第74章 相向而行
2008年6月2日。
這一天，沒有任何足以解釋接下來將要發生的事情的新聞標題。
沒有中東的地緣衝突，沒有OPEC的減產聲明，沒有颶風季節提前來臨的氣象預警。
只是，原油在這一天漲了。
WTI原油主力合約從前一天的128美元開盤，在午盤時段突然出現了一波莫名其妙的加速拉升，像是有人在市場的水面下，猛地撥動了某根弦。
收盤，134.81美元。
單日漲幅，5.32%。
在彭博終端上，這個數字以鮮紅色跳出來的瞬間，整個原油市場同時發出了某種難以描述的聲響——獵人看到獵物中箭倒地時，從喉嚨里逸出的那種低沉的、近乎本能的滿足感。
紐約商品交易所（NYMEX）的場內交易大廳。
下午兩點四十分，距離收盤還有二十分鐘。
這個時間段，大廳里的噪音達到了今天的最高峰。
場內經紀人們穿著各自公司顏色的馬甲，擠在交易池裡，手勢和喊聲同時爆發，像是一場沒有規則的、以鈔票為賭注的格鬥比賽。
大屏幕上，油價的數字每隔幾秒就跳一次。
128.40……129.15……131.80……
一個穿著紅色馬甲、體型壯實的經紀人在交易池的邊緣瘋狂地揮舞著手中的紙單，嗓子已經喊啞了，但他停不下來，因為他背後還有三個人在朝他遞新的買單。
」買！九月！買！」
對面，一個穿藍色馬甲的經紀人幾乎是用哀求的語氣在接單：」價格！你要什麼價格！」
」市價！就市價！」
在這個時刻，已經沒有人在談價格了。
買單的人只有一個念頭：不管多少錢，先上車。
這是一種經濟學上有明確名字的現象，叫做」追漲動量」。
它有一個更通俗的名字：恐慌性買入。
當油價從90美元漲到100美元的時候，還有人覺得這是暫時的，會回調。
當油價從100美元漲到115美元的時候，那些沒上車的人開始後悔，但還在等回調。
當油價從115美元漲到127美元的時候，等待回調已經變成了一種奢侈，不上車才是真正的損失。
而現在，134美元。
那些還沒上車的人，已經顧不上問為什麼漲了。
他們只知道，昨天不上車，今天少賺了5%。
今天不上車，明天可能又少賺5%。
高盛說會到200美元。
高盛說的對。
收盤鈴聲響起。
交易大廳里爆發出一陣近乎歡呼的喧囂。
與此同時，曼哈頓另一個方向。
高盛集團總部，四十三層。
固定收益交易台的屏幕上，跳動著另一組截然不同的數字。
不是油價，而是雷曼兄弟（LEH）的信用違約互換（CDS）利差。
250個基點。
比一個月前，高出了整整100個基點。
這個數字的含義，翻譯成普通語言，大約是這樣的：如果你想為持有的一億美元雷曼債券買一份保險，今天你需要每年支付250萬美元的保費。
一個月前，這個數字是150萬。
是誰在推高這個數字？
是那些悄悄離開雷曼主經紀商帳戶的對沖基金，是那些在隔夜回購市場上開始對雷曼抵押品提高折扣率的同行，是那些在報告裡用越來越謹慎的措辭談及雷曼流動性狀況的分析師。
是整個華爾街的內部圈子，在用它們最熟悉的語言，悄悄傳遞著同一個信號：
雷曼，問題很大。
但這個信號不會出現在任何一個公開的新聞標題里。
它只存在於那些只有內部人才能看懂的數字里，存在於交易台之間的加密即時通訊里，存在於某些基金經理的私人午餐談話里。
在公開的世界裡，雷曼的管理層依然每天準時出現在CNBC的直播間，用充滿自信的語氣談論公司的資本充足率和流動性儲備。
