第204章 貨幣市場基金
然而周二的主角並不是摩根史坦利。
2008年9月9日，周二。上午7:03。
紐約，第六大道1250號，儲備管理公司總部。
布魯斯·本特二世在凌晨四點就到了辦公室。
他沒有睡。從昨天早上雷曼兄弟宣布破產的那一刻起，他就再也沒有真正合上過眼睛。
情況是這樣的：他們的某個基金持有雷曼的數億美元的商業票據，當雷曼破產以後，這些票據的價值歸0。於是持有基金的機構開始瘋狂贖回。（普通的百姓並不知道雷曼倒閉和他們的貨幣基金有什麼關係）
辦公桌上攤著三份文件。
第一份是昨天的贖回申請匯總——250億美元。一天之內。這個數字已經足以讓任何一個基金經理心肌梗塞。
第二份是今天早上六點三十分剛從清算部門送上來的最新數據。他盯著那行加粗的數字，感到胃裡翻湧出一陣生理性的噁心。
截至今晨東部時間6:00，待處理贖回申請累計總額：$39,400,000,000。三百九十四億美元。
第三份是他昨天下午親手起草的、發給董事會和標普評級的那封信。信的核心內容只有一句話：」儲備管理公司（RMCI）將以自有資金承擔雷曼兄弟商業票據的全部損失，確保基金淨值維持在每股一美元。」
他現在看著這封信，感覺像是在看自己的墓碑。
因為他在虛張聲勢，他可能壓根湊不出錢來「確保基金淨值維持在每股一美元」。
RMCI的全部自有資產，滿打滿算不到三億美元。
而雷曼的窟窿是七億八千五百萬。
」小布魯斯。」
門被推開了。
布魯斯·本特——他的父親，儲備基金的創始人，貨幣市場基金的發明者站在門口。
八十一歲的老人穿著一件皺巴巴的淺藍色襯衫，他的眼窩深陷，臉上的皮膚像是被抽乾了水分的舊報紙。但那雙眼睛依然銳利，銳利得讓小本特不敢直視。
」道富那邊有回音了嗎？」
小本特搖了搖頭。
昨天的場景像一把鈍刀一樣割著他的記憶。
周一早上十點，當贖回洪流剛剛開始湧入時，他做的第一件事是給道富銀行，儲備基金的託管行，合作了二十多年的老夥伴打了電話。
他請求道富提供信貸額度。哪怕只是一條臨時的透支線，幫他們撐過這兩天。
或者更好的方案：道富直接把那7.85億的雷曼廢紙從儲備基金手裡買走，帳面上的窟窿就消失了。
道富的高級副總裁在電話里沉默了大概五秒鐘。
然後他說：」布魯斯，我需要和風控委員會確認。」
四十分鐘後，回電來了。不是那個副總裁，是道富的首席法務官。
」我們已經墊付了上午的贖回款項。但從現在起，儲備基金的透支特權被暫停。所有後續贖回必須以基金自有流動資產覆蓋。」
小本特當時握著電話的手在發抖。
」你們不能這樣做。我們合作了二十——」
」布魯斯。」
法務官的聲音平靜而冰冷，」我們今天上午已經墊付了超過一百億美元。這是道富銀行對儲備基金最後的義務。」
電話掛斷了。
那一刻，小本特明白了一件事：在華爾街，二十年的合作關係抵不過一個風控模型里的紅色警報。
」三百九十四億。」
老本特走到兒子的辦公桌前，拿起那份清算報告，老花鏡都沒戴就湊近了看。
他的手強撐著沒有抖。他已經度過了八十一年的風霜。
」我們帳上還有多少流動資產？」
」刨掉昨天已經付出去的，大概還剩……」小本特翻了一下旁邊的筆記本，」六十二億左右的可即時變現資產。主要是短期國債和高評級商業票據。」
老本特把報告放回桌上。
六十二億。而排隊等著要錢的人手裡握著三百九十四億的贖回單。
缺口是三百三十二億美元。
就算把儲備基金里每一張紙都賣掉——包括那些現在根本賣不出去的、流動性已經凍結的商業票據，也不夠。
更何況，如果他們現在開始不計成本地拋售手裡的商業票據，在今天這種恐慌性的市場環境下，賣出價格可能只有面值的九十美分甚至八十五美分。
拋售本身會製造新的虧損，新的虧損會讓淨值跌得更深，跌得更深會引來更多贖回，更多贖回需要更多拋售——
死亡螺旋。
老本特在兒子對面的椅子上坐下來。椅子發出一聲輕微的咯吱聲。
」昨天那封信。」他說。
小本特抬起頭。
」董事會和標普都收到了？」
