第1989章 么九九零
一早，老太太帶著倆娃被接一輛很低調的「京AG」大頭的小車車接走，說是去山上串門子，中午在那邊蹭飯。
曾老師一大早化了淡妝，仙氣飄飄地出了門，央美的聘任儀式，得保持藝術家的體面。大小姐更忙，明天去漢城，得回公司開會，一攤子事等著。
李樂一個人坐在書房，對著電腦屏幕上密密麻麻的結題報告，寫了不到兩頁紙，便覺得那些數據像螞蟻搬家，一行行往腦子裡鑽，鑽得人昏沉沉的。索性存了檔，合上筆記本，到院子裡活動筋骨。
日頭爬過屋脊，明晃晃地照進院裡。
李樂站在石榴樹下，眯著眼，感受著陽光落在臉上、肩上。
長長伸了個懶腰，骨節發出輕微的噼啪聲。
昨晚那場「JK專題教學」著實耗費心神和精.....力，得補補陽氣。曬了約莫一刻鐘，背上微微見汗，他才晃悠到窗台邊。
那盆皋月杜鵑，早已不是當年從李甚之先生處得來的巴掌大盆景。
幾年工夫，枝幹遒勁，葉片油亮，今年春上還爆出過幾簇淡粉的花，如今雖只剩滿枝翠綠，卻也亭亭如蓋，有了一尺多的氣象。
緊挨著的龜缸里，老王正趴在缸里那塊老李特意尋來，帶點青苔的卵石上，四肢攤開，腦袋昂著，綠豆眼半眯，一副「朕在汲取日月精華」的懶洋洋德行。
防蟲的細紗網罩著缸口，陽光濾過，在它墨綠的背甲上投下細密的光斑。
李樂湊過去，扒拉開紗網，拿手指撥了撥龜殼。
「喲，你也曬太陽呢？」李樂嘿了一聲，「誒，生命在於運動，動動哎。」
老王脖子一縮，眼睛一閉，眼不見心不煩，紋絲不動。
李樂又扒拉了兩下。老王終於不情不願地從石頭上滑下來，四條腿扒拉扒拉，慢吞吞爬進半塊瓦片搭成的窩裡，只露出一截短短的尾巴，像是在無聲地抗議，懶得理你。
李樂咂咂嘴，「尿性。早晚給你找個媳婦兒，看你還自在不。」
正琢磨著是不是該給龜缸換水，屋裡手機響了。
李樂擦了擦手，進屋，拿起手機一瞧，屏幕上跳著「楊蘇陽」三個字。泰雅樂的負責人，這幾年一直幫著打理李樂小雅和董泰這哥仨「自留地」里的那攤子事兒，心細手穩，是李樂每年底都能分到些托底的零花錢的，維繫不吃軟飯形象的保障。
「喂，楊哥。」李樂接通，走到書桌前坐下。
「李樂，沒打擾你吧？」楊蘇陽的聲音透過聽筒傳來，樂呵呵的。
「沒，剛給王老師請完安。怎麼，資料看了？」李樂從桌上那一摞文獻底下，抽出昨晚列印出來的、還帶著油墨味的幾頁紙。
那是馬老闆連夜讓人發過來的，關於阿狸上市籌備的一些非公開介紹材料，不算極度核心，但已能窺見大致輪廓。
「看了，粗粗過了一遍。東西……有點意思。」楊蘇陽頓了頓，「方便的話，咱們線上細說？有些地方得跟你對對。」
「成。」
掛了電話，李樂打開電腦，登錄那個加密的通訊軟體。剛上線，楊蘇陽的語音請求就彈了過來。接通後，那邊傳來紙張翻動的窸窣聲。
「首先得說，馬老闆這人，效率是真高，也夠意思。」楊蘇陽開門見山，「這東西，雖說不是最終版的招股書草案，但骨架差不多在了。阿狸這次，野心不小。」
「說說看。」李樂把腿架到旁邊的矮凳上，身體後仰，找了個舒服的姿勢。
「業績方面，非常亮眼。尤其是B2B業務，基本盤穩固得嚇人，現金流健康。掏你錢包那邊，增長曲線陡得跟華山似的，雖然還在燒錢搶市場，但用戶數和交易額的增速，放在全球電商領域都是怪物級別。」
「支付鴇雖然獨立分拆不久，但依託前兩者的生態，想像空間巨大。呀呼那邊……嗯，算是搭頭，整合不算太順利，但品牌和那十億美刀，在當時可是實打實的救命錢和強心針，現在看，這筆買賣，阿狸不虧。」
