第37章 豐收
周日。
皇后區公共圖書館。
約翰·哈格雷夫站在二樓樓梯口，手裡拿著一張折起來的列印紙。
黑框眼鏡反著天花板上的日光燈管。
他看見林頓從彭博終端那邊過來，把眼鏡往鼻樑上推了一下。
「百度的季報我看了。」約翰拉開椅子坐下，「保爾森宏觀策略組在季報出來後做了復盤。我們組之前看空百度，和中國區那幾個對沖基金的同行一模一樣，用的是自上而下的宏觀折現模型。中國網際網路GG增速打八折，中小企業死亡率打七折，谷歌中文的競爭壓力再加一個百分點。」
他把列印紙攤在桌上，是一張百度營收結構的分解表。
「我們的錯誤很簡單。沒有拆分搜索GG和門戶GG。搜索GG是競價排名，中小企業按點擊數付錢，轉化率直接掛鉤現金流。這和門戶品牌GG是兩個完全不同的東西。我們拿門戶GG的框架去套搜索GG，結論全是反的。」
「還有一個。客戶續費率。」約翰的手指在紙上敲了一下，「四季度58%，一季度61%。這個數字我們誰也沒看到。它沒有藏得很深，它就躺在SEC官網。但我們自己把客戶留不住這個假設寫進了模型，默認它是常量，根本沒想過驗證。」
林頓靠回椅背。「你們用的是宏觀折現，自上而下。我從底層數據結構拆的，自下而上。」
「對。這就是區別。」約翰摘下眼鏡在衣角上擦了一下，「保爾森基金的五個人，平均從業八年。百度這筆，全軍覆沒。你用了什麼工具？彭博終端？Wind？」
「Excel。圖書館免費版。」
約翰重新戴上眼鏡，沉默了一會兒。「現在多少了？」
「73。下周可能沖75。」
「你什麼時候平倉？」
「下周一如果沖不上75，就開始平。」
「我等幾天也買了百度。」約翰說，「季報出來第二天進的，進場位置72。買的是正股，沒加槓桿。」
「你打算什麼時候出？」
「長期。百度在中國搜索市場的份額還在擴大，中小企業GG預算從線下往線上轉的結構性趨勢才剛開始。一百萬GG客戶里，續費在漲，新增在漲。只要這兩個數字不變，方向就不會變。」約翰頓了頓，「我看100以上。」
林頓點了點頭。「這個判斷沒毛病。長期方向是對的。」
「那你為什麼不等100以上再平倉？」約翰看著他。
「我現在是短線投資者。」
約翰停了兩秒：「好。那就沖不上75先平出來，後面如果回調，你有機會再進。如果一路漲上去不回頭，你做短線的邏輯也沒錯，賺到的錢就是錢。」
他把列印紙折起來塞進衛衣口袋，站起來。
「對了。住房金融史那本書，你翻了嗎？」
「翻了。」
「看到房利美那章了？」
「看了。」
「那你應該知道我在看什麼。」約翰說道：「跟你說個事。我們組上周調了次貸相關指標。ABX指數在走弱，CDO發行量一季度又創新高，底層資產質量在惡化。我在看2007。如果按現在的趨勢繼續走，這條線會爆。不一定是今年，但它會來。」
「到時候你需要什麼？」
「數據。越多越好。」約翰說，「你的模型和機構的框架不一樣。我是研究員的思路，你的思路更像實操型。我需要這種互補。當然，我在保爾森，有些數據不能給你。但公開數據，共享沒問題。」
「好。」
約翰轉身走了。
林頓坐在電腦前，重新打開百度K線圖。周五收盤73.28。
下周一是5月8日，距離期權到期還有兩周。75是下一個阻力位。沖不過就平，沖得過就看盤口再定。
短線不貪，長線不慌。
方向對的時候最需要紀律。
....