」收到了。」
」他們信了？」
小本特沉默了一秒。
」暫時信了。標普沒有立刻下調評級。董事會昨天晚上開了緊急電話會，我告訴他們RMCI會兜底，他們暫時沒有要求我們停止贖回。」
老本特點了點頭。然後他問了一個他已經知道答案的問題：
」RMCI有多少錢？」
」……兩億八。」
」雷曼的窟窿多大？」
」七億八千五。」
老人閉上了眼睛。
上午9:15。
紐約證券交易所開盤。
小本特盯著彭博終端上的數字，看著金融股像斷了線的風箏一樣往下墜。高盛跌了8%。摩根史坦利跌了20%。花旗跌了9%。AIG，那個被美聯儲在昨晚塞了850億美元救命錢的巨獸，開盤就觸發了臨時停牌。
但這些數字和他無關。
和他有關的是右下角那個不斷跳動的數字——儲備基金今天新增的贖回申請金額。
開盤一分鐘：+3.2億。
五分鐘：+11億。
十五分鐘：+27億。
像一台失控的計數器，每一秒都在跳動，每一跳都是一把錘子砸在棺材釘上。
助理推門進來：」小布魯斯，富達的人打電話來了。他們問淨值什麼時候公布？有沒有更新？」
」告訴他們，正在處理中。」
助理猶豫了一下：」他們說，如果今天下午三點之前看不到明確的淨值確認，他們會……」
」我知道。」
小本特打斷了她，」告訴他們，正在處理中。」
助理離開後，小本特拿起電話，撥了一個號碼。
響了六聲。無人接聽。
他掛斷，又撥了一次。
這一次，第八聲的時候接通了。
」你好，這裡是SEC市場監管部——」
」我是儲備管理公司的布魯斯·本特二世。我需要和執行主任通話。現在。」
」本特先生，執行主任今天上午的日程——」
」告訴他，這是緊急情況。關於儲備初級基金。」
電話那頭停頓了兩秒。
」請稍等。」
等待的時間裡，小本特看著窗外。
四十年前，1970年，他的父親發明了貨幣市場基金。那是一個極其簡單的概念——把普通人的閒錢匯集起來，投入短期、高評級的政府債券和商業票據，給出比銀行活期存款高一點的利息，同時保證本金安全。
（註：貨幣市場基金的原理和「現金寶」完全一致，想像一下某一天你現金寶里的錢突然虧了....）
每股淨值永遠是一美元。存一萬進去，取出來還是一萬（加利息）。簡單、安全、無聊。
這個概念在四十年裡長成了一個四萬億美元的龐然大物。全美國的退休金、企業周轉資金、大學捐贈基金，都在裡面。因為每個人都相信那個不成文的契約：一美元進去，一美元出來。
」跌破一美元」——這個詞組在貨幣市場基金行業里，等同於原子彈。四十年來幾乎沒有發生過。它是一個理論上的恐怖故事，是教科書里用來嚇唬學生的案例，是酒會上基金經理們用來開玩笑的禁忌話題。
而現在，發明了這個行業的人的兒子，正坐在辦公室里，也許將親手按下那顆按鈕。
上午10:47。SEC回電。
執行主任的聲音非常平靜。官僚體系里的人在最糟糕的時刻反而最冷靜，因為他們處理的不是自己的錢。
」本特先生。我們需要您確認幾個數字。」
」請說。」
」截至今晨，儲備初級基金的待處理贖回總額？」
」三百九十四億。加上今天早上新進來的，大約……四百一十億左右。」
電話那頭，幾乎聽不到任何反應。
」基金當前可用於支付贖回的流動性資產？」
」約六十億。如果全部變賣，含非流動性資產在內，帳面價值大約……五百二十億。但市場價不會有那麼多。尤其是商業票據那部分，現在幾乎賣不掉。」
」昨天您向董事會陳述RMCI將以自有資金兜底雷曼損失。RMCI的實際可動用資金是多少？」
小本特感到自己的喉嚨在收緊。
」……兩億八千萬。」
沉默。
這一次沉默持續了好一會。小本特能聽到電話那頭有人在低聲交談。
然後執行主任的聲音回來了，語氣沒有變化，但措辭變了：
」本特先生。基於您提供的數據，SEC市場監管部建議儲備管理公司立即採取以下措施：第一，暫停所有贖回操作；第二，在今日收盤前公布基金的實際淨值。」
小本特握著電話，閉上了眼睛。
」如果淨值……低於一美元呢？」
