第248章 花旗會議（上）
2008年9月15日，星期一。
華盛頓，早晨七點整，電話會議。
」各位都到了嗎?」保爾森的聲音沙啞而低沉。
電話那頭依次傳來回應：
」本·伯南克，美聯儲理事會。」
」蒂姆·蓋特納，紐約聯儲。」
」希拉·貝爾，FDIC。」嗓音裡帶著一絲疲憊。
」克里斯·考克斯，SEC。」語氣出奇地平靜。
最後是一個微妙的停頓，然後才響起那個所有人都在等待的聲音：
」維克拉姆·潘迪特。花旗集團。」
保爾森深吸一口氣。他知道接下來的對話將決定美國金融體系在今天收盤前，是繼續維持表面的秩序，還是徹底滑入無法控制的深淵。
」維克，我們開門見山。」
保爾森沒有任何寒暄，直接切入主題，語氣里的每一個字都像手術刀一樣精準：
」現在我不關心那個報告是誰發的，我只想問：那份報告裡的數字——約三千億美元高風險資產池、不到三百億美元的TCE——是真的嗎?」
（TCE ，有形普通股權益= 總資產 - 無形資產 - 總負債 - 優先股；TCE為負意味著實質性破產或者資不抵債。）
電話那頭，紐約公園大道399號花旗集團總部45層CEO辦公室。
維克拉姆·潘迪特面前擺著一沓厚厚的文件。那是花旗風控部門和法務部門連夜趕出來的」緊急應對材料」。
他的CFO約翰·格斯普奇和首席風險官布萊恩·萊奇分別坐在他的左右兩側，臉色都像剛從停屍房裡走出來。
潘迪特的手指在桌面上輕輕敲了兩下。
」漢克，那份報告是匿名的、未經審計的、充滿了惡意猜測的——」
」我他媽不是在問你對報告的評價。」
保爾森打斷了他，聲音冷得像冰窖，
」我在問你，那些數字，是不是真的。三千億，三百億。是，還是不是?」
會議室里的空氣仿佛凝固了。
蓋特納在紐約聯儲總部的辦公室里，盯著面前的那份花旗Q2財報，眉頭緊鎖。伯南克在華盛頓聯儲總部，正在用鋼筆的筆尖極其緩慢地轉動著一張便簽紙，那上面寫滿了他剛剛反覆計算的數字。
電話那頭沉默了足足五秒鐘。
」……數字的量級是準確的。」
潘迪特最終開口，但他的用詞極其謹慎，
」但報告對這些資產的性質判斷和風險評估，是嚴重誇大和扭曲的。我們的高風險資產持倉確實在三千億美元左右，TCE在Q2末確實是297億——但這些資產中的絕大部分，都有充足的信用增強措施和保險保護。我們並不認為需要按照報告中所謂的'雷曼清算價'來重估。」
」維克。」
這次開口的是伯南克。
美聯儲主席的聲音依然帶著那種學者式的、極度克制的冷靜，但每一個字都像釘子一樣扎進電話線：
」你剛才說'充足的信用增強措施和保險保護'。我需要你具體說明——你們持有的超級優先CDO，有多少是由AIG提供的CDS保險?」
又是一陣可怕的沉默。
潘迪特的目光移向了坐在他右手邊的首席風險官萊奇。後者極其緩慢地點了點頭，然後在一張便簽紙上寫下了一個數字，推到潘迪特面前。
」……大約180億美元名義本金的超級優先CDO頭寸，對手方保險提供商是AIG FP。」
」一百八十億。」
蓋特納重複了一遍這個數字，語氣里透著一種近乎荒誕的冷笑，
」維克，你知道AIG FP現在是什麼狀況嗎?我們上周剛剛用850億美元把它從墳墓里拖出來。你告訴我，當AIG自己的信用評級都已經被標普和穆迪列入負面觀察名單時，它提供的CDS保險還他媽值幾個錢?」
」蒂姆，AIG已經接受了美聯儲的流動性支持——」
」那不叫流動性支持，維克。」
蓋特納毫不留情地打斷了他，
」那叫政府接管。我們拿走了79.9%的股權。你們花旗現在依賴的'保險'，本質上是美國納稅人在背後兜底。而你剛才居然還想用'充足的信用增強'這種鬼話來糊弄我們?」
潘迪特的額頭上滲出了一層薄薄的汗。
」那麼單線保險公司呢?」
這次開口的是FDIC主席希拉·貝爾。她的聲音聽起來疲憊但異常尖銳：
」你們還有多少CDO頭寸，是靠MBIA和Ambac這些單線保險公司擔保的?它們現在的股價已經從兩年前跌了90%以上。如果它們也破產了，你們那些'超級優先'CDO，還剩多少價值?」
潘迪特此刻感覺自己像是被綁在手術台上，正在被一群外科醫生用手術刀逐層剝離他的防禦。