李樂「嗯」了一聲，這些大致在他預料之中。「上市的內外因呢？材料里怎麼提的？」
「明面上的原因，無非是那幾個，業務發展需要更大資金支持，尤其是掏你錢包和支付鴇的擴張；給早期投資者一個退出通道；提升國際品牌形象和公信力；用期權激勵留住和吸引人才……老生常談，但也是實情。」楊蘇陽話鋒一轉，「其實，你從今年開始的阿狸的架構大調整就能看上市的出端倪來。」
「嗯，細說。」
「你看時間線。最近，阿狸完成了成立以來最大的一次組織手術，從事業部制改為集團控股子公司，搞出了阿狸、掏你錢包、支付鴇、呀呼、軟體這五個相對獨立的兒子。緊接著就是大規模引進外企高管，CFO、COO、首席人力官……一批空降兵，把管理層打扮得光鮮亮麗，國際化味兒十足。」
「這節奏，其實就是在為上市掃清內部治理結構上的障礙，同時也是做給外面的投資人，尤其是國際資本看的。看，我們不是草台班子了，我們是現代化、國際化的正規軍。」
李樂笑了笑，「這不就跟相親前突擊健身、買名牌西裝一個道理。甭管家裡亂不亂，出門見人，行頭先得置辦齊整，最好再帶個有海外背景的高級顧問，顯得有格調。」
「所以你看了那份資料，覺得這次上市，是個什麼局？」李樂問。
楊蘇陽笑了笑，那笑容裡帶著點看透棋局的從容，「缺錢？當然缺。但缺的不是運營的錢。阿狸現在現金流健康得很。他們缺的，是併購的錢，是國際化擴張的錢，是打更大仗的錢。」
「更重要的，是品牌背書和股東結構優化。」他伸出一根手指，「上市之後，呀呼那百分之四十的股份雖然還是在那兒，但多了公眾股東和市場監督，管理層手裡的牌，就不一樣了。」
「所以，這是雅丘之戰，也是定鼎之戰。」李樂接了句，帶著點調侃。
「差不多就是這個意思。」楊蘇陽也笑了，「從他們給的時間表看，明年年年底之前要完成掛牌。從現在開始倒排工期，時間其實挺緊。」
他調出一份時間軸，在屏幕上共享出來，李樂瞄了眼，就聽到，
「如果按照明年年底上市來推算，那麼從現在開始，各項工作的時間線大概是這樣的。」
楊蘇陽指著屏幕上的一條條節點，「第一步，也是正在進行中的，在開曼群島註冊新公司，作為未來的上市主體。這是紅籌架構的標準操作，把所有境內外的業務和資產，都裝到這個開曼公司下面。」
「第二步，我剛說的，正在進行的業務分拆，這一步，既是理清業務線，也是為了估值，把最賺錢的B2B業務單獨拿出來上市，估值更容易做高。」
「第三步，管理層調整，職業化的管理團隊，給投資人信心。」
「時間線，他們排得非常滿，財務審計、法律盡調、招股書撰寫、路演安排、監管溝通……環環相扣。馬老闆是鐵了心要在07年內搞定，最晚不拖過08年一季度。」
「一年零四個月……」李樂撓撓頭，「說長不長，說短不短。關鍵看中間會不會有變數。比如，基礎投資者找得順不順利。」
「這正是我要跟你說的重點。」楊蘇陽的聲音沉下去幾分，「材料里提到了基石投資者的意向，但沒定。按照港股慣例，基石投資者通常在IPO定價前確定，認購比例不小，鎖定期也比普通散戶長，他們的存在，相當於給市場吃定心丸，告訴大伙兒，看好這公司的，不止散戶，還有這些大佬。阿狸肯定希望找的基石越多越好，越有名越好。」
「你從資料上看出馬老闆有什麼想法？」
