第38章 華爾街今年最大的IPO毒藥
5月10日，周三。
CNBC早間節目。Vonage專題片連播第三天。
CEO傑弗里·塞特隆坐在鏡頭前，深藍色西裝，領帶系得過緊，下巴微揚。
他說話的時候雙手攤開，像一個已經落成的未來擺在面前：「傳統電話已死。網際網路電話的滲透率今年是3%，到2010年將超過40%。Vonage是這場革命的領航者。」
屏幕下方滾動著摩根史坦利和高盛的研報摘要，目標價22到25美元，評級「增持」，預計首日漲幅15%到20%。
高盛的數字旁邊打了一顆星，標註「強烈建議申購」。
導播切到NYSE交易大廳，散戶申購櫃檯前排著長隊，一個穿紅馬甲的交易員對著鏡頭豎起大拇指。
旁白跟進：「Vonage IPO散戶認購已超額15倍，零售需求空前。」鏡頭掃過櫃檯，一個戴眼鏡的中年男人手裡攥著支票簿，襯衫腋下濕了一片。
主持人轉向嘉賓席。一個頭髮花白的分析師往前傾了傾身子：「這是2006年最確定的交易。通信板塊的範式轉移，先入者吃肉，後入者喝湯。」
另一個嘉賓插話：「我個人帳戶申了五千股。坐在演播室里說看好，自己一分錢不買，那不是分析，那是念稿。」
主持人笑了。屏幕上的Vonage藍色Logo反著光。
《華爾街日報》財經版頭版，上半頁是一張跨大西洋的光纖網絡圖，藍橙線條從紐約延伸到倫敦。
標題：Vonage：重新連接世界的IPO。正文引用了三位分析師的話，關鍵詞循環出現，顛覆性技術、通信革命、長期持有。
最後一段提到散戶申購超額倍數時，用了一個詞：史無前例。
《巴倫周刊》封面更直接，白底藍字：2006年最值得申購的科技股。封面圖是一台老式電話機碎成兩半，裂縫裡伸出一根網線。
雅虎財經論壇置頂帖，標題是「Vonage申購實錄」。
樓主貼出一張一萬股交割單截圖，買入價17美元，總金額17萬。
底下跟帖疊了四頁。
一樓：「跟了，五千股。」
三樓：「全倉申購，房子抵押了。」
七樓：「高盛和摩根史坦利同時站台，這兩家從來不做爛IPO。我看了一圈研報，沒有任何一家唱空。」
十五樓貼了張截圖，是雅虎財經Vonage專題頁面的「分析師評級」板塊，全部是綠色。
帖子發出八小時，點擊破了兩萬。
皇后區公共圖書館，二樓角落。
林頓坐在彭博終端前。屏幕開著SEC官網，Vonage的S-1招股書，三百多頁的PDF文件，他一頁一頁往下翻。
翻到財務數據那幾頁，他停住了。
成立五年，累計營收1.97億美元，累計虧損6.03億美元。
單客戶獲取成本：410美元。單客戶平均月費：26美元，平均生命周期：26個月。
平均每個客戶終身貢獻收入：676美元。毛利空間只剩不到270美元，營銷費用還沒往裡算。
再往下。AT&T和Comcast去年開始推寬帶捆綁語音服務，月費19.99美元，比Vonage低，而且免費用六個月。
Verizon在四個州試點光纖電話，音質碾壓VoIP。
他合上招股書：「這是今年華爾街最大的毒藥IPO！」
下午三點。
工地休息室。
丹尼斯蹲在工具箱旁邊啃三明治，收音機擱在窗台上。AM頻道，主持人聲音又急又亮，每分鐘提一次Vonage。
「Vonage，代碼VG，下周三正式掛牌。申購窗口還有三天，零售渠道額度僅剩不到百分之十五。我再說一遍，這是繼Google之後最重要的科技IPO。」
丹尼斯咬了一口三明治。
工友喬治走來。
「我兒子昨晚打電話回來。」喬治說道：「他在上大學，說他教授上課專門講了Vonage。原話，通信是第三次網際網路革命的入口。讓我買。」
丹尼斯抬頭看他。「你買不買？」
「我沒錢。」喬治說：「我問他你自己買了嗎，他說他攢了一年的生活費，全申購了。」
丹尼斯看著想起林頓之前說過的話：『財報出來之前沒人關注是好事。』
這次不一樣。
CNBC在播，巴倫在推，高盛和摩根史坦利聯手站台，雅虎財經論壇上散戶像搶白菜一樣搶申購額度。
這次所有人都在關注。
曼哈頓中城，E*Trade營業部。
茶水間裡電視開著，CNBC主持人正在報Vonage盤前認購數據。
陳婉回到辦公室，拿起電話。
電話接通，他聲音很平：「餵。」
