們現在這幾十億做空資金的一分一毫。」
陸澤的眼神變得極其深邃：
」而且，你想想，到了明年年中，當我們真正需要支付那五六億收購款的時候，那筆錢會從哪裡來？」
伊莎貝拉順著他的思路一想。
」會從我們手裡的那些深度看跌期權和CDS的賠付款里來。」她喃喃地說道。
」正是。」
陸澤臉上的笑意加深了，」到了明年，我們這幾個月布下的空單早就結算了。我們等於是用高盛、大摩或者那些歐洲銀行賠給我們的利潤，去支付了買下路博邁的錢。那時候這七八個億隻是一筆小錢，我們反而要擔心沒地方花。」
」太狠了。」她忍不住評價道。
」去找羅森塔爾。」
陸澤沒有理會她的評價，直接下達了指令。」讓他的律師團隊連夜把這個方案的法律細節落實。我要在下周一，把這份正式的競標方案，送到雷曼破產法庭法官的桌子上。」
」明白。」伊莎貝拉合上文件夾，準備轉身離開，但她走到門口時，又停了下來。
」還有一個問題，陸。」她回過頭，眼神裡帶著一絲困惑，」你費這麼大勁，甚至願意把49%的股權分出去（哪怕是有條件的），就為了控股路博邁？」
」老實說，路博邁確實是塊優質資產，但它一年撐死了也就賺個幾億美元的利潤，而且還得分給債權人一部分。我們幾個月的浮盈，都抵得上它干十年的了。從純財務投資的角度來看，我不覺得它值得你花費這麼多精力去布局。」
陸澤看著她，雙手在胸前交疊。
」伊莎貝拉，如果你只把路博邁當成一家賺錢的公司，那你的格局就和外面那些PE巨頭一樣小了。」
」我不缺它那一年幾億的利潤。我要的是'Neuberger Berman'這塊牌子。這塊在華爾街掛了幾十年、沒有捲入次貸爛帳、帶著老錢底色的貴族招牌。」
」你還記得我們剛剛討論過的'遠日點'平台嗎？」
伊莎貝拉點了點頭，她當然記得那個構想。
」在過去的半年裡，我們賺到了天文數字的財富，也攢下了足夠的聲望。」、陸澤的語氣很平靜。
」說實話，要募資，我現在的名聲，比路博邁這塊老招牌好用得多。那些驚魂未定的主權基金和養老金，現在做夢都想把錢交給一個'能在災難里活下來還大賺特賺'的人。募資，從來不是我擔心的問題。」
伊莎貝拉點了點頭。這一點她認同，最近幾個月想通過各種渠道接觸遠星、探詢」能不能帶我一個」的機構，已經快把前台的電話打爆了，郵箱裡堆滿了來自各路資金的郵件。
」我要路博邁，是為了資產端。」
陸澤的目光沉了下來，」是為了那些'遠星'這個名字永遠碰不到的東西。」
」你想想，接下來的這場危機會創造出什麼？會創造出一大批需要被'接管'的核心資產。華盛頓會需要有人去接盤那些系統性機構剝離出來的敏感業務；歐洲那些快撐不住的銀行，會需要有人去承接它們的優質資產；甚至可能會有瀕死的商業銀行、保險公司，等著被人收編。」
」這些才是真正的、能構築起帝國地基的核心資產。」陸澤嘆了口氣，」但它們全都有一個共同點——它們的每一筆交易，都需要經過監管者的批准。」
陸澤看著伊莎貝拉，拋出了那個關鍵的問題：
」那麼，當美聯儲、當OCC、當FDIC、當那些歐洲和中東的監管者，坐在審批桌的對面。他們看到收購方是'遠星資本'，或者我們剛剛建立的平台——這和遠星其實差不多。他們會怎麼想？」
伊莎貝拉的呼吸一滯，瞬間就明白了。
」他們會想起，'遠星'就是那個在雷曼和花旗的屍體上大發橫財的做空者。」
她緩緩說道，」他們會本能地抗拒。讓一個靠做空、靠摧毀這個系統賺錢的'禿鷲'，去直接接管那些關係到千萬儲戶、關係到系統穩定的核心資產……」
」這在政治上是自殺。」
陸澤替她說完了，」沒有一個監管官員，敢於批准這樣一筆交易。那等於是讓縱火犯去當消防隊長。民粹的怒火會把他們和我們一起燒死。」
」所以我需要路博邁。」
陸澤指了指桌上那份資料，語氣裡帶著一種超乎一時的遠見。
」我需要的不是它一年那幾億的利潤。我需要的是'Neuberger Berman'這塊牌子，在那些監管者眼中的'可信任度'。」
」它乾淨老派，在華爾街掛了幾十年，代表的是'穩健'和'託付'。當收購方從'嗜血的另類巨頭'，變成'傳統的路博邁資產管理'時——」
」那些監管者審批時的政治阻力和心理防線，會瞬間降低一大半。哪怕這背後真正的收購方是我們。」
」所以呢，我買的不是它的盈利能力。我買的，是它幾十年來在這個體系里積累下的那一層'體面'和'信任'。是那張能讓我把手伸進那些'遠星'永遠夠不到的核心資產里去的通行證。」