」那就公布低於一美元的數字，本特先生。」
下午2:30。
儲備管理公司的會議室里，坐著六個人。
老本特坐在長桌的一頭。他面前放著一杯沒有動過的水。
小本特站在白板前，上面寫滿了數字。最後一行，用紅色馬克筆圈出來的：
NAV = $0.97
每股淨值：九十七美分。
跌破一美元。三美分的缺口。聽起來不多。但乘以六百多億的基金規模，這個缺口可能高達十幾億。
他不想算了。
」我們還有別的選擇嗎？」合規主管問。她的聲音比平時高了半個音調。
」沒有了。」
小本特說，」道富不會再墊錢。我打了三次電話，全部轉到語音信箱。RMCI的資金不夠。美聯儲……我們不在他們的管轄範圍內，我根本找不到能接通的電話號碼。保爾森和伯南克今天在處理AIG。」
對於美聯儲和財政部來說，本特的貨幣基金這7.85 億美元的虧損實在太微不足道了，至少今天是這樣。
小本特停了一下。
」SEC的建議是，今天下午四點之後公布淨值並暫停贖回。」
會議室里安靜了很久。
老本特一直沒有說話。他坐在那裡，雙手交疊放在桌上，看著對面牆上掛的一幅照片。
1971年，他在這間辦公室成立儲備基金的第一天，站在交易台前，年輕，意氣風發，手裡拿著一份只有兩頁紙的招募說明書。
那張招募書上寫著：」本基金致力於為投資者提供安全、流動、穩定的現金管理工具。每股淨值維持在一美元。」
四十年了。
」發吧。」
老本特的聲音很輕。
所有人都轉向他。
」公告發出去。淨值寫0.97。暫停贖回。」
他站起來，動作比平時慢了很多。他沒有看任何人，只是走向門口。
在推開門之前，他停了一下。
」我創造了這個行業。」
他的背影佝僂著，聲音像是從很遠的地方傳來。
」現在我親手……」
他沒有說完。
門關上了。
下午4:07。東部時間。
美通社發布快訊。
彭博終端、路透終端、CNBC的走馬燈，在同一秒鐘跳出了同一行紅色加粗的字：
BREAKING: Reserve Primary Fund淨值跌至$0.97/股。基金宣布暫停所有贖回。
2008年9月9日，周二。上午7:03。
紐約，第六大道1250號，儲備管理公司總部。
布魯斯·本特二世在凌晨四點就到了辦公室。
他沒有睡。從昨天早上雷曼兄弟宣布破產的那一刻起，他就再也沒有真正合上過眼睛。
情況是這樣的：他們的某個基金持有雷曼的數億美元的商業票據，當雷曼破產以後，這些票據的價值歸0。於是持有基金的機構開始瘋狂贖回。（普通的百姓並不知道雷曼倒閉和他們的貨幣基金有什麼關係）
辦公桌上攤著三份文件。
第一份是昨天的贖回申請匯總——250億美元。一天之內。這個數字已經足以讓任何一個基金經理心肌梗塞。
第二份是今天早上六點三十分剛從清算部門送上來的最新數據。他盯著那行加粗的數字，感到胃裡翻湧出一陣生理性的噁心。
截至今晨東部時間6:00，待處理贖回申請累計總額：$39,400,000,000。三百九十四億美元。
第三份是他昨天下午親手起草的、發給董事會和標普評級的那封信。信的核心內容只有一句話：」儲備管理公司（RMCI）將以自有資金承擔雷曼兄弟商業票據的全部損失，確保基金淨值維持在每股一美元。」
他現在看著這封信，感覺像是在看自己的墓碑。
因為他在虛張聲勢，他可能壓根湊不出錢來「確保基金淨值維持在每股一美元」。
RMCI的全部自有資產，滿打滿算不到三億美元。
而雷曼的窟窿是七億八千五百萬。
」小布魯斯。」
門被推開了。
布魯斯·本特——他的父親，儲備基金的創始人，貨幣市場基金的發明者站在門口。
八十一歲的老人穿著一件皺巴巴的淺藍色襯衫，他的眼窩深陷，臉上的皮膚像是被抽乾了水分的舊報紙。但那雙眼睛依然銳利，銳利得讓小本特不敢直視。
」道富那邊有回音了嗎？」
小本特搖了搖頭。
昨天的場景像一把鈍刀一樣割著他的記憶。
周一早上十點，當贖回洪流剛剛開始湧入時，他做的第一件事是給道富銀行，儲備基金的託管行，合作了二十多年的老夥伴打了電話。
