第72章 開團者
五月的曼哈頓，暖得有點不真實。
中央公園裡的櫻花早就謝了，換成了一片綿密的、嫩得發亮的綠。
街角的熱狗攤老闆把羽絨背心換成了薄薄的棒球帽，咖啡館把座椅搬到了人行道上，西裝革履的銀行家們坐在那裡喝冰拿鐵，看起來跟普通的上班族沒什麼兩樣。
一切都很正常。
正常得像一個精心布置的舞台布景。
原油在這個月穩步攀升。
沒有單日的暴漲，沒有戲劇性的突破，就是那種溫水煮青蛙式的、每天漲個一兩美元的、平靜而堅定的上行。
5月5日，117美元。
5月12日，124美元。
5月19日，127美元。
每隔一天，遠星資本的期權帳面浮盈數字就會跳漲一次。
林濤每天早上來的第一件事，是調出那個浮盈面板，然後用一種他自認為已經控制得很好、但實際上所有人都能看出來的表情，把那個數字看上整整三十秒。
馬特則相反。
馬特每天早上的第一件事，是把期權帳面浮盈的面板最小化，然後打開盤口深度圖，開始計算當天應該繼續推進的期權建倉節奏。
交易室里就這樣維持著一種奇妙的平衡。
一半的人在感受著財富膨脹的眩暈感，另一半的人在用方法論的冷靜對抗這種眩暈。
而金融市場的水面下，另一套截然不同的邏輯在悄悄運轉。
雷曼的CDS利差在五月里爬上了一個台階，從180個基點漲到了將近240個基點。不算大，但足夠讓那些真正懂這個數字意義的人感到一絲涼意。
高盛的主經紀商部門悄悄提高了雷曼相關抵押品的折扣率。
幾家歐洲大行開始在隔夜拆借市場上對雷曼的報價附上更苛刻的條件。
這些東西不會出現在CNBC的財經播報里。
它們只會出現在各大機構內部的風控備忘錄里，以密密麻麻的小字，被歸檔進那些從來不對外公開的文件夾里。
5月21日，星期三。
下午兩點二十七分。
公園大道270號，遠星資本。
陸澤坐在辦公桌後，面前的屏幕上不是原油的走勢圖，也不是彭博的實時數據。
是一個視頻窗口。
Sohn投資大會的直播錄像。
這個一年一度的頂級對沖基金峰會，陸澤沒有去現場。
他不需要去。
這種場合的核心價值是社交和信號傳遞，而這些他都不需要。
但他打開了直播錄像，從大衛·埃因霍恩開始演講的那一刻開始看起。
屏幕里，大衛 埃因霍恩站在講台上。
他穿著一件深灰色的西裝，沒有領帶，整個人看起來就像是一個剛剛走出哥倫比亞大學某個金融研討會的講師，而不是一個即將當眾解剖一家百年投行的劊子手。
他是綠光資本的創始人，也是撕咬雷曼最用力的空頭。
他的PPT第一頁只有一行字：
Lehman Brothers：過度槓桿、估值不透明與管理層失信
陸澤把音量調到了一個剛好能聽清楚的位置，手邊放著一杯咖啡，背靠椅背，保持著一種極其放鬆的姿態，像是在下班後品鑑一部紀錄片。
」……雷曼在其資產負債表中，持有大量的商業地產相關資產……」
埃因霍恩的聲音從屏幕里傳出來，不快不慢，每一個數字都被他用那種學術講座式的平穩語氣送出來。
偏偏就是這種平穩，讓每一個數字聽起來都比尖叫更令人不安。
」……根據我們的獨立測算，雷曼將其持有的Archstone-Smith房地產信託的帳面價值，標註為收購成本價，而非市場公允價值。按照當前商業地產市場的可比交易數據，這一項單獨的估值差異，可能高達數十億美元……」
陸澤端起咖啡喝了一口，視線沒有離開屏幕。
」……此外，雷曼的第三級資產（Level 3 Assets）規模已經超過其股東權益總額……」
屏幕里，現場有人發出了輕微的騷動。
陸澤的嘴角微微動了一下。
就在這時，辦公室的門被推開了。
