第65章 兩百美元的研報
2008年5月5日，上午十點零三分。
公園大道270號，遠星資本交易室。
彭博終端的報價屏上，WTI原油主力合約的數字正在以一種令人窒息的速度向上攀爬。
119.43……119.43……119.67……$119.89……
林濤盯著那串數字，感覺自己的心跳頻率已經和跳動的報價完全同步了。
」破了！」
坐在他旁邊的交易員張揚猛地一拍桌子，」120美元！突破120了！」
交易室里爆發出一陣壓抑的騷動。幾個人同時轉向屏幕，鍵盤的敲擊聲瞬間密集起來。
林濤沒有去看張揚。他的視線死死釘在右側那台印表機上，看著那疊剛剛從高盛研究部專線傳真過來的報告，一頁一頁地吐出來。
他等這份報告等了整整一個上午。
高盛大宗商品研究部，阿瓊·穆爾蒂。
這個名字在華爾街的能源圈子裡，已經被念叨了將近一個月。
這位出身印度理工學院、在高盛做了十二年大宗商品研究的分析師，以極其激進的多頭判斷著稱，去年年底他第一個喊出」原油百美元時代」，被市場嘲笑了整整兩個月，然後被市場證明是對的。
而今天，他發布了一份被內部人稱為」超級尖峰」的最新研報。
印表機終於停了。
林濤抓起那疊還帶著油墨熱度的紙，用最快的速度掃了一眼封面：
《原油超級周期：通往兩百美元的結構性路徑》
他深吸了一口氣，抱著這疊報告，快步走向最裡面那間辦公室。
……
陸澤辦公室的門是虛掩著的。
林濤敲了兩下，推門進去。
」老闆，高盛的研報出來了！」
他把那疊文件放在陸澤的桌上，聲音里壓不住興奮，」阿瓊·穆爾蒂的最新報告，目標價——」
」兩百美元。」
陸澤頭也沒抬，用一種陳述天氣的語氣，把林濤還沒說完的話接了過去。
他面前擺著的不是原油的任何數據，而是一張密密麻麻的CDS利差曲線圖。
圖里幾乎包括了美國金融市場的半壁江山。
林濤愣了一下，看了看手裡的報告，又看了看陸澤低著的那個腦袋，有些不確定地說：
」老闆，您……已經看過了？」
」沒有。」
」那您怎麼——」
」猜的。」
陸澤的筆在那張CDS圖上輕輕劃了一道線，布蘭克費恩在半個月前就告訴了他這件事。
林濤站在那裡，手裡抱著那疊」價值連城」的研報，感覺有點不知道該怎麼辦。
他在貝爾斯登工作了三年，見過無數份高盛、大摩、花旗的研報，但從來沒有哪一份，讓他像今天這樣感到如此確定——這不是普通的分析，這是一份歷史級別的判斷。
阿琚穆爾蒂在報告裡用了將近八十頁的篇幅，從中東地緣政治、美元指數的結構性貶值、新興市場的需求曲線、OPEC的減產邏輯，到全球煉化產能的瓶頸，把一個無比宏大的多頭敘事構建得滴水不漏。
結論是：原油正在經歷一場百年一遇的超級周期。兩百美元，不是頂點，是中間站。
」老闆，」
林濤鼓起勇氣，把報告的核心頁翻出來，推到陸澤桌上。
」我知道您不太在意這些研報，但您看看這個邏輯——弱美元加上供給約束，這個組合在歷史上從來沒有被證偽過，而且現在中國的需求……」
」林濤。」
一個聲音從門口傳來。
林濤轉過身。
伊莎貝拉站在門框處，手裡拿著一份倉位報告，穿著一件深灰色的職業套裝，領口利落，沒有任何多餘的裝飾。
她的目光從林濤手裡那疊研報上掃過，然後落在他臉上，嘴角微微彎了一下，帶著某種他有點看不懂的意味。
」我來送倉位報告。」
她走進來，把文件放在陸澤桌上，然後轉向林濤。
」你在跟老闆講阿琚穆爾蒂的新報告？」
」對！」
林濤立刻把報告遞給她，」目標價兩百美元，邏輯非常完整，我覺得我們應該——」
」我知道這份報告。」
伊莎貝拉接過去，翻了翻，然後把它放在桌上。
」昨晚就出來了，我大概看了一遍。」
」那您怎麼看？」
伊莎貝拉沒有立刻回答。
她走到窗邊，看了一眼交易室外面那幾塊還在跳動的報價屏。
$120.34。
漲勢沒有任何停歇的跡象。
」林濤，你在貝爾斯登做了三年，」
她轉過身，看著他，語氣平靜得像在討論一個技術問題。
」你們部門每年收到多少份賣方研報？」
林濤想了想：」大概……幾百份？」
」對。」
伊莎貝拉點點頭。
」那你有沒有統計過，這幾百份研報里，最終被市場證明是準確的，大概有多少？」
林濤一時語塞。
」大概……」