「無非那幾家，國際上的長線基金，中東王爺們的主權財富基金，本港的豪商巨賈，還有……像我們這樣，背景有點兒稀里糊塗、但資金實力得到他們認可的老朋友。」楊蘇陽停了幾秒，「不過，大富豪要是摻和一腳，去做這個基石投資金額、股份比例、鎖定期，這些都是要談的。」
李樂看著院子裡那棵在陽光下舒展枝葉的石榴樹，微微眯起眼，問道，「大富豪手裡那3.1%，經過上市稀釋，大概還能剩多少？2.5%左右？」
「差不多，2.4%到2.6%之間，看最終發行的新股比例，不過，基本上差異都是在個位數了，我算了算，他們這個報告裡的意思，是按照25%到27%的比例拿出來流通做的數據。」楊蘇陽迅速答道。
「這點股份，做個安靜的財務投資者，享受紅利增值，當然可以。但既然馬老闆把咱們從幕後請到台前，露了相，遞了話，那咱們的角色，就可以變一變。」李樂拿起桌腳的茶杯，抿了口，「基石投資者，不光是出錢，更是站隊，是背書。」
「咱們用大富豪的名義，以基石身份進去，認購比例……不用貪多，多了太顯眼，而且人家也不一定願意給的多，但也不能太少，讓人覺得沒誠意。我看.....」
李樂把列印的資料拿出來，稀里嘩啦的翻了翻，」在基石投資者里，在機構的位置，倒數第二就行，往前，有高個兒頂著，往後，還能有個墊背的。」
「具體數字，你問問小雅各布、董泰，看看他們的意思，測算一下，既要讓馬老闆覺得我們還有點兒分量，對外，又別太扎眼，引起不必要的關注。」
「鎖定期呢？」楊蘇陽追問，「我估計，阿狸為了顯示基石投資者的信心，也為了穩定上市初期股價，可能會要求比慣例更長的鎖定期，比如18個月，甚至24個月。」
「兩年啊，」李樂嘖了一聲，「這是要把人綁在船上，當壓艙石啊。」
「就是這個意思。」楊蘇陽道，「萬一上市後股價波動劇烈，想跑都跑不了。」
「跑？」李樂笑著搖頭，「這種級別的IPO，你要是基石投資人，上市頭半年就跑，那不是割韭菜，是割自己的信譽。以後誰還敢帶你玩？鎖定期長點就長點，關鍵是要價。基石投資，得拿折扣。」
「按慣例，基石投資的價格會比IPO發行價有折讓，一般是百分之五到十。咱們要談，就往百分之十以上談。」楊蘇陽解釋了一句。
李樂想了想，「這樣，我的意思，底線18個月，儘量往18個月談。如果對方堅持24個月，或者有其他投資人接受這個條件……也可以接受，但必須在其他方面，比如認購價格上，給我們相應的補償或優先權。這個度，到時候再把握。」
「那肯定的。」
「對了，超額認購，你怎麼看？」
楊蘇陽想了想，「以阿狸現在的熱度，加上馬老闆的號召力，以及這兩年全球資本市場的流動性……我初步判斷，超額認購在50到100倍之間，是有可能的。如果路演做得好，衝到150倍也不是沒可能。」
李樂聽完，往前一探身，對著麥克風說，「楊哥，我覺得，膽子可以再大一點，往大了想。」
楊蘇陽一愣，「往大了想？」
「嗯。別用常識，用想像力。」
「你的意思是？」
「往三百倍想。」
「三百倍？！」饒是楊蘇陽見多識廣，也被這個數字驚了一下，「李樂，這……是不是太樂觀了？到現在，港股歷史上，超額認購超過兩百倍的都鳳毛麟角，三百倍？這得狂熱到什麼程度？按照馬老闆發來的資料上，要是三百倍，折算下來，估值就得超過兩百億刀，這......」