5月8日，周一。
開盤鐘響。
百度跳空高開在73.52。盤口上追漲買盤從競價階段就堆起來了，上周五橫盤一天憋著的動量在周一早上全泄出來。第一分鐘成交破五萬股，分時線筆直往上拉。
73.80，74.00，74.20。每破一個整數關口，Level 2上就爆出一片市價買單。空頭止損盤還在涌，上周沒平乾淨的空頭倉位，今天被繼續追繳。
右側交易者也在跟，技術派看到上周五橫盤不跌，確認了突破有效，今天一窩蜂往裡沖。
74.50。
林頓坐在圖書館那台舊電腦前。屏幕藍光打在他臉上，手指懸在鍵盤上，有平倉的打算。
分時線繼續往上頂。74.70，74.90。買盤堆得極厚，做市商價差縮到兩分錢。74.90上面掛了四千多股賣單，被三筆大單瞬間吃光。
75.00。
整關口觸到的那一刻，盤口突然變了。
75.00上面壓著厚厚一層賣單，是多頭在止盈。
盈利盤掛單密密麻麻排列在75.00到75.20之間，總共超過八千股。
與此同時買盤開始變薄，追漲動量在衰減。
分時線在75.00停了不到三十秒，掉頭往下。
74.80，74.60。賣單開始主動往下砸。
是獲利了結。
從4月28日盤後算起，百度連漲了七個交易日，從60漲到75，漲幅25%。
盈利盤積累夠了。
林頓看著分時線跌破74.50，滑鼠已經移到下單頁面。
他在74.50賣出第一批。55份，市價單，五十五份全部成交。
分時線繼續往下。
74.40，74.30，74.20。盤口上賣單還在增厚，買盤縮到下面兩檔吊著。
74.10。
他在74.15賣出第二批。
55份全部成交。
110份全部平倉。
兩批平倉，扣除交易手續費，淨利潤2.43萬美元。
帳戶總資產從2.3萬美元，變成4.73萬美元。
打開出金頁面，他填了7300美元，確認。
留下4萬美元整數在帳戶里。
四百塊起手，三個半月，年化回報率他懶得算。算那個沒意義。有意義的是這四萬塊是下一把的本金，2007年的次貸危機在前面等著，ABX指數在走弱，CDO發行量在沖頂。
傍晚，艾姆赫斯特五樓。
林曼推開門的時候，林頓坐在桌前。
桌上擺著兩樣東西。
一疊百元大鈔，用橡皮筋箍著，七千三百美元現金。
一張銀行交割單。黑體數字印得清清楚楚。
帳戶總資產：四萬美元。
林曼把包掛在門後，走過來。她先看了看那疊現金，然後拿起交割單。薄薄一張紙，她讀了好幾秒。
「四萬？」
「出金七千三，留四萬在帳戶里。」
林頓：「媽，以後不刷盤子了。」
「再等等。」
皇后區公共圖書館。
約翰·哈格雷夫站在二樓樓梯口，手裡拿著一張折起來的列印紙。
黑框眼鏡反著天花板上的日光燈管。
他看見林頓從彭博終端那邊過來，把眼鏡往鼻樑上推了一下。
「百度的季報我看了。」約翰拉開椅子坐下，「保爾森宏觀策略組在季報出來後做了復盤。我們組之前看空百度，和中國區那幾個對沖基金的同行一模一樣，用的是自上而下的宏觀折現模型。中國網際網路GG增速打八折，中小企業死亡率打七折，谷歌中文的競爭壓力再加一個百分點。」
他把列印紙攤在桌上，是一張百度營收結構的分解表。
「我們的錯誤很簡單。沒有拆分搜索GG和門戶GG。搜索GG是競價排名，中小企業按點擊數付錢，轉化率直接掛鉤現金流。這和門戶品牌GG是兩個完全不同的東西。我們拿門戶GG的框架去套搜索GG，結論全是反的。」
「還有一個。客戶續費率。」約翰的手指在紙上敲了一下，「四季度58%，一季度61%。這個數字我們誰也沒看到。它沒有藏得很深，它就躺在SEC官網。但我們自己把客戶留不住這個假設寫進了模型，默認它是常量，根本沒想過驗證。」
林頓靠回椅背。「你們用的是宏觀折現，自上而下。我從底層數據結構拆的，自下而上。」
「對。這就是區別。」約翰摘下眼鏡在衣角上擦了一下，「保爾森基金的五個人，平均從業八年。百度這筆，全軍覆沒。你用了什麼工具？彭博終端？Wind？」
「Excel。圖書館免費版。」
約翰重新戴上眼鏡，沉默了一會兒。「現在多少了？」
「73。下周可能沖75。」
「你什麼時候平倉？」
「下周一如果沖不上75，就開始平。」