伊莎貝拉走進來，手裡拿著一份德意志銀行那邊剛剛回傳的ISDA條款修訂稿。
她掃了一眼屏幕，停頓了半秒。
」Sohn大會的錄播？」
」嗯。」
陸澤沒有把屏幕關掉，也沒有把音量調低。
伊莎貝拉走到桌邊，把那份修訂稿放在他面前，順帶把視線投向了屏幕。
埃因霍恩正在講到雷曼的槓桿率問題，他在PPT上放了一張對比圖，把雷曼的槓桿率和同期其他幾家主要投行排在一起。
雷曼那根柱子，比旁邊所有人都高出一大截，高出的那部分用了深紅色來標註。
」他講得挺系統的。而且很鋒利。」
伊莎貝拉說，語氣是那種職業性的、不帶太多情緒起伏的客觀評價。
」外科醫生式的。」
陸澤說，」一刀一刀地切，乾淨，不帶情緒。」
」你不一樣嗎？」
伊莎貝拉隨口問了一句，然後補了一句，」我是說，你的風格。」
陸澤看了她一眼。
」我是屠夫。」
他平靜地說。
」屠夫不需要解釋刀切在哪裡，為什麼切，切完之後留下了什麼。」
」屠夫和外科醫生的區別。」
伊莎貝拉若有所思地重複了一下，然後低頭翻開那份德銀的修訂稿。
」那至少外科醫生講完之後，台下的人會記得他的名字。」
陸澤沒有說話，端起咖啡喝了一口。
屏幕里，埃因霍恩還在繼續。
」……我們注意到，雷曼在本季度報告中，對部分資產採用了一種我們認為極具創意的會計處理方式……」
台下傳來一陣輕笑聲。
」創意。」
伊莎貝拉把目光從修訂稿上抬起來，嘴角也掀起一絲笑意。
」他用了'創意'這個詞。」
」比'造假'好聽。」
」但意思差不多。」
」而且更幽默。」
陸澤確認道。
伊莎貝拉翻到修訂稿的第三頁，用筆在一個條款上畫了個圈，推向陸澤：
」大摩那邊在追保觸發門檻這個問題上又往回縮了，從十個基點改成了十五個。傑森說可以接受，但我覺得還有空間壓一壓。」
陸澤低頭看了一眼那個被圈出來的條款，隨手拿起一支筆，在旁邊寫了兩個字：
不行。
然後把修訂稿推回去。
伊莎貝拉接過來，看了看那兩個字，點了點頭：」我知道了，我讓傑森明天再去磨一輪。」
她把修訂稿夾回文件夾，準備轉身離開，腳步停了一下。
屏幕里，埃因霍恩已經進入了演講的最後階段。
他站在講台上，用那種一以貫之的平靜語氣，說出了今天演講里最重要的一句話：
」……基於以上分析，綠光資本已經建立了雷曼兄弟的空頭頭寸。我們認為，雷曼目前的股價，顯著高估了其資產的真實價值，以及管理層重建市場信心的實際能力。」
」……謝謝各位。」
掌聲從屏幕里傳出來，稀稀落落的，像是台下的人還沒反應過來。
伊莎貝拉看著屏幕，沉默了兩秒。
」他剛剛在全世界面前，公開宣布做空了一家一百五十八年歷史的投行。」
她說，」接下來富爾德會怎麼反應？」
」會把他罵得狗血淋頭。」
陸澤說，」然後召開分析師電話會議，向全世界證明雷曼的資產負債表無比健康。」
」然後呢？」
」然後雷曼的股價今天會跌百分之五左右。」
陸澤把視線從屏幕上移回來，看著她。
」然後明天回來一半。然後後天繼續跌。」
伊莎貝拉思考了一下：」那埃因霍恩今天算是幫了我們，還是……」
」幫了我們。」
陸澤輕笑了一聲。
」他幫我們把所有人的注意力都吸引到了他身上。也幫我們捅了雷曼一刀，讓它失血更快。」
他頓了頓。
」一個屠夫，不需要自己做外科醫生。」
伊莎貝拉聽懂了這句話。她彎了彎嘴角，是那種很淡的、幾乎不明顯的弧度。
」那我去告訴林濤，趁今天CDS還沒漲上去，再吃進一批那邊的額度。」
」去吧。」
伊莎貝拉轉身走向門口。
陸澤的目光重新落回屏幕。
埃因霍恩已經走下了講台，演講錄像停在了那個稀稀落落的掌聲里。