「就因為歷史上沒有，才有可能。」李樂的聲音透著篤定，「你想想看，阿狸這個故事，對市場來說有多性感：華夏最大的B2B平台、增長最快的C2C平台、即將改變支付習慣的金融雛形、加上呀呼的品牌和技術光環……所有這些，都包裹在華夏網際網路經濟崛起、全球最大單一市場、電子商務黃金十年這樣宏大敘事裡。」
「再加上馬老闆是個頂級的制餅師，而現在的市場，錢多得沒處去，就缺這樣一個入口。」
「何況，這次上市，很可能不僅是阿狸自己的盛宴，更是全球資本重新評估華夏網際網路價值，熱度會疊加，情緒會傳染。五十倍、一百倍，那是理性預估。三百倍，是市場瘋狂時的非理性溢價。」
楊蘇陽沉默了片刻，似乎在消化這個數字。三百倍超額認購，那得凍結多少資金？港交所的歷史上，這樣的紀錄屈指可數。
「可如果……如果真的能有這麼高的超額認購，那發行價肯定會定在區間上限，甚至可能往上調整。上市首日的漲幅……」
「首日漲幅不會低，但更關鍵的是之後。」李樂接道，「巨大的超額認購，意味著上市之初流通盤會被極度稀缺的籌碼和狂熱的需求共同推高。」
「但狂歡之後呢？基石投資者有鎖定期，散戶呢？打新中籤的，獲利了結的衝動會有多大？那些沒中籤但一路追捧、在高位接盤的……」
「我明白你的意思了。」楊蘇陽情緒從剛才對倍數的激盪中抽離出來，又變得穩重起來。
「上市初期可能會有一波非理性沖高，然後面臨巨大的獲利回吐壓力。如果公司基本面和後續業績跟不上，或者大市轉冷……」
李樂笑道，「所以，我們做基石，鎖定期長，看似被動，其實也是規避了上市初期的劇烈波動。」
「我們需要關注的，是鎖定期結束後，股價在價值回歸過程中的位置，以及……有沒有其他機會。對了，硬銀那個姓孫的高麗裔腳盆人，有什麼動向嗎？他們作為最大機構股東，這次上市，會不會繼續做基石，加大投入？」
曾老師一大早化了淡妝，仙氣飄飄地出了門，央美的聘任儀式，得保持藝術家的體面。大小姐更忙，明天去漢城，得回公司開會，一攤子事等著。
李樂一個人坐在書房，對著電腦屏幕上密密麻麻的結題報告，寫了不到兩頁紙，便覺得那些數據像螞蟻搬家，一行行往腦子裡鑽，鑽得人昏沉沉的。索性存了檔，合上筆記本，到院子裡活動筋骨。
日頭爬過屋脊，明晃晃地照進院裡。
李樂站在石榴樹下，眯著眼，感受著陽光落在臉上、肩上。
長長伸了個懶腰，骨節發出輕微的噼啪聲。
昨晚那場「JK專題教學」著實耗費心神和精.....力，得補補陽氣。曬了約莫一刻鐘，背上微微見汗，他才晃悠到窗台邊。
那盆皋月杜鵑，早已不是當年從李甚之先生處得來的巴掌大盆景。
幾年工夫，枝幹遒勁，葉片油亮，今年春上還爆出過幾簇淡粉的花，如今雖只剩滿枝翠綠，卻也亭亭如蓋，有了一尺多的氣象。
緊挨著的龜缸里，老王正趴在缸里那塊老李特意尋來，帶點青苔的卵石上，四肢攤開，腦袋昂著，綠豆眼半眯，一副「朕在汲取日月精華」的懶洋洋德行。
防蟲的細紗網罩著缸口，陽光濾過，在它墨綠的背甲上投下細密的光斑。
李樂湊過去，扒拉開紗網，拿手指撥了撥龜殼。
「喲，你也曬太陽呢？」李樂嘿了一聲，「誒，生命在於運動，動動哎。」
老王脖子一縮，眼睛一閉，眼不見心不煩，紋絲不動。
李樂又扒拉了兩下。老王終於不情不願地從石頭上滑下來，四條腿扒拉扒拉，慢吞吞爬進半塊瓦片搭成的窩裡，只露出一截短短的尾巴，像是在無聲地抗議，懶得理你。
李樂咂咂嘴，「尿性。早晚給你找個媳婦兒，看你還自在不。」