「我等幾天也買了百度。」約翰說，「季報出來第二天進的，進場位置72。買的是正股，沒加槓桿。」
「你打算什麼時候出？」
「長期。百度在中國搜索市場的份額還在擴大，中小企業GG預算從線下往線上轉的結構性趨勢才剛開始。一百萬GG客戶里，續費在漲，新增在漲。只要這兩個數字不變，方向就不會變。」約翰頓了頓，「我看100以上。」
林頓點了點頭。「這個判斷沒毛病。長期方向是對的。」
「那你為什麼不等100以上再平倉？」約翰看著他。
「我現在是短線投資者。」
約翰停了兩秒：「好。那就沖不上75先平出來，後面如果回調，你有機會再進。如果一路漲上去不回頭，你做短線的邏輯也沒錯，賺到的錢就是錢。」
他把列印紙折起來塞進衛衣口袋，站起來。
「對了。住房金融史那本書，你翻了嗎？」
「翻了。」
「看到房利美那章了？」
「看了。」
「那你應該知道我在看什麼。」約翰說道：「跟你說個事。我們組上周調了次貸相關指標。ABX指數在走弱，CDO發行量一季度又創新高，底層資產質量在惡化。我在看2007。如果按現在的趨勢繼續走，這條線會爆。不一定是今年，但它會來。」
「到時候你需要什麼？」
「數據。越多越好。」約翰說，「你的模型和機構的框架不一樣。我是研究員的思路，你的思路更像實操型。我需要這種互補。當然，我在保爾森，有些數據不能給你。但公開數據，共享沒問題。」
「好。」
約翰轉身走了。
林頓坐在電腦前，重新打開百度K線圖。周五收盤73.28。
下周一是5月8日，距離期權到期還有兩周。75是下一個阻力位。沖不過就平，沖得過就看盤口再定。
短線不貪，長線不慌。
方向對的時候最需要紀律。
....
5月8日，周一。
開盤鐘響。
百度跳空高開在73.52。盤口上追漲買盤從競價階段就堆起來了，上周五橫盤一天憋著的動量在周一早上全泄出來。第一分鐘成交破五萬股，分時線筆直往上拉。
73.80，74.00，74.20。每破一個整數關口，Level 2上就爆出一片市價買單。空頭止損盤還在涌，上周沒平乾淨的空頭倉位，今天被繼續追繳。
右側交易者也在跟，技術派看到上周五橫盤不跌，確認了突破有效，今天一窩蜂往裡沖。
74.50。
林頓坐在圖書館那台舊電腦前。屏幕藍光打在他臉上，手指懸在鍵盤上，有平倉的打算。
分時線繼續往上頂。74.70，74.90。買盤堆得極厚，做市商價差縮到兩分錢。74.90上面掛了四千多股賣單，被三筆大單瞬間吃光。
75.00。
整關口觸到的那一刻，盤口突然變了。
75.00上面壓著厚厚一層賣單，是多頭在止盈。
盈利盤掛單密密麻麻排列在75.00到75.20之間，總共超過八千股。
與此同時買盤開始變薄，追漲動量在衰減。
分時線在75.00停了不到三十秒，掉頭往下。
74.80，74.60。賣單開始主動往下砸。
是獲利了結。
從4月28日盤後算起，百度連漲了七個交易日，從60漲到75，漲幅25%。
盈利盤積累夠了。
林頓看著分時線跌破74.50，滑鼠已經移到下單頁面。
他在74.50賣出第一批。55份，市價單，五十五份全部成交。
分時線繼續往下。
74.40，74.30，74.20。盤口上賣單還在增厚，買盤縮到下面兩檔吊著。
74.10。
他在74.15賣出第二批。
55份全部成交。
110份全部平倉。
兩批平倉，扣除交易手續費，淨利潤2.43萬美元。
帳戶總資產從2.3萬美元，變成4.73萬美元。
打開出金頁面，他填了7300美元，確認。
留下4萬美元整數在帳戶里。
四百塊起手，三個半月，年化回報率他懶得算。算那個沒意義。有意義的是這四萬塊是下一把的本金，2007年的次貸危機在前面等著，ABX指數在走弱，CDO發行量在沖頂。
傍晚，艾姆赫斯特五樓。
林曼推開門的時候，林頓坐在桌前。
桌上擺著兩樣東西。
一疊百元大鈔，用橡皮筋箍著，七千三百美元現金。
一張銀行交割單。黑體數字印得清清楚楚。
帳戶總資產：四萬美元。
林曼把包掛在門後，走過來。她先看了看那疊現金，然後拿起交割單。薄薄一張紙，她讀了好幾秒。
「四萬？」
「出金七千三，留四萬在帳戶里。」
林頓：「媽，以後不刷盤子了。」
「再等等。」