「林頓，是我。」她的語氣恢復了標準的溫和，「Vonage下周IPO，你關注了嗎？」
「看了一點。」
「詹姆斯替貝爾斯登零售經紀部當站台嘉賓。公司要求所有持牌經紀至少向高淨值客戶推薦一次Vonage。他自己也申了三千股，17塊定價。散戶那邊搶都搶不到，零售渠道分到的份額只有機構的三分之一。」她停頓的時長剛好夠吸一口氣，「林頓，你要申購嗎？我可以幫你走內部通道。」
「再看。」
「上次百度的事....」
「謝謝陳阿姨。我會看。」
傍晚。法拉盛。
金永福坐在電腦前，屏幕上是一封郵件，雅虎郵箱的收件箱頁面，白色背景，藍色標題。
發件人：E*Trade券商戶部-客戶經理張偉。郵箱地址<a href="mailto:">e">e">t</a>。主題：關於即將發行的Vonage IPO申購邀請。
正文寫得很正式，分行清楚：
尊敬的E*Trade客戶：我部將於近期開放Vonage IPO機構份額的零售通道。本次IPO主承銷商為摩根史坦利與高盛，賣方研究一致看好，目標價區間22到25美元，建議關注。鑑於您在我部的活躍交易記錄，特此提前通知。如需進一步了解申購細節，請回複本郵件。
金永福看了一遍，又看了一遍。
林頓發這封郵件的時候，坐在圖書館公共電腦前面。雅虎郵箱免費註冊，不需要手機驗證，不需要任何身份信息。帳號名etrade_zhangwei，E*Trade券商戶部客戶經理張偉。
這名字不存在，但一家營業部幾十個客戶經理，沒人會去核實，IP走圖書館公共網絡，追不到個人，追不到那台公共電腦的三號機。
他對金永福的認知很簡單：福州人，皇后區收租，跟老李聊天時說過「股票這玩意，有內幕消息才能賺」。
這種人不用騙。給他一條線，他自己會順著往上爬。
郵件是周二晚上發的。金永福第二天早上才看到。他坐在同一把椅子上，對著屏幕上一行一行往下讀。讀完第三遍，他點了回復，打了四個字：
「什麼價格？」
林頓沒回。
一個真正的營業員不會在郵件里報價格。
郵件報價格是合規紅線，所有券商都明文禁止。讓客戶自己去查，客戶自己查到的信息，比別人告訴的更容易信，尤其是金永福這種人。
CNBC早間節目。Vonage專題片連播第三天。
CEO傑弗里·塞特隆坐在鏡頭前，深藍色西裝，領帶系得過緊，下巴微揚。
他說話的時候雙手攤開，像一個已經落成的未來擺在面前：「傳統電話已死。網際網路電話的滲透率今年是3%，到2010年將超過40%。Vonage是這場革命的領航者。」
屏幕下方滾動著摩根史坦利和高盛的研報摘要，目標價22到25美元，評級「增持」，預計首日漲幅15%到20%。
高盛的數字旁邊打了一顆星，標註「強烈建議申購」。
導播切到NYSE交易大廳，散戶申購櫃檯前排著長隊，一個穿紅馬甲的交易員對著鏡頭豎起大拇指。
旁白跟進：「Vonage IPO散戶認購已超額15倍，零售需求空前。」鏡頭掃過櫃檯，一個戴眼鏡的中年男人手裡攥著支票簿，襯衫腋下濕了一片。
主持人轉向嘉賓席。一個頭髮花白的分析師往前傾了傾身子：「這是2006年最確定的交易。通信板塊的範式轉移，先入者吃肉，後入者喝湯。」
另一個嘉賓插話：「我個人帳戶申了五千股。坐在演播室里說看好，自己一分錢不買，那不是分析，那是念稿。」
主持人笑了。屏幕上的Vonage藍色Logo反著光。
《華爾街日報》財經版頭版，上半頁是一張跨大西洋的光纖網絡圖，藍橙線條從紐約延伸到倫敦。
標題：Vonage：重新連接世界的IPO。正文引用了三位分析師的話，關鍵詞循環出現，顛覆性技術、通信革命、長期持有。
最後一段提到散戶申購超額倍數時，用了一個詞：史無前例。
《巴倫周刊》封面更直接，白底藍字：2006年最值得申購的科技股。封面圖是一台老式電話機碎成兩半，裂縫裡伸出一根網線。
雅虎財經論壇置頂帖，標題是「Vonage申購實錄」。
樓主貼出一張一萬股交割單截圖，買入價17美元，總金額17萬。
底下跟帖疊了四頁。
一樓：「跟了，五千股。」
三樓：「全倉申購，房子抵押了。」
七樓：「高盛和摩根史坦利同時站台，這兩家從來不做爛IPO。我看了一圈研報，沒有任何一家唱空。」