正琢磨著是不是該給龜缸換水，屋裡手機響了。
李樂擦了擦手，進屋，拿起手機一瞧，屏幕上跳著「楊蘇陽」三個字。泰雅樂的負責人，這幾年一直幫著打理李樂小雅和董泰這哥仨「自留地」里的那攤子事兒，心細手穩，是李樂每年底都能分到些托底的零花錢的，維繫不吃軟飯形象的保障。
「喂，楊哥。」李樂接通，走到書桌前坐下。
「李樂，沒打擾你吧？」楊蘇陽的聲音透過聽筒傳來，樂呵呵的。
「沒，剛給王老師請完安。怎麼，資料看了？」李樂從桌上那一摞文獻底下，抽出昨晚列印出來的、還帶著油墨味的幾頁紙。
那是馬老闆連夜讓人發過來的，關於阿狸上市籌備的一些非公開介紹材料，不算極度核心，但已能窺見大致輪廓。
「看了，粗粗過了一遍。東西……有點意思。」楊蘇陽頓了頓，「方便的話，咱們線上細說？有些地方得跟你對對。」
「成。」
掛了電話，李樂打開電腦，登錄那個加密的通訊軟體。剛上線，楊蘇陽的語音請求就彈了過來。接通後，那邊傳來紙張翻動的窸窣聲。
「首先得說，馬老闆這人，效率是真高，也夠意思。」楊蘇陽開門見山，「這東西，雖說不是最終版的招股書草案，但骨架差不多在了。阿狸這次，野心不小。」
「說說看。」李樂把腿架到旁邊的矮凳上，身體後仰，找了個舒服的姿勢。
「業績方面，非常亮眼。尤其是B2B業務，基本盤穩固得嚇人，現金流健康。掏你錢包那邊，增長曲線陡得跟華山似的，雖然還在燒錢搶市場，但用戶數和交易額的增速，放在全球電商領域都是怪物級別。」
「支付鴇雖然獨立分拆不久，但依託前兩者的生態，想像空間巨大。呀呼那邊……嗯，算是搭頭，整合不算太順利，但品牌和那十億美刀，在當時可是實打實的救命錢和強心針，現在看，這筆買賣，阿狸不虧。」
李樂「嗯」了一聲，這些大致在他預料之中。「上市的內外因呢？材料里怎麼提的？」
「明面上的原因，無非是那幾個，業務發展需要更大資金支持，尤其是掏你錢包和支付鴇的擴張；給早期投資者一個退出通道；提升國際品牌形象和公信力；用期權激勵留住和吸引人才……老生常談，但也是實情。」楊蘇陽話鋒一轉，「其實，你從今年開始的阿狸的架構大調整就能看上市的出端倪來。」
「嗯，細說。」
「你看時間線。最近，阿狸完成了成立以來最大的一次組織手術，從事業部制改為集團控股子公司，搞出了阿狸、掏你錢包、支付鴇、呀呼、軟體這五個相對獨立的兒子。緊接著就是大規模引進外企高管，CFO、COO、首席人力官……一批空降兵，把管理層打扮得光鮮亮麗，國際化味兒十足。」
「這節奏，其實就是在為上市掃清內部治理結構上的障礙，同時也是做給外面的投資人，尤其是國際資本看的。看，我們不是草台班子了，我們是現代化、國際化的正規軍。」
李樂笑了笑，「這不就跟相親前突擊健身、買名牌西裝一個道理。甭管家裡亂不亂，出門見人，行頭先得置辦齊整，最好再帶個有海外背景的高級顧問，顯得有格調。」
「所以你看了那份資料，覺得這次上市，是個什麼局？」李樂問。
楊蘇陽笑了笑，那笑容裡帶著點看透棋局的從容，「缺錢？當然缺。但缺的不是運營的錢。阿狸現在現金流健康得很。他們缺的，是併購的錢，是國際化擴張的錢，是打更大仗的錢。」
「更重要的，是品牌背書和股東結構優化。」他伸出一根手指，「上市之後，呀呼那百分之四十的股份雖然還是在那兒，但多了公眾股東和市場監督，管理層手裡的牌，就不一樣了。」