在水面下的世界裡，那些和雷曼打過多年交道的老手，已經開始悄悄把自己的手，從雷曼這艘船的欄杆上挪開了。
這兩件事，在同一天的同一個城市裡同時發生。
一邊，是油價在狂飆。
另一邊，是雷曼在流血。
如果你站在足夠高的地方，把這兩件事放在一起看，你會看到一個極其荒誕的景象。
做多石油的人，正在用他們的資金，向市場傳遞一個信號：經濟還活著，需求還在，美元還在貶值，通脹還在蔓延。他們的邏輯是繁榮的延續，哪怕是一種扭曲的繁榮。
做空雷曼的人，正在用他們的倉位，向市場傳遞另一個信號：信用已經斷裂，槓桿已經無法維持，金融體系的內部已經開始腐爛。
他們的邏輯是崩潰的到來，哪怕這種崩潰還藏在水面以下。
這兩個邏輯，在經濟學上，是相斥的。
繁榮和崩潰，不能同時存在。
高油價會殺死需求，殺死需求就會殺死繁榮，殺死繁榮就會殺死油價。
金融崩潰會凍結信貸，凍結信貸就會殺死投資，殺死投資就會殺死所有大宗商品的需求，包括石油。
理論上，這兩件事指向同一個終點：崩潰。
只是路徑不同，時間不同。
但此刻，市場上的所有人都在以一種近乎瘋狂的自信，押注著自己選擇的那條路，
做多石油的人不相信金融會崩。他們說，美聯儲會兜底，政府會出手，華爾街的大行」大而不倒」，這不過是又一次貝爾斯登式的小風波。
做空金融的人不相信油價能持續高漲。他們說，這是一個被流動性泡沫吹大的氣球，只要金融體系的震顫加劇，資金就會從商品市場撤離，油價會暴跌。
兩撥人，各自站在自己認為正確的那側，舉著自己的旗幟，等待著對方的獵物先倒下。
也有聰明人站在兩條路的中間。
公園大道270號，遠星資本。
下午四點，美股收盤。
林濤盯著浮盈面板，已經完全失去了在這個數字面前保持面無表情的能力。
他把頭轉向旁邊的馬特，用一種壓低了音量但依然掩飾不住興奮的聲音說：
」已經有一批期權到價內了。今天浮盈差不多能上億！甚至幾億美刀！」
馬特沒有抬頭，繼續在鍵盤上敲著什麼：
」我知道。」
」你就沒有任何感覺嗎？」
」沒有。」
「真的假的。」
林濤盯著馬特，想從他臉上看出不那麼淡定的痕跡。
」上億美刀，一天。」
林濤重複了一遍，像是在確認這個數字的真實性。
」如果按照這個速度，我們在七月……」
」林濤。」
馬特終於抬起頭，看著他，表情極其平靜。
」你在貝爾斯登的時候，有沒有見過有人在某隻股票漲停的時候開始算自己六個月後能賺多少錢？」
林濤愣了一下。
」見過。」
」然後呢？」
林濤沉默了兩秒。
」然後他被套了不知道多少個月。」
」對。」
馬特重新低下頭，」去盯你的盤口深度圖。」
林濤把那個浮盈面板最小化了。
但他的嘴角，還是忍不住微微上翹。
伊莎貝拉坐在靠窗的工位上。
她本來可以有獨立的辦公室，但她更喜歡呆在大廳。這個位置微微偏頭就能看見陸澤的辦公室。
她一隻手拿著彭博終端調出來的原油期權隱含波動率曲面圖，另一隻手在便簽紙上寫著什麼。
她沒有參與林濤和馬特的對話，但她把今天的盤面錄像保存了下來，標註了一個備註：
」無明顯基本面驅動。純流動性推動。警惕。」
然後她把這個文件發給了陸澤。
陸澤的回覆來得很快，只有一個字：
」嗯。」
陸澤坐在主辦公室里，面前的屏幕上同時開著兩個窗口。