十五樓貼了張截圖，是雅虎財經Vonage專題頁面的「分析師評級」板塊，全部是綠色。
帖子發出八小時，點擊破了兩萬。
皇后區公共圖書館，二樓角落。
林頓坐在彭博終端前。屏幕開著SEC官網，Vonage的S-1招股書，三百多頁的PDF文件，他一頁一頁往下翻。
翻到財務數據那幾頁，他停住了。
成立五年，累計營收1.97億美元，累計虧損6.03億美元。
單客戶獲取成本：410美元。單客戶平均月費：26美元，平均生命周期：26個月。
平均每個客戶終身貢獻收入：676美元。毛利空間只剩不到270美元，營銷費用還沒往裡算。
再往下。AT&T和Comcast去年開始推寬帶捆綁語音服務，月費19.99美元，比Vonage低，而且免費用六個月。
Verizon在四個州試點光纖電話，音質碾壓VoIP。
他合上招股書：「這是今年華爾街最大的毒藥IPO！」
下午三點。
工地休息室。
丹尼斯蹲在工具箱旁邊啃三明治，收音機擱在窗台上。AM頻道，主持人聲音又急又亮，每分鐘提一次Vonage。
「Vonage，代碼VG，下周三正式掛牌。申購窗口還有三天，零售渠道額度僅剩不到百分之十五。我再說一遍，這是繼Google之後最重要的科技IPO。」
丹尼斯咬了一口三明治。
工友喬治走來。
「我兒子昨晚打電話回來。」喬治說道：「他在上大學，說他教授上課專門講了Vonage。原話，通信是第三次網際網路革命的入口。讓我買。」
丹尼斯抬頭看他。「你買不買？」
「我沒錢。」喬治說：「我問他你自己買了嗎，他說他攢了一年的生活費，全申購了。」
丹尼斯看著想起林頓之前說過的話：『財報出來之前沒人關注是好事。』
這次不一樣。
CNBC在播，巴倫在推，高盛和摩根史坦利聯手站台，雅虎財經論壇上散戶像搶白菜一樣搶申購額度。
這次所有人都在關注。
曼哈頓中城，E*Trade營業部。
茶水間裡電視開著，CNBC主持人正在報Vonage盤前認購數據。
陳婉回到辦公室，拿起電話。
電話接通，他聲音很平：「餵。」
「林頓，是我。」她的語氣恢復了標準的溫和，「Vonage下周IPO，你關注了嗎？」
「看了一點。」
「詹姆斯替貝爾斯登零售經紀部當站台嘉賓。公司要求所有持牌經紀至少向高淨值客戶推薦一次Vonage。他自己也申了三千股，17塊定價。散戶那邊搶都搶不到，零售渠道分到的份額只有機構的三分之一。」她停頓的時長剛好夠吸一口氣，「林頓，你要申購嗎？我可以幫你走內部通道。」
「再看。」
「上次百度的事....」
「謝謝陳阿姨。我會看。」
傍晚。法拉盛。
金永福坐在電腦前，屏幕上是一封郵件，雅虎郵箱的收件箱頁面，白色背景，藍色標題。
發件人：E*Trade券商戶部-客戶經理張偉。郵箱地址<a href="mailto:">e">e">t</a>。主題：關於即將發行的Vonage IPO申購邀請。
正文寫得很正式，分行清楚：
尊敬的E*Trade客戶：我部將於近期開放Vonage IPO機構份額的零售通道。本次IPO主承銷商為摩根史坦利與高盛，賣方研究一致看好，目標價區間22到25美元，建議關注。鑑於您在我部的活躍交易記錄，特此提前通知。如需進一步了解申購細節，請回複本郵件。
金永福看了一遍，又看了一遍。
林頓發這封郵件的時候，坐在圖書館公共電腦前面。雅虎郵箱免費註冊，不需要手機驗證，不需要任何身份信息。帳號名etrade_zhangwei，E*Trade券商戶部客戶經理張偉。
這名字不存在，但一家營業部幾十個客戶經理，沒人會去核實，IP走圖書館公共網絡，追不到個人，追不到那台公共電腦的三號機。
他對金永福的認知很簡單：福州人，皇后區收租，跟老李聊天時說過「股票這玩意，有內幕消息才能賺」。
這種人不用騙。給他一條線，他自己會順著往上爬。
郵件是周二晚上發的。金永福第二天早上才看到。他坐在同一把椅子上，對著屏幕上一行一行往下讀。讀完第三遍，他點了回復，打了四個字：
「什麼價格？」
林頓沒回。
一個真正的營業員不會在郵件里報價格。
郵件報價格是合規紅線，所有券商都明文禁止。讓客戶自己去查，客戶自己查到的信息，比別人告訴的更容易信，尤其是金永福這種人。