中央公園裡的櫻花早就謝了，換成了一片綿密的、嫩得發亮的綠。
街角的熱狗攤老闆把羽絨背心換成了薄薄的棒球帽，咖啡館把座椅搬到了人行道上，西裝革履的銀行家們坐在那裡喝冰拿鐵，看起來跟普通的上班族沒什麼兩樣。
一切都很正常。
正常得像一個精心布置的舞台布景。
原油在這個月穩步攀升。
沒有單日的暴漲，沒有戲劇性的突破，就是那種溫水煮青蛙式的、每天漲個一兩美元的、平靜而堅定的上行。
5月5日，117美元。
5月12日，124美元。
5月19日，127美元。
每隔一天，遠星資本的期權帳面浮盈數字就會跳漲一次。
林濤每天早上來的第一件事，是調出那個浮盈面板，然後用一種他自認為已經控制得很好、但實際上所有人都能看出來的表情，把那個數字看上整整三十秒。
馬特則相反。
馬特每天早上的第一件事，是把期權帳面浮盈的面板最小化，然後打開盤口深度圖，開始計算當天應該繼續推進的期權建倉節奏。
交易室里就這樣維持著一種奇妙的平衡。
一半的人在感受著財富膨脹的眩暈感，另一半的人在用方法論的冷靜對抗這種眩暈。
而金融市場的水面下，另一套截然不同的邏輯在悄悄運轉。
雷曼的CDS利差在五月里爬上了一個台階，從180個基點漲到了將近240個基點。不算大，但足夠讓那些真正懂這個數字意義的人感到一絲涼意。
高盛的主經紀商部門悄悄提高了雷曼相關抵押品的折扣率。
幾家歐洲大行開始在隔夜拆借市場上對雷曼的報價附上更苛刻的條件。
這些東西不會出現在CNBC的財經播報里。
它們只會出現在各大機構內部的風控備忘錄里，以密密麻麻的小字，被歸檔進那些從來不對外公開的文件夾里。
5月21日，星期三。
下午兩點二十七分。
公園大道270號，遠星資本。
陸澤坐在辦公桌後，面前的屏幕上不是原油的走勢圖，也不是彭博的實時數據。
是一個視頻窗口。
Sohn投資大會的直播錄像。
這個一年一度的頂級對沖基金峰會，陸澤沒有去現場。
他不需要去。
這種場合的核心價值是社交和信號傳遞，而這些他都不需要。
但他打開了直播錄像，從大衛·埃因霍恩開始演講的那一刻開始看起。
屏幕里，大衛 埃因霍恩站在講台上。
他穿著一件深灰色的西裝，沒有領帶，整個人看起來就像是一個剛剛走出哥倫比亞大學某個金融研討會的講師，而不是一個即將當眾解剖一家百年投行的劊子手。
他是綠光資本的創始人，也是撕咬雷曼最用力的空頭。
他的PPT第一頁只有一行字：
Lehman Brothers：過度槓桿、估值不透明與管理層失信
陸澤把音量調到了一個剛好能聽清楚的位置，手邊放著一杯咖啡，背靠椅背，保持著一種極其放鬆的姿態，像是在下班後品鑑一部紀錄片。
」……雷曼在其資產負債表中，持有大量的商業地產相關資產……」
埃因霍恩的聲音從屏幕里傳出來，不快不慢，每一個數字都被他用那種學術講座式的平穩語氣送出來。
偏偏就是這種平穩，讓每一個數字聽起來都比尖叫更令人不安。
」……根據我們的獨立測算，雷曼將其持有的Archstone-Smith房地產信託的帳面價值，標註為收購成本價，而非市場公允價值。按照當前商業地產市場的可比交易數據，這一項單獨的估值差異，可能高達數十億美元……」
陸澤端起咖啡喝了一口，視線沒有離開屏幕。
」……此外，雷曼的第三級資產（Level 3 Assets）規模已經超過其股東權益總額……」
屏幕里，現場有人發出了輕微的騷動。
陸澤的嘴角微微動了一下。
就在這時，辦公室的門被推開了。