左邊，是今天原油的分時走勢圖。
右邊，是雷曼兄弟CDS利差的日內變化曲線。
這兩條曲線，今天都在向上走。
油價在漲，雷曼的違約概率也在漲。
如果是需求強勁推動油價上漲，金融機構的盈利應該是改善的，它們的違約概率應該是下降的。
但現在，油價上漲的燃料，是逃離信用市場的熱錢。
那些從雷曼的主經紀商帳戶里撤出的資金，那些從CDO市場裡倉皇出逃的資本，它們聚集在一起，湧進了大宗商品這個看起來更」安全」的池子，把油價從底部一路推到了130美元。
換句話說，油價的瘋狂，本身就是金融危機的症狀之一。
是同一場病，在不同器官上表現出的不同症狀。
陸澤的手指在桌面上輕輕叩擊，節奏很慢，像是某種內心節拍器的外在體現。
他雖然記不清楚具體的點位，但是原歷史上的六月初，油價漲幅是沒這麼陡峭的。
這種改變究竟是好事還是壞事，陸澤不清楚。但趨勢是確定的——
石油先到頂，然後開始崩。
石油的崩塌，會帶走最後一批逃進商品市場的熱錢，讓流動性再次枯竭。
流動性枯竭，會讓那些靠著每天隔夜回購維持生命的投行，失去最後的呼吸機。
然後，是金融的崩塌。
這兩件事，不是同時發生的。
它們之間，有一個大約兩到三個月的窗口期。
陸澤知道這個窗口期的存在，知道它的大致寬度，也知道他必須在這個窗口裡，完成一次精確的換手。
在原油的狂歡散場之前，把多頭的籌碼全部兌現。
然後，帶著那些籌碼，站到另一側，等待金融的葬禮。
在08年3月貝爾斯登倒下之後，有兩個異常的相對平穩的時期。一個是現在，一個是八月份。
這兩個時刻有一種同樣的樂觀：最壞的時候已經過去。
人們已經太久沒見到末日。於是認為它不會發生。
這一天，沒有任何足以解釋接下來將要發生的事情的新聞標題。
沒有中東的地緣衝突，沒有OPEC的減產聲明，沒有颶風季節提前來臨的氣象預警。
只是，原油在這一天漲了。
WTI原油主力合約從前一天的128美元開盤，在午盤時段突然出現了一波莫名其妙的加速拉升，像是有人在市場的水面下，猛地撥動了某根弦。
收盤，134.81美元。
單日漲幅，5.32%。
在彭博終端上，這個數字以鮮紅色跳出來的瞬間，整個原油市場同時發出了某種難以描述的聲響——獵人看到獵物中箭倒地時，從喉嚨里逸出的那種低沉的、近乎本能的滿足感。
紐約商品交易所（NYMEX）的場內交易大廳。
下午兩點四十分，距離收盤還有二十分鐘。
這個時間段，大廳里的噪音達到了今天的最高峰。
場內經紀人們穿著各自公司顏色的馬甲，擠在交易池裡，手勢和喊聲同時爆發，像是一場沒有規則的、以鈔票為賭注的格鬥比賽。
大屏幕上，油價的數字每隔幾秒就跳一次。
128.40……129.15……131.80……
一個穿著紅色馬甲、體型壯實的經紀人在交易池的邊緣瘋狂地揮舞著手中的紙單，嗓子已經喊啞了，但他停不下來，因為他背後還有三個人在朝他遞新的買單。
」買！九月！買！」
對面，一個穿藍色馬甲的經紀人幾乎是用哀求的語氣在接單：」價格！你要什麼價格！」
」市價！就市價！」
在這個時刻，已經沒有人在談價格了。
買單的人只有一個念頭：不管多少錢，先上車。
這是一種經濟學上有明確名字的現象，叫做」追漲動量」。
它有一個更通俗的名字：恐慌性買入。
當油價從90美元漲到100美元的時候，還有人覺得這是暫時的，會回調。