他請求道富提供信貸額度。哪怕只是一條臨時的透支線，幫他們撐過這兩天。
或者更好的方案：道富直接把那7.85億的雷曼廢紙從儲備基金手裡買走，帳面上的窟窿就消失了。
道富的高級副總裁在電話里沉默了大概五秒鐘。
然後他說：」布魯斯，我需要和風控委員會確認。」
四十分鐘後，回電來了。不是那個副總裁，是道富的首席法務官。
」我們已經墊付了上午的贖回款項。但從現在起，儲備基金的透支特權被暫停。所有後續贖回必須以基金自有流動資產覆蓋。」
小本特當時握著電話的手在發抖。
」你們不能這樣做。我們合作了二十——」
」布魯斯。」
法務官的聲音平靜而冰冷，」我們今天上午已經墊付了超過一百億美元。這是道富銀行對儲備基金最後的義務。」
電話掛斷了。
那一刻，小本特明白了一件事：在華爾街，二十年的合作關係抵不過一個風控模型里的紅色警報。
」三百九十四億。」
老本特走到兒子的辦公桌前，拿起那份清算報告，老花鏡都沒戴就湊近了看。
他的手強撐著沒有抖。他已經度過了八十一年的風霜。
」我們帳上還有多少流動資產？」
」刨掉昨天已經付出去的，大概還剩……」小本特翻了一下旁邊的筆記本，」六十二億左右的可即時變現資產。主要是短期國債和高評級商業票據。」
老本特把報告放回桌上。
六十二億。而排隊等著要錢的人手裡握著三百九十四億的贖回單。
缺口是三百三十二億美元。
就算把儲備基金里每一張紙都賣掉——包括那些現在根本賣不出去的、流動性已經凍結的商業票據，也不夠。
更何況，如果他們現在開始不計成本地拋售手裡的商業票據，在今天這種恐慌性的市場環境下，賣出價格可能只有面值的九十美分甚至八十五美分。
拋售本身會製造新的虧損，新的虧損會讓淨值跌得更深，跌得更深會引來更多贖回，更多贖回需要更多拋售——
死亡螺旋。
老本特在兒子對面的椅子上坐下來。椅子發出一聲輕微的咯吱聲。
」昨天那封信。」他說。
小本特抬起頭。
」董事會和標普都收到了？」
」收到了。」
」他們信了？」
小本特沉默了一秒。
」暫時信了。標普沒有立刻下調評級。董事會昨天晚上開了緊急電話會，我告訴他們RMCI會兜底，他們暫時沒有要求我們停止贖回。」
老本特點了點頭。然後他問了一個他已經知道答案的問題：
」RMCI有多少錢？」
」……兩億八。」
」雷曼的窟窿多大？」
」七億八千五。」
老人閉上了眼睛。
上午9:15。
紐約證券交易所開盤。
小本特盯著彭博終端上的數字，看著金融股像斷了線的風箏一樣往下墜。高盛跌了8%。摩根史坦利跌了20%。花旗跌了9%。AIG，那個被美聯儲在昨晚塞了850億美元救命錢的巨獸，開盤就觸發了臨時停牌。
但這些數字和他無關。
和他有關的是右下角那個不斷跳動的數字——儲備基金今天新增的贖回申請金額。
開盤一分鐘：+3.2億。
五分鐘：+11億。
十五分鐘：+27億。
像一台失控的計數器，每一秒都在跳動，每一跳都是一把錘子砸在棺材釘上。
助理推門進來：」小布魯斯，富達的人打電話來了。他們問淨值什麼時候公布？有沒有更新？」
」告訴他們，正在處理中。」
助理猶豫了一下：」他們說，如果今天下午三點之前看不到明確的淨值確認，他們會……」
」我知道。」
小本特打斷了她，」告訴他們，正在處理中。」
助理離開後，小本特拿起電話，撥了一個號碼。
響了六聲。無人接聽。
他掛斷，又撥了一次。
這一次，第八聲的時候接通了。
」你好，這裡是SEC市場監管部——」
」我是儲備管理公司的布魯斯·本特二世。我需要和執行主任通話。現在。」
」本特先生，執行主任今天上午的日程——」
」告訴他，這是緊急情況。關於儲備初級基金。」
電話那頭停頓了兩秒。
」請稍等。」
等待的時間裡，小本特看著窗外。
四十年前，1970年，他的父親發明了貨幣市場基金。那是一個極其簡單的概念——把普通人的閒錢匯集起來，投入短期、高評級的政府債券和商業票據，給出比銀行活期存款高一點的利息，同時保證本金安全。
