第410章 夏冬的拷問
她心裡清楚，夏冬心疼的不是那輛路虎，而是不想讓她在那群男人推杯換盞中被灌酒。
她順從地把酒杯挪開，讓服務員換上了茶水。
劉昌東見夏冬遲遲沒有對剛才的融資提議表態，心裡雖然有些打鼓，但面上依然維持著那股子韌勁。
他覺得夏冬是在盤算，是在權衡利弊。
畢竟兩千萬美金不是小數目，換做誰都要在腦子裡過幾遍帳。
許嘉明回到了座位上，舉起杯子：「來，夏少，劉總，還有蘇小姐，雖然是中午，但這第一杯咱們得走一個。為了緣分。」
眾人舉杯。夏冬只是淺淺抿了一口，許嘉明和劉昌東卻是一飲而盡。
幾口熱菜下肚，氣氛稍微熱絡了一些。
劉昌東的臉頰泛起了一絲紅暈，那是酒精上臉的徵兆。
他的眼神比剛才更亮了，那種對未來的篤定和渴望藏都藏不住。
夏冬放下筷子，拿過濕毛巾擦了擦手。
熟悉夏冬的人會知道，夏冬要開始說話了。
這是他準備獵殺前的習慣性動作。
「老劉，」夏冬開口了，稱呼變了，不再是東哥。
「剛才你說的那些願景，我都聽進去了。」
「納斯達克敲鐘，三十倍回報，確實很誘人。」
劉昌東放下手裡的筷子，身體前傾，做出傾聽的姿態。
「有些話，咱們得掰開了揉碎了講。」
夏冬靠在椅背上，手指輕輕敲擊著桌面，「我有三個顧慮，想聽聽你怎麼解。」
包間裡安靜了下來，只有許嘉明咀嚼花生的聲音，隨即他也意識到氣氛不對，趕緊停下了嘴，端起茶杯掩飾尷尬。
「第一，是關於京東的定位和估值邏輯。」
夏冬的聲音不急不緩，但每一個字都清晰地鑽進劉昌東的耳朵里，「不管你把網際網路思維包裝得多麼華麗，京東本質上，還是一家零售公司。」
劉昌東張了張嘴，想要反駁，但夏冬抬手制止了他。
「你先聽我說完。」夏冬繼續道，「甚至可以說，你是把國美、蘇寧搬到了網上。」
「你的核心業務流程是：從供應商那裡進貨，入庫，然後賣給消費者，賺取中間的差價。」
「這叫搬磚頭，對吧？」
劉昌東點了點頭，這是事實，沒法否認。
「既然是零售，資本市場在給零售企業估值的時候，看的是什麼？是市盈率，是周轉率，是庫存管理。」
夏冬盯著劉昌東的眼睛，「零售行業的市盈率也就是二十倍左右，頂天了三十倍。」
「而科技公司，比如百度、騰訊，他們的市盈率可以給到五十倍、一百倍。」
夏冬頓了頓，拿起茶杯喝了一口：「如果我手裡有兩千萬美金，我為什麼要投一家只能按零售行業估值的公司，而不去投一家純粹的網際網路科技公司？」
「你要知道，做零售太苦了，彎腰撿鋼鏰的生意。」
劉昌東深吸了一口氣，他感覺到了壓力。
這是直擊商業模式本質的拷問。
「夏老弟，帳不能完全這麼算。」
劉昌東組織了一下語言，「雖然我們幹的是買進賣出的活，但我們利用了網際網路技術，我們的效率比國美蘇寧高。」
「我們不需要在市中心租昂貴的店面，我們的人效比他們高得多。」
「網際網路帶來的不僅僅是渠道的改變，更是整個供應鏈的重塑。這就是科技溢價。」
夏冬笑了笑，那個笑容讓劉昌東心裡有些沒底。
「效率高是事實，但你的毛利低也是事實。」
夏冬一針見血，「國美蘇寧可以通過進場費、各種後台扣點來賺錢，你在網上，這些費用很難收上來。」
「你的科技屬性目前只能體現在前端網頁和後台訂單處理上，在資本眼裡，你依然是個賣貨的。」
劉昌東沉默了片刻，他知道夏冬說的是實情。
現在的投資圈，大家都在追捧輕資產、高爆發的平台模式，像京東這種重資產、低毛利的模式，確實不受待見。
「這個點，我們先放一邊。」
夏冬沒有在這個問題上糾纏太久，他要的是層層遞進的壓迫感，「接下來說說第二點。」
許嘉明此時豎起了耳朵，他雖然不太懂什麼定價邏輯，但他聽得出來，夏冬在壓價，而且壓得有理有據。
「第二點，是關於你的增長策略。」