當油價從100美元漲到115美元的時候，那些沒上車的人開始後悔，但還在等回調。
當油價從115美元漲到127美元的時候，等待回調已經變成了一種奢侈，不上車才是真正的損失。
而現在，134美元。
那些還沒上車的人，已經顧不上問為什麼漲了。
他們只知道，昨天不上車，今天少賺了5%。
今天不上車，明天可能又少賺5%。
高盛說會到200美元。
高盛說的對。
收盤鈴聲響起。
交易大廳里爆發出一陣近乎歡呼的喧囂。
與此同時，曼哈頓另一個方向。
高盛集團總部，四十三層。
固定收益交易台的屏幕上，跳動著另一組截然不同的數字。
不是油價，而是雷曼兄弟（LEH）的信用違約互換（CDS）利差。
250個基點。
比一個月前，高出了整整100個基點。
這個數字的含義，翻譯成普通語言，大約是這樣的：如果你想為持有的一億美元雷曼債券買一份保險，今天你需要每年支付250萬美元的保費。
一個月前，這個數字是150萬。
是誰在推高這個數字？
是那些悄悄離開雷曼主經紀商帳戶的對沖基金，是那些在隔夜回購市場上開始對雷曼抵押品提高折扣率的同行，是那些在報告裡用越來越謹慎的措辭談及雷曼流動性狀況的分析師。
是整個華爾街的內部圈子，在用它們最熟悉的語言，悄悄傳遞著同一個信號：
雷曼，問題很大。
但這個信號不會出現在任何一個公開的新聞標題里。
它只存在於那些只有內部人才能看懂的數字里，存在於交易台之間的加密即時通訊里，存在於某些基金經理的私人午餐談話里。
在公開的世界裡，雷曼的管理層依然每天準時出現在CNBC的直播間，用充滿自信的語氣談論公司的資本充足率和流動性儲備。
在水面下的世界裡，那些和雷曼打過多年交道的老手，已經開始悄悄把自己的手，從雷曼這艘船的欄杆上挪開了。
這兩件事，在同一天的同一個城市裡同時發生。
一邊，是油價在狂飆。
另一邊，是雷曼在流血。
如果你站在足夠高的地方，把這兩件事放在一起看，你會看到一個極其荒誕的景象。
做多石油的人，正在用他們的資金，向市場傳遞一個信號：經濟還活著，需求還在，美元還在貶值，通脹還在蔓延。他們的邏輯是繁榮的延續，哪怕是一種扭曲的繁榮。
做空雷曼的人，正在用他們的倉位，向市場傳遞另一個信號：信用已經斷裂，槓桿已經無法維持，金融體系的內部已經開始腐爛。
他們的邏輯是崩潰的到來，哪怕這種崩潰還藏在水面以下。
這兩個邏輯，在經濟學上，是相斥的。
繁榮和崩潰，不能同時存在。
高油價會殺死需求，殺死需求就會殺死繁榮，殺死繁榮就會殺死油價。
金融崩潰會凍結信貸，凍結信貸就會殺死投資，殺死投資就會殺死所有大宗商品的需求，包括石油。
理論上，這兩件事指向同一個終點：崩潰。
只是路徑不同，時間不同。
但此刻，市場上的所有人都在以一種近乎瘋狂的自信，押注著自己選擇的那條路，
做多石油的人不相信金融會崩。他們說，美聯儲會兜底，政府會出手，華爾街的大行」大而不倒」，這不過是又一次貝爾斯登式的小風波。
做空金融的人不相信油價能持續高漲。他們說，這是一個被流動性泡沫吹大的氣球，只要金融體系的震顫加劇，資金就會從商品市場撤離，油價會暴跌。
兩撥人，各自站在自己認為正確的那側，舉著自己的旗幟，等待著對方的獵物先倒下。
也有聰明人站在兩條路的中間。