」我們……我們持有的由單線保險公司擔保的CDO和市政債券敞口，大約在350億美元左右。」
CFO格斯普奇補充道，聲音已經有些發抖，
」但我們對MBIA和Ambac的信用狀況進行了持續評估——」
」持續評估?」
保爾森的聲音突然拔高了，帶著一種極其危險的諷刺意味，
」約翰，MBIA的股價從去年11月的68美元跌到了現在的不到3美元。Ambac上周的CDS利差突破了4000個基點。你他媽管這叫'持續評估'?你們是在'持續祈禱'它們別死吧?」
會議室里響起了幾聲壓抑的、極其短促的冷笑。
那是來自蓋特納的方向。
」好。我們現在來算一筆帳。」
伯南克的聲音重新響起。
他從文件夾里抽出一張列印紙，上面密密麻麻寫滿了手寫的公式和數字。那是他昨晚三點到五點之間，一個人在辦公室里推演出來的」花旗資本充足率真實情景」。
」你們持有的次級和Alt-A抵押貸款相關證券，帳面價值大約多少?」
」……大約1100億美元。」格斯普奇回答。
」帳面計價的依據是什麼?」
」我們使用的是……持有至到期模型，以及部分基於內部現金流貼現的Level 3估值。」
」持有至到期。」
伯南克緩緩地重複了這五個字，語氣里沒有任何情緒，但會議室里的所有人都能聽出那種被壓抑到極致的憤怒，
」約翰，我問你一個問題。雷曼兄弟上周五在破產清算程序中，它持有的次級MBS在公開拍賣中的平均成交價是多少?」
格斯普奇的喉結劇烈地滾動了一下。
」……我沒有關注雷曼的清算細節——」
」那我來告訴你。」
伯南克毫不留情地說道：
」五到十五美分。每一美元面值的次級MBS，在公開市場上只能賣出五到十五美分。而你們花旗，還在用'持有至到期'模型，把這些垃圾按照六十到七十美分記在帳上。」
」本，我們和雷曼的情況不一樣——雷曼是被迫在流動性枯竭時拋售——」
」那你告訴我，如果花旗今天遭遇擠兌，你們是不是也會被迫拋售?」
電話那頭，潘迪特的臉色已經變得像紙一樣白。
」我們……我們正在和美聯儲討論貼現窗口——」
華盛頓，早晨七點整，電話會議。
」各位都到了嗎?」保爾森的聲音沙啞而低沉。
電話那頭依次傳來回應：
」本·伯南克，美聯儲理事會。」
」蒂姆·蓋特納，紐約聯儲。」
」希拉·貝爾，FDIC。」嗓音裡帶著一絲疲憊。
」克里斯·考克斯，SEC。」語氣出奇地平靜。
最後是一個微妙的停頓，然後才響起那個所有人都在等待的聲音：
」維克拉姆·潘迪特。花旗集團。」
保爾森深吸一口氣。他知道接下來的對話將決定美國金融體系在今天收盤前，是繼續維持表面的秩序，還是徹底滑入無法控制的深淵。
」維克，我們開門見山。」
保爾森沒有任何寒暄，直接切入主題，語氣里的每一個字都像手術刀一樣精準：
」現在我不關心那個報告是誰發的，我只想問：那份報告裡的數字——約三千億美元高風險資產池、不到三百億美元的TCE——是真的嗎?」
（TCE ，有形普通股權益= 總資產 - 無形資產 - 總負債 - 優先股；TCE為負意味著實質性破產或者資不抵債。）
電話那頭，紐約公園大道399號花旗集團總部45層CEO辦公室。
維克拉姆·潘迪特面前擺著一沓厚厚的文件。那是花旗風控部門和法務部門連夜趕出來的」緊急應對材料」。
他的CFO約翰·格斯普奇和首席風險官布萊恩·萊奇分別坐在他的左右兩側，臉色都像剛從停屍房裡走出來。
潘迪特的手指在桌面上輕輕敲了兩下。
」漢克，那份報告是匿名的、未經審計的、充滿了惡意猜測的——」
」我他媽不是在問你對報告的評價。」
保爾森打斷了他，聲音冷得像冰窖，
」我在問你，那些數字，是不是真的。三千億，三百億。是，還是不是?」
會議室里的空氣仿佛凝固了。
蓋特納在紐約聯儲總部的辦公室里，盯著面前的那份花旗Q2財報，眉頭緊鎖。伯南克在華盛頓聯儲總部，正在用鋼筆的筆尖極其緩慢地轉動著一張便簽紙，那上面寫滿了他剛剛反覆計算的數字。
電話那頭沉默了足足五秒鐘。
」……數字的量級是準確的。」
潘迪特最終開口，但他的用詞極其謹慎，