夏冬看著劉昌東，「你剛才說，你要把所有的利潤都投入到物流建設和規模擴張中去。」
「這意味著，在很長一段時間內，京東的財務報表上，淨利潤這一欄會非常難看，甚至是巨額虧損。」
「這是戰略性虧損。」劉昌東強調道，「是為了未來的市場占有率。」
「我知道這是戰略性虧損。」
夏冬點了點頭，「在這個市場裡，規模確實比利潤重要。」
「如果不顧一切追求利潤而捨棄規模，京東可能會死得很快。」
「只有占據了絕對的市場份額，才以此為護城河。」
劉昌東鬆了一口氣，他以為夏冬認可了他的理念。
但夏冬話鋒一轉：「但是，老劉，這是站在你的角度看的。」
「你站在投資人的角度想想。投資人投的是真金白銀，看到的是年復一年的虧損。」
「除非公司能順利上市，否則投資人沒有任何退出的渠道，也拿不到一分錢的分紅。」
夏冬轉頭看了一眼許嘉明：「許總，你是做生意的，如果我讓你投一個項目，告訴你這項目前十年都不賺錢，甚至還得不斷往裡貼錢。」
「唯一的指望就是十年後它能上市。」
「但這十年裡，可能會遇到經濟危機，可能會遇到政策變化，可能會遇到更強的競爭對手，任何一個環節出錯，這錢就打水漂了。你敢投嗎？」
許嘉明剛才還熱血沸騰地想跟著夏冬喝湯，聽到這話，背後的冷汗瞬間就下來了。
他是個做地產的，講究的是現金流，講究的是快周轉。
蓋了樓賣出去就有錢回籠。
聽夏冬這麼一分析，這京東簡直就是個無底洞啊。
「這……這風險確實有點大啊。」許嘉明擦了擦額頭的汗，乾笑了兩聲，「劉總，這如果不上市，那錢豈不是就套牢了？」
劉昌東的臉色變了。
他感覺到許嘉明的動搖，而這種動搖是很致命的，因為這代表了大部分傳統商人的思維。
「我們計劃是三到五年上市。」劉昌東解釋道，但語氣里多了一絲急切，「只要規模上去了，上市是順理成章的事情。」
「上市受到太多因素影響了。」
夏冬冷冷地補了一刀，「現在是2008年，全球金融海嘯就在眼前。美國那邊雷曼兄弟都倒了。」
她順從地把酒杯挪開，讓服務員換上了茶水。
劉昌東見夏冬遲遲沒有對剛才的融資提議表態，心裡雖然有些打鼓，但面上依然維持著那股子韌勁。
他覺得夏冬是在盤算，是在權衡利弊。
畢竟兩千萬美金不是小數目，換做誰都要在腦子裡過幾遍帳。
許嘉明回到了座位上，舉起杯子：「來，夏少，劉總，還有蘇小姐，雖然是中午，但這第一杯咱們得走一個。為了緣分。」
眾人舉杯。夏冬只是淺淺抿了一口，許嘉明和劉昌東卻是一飲而盡。
幾口熱菜下肚，氣氛稍微熱絡了一些。
劉昌東的臉頰泛起了一絲紅暈，那是酒精上臉的徵兆。
他的眼神比剛才更亮了，那種對未來的篤定和渴望藏都藏不住。
夏冬放下筷子，拿過濕毛巾擦了擦手。
熟悉夏冬的人會知道，夏冬要開始說話了。
這是他準備獵殺前的習慣性動作。
「老劉，」夏冬開口了，稱呼變了，不再是東哥。
「剛才你說的那些願景，我都聽進去了。」
「納斯達克敲鐘，三十倍回報，確實很誘人。」
劉昌東放下手裡的筷子，身體前傾，做出傾聽的姿態。
「有些話，咱們得掰開了揉碎了講。」
夏冬靠在椅背上，手指輕輕敲擊著桌面，「我有三個顧慮，想聽聽你怎麼解。」
包間裡安靜了下來，只有許嘉明咀嚼花生的聲音，隨即他也意識到氣氛不對，趕緊停下了嘴，端起茶杯掩飾尷尬。
「第一，是關於京東的定位和估值邏輯。」
夏冬的聲音不急不緩，但每一個字都清晰地鑽進劉昌東的耳朵里，「不管你把網際網路思維包裝得多麼華麗，京東本質上，還是一家零售公司。」
劉昌東張了張嘴，想要反駁，但夏冬抬手制止了他。
「你先聽我說完。」夏冬繼續道，「甚至可以說，你是把國美、蘇寧搬到了網上。」
「你的核心業務流程是：從供應商那裡進貨，入庫，然後賣給消費者，賺取中間的差價。」
「這叫搬磚頭，對吧？」
劉昌東點了點頭，這是事實，沒法否認。