公園大道270號，遠星資本。
下午四點，美股收盤。
林濤盯著浮盈面板，已經完全失去了在這個數字面前保持面無表情的能力。
他把頭轉向旁邊的馬特，用一種壓低了音量但依然掩飾不住興奮的聲音說：
」已經有一批期權到價內了。今天浮盈差不多能上億！甚至幾億美刀！」
馬特沒有抬頭，繼續在鍵盤上敲著什麼：
」我知道。」
」你就沒有任何感覺嗎？」
」沒有。」
「真的假的。」
林濤盯著馬特，想從他臉上看出不那麼淡定的痕跡。
」上億美刀，一天。」
林濤重複了一遍，像是在確認這個數字的真實性。
」如果按照這個速度，我們在七月……」
」林濤。」
馬特終於抬起頭，看著他，表情極其平靜。
」你在貝爾斯登的時候，有沒有見過有人在某隻股票漲停的時候開始算自己六個月後能賺多少錢？」
林濤愣了一下。
」見過。」
」然後呢？」
林濤沉默了兩秒。
」然後他被套了不知道多少個月。」
」對。」
馬特重新低下頭，」去盯你的盤口深度圖。」
林濤把那個浮盈面板最小化了。
但他的嘴角，還是忍不住微微上翹。
伊莎貝拉坐在靠窗的工位上。
她本來可以有獨立的辦公室，但她更喜歡呆在大廳。這個位置微微偏頭就能看見陸澤的辦公室。
她一隻手拿著彭博終端調出來的原油期權隱含波動率曲面圖，另一隻手在便簽紙上寫著什麼。
她沒有參與林濤和馬特的對話，但她把今天的盤面錄像保存了下來，標註了一個備註：
」無明顯基本面驅動。純流動性推動。警惕。」
然後她把這個文件發給了陸澤。
陸澤的回覆來得很快，只有一個字：
」嗯。」
陸澤坐在主辦公室里，面前的屏幕上同時開著兩個窗口。
左邊，是今天原油的分時走勢圖。
右邊，是雷曼兄弟CDS利差的日內變化曲線。
這兩條曲線，今天都在向上走。
油價在漲，雷曼的違約概率也在漲。
如果是需求強勁推動油價上漲，金融機構的盈利應該是改善的，它們的違約概率應該是下降的。
但現在，油價上漲的燃料，是逃離信用市場的熱錢。
那些從雷曼的主經紀商帳戶里撤出的資金，那些從CDO市場裡倉皇出逃的資本，它們聚集在一起，湧進了大宗商品這個看起來更」安全」的池子，把油價從底部一路推到了130美元。
換句話說，油價的瘋狂，本身就是金融危機的症狀之一。
是同一場病，在不同器官上表現出的不同症狀。
陸澤的手指在桌面上輕輕叩擊，節奏很慢，像是某種內心節拍器的外在體現。
他雖然記不清楚具體的點位，但是原歷史上的六月初，油價漲幅是沒這麼陡峭的。
這種改變究竟是好事還是壞事，陸澤不清楚。但趨勢是確定的——
石油先到頂，然後開始崩。
石油的崩塌，會帶走最後一批逃進商品市場的熱錢，讓流動性再次枯竭。
流動性枯竭，會讓那些靠著每天隔夜回購維持生命的投行，失去最後的呼吸機。
然後，是金融的崩塌。
這兩件事，不是同時發生的。
它們之間，有一個大約兩到三個月的窗口期。
陸澤知道這個窗口期的存在，知道它的大致寬度，也知道他必須在這個窗口裡，完成一次精確的換手。
在原油的狂歡散場之前，把多頭的籌碼全部兌現。
然後，帶著那些籌碼，站到另一側，等待金融的葬禮。
在08年3月貝爾斯登倒下之後，有兩個異常的相對平穩的時期。一個是現在，一個是八月份。
這兩個時刻有一種同樣的樂觀：最壞的時候已經過去。
人們已經太久沒見到末日。於是認為它不會發生。