他遲疑了一下，」也許三成？四成？」
」不。」
伊莎貝拉搖了搖頭，語氣里沒有任何嘲諷，只是一種極其冷靜的陳述。
」準確率大概在百分之四十到五十之間。和扔硬幣差不多。」
林濤愣住了。
」但是高盛——」
」高盛的研報也是一樣。」
伊莎貝拉打斷他。
」林濤，我問你一個問題。你覺得，阿琚穆爾蒂寫這份報告，是為了什麼？」
」為了……給客戶提供研究價值？」
伊莎貝拉看著他，沉默了兩秒鐘。
那兩秒鐘的沉默，讓林濤突然感覺有點不對勁。
」坐。」
伊莎貝拉拉過旁邊的椅子，自己也在沙發上坐下來。
」我問你，高盛的結構化產品部門，現在手裡壓著什麼？」
林濤皺眉想了想：」原油相關的衍生品？」
」對。」
伊莎貝拉的聲音變得更慢，更清晰，像是在給一個聰明的學生講一道他卡殼的題。
」具體來說，是大量的原油看漲期權的空頭倉位，以及相關的結構化產品。這些東西，是高盛在過去幾個月里，賣給了各種客戶的——航空公司，煉化企業，還有一些追漲的對沖基金。」
」他們賣出去了這些產品，就意味著他們在市場上承擔了一定的風險敞口。他們需要對沖，需要有人來接盤，需要市場上有足夠多的、相信油價會繼續漲的人，去買入他們對沖所需要的多頭頭寸。」
伊莎貝拉拿起那份研報，翻到最後一頁，那裡列著一串推薦的交易策略：
做多WTI原油期貨。做多能源ETF。買入原油看漲期權。
」你看看這個推薦策略，」
伊莎貝拉把那一頁遞給林濤。
」他在告訴所有讀到這份報告的人，去買什麼。」
林濤低頭看了看，然後慢慢抬起頭。
某個東西，開始在他腦子裡鬆動。
」你是說……」
」我是說，」
伊莎貝拉的聲音依然平靜，但每個字都落得很穩。
」這份報告不是寫給聰明人看的。這份報告是寫給接盤俠看的。」
」阿琚穆爾蒂不是在預測油價。他是在為高盛的銷售團隊，提供一份措辭精美、邏輯嚴密的說明書，告訴全世界的客戶：你們應該在這個價位買入，然後高盛可以在這個價位，把他們需要對沖的風險，優雅地轉移出去。」
「更何況，高盛自己推出的原油金融產品是目前最火熱的。大家相信了這套研報的邏輯，就會去買。高盛就能賺。」
公園大道270號，遠星資本交易室。
彭博終端的報價屏上，WTI原油主力合約的數字正在以一種令人窒息的速度向上攀爬。
119.43……119.43……119.67……$119.89……
林濤盯著那串數字，感覺自己的心跳頻率已經和跳動的報價完全同步了。
」破了！」
坐在他旁邊的交易員張揚猛地一拍桌子，」120美元！突破120了！」
交易室里爆發出一陣壓抑的騷動。幾個人同時轉向屏幕，鍵盤的敲擊聲瞬間密集起來。
林濤沒有去看張揚。他的視線死死釘在右側那台印表機上，看著那疊剛剛從高盛研究部專線傳真過來的報告，一頁一頁地吐出來。
他等這份報告等了整整一個上午。
高盛大宗商品研究部，阿瓊·穆爾蒂。
這個名字在華爾街的能源圈子裡，已經被念叨了將近一個月。
這位出身印度理工學院、在高盛做了十二年大宗商品研究的分析師，以極其激進的多頭判斷著稱，去年年底他第一個喊出」原油百美元時代」，被市場嘲笑了整整兩個月，然後被市場證明是對的。
而今天，他發布了一份被內部人稱為」超級尖峰」的最新研報。
印表機終於停了。
林濤抓起那疊還帶著油墨熱度的紙，用最快的速度掃了一眼封面：
《原油超級周期：通往兩百美元的結構性路徑》
他深吸了一口氣，抱著這疊報告，快步走向最裡面那間辦公室。
……
陸澤辦公室的門是虛掩著的。
林濤敲了兩下，推門進去。
」老闆，高盛的研報出來了！」
他把那疊文件放在陸澤的桌上，聲音里壓不住興奮，」阿瓊·穆爾蒂的最新報告，目標價——」
」兩百美元。」
陸澤頭也沒抬，用一種陳述天氣的語氣，把林濤還沒說完的話接了過去。
他面前擺著的不是原油的任何數據，而是一張密密麻麻的CDS利差曲線圖。
圖里幾乎包括了美國金融市場的半壁江山。
林濤愣了一下，看了看手裡的報告，又看了看陸澤低著的那個腦袋，有些不確定地說：
」老闆，您……已經看過了？」
」沒有。」
」那您怎麼——」
」猜的。」
陸澤的筆在那張CDS圖上輕輕劃了一道線，布蘭克費恩在半個月前就告訴了他這件事。