（註：貨幣市場基金的原理和「現金寶」完全一致，想像一下某一天你現金寶里的錢突然虧了....）
每股淨值永遠是一美元。存一萬進去，取出來還是一萬（加利息）。簡單、安全、無聊。
這個概念在四十年裡長成了一個四萬億美元的龐然大物。全美國的退休金、企業周轉資金、大學捐贈基金，都在裡面。因為每個人都相信那個不成文的契約：一美元進去，一美元出來。
」跌破一美元」——這個詞組在貨幣市場基金行業里，等同於原子彈。四十年來幾乎沒有發生過。它是一個理論上的恐怖故事，是教科書里用來嚇唬學生的案例，是酒會上基金經理們用來開玩笑的禁忌話題。
而現在，發明了這個行業的人的兒子，正坐在辦公室里，也許將親手按下那顆按鈕。
上午10:47。SEC回電。
執行主任的聲音非常平靜。官僚體系里的人在最糟糕的時刻反而最冷靜，因為他們處理的不是自己的錢。
」本特先生。我們需要您確認幾個數字。」
」請說。」
」截至今晨，儲備初級基金的待處理贖回總額？」
」三百九十四億。加上今天早上新進來的，大約……四百一十億左右。」
電話那頭，幾乎聽不到任何反應。
」基金當前可用於支付贖回的流動性資產？」
」約六十億。如果全部變賣，含非流動性資產在內，帳面價值大約……五百二十億。但市場價不會有那麼多。尤其是商業票據那部分，現在幾乎賣不掉。」
」昨天您向董事會陳述RMCI將以自有資金兜底雷曼損失。RMCI的實際可動用資金是多少？」
小本特感到自己的喉嚨在收緊。
」……兩億八千萬。」
沉默。
這一次沉默持續了好一會。小本特能聽到電話那頭有人在低聲交談。
然後執行主任的聲音回來了，語氣沒有變化，但措辭變了：
」本特先生。基於您提供的數據，SEC市場監管部建議儲備管理公司立即採取以下措施：第一，暫停所有贖回操作；第二，在今日收盤前公布基金的實際淨值。」
小本特握著電話，閉上了眼睛。
」如果淨值……低於一美元呢？」
」那就公布低於一美元的數字，本特先生。」
下午2:30。
儲備管理公司的會議室里，坐著六個人。
老本特坐在長桌的一頭。他面前放著一杯沒有動過的水。
小本特站在白板前，上面寫滿了數字。最後一行，用紅色馬克筆圈出來的：
NAV = $0.97
每股淨值：九十七美分。
跌破一美元。三美分的缺口。聽起來不多。但乘以六百多億的基金規模，這個缺口可能高達十幾億。
他不想算了。
」我們還有別的選擇嗎？」合規主管問。她的聲音比平時高了半個音調。
」沒有了。」
小本特說，」道富不會再墊錢。我打了三次電話，全部轉到語音信箱。RMCI的資金不夠。美聯儲……我們不在他們的管轄範圍內，我根本找不到能接通的電話號碼。保爾森和伯南克今天在處理AIG。」
對於美聯儲和財政部來說，本特的貨幣基金這7.85 億美元的虧損實在太微不足道了，至少今天是這樣。
小本特停了一下。
」SEC的建議是，今天下午四點之後公布淨值並暫停贖回。」
會議室里安靜了很久。
老本特一直沒有說話。他坐在那裡，雙手交疊放在桌上，看著對面牆上掛的一幅照片。
1971年，他在這間辦公室成立儲備基金的第一天，站在交易台前，年輕，意氣風發，手裡拿著一份只有兩頁紙的招募說明書。
那張招募書上寫著：」本基金致力於為投資者提供安全、流動、穩定的現金管理工具。每股淨值維持在一美元。」
四十年了。
」發吧。」
老本特的聲音很輕。
所有人都轉向他。
」公告發出去。淨值寫0.97。暫停贖回。」
他站起來，動作比平時慢了很多。他沒有看任何人，只是走向門口。
在推開門之前，他停了一下。
」我創造了這個行業。」
他的背影佝僂著，聲音像是從很遠的地方傳來。
」現在我親手……」
他沒有說完。
門關上了。
下午4:07。東部時間。
美通社發布快訊。
彭博終端、路透終端、CNBC的走馬燈，在同一秒鐘跳出了同一行紅色加粗的字：
BREAKING: Reserve Primary Fund淨值跌至$0.97/股。基金宣布暫停所有贖回。