伊莎貝拉走進來，手裡拿著一份德意志銀行那邊剛剛回傳的ISDA條款修訂稿。
她掃了一眼屏幕，停頓了半秒。
」Sohn大會的錄播？」
」嗯。」
陸澤沒有把屏幕關掉，也沒有把音量調低。
伊莎貝拉走到桌邊，把那份修訂稿放在他面前，順帶把視線投向了屏幕。
埃因霍恩正在講到雷曼的槓桿率問題，他在PPT上放了一張對比圖，把雷曼的槓桿率和同期其他幾家主要投行排在一起。
雷曼那根柱子，比旁邊所有人都高出一大截，高出的那部分用了深紅色來標註。
」他講得挺系統的。而且很鋒利。」
伊莎貝拉說，語氣是那種職業性的、不帶太多情緒起伏的客觀評價。
」外科醫生式的。」
陸澤說，」一刀一刀地切，乾淨，不帶情緒。」
」你不一樣嗎？」
伊莎貝拉隨口問了一句，然後補了一句，」我是說，你的風格。」
陸澤看了她一眼。
」我是屠夫。」
他平靜地說。
」屠夫不需要解釋刀切在哪裡，為什麼切，切完之後留下了什麼。」
」屠夫和外科醫生的區別。」
伊莎貝拉若有所思地重複了一下，然後低頭翻開那份德銀的修訂稿。
」那至少外科醫生講完之後，台下的人會記得他的名字。」
陸澤沒有說話，端起咖啡喝了一口。
屏幕里，埃因霍恩還在繼續。
」……我們注意到，雷曼在本季度報告中，對部分資產採用了一種我們認為極具創意的會計處理方式……」
台下傳來一陣輕笑聲。
」創意。」
伊莎貝拉把目光從修訂稿上抬起來，嘴角也掀起一絲笑意。
」他用了'創意'這個詞。」
」比'造假'好聽。」
」但意思差不多。」
」而且更幽默。」
陸澤確認道。
伊莎貝拉翻到修訂稿的第三頁，用筆在一個條款上畫了個圈，推向陸澤：
」大摩那邊在追保觸發門檻這個問題上又往回縮了，從十個基點改成了十五個。傑森說可以接受，但我覺得還有空間壓一壓。」
陸澤低頭看了一眼那個被圈出來的條款，隨手拿起一支筆，在旁邊寫了兩個字：
不行。
然後把修訂稿推回去。
伊莎貝拉接過來，看了看那兩個字，點了點頭：」我知道了，我讓傑森明天再去磨一輪。」
她把修訂稿夾回文件夾，準備轉身離開，腳步停了一下。
屏幕里，埃因霍恩已經進入了演講的最後階段。
他站在講台上，用那種一以貫之的平靜語氣，說出了今天演講里最重要的一句話：
」……基於以上分析，綠光資本已經建立了雷曼兄弟的空頭頭寸。我們認為，雷曼目前的股價，顯著高估了其資產的真實價值，以及管理層重建市場信心的實際能力。」
」……謝謝各位。」
掌聲從屏幕里傳出來，稀稀落落的，像是台下的人還沒反應過來。
伊莎貝拉看著屏幕，沉默了兩秒。
」他剛剛在全世界面前，公開宣布做空了一家一百五十八年歷史的投行。」
她說，」接下來富爾德會怎麼反應？」
」會把他罵得狗血淋頭。」
陸澤說，」然後召開分析師電話會議，向全世界證明雷曼的資產負債表無比健康。」
」然後呢？」
」然後雷曼的股價今天會跌百分之五左右。」
陸澤把視線從屏幕上移回來，看著她。
」然後明天回來一半。然後後天繼續跌。」
伊莎貝拉思考了一下：」那埃因霍恩今天算是幫了我們，還是……」
」幫了我們。」
陸澤輕笑了一聲。
」他幫我們把所有人的注意力都吸引到了他身上。也幫我們捅了雷曼一刀，讓它失血更快。」
他頓了頓。
」一個屠夫，不需要自己做外科醫生。」
伊莎貝拉聽懂了這句話。她彎了彎嘴角，是那種很淡的、幾乎不明顯的弧度。
」那我去告訴林濤，趁今天CDS還沒漲上去，再吃進一批那邊的額度。」
」去吧。」
伊莎貝拉轉身走向門口。
陸澤的目光重新落回屏幕。
埃因霍恩已經走下了講台，演講錄像停在了那個稀稀落落的掌聲里。