「所以，這是雅丘之戰，也是定鼎之戰。」李樂接了句，帶著點調侃。
「差不多就是這個意思。」楊蘇陽也笑了，「從他們給的時間表看，明年年年底之前要完成掛牌。從現在開始倒排工期，時間其實挺緊。」
他調出一份時間軸，在屏幕上共享出來，李樂瞄了眼，就聽到，
「如果按照明年年底上市來推算，那麼從現在開始，各項工作的時間線大概是這樣的。」
楊蘇陽指著屏幕上的一條條節點，「第一步，也是正在進行中的，在開曼群島註冊新公司，作為未來的上市主體。這是紅籌架構的標準操作，把所有境內外的業務和資產，都裝到這個開曼公司下面。」
「第二步，我剛說的，正在進行的業務分拆，這一步，既是理清業務線，也是為了估值，把最賺錢的B2B業務單獨拿出來上市，估值更容易做高。」
「第三步，管理層調整，職業化的管理團隊，給投資人信心。」
「時間線，他們排得非常滿，財務審計、法律盡調、招股書撰寫、路演安排、監管溝通……環環相扣。馬老闆是鐵了心要在07年內搞定，最晚不拖過08年一季度。」
「一年零四個月……」李樂撓撓頭，「說長不長，說短不短。關鍵看中間會不會有變數。比如，基礎投資者找得順不順利。」
「這正是我要跟你說的重點。」楊蘇陽的聲音沉下去幾分，「材料里提到了基石投資者的意向，但沒定。按照港股慣例，基石投資者通常在IPO定價前確定，認購比例不小，鎖定期也比普通散戶長，他們的存在，相當於給市場吃定心丸，告訴大伙兒，看好這公司的，不止散戶，還有這些大佬。阿狸肯定希望找的基石越多越好，越有名越好。」
「你從資料上看出馬老闆有什麼想法？」
「無非那幾家，國際上的長線基金，中東王爺們的主權財富基金，本港的豪商巨賈，還有……像我們這樣，背景有點兒稀里糊塗、但資金實力得到他們認可的老朋友。」楊蘇陽停了幾秒，「不過，大富豪要是摻和一腳，去做這個基石投資金額、股份比例、鎖定期，這些都是要談的。」
李樂看著院子裡那棵在陽光下舒展枝葉的石榴樹，微微眯起眼，問道，「大富豪手裡那3.1%，經過上市稀釋，大概還能剩多少？2.5%左右？」
「差不多，2.4%到2.6%之間，看最終發行的新股比例，不過，基本上差異都是在個位數了，我算了算，他們這個報告裡的意思，是按照25%到27%的比例拿出來流通做的數據。」楊蘇陽迅速答道。
「這點股份，做個安靜的財務投資者，享受紅利增值，當然可以。但既然馬老闆把咱們從幕後請到台前，露了相，遞了話，那咱們的角色，就可以變一變。」李樂拿起桌腳的茶杯，抿了口，「基石投資者，不光是出錢，更是站隊，是背書。」
「咱們用大富豪的名義，以基石身份進去，認購比例……不用貪多，多了太顯眼，而且人家也不一定願意給的多，但也不能太少，讓人覺得沒誠意。我看.....」
李樂把列印的資料拿出來，稀里嘩啦的翻了翻，」在基石投資者里，在機構的位置，倒數第二就行，往前，有高個兒頂著，往後，還能有個墊背的。」
「具體數字，你問問小雅各布、董泰，看看他們的意思，測算一下，既要讓馬老闆覺得我們還有點兒分量，對外，又別太扎眼，引起不必要的關注。」
「鎖定期呢？」楊蘇陽追問，「我估計，阿狸為了顯示基石投資者的信心，也為了穩定上市初期股價，可能會要求比慣例更長的鎖定期，比如18個月，甚至24個月。」
「兩年啊，」李樂嘖了一聲，「這是要把人綁在船上，當壓艙石啊。」