」但報告對這些資產的性質判斷和風險評估，是嚴重誇大和扭曲的。我們的高風險資產持倉確實在三千億美元左右，TCE在Q2末確實是297億——但這些資產中的絕大部分，都有充足的信用增強措施和保險保護。我們並不認為需要按照報告中所謂的'雷曼清算價'來重估。」
」維克。」
這次開口的是伯南克。
美聯儲主席的聲音依然帶著那種學者式的、極度克制的冷靜，但每一個字都像釘子一樣扎進電話線：
」你剛才說'充足的信用增強措施和保險保護'。我需要你具體說明——你們持有的超級優先CDO，有多少是由AIG提供的CDS保險?」
又是一陣可怕的沉默。
潘迪特的目光移向了坐在他右手邊的首席風險官萊奇。後者極其緩慢地點了點頭，然後在一張便簽紙上寫下了一個數字，推到潘迪特面前。
」……大約180億美元名義本金的超級優先CDO頭寸，對手方保險提供商是AIG FP。」
」一百八十億。」
蓋特納重複了一遍這個數字，語氣里透著一種近乎荒誕的冷笑，
」維克，你知道AIG FP現在是什麼狀況嗎?我們上周剛剛用850億美元把它從墳墓里拖出來。你告訴我，當AIG自己的信用評級都已經被標普和穆迪列入負面觀察名單時，它提供的CDS保險還他媽值幾個錢?」
」蒂姆，AIG已經接受了美聯儲的流動性支持——」
」那不叫流動性支持，維克。」
蓋特納毫不留情地打斷了他，
」那叫政府接管。我們拿走了79.9%的股權。你們花旗現在依賴的'保險'，本質上是美國納稅人在背後兜底。而你剛才居然還想用'充足的信用增強'這種鬼話來糊弄我們?」
潘迪特的額頭上滲出了一層薄薄的汗。
」那麼單線保險公司呢?」
這次開口的是FDIC主席希拉·貝爾。她的聲音聽起來疲憊但異常尖銳：
」你們還有多少CDO頭寸，是靠MBIA和Ambac這些單線保險公司擔保的?它們現在的股價已經從兩年前跌了90%以上。如果它們也破產了，你們那些'超級優先'CDO，還剩多少價值?」
潘迪特此刻感覺自己像是被綁在手術台上，正在被一群外科醫生用手術刀逐層剝離他的防禦。
」我們……我們持有的由單線保險公司擔保的CDO和市政債券敞口，大約在350億美元左右。」
CFO格斯普奇補充道，聲音已經有些發抖，
」但我們對MBIA和Ambac的信用狀況進行了持續評估——」
」持續評估?」
保爾森的聲音突然拔高了，帶著一種極其危險的諷刺意味，
」約翰，MBIA的股價從去年11月的68美元跌到了現在的不到3美元。Ambac上周的CDS利差突破了4000個基點。你他媽管這叫'持續評估'?你們是在'持續祈禱'它們別死吧?」
會議室里響起了幾聲壓抑的、極其短促的冷笑。
那是來自蓋特納的方向。
」好。我們現在來算一筆帳。」
伯南克的聲音重新響起。
他從文件夾里抽出一張列印紙，上面密密麻麻寫滿了手寫的公式和數字。那是他昨晚三點到五點之間，一個人在辦公室里推演出來的」花旗資本充足率真實情景」。
」你們持有的次級和Alt-A抵押貸款相關證券，帳面價值大約多少?」
」……大約1100億美元。」格斯普奇回答。
」帳面計價的依據是什麼?」
」我們使用的是……持有至到期模型，以及部分基於內部現金流貼現的Level 3估值。」
」持有至到期。」
伯南克緩緩地重複了這五個字，語氣里沒有任何情緒，但會議室里的所有人都能聽出那種被壓抑到極致的憤怒，
」約翰，我問你一個問題。雷曼兄弟上周五在破產清算程序中，它持有的次級MBS在公開拍賣中的平均成交價是多少?」
格斯普奇的喉結劇烈地滾動了一下。
」……我沒有關注雷曼的清算細節——」
」那我來告訴你。」
伯南克毫不留情地說道：
」五到十五美分。每一美元面值的次級MBS，在公開市場上只能賣出五到十五美分。而你們花旗，還在用'持有至到期'模型，把這些垃圾按照六十到七十美分記在帳上。」
」本，我們和雷曼的情況不一樣——雷曼是被迫在流動性枯竭時拋售——」
」那你告訴我，如果花旗今天遭遇擠兌，你們是不是也會被迫拋售?」
電話那頭，潘迪特的臉色已經變得像紙一樣白。
」我們……我們正在和美聯儲討論貼現窗口——」