「既然是零售，資本市場在給零售企業估值的時候，看的是什麼？是市盈率，是周轉率，是庫存管理。」
夏冬盯著劉昌東的眼睛，「零售行業的市盈率也就是二十倍左右，頂天了三十倍。」
「而科技公司，比如百度、騰訊，他們的市盈率可以給到五十倍、一百倍。」
夏冬頓了頓，拿起茶杯喝了一口：「如果我手裡有兩千萬美金，我為什麼要投一家只能按零售行業估值的公司，而不去投一家純粹的網際網路科技公司？」
「你要知道，做零售太苦了，彎腰撿鋼鏰的生意。」
劉昌東深吸了一口氣，他感覺到了壓力。
這是直擊商業模式本質的拷問。
「夏老弟，帳不能完全這麼算。」
劉昌東組織了一下語言，「雖然我們幹的是買進賣出的活，但我們利用了網際網路技術，我們的效率比國美蘇寧高。」
「我們不需要在市中心租昂貴的店面，我們的人效比他們高得多。」
「網際網路帶來的不僅僅是渠道的改變，更是整個供應鏈的重塑。這就是科技溢價。」
夏冬笑了笑，那個笑容讓劉昌東心裡有些沒底。
「效率高是事實，但你的毛利低也是事實。」
夏冬一針見血，「國美蘇寧可以通過進場費、各種後台扣點來賺錢，你在網上，這些費用很難收上來。」
「你的科技屬性目前只能體現在前端網頁和後台訂單處理上，在資本眼裡，你依然是個賣貨的。」
劉昌東沉默了片刻，他知道夏冬說的是實情。
現在的投資圈，大家都在追捧輕資產、高爆發的平台模式，像京東這種重資產、低毛利的模式，確實不受待見。
「這個點，我們先放一邊。」
夏冬沒有在這個問題上糾纏太久，他要的是層層遞進的壓迫感，「接下來說說第二點。」
許嘉明此時豎起了耳朵，他雖然不太懂什麼定價邏輯，但他聽得出來，夏冬在壓價，而且壓得有理有據。
「第二點，是關於你的增長策略。」
夏冬看著劉昌東，「你剛才說，你要把所有的利潤都投入到物流建設和規模擴張中去。」
「這意味著，在很長一段時間內，京東的財務報表上，淨利潤這一欄會非常難看，甚至是巨額虧損。」
「這是戰略性虧損。」劉昌東強調道，「是為了未來的市場占有率。」
「我知道這是戰略性虧損。」
夏冬點了點頭，「在這個市場裡，規模確實比利潤重要。」
「如果不顧一切追求利潤而捨棄規模，京東可能會死得很快。」
「只有占據了絕對的市場份額，才以此為護城河。」
劉昌東鬆了一口氣，他以為夏冬認可了他的理念。
但夏冬話鋒一轉：「但是，老劉，這是站在你的角度看的。」
「你站在投資人的角度想想。投資人投的是真金白銀，看到的是年復一年的虧損。」
「除非公司能順利上市，否則投資人沒有任何退出的渠道，也拿不到一分錢的分紅。」
夏冬轉頭看了一眼許嘉明：「許總，你是做生意的，如果我讓你投一個項目，告訴你這項目前十年都不賺錢，甚至還得不斷往裡貼錢。」
「唯一的指望就是十年後它能上市。」
「但這十年裡，可能會遇到經濟危機，可能會遇到政策變化，可能會遇到更強的競爭對手，任何一個環節出錯，這錢就打水漂了。你敢投嗎？」
許嘉明剛才還熱血沸騰地想跟著夏冬喝湯，聽到這話，背後的冷汗瞬間就下來了。
他是個做地產的，講究的是現金流，講究的是快周轉。
蓋了樓賣出去就有錢回籠。
聽夏冬這麼一分析，這京東簡直就是個無底洞啊。
「這……這風險確實有點大啊。」許嘉明擦了擦額頭的汗，乾笑了兩聲，「劉總，這如果不上市，那錢豈不是就套牢了？」
劉昌東的臉色變了。
他感覺到許嘉明的動搖，而這種動搖是很致命的，因為這代表了大部分傳統商人的思維。
「我們計劃是三到五年上市。」劉昌東解釋道，但語氣里多了一絲急切，「只要規模上去了，上市是順理成章的事情。」
「上市受到太多因素影響了。」
夏冬冷冷地補了一刀，「現在是2008年，全球金融海嘯就在眼前。美國那邊雷曼兄弟都倒了。」