「就是這個意思。」楊蘇陽道，「萬一上市後股價波動劇烈，想跑都跑不了。」
「跑？」李樂笑著搖頭，「這種級別的IPO，你要是基石投資人，上市頭半年就跑，那不是割韭菜，是割自己的信譽。以後誰還敢帶你玩？鎖定期長點就長點，關鍵是要價。基石投資，得拿折扣。」
「按慣例，基石投資的價格會比IPO發行價有折讓，一般是百分之五到十。咱們要談，就往百分之十以上談。」楊蘇陽解釋了一句。
李樂想了想，「這樣，我的意思，底線18個月，儘量往18個月談。如果對方堅持24個月，或者有其他投資人接受這個條件……也可以接受，但必須在其他方面，比如認購價格上，給我們相應的補償或優先權。這個度，到時候再把握。」
「那肯定的。」
「對了，超額認購，你怎麼看？」
楊蘇陽想了想，「以阿狸現在的熱度，加上馬老闆的號召力，以及這兩年全球資本市場的流動性……我初步判斷，超額認購在50到100倍之間，是有可能的。如果路演做得好，衝到150倍也不是沒可能。」
李樂聽完，往前一探身，對著麥克風說，「楊哥，我覺得，膽子可以再大一點，往大了想。」
楊蘇陽一愣，「往大了想？」
「嗯。別用常識，用想像力。」
「你的意思是？」
「往三百倍想。」
「三百倍？！」饒是楊蘇陽見多識廣，也被這個數字驚了一下，「李樂，這……是不是太樂觀了？到現在，港股歷史上，超額認購超過兩百倍的都鳳毛麟角，三百倍？這得狂熱到什麼程度？按照馬老闆發來的資料上，要是三百倍，折算下來，估值就得超過兩百億刀，這......」
「就因為歷史上沒有，才有可能。」李樂的聲音透著篤定，「你想想看，阿狸這個故事，對市場來說有多性感：華夏最大的B2B平台、增長最快的C2C平台、即將改變支付習慣的金融雛形、加上呀呼的品牌和技術光環……所有這些，都包裹在華夏網際網路經濟崛起、全球最大單一市場、電子商務黃金十年這樣宏大敘事裡。」
「再加上馬老闆是個頂級的制餅師，而現在的市場，錢多得沒處去，就缺這樣一個入口。」
「何況，這次上市，很可能不僅是阿狸自己的盛宴，更是全球資本重新評估華夏網際網路價值，熱度會疊加，情緒會傳染。五十倍、一百倍，那是理性預估。三百倍，是市場瘋狂時的非理性溢價。」
楊蘇陽沉默了片刻，似乎在消化這個數字。三百倍超額認購，那得凍結多少資金？港交所的歷史上，這樣的紀錄屈指可數。
「可如果……如果真的能有這麼高的超額認購，那發行價肯定會定在區間上限，甚至可能往上調整。上市首日的漲幅……」
「首日漲幅不會低，但更關鍵的是之後。」李樂接道，「巨大的超額認購，意味著上市之初流通盤會被極度稀缺的籌碼和狂熱的需求共同推高。」
「但狂歡之後呢？基石投資者有鎖定期，散戶呢？打新中籤的，獲利了結的衝動會有多大？那些沒中籤但一路追捧、在高位接盤的……」
「我明白你的意思了。」楊蘇陽情緒從剛才對倍數的激盪中抽離出來，又變得穩重起來。
「上市初期可能會有一波非理性沖高，然後面臨巨大的獲利回吐壓力。如果公司基本面和後續業績跟不上，或者大市轉冷……」
李樂笑道，「所以，我們做基石，鎖定期長，看似被動，其實也是規避了上市初期的劇烈波動。」
「我們需要關注的，是鎖定期結束後，股價在價值回歸過程中的位置，以及……有沒有其他機會。對了，硬銀那個姓孫的高麗裔腳盆人，有什麼動向嗎？他們作為最大機構股東，這次上市，會不會繼續做基石，加大投入？」