林濤站在那裡，手裡抱著那疊」價值連城」的研報，感覺有點不知道該怎麼辦。
他在貝爾斯登工作了三年，見過無數份高盛、大摩、花旗的研報，但從來沒有哪一份，讓他像今天這樣感到如此確定——這不是普通的分析，這是一份歷史級別的判斷。
阿琚穆爾蒂在報告裡用了將近八十頁的篇幅，從中東地緣政治、美元指數的結構性貶值、新興市場的需求曲線、OPEC的減產邏輯，到全球煉化產能的瓶頸，把一個無比宏大的多頭敘事構建得滴水不漏。
結論是：原油正在經歷一場百年一遇的超級周期。兩百美元，不是頂點，是中間站。
」老闆，」
林濤鼓起勇氣，把報告的核心頁翻出來，推到陸澤桌上。
」我知道您不太在意這些研報，但您看看這個邏輯——弱美元加上供給約束，這個組合在歷史上從來沒有被證偽過，而且現在中國的需求……」
」林濤。」
一個聲音從門口傳來。
林濤轉過身。
伊莎貝拉站在門框處，手裡拿著一份倉位報告，穿著一件深灰色的職業套裝，領口利落，沒有任何多餘的裝飾。
她的目光從林濤手裡那疊研報上掃過，然後落在他臉上，嘴角微微彎了一下，帶著某種他有點看不懂的意味。
」我來送倉位報告。」
她走進來，把文件放在陸澤桌上，然後轉向林濤。
」你在跟老闆講阿琚穆爾蒂的新報告？」
」對！」
林濤立刻把報告遞給她，」目標價兩百美元，邏輯非常完整，我覺得我們應該——」
」我知道這份報告。」
伊莎貝拉接過去，翻了翻，然後把它放在桌上。
」昨晚就出來了，我大概看了一遍。」
」那您怎麼看？」
伊莎貝拉沒有立刻回答。
她走到窗邊，看了一眼交易室外面那幾塊還在跳動的報價屏。
$120.34。
漲勢沒有任何停歇的跡象。
」林濤，你在貝爾斯登做了三年，」
她轉過身，看著他，語氣平靜得像在討論一個技術問題。
」你們部門每年收到多少份賣方研報？」
林濤想了想：」大概……幾百份？」
」對。」
伊莎貝拉點點頭。
」那你有沒有統計過，這幾百份研報里，最終被市場證明是準確的，大概有多少？」
林濤一時語塞。
」大概……」
他遲疑了一下，」也許三成？四成？」
」不。」
伊莎貝拉搖了搖頭，語氣里沒有任何嘲諷，只是一種極其冷靜的陳述。
」準確率大概在百分之四十到五十之間。和扔硬幣差不多。」
林濤愣住了。
」但是高盛——」
」高盛的研報也是一樣。」
伊莎貝拉打斷他。
」林濤，我問你一個問題。你覺得，阿琚穆爾蒂寫這份報告，是為了什麼？」
」為了……給客戶提供研究價值？」
伊莎貝拉看著他，沉默了兩秒鐘。
那兩秒鐘的沉默，讓林濤突然感覺有點不對勁。
」坐。」
伊莎貝拉拉過旁邊的椅子，自己也在沙發上坐下來。
」我問你，高盛的結構化產品部門，現在手裡壓著什麼？」
林濤皺眉想了想：」原油相關的衍生品？」
」對。」
伊莎貝拉的聲音變得更慢，更清晰，像是在給一個聰明的學生講一道他卡殼的題。
」具體來說，是大量的原油看漲期權的空頭倉位，以及相關的結構化產品。這些東西，是高盛在過去幾個月里，賣給了各種客戶的——航空公司，煉化企業，還有一些追漲的對沖基金。」
」他們賣出去了這些產品，就意味著他們在市場上承擔了一定的風險敞口。他們需要對沖，需要有人來接盤，需要市場上有足夠多的、相信油價會繼續漲的人，去買入他們對沖所需要的多頭頭寸。」
伊莎貝拉拿起那份研報，翻到最後一頁，那裡列著一串推薦的交易策略：
做多WTI原油期貨。做多能源ETF。買入原油看漲期權。
」你看看這個推薦策略，」
伊莎貝拉把那一頁遞給林濤。
」他在告訴所有讀到這份報告的人，去買什麼。」
林濤低頭看了看，然後慢慢抬起頭。
某個東西，開始在他腦子裡鬆動。
」你是說……」
」我是說，」
伊莎貝拉的聲音依然平靜，但每個字都落得很穩。
」這份報告不是寫給聰明人看的。這份報告是寫給接盤俠看的。」
」阿琚穆爾蒂不是在預測油價。他是在為高盛的銷售團隊，提供一份措辭精美、邏輯嚴密的說明書，告訴全世界的客戶：你們應該在這個價位買入，然後高盛可以在這個價位，把他們需要對沖的風險，優雅地轉移出去。」
「更何況，高盛自己推出的原油金融產品是目前最火熱的。大家相信了這套研報的邏輯，就會去買。高盛就能賺。」