第16章 貝爾斯登
2008年3月8日，下午三點。
曼哈頓，麥迪遜大道383號。
貝爾斯登總部大樓，四十二層。
周六下午的華爾街本該是空蕩蕩的。
但此刻，貝爾斯登CEO艾倫·施瓦茨的辦公室里，卻坐滿了人。
施瓦茨今年六十一歲，頭髮花白，戴著一副無框眼鏡。
他在貝爾斯登幹了三十二年，三個月前剛剛從前任CEO詹姆斯·凱恩手裡接過這個位置。
他原本以為自己會在這個位置上帶領貝爾斯登平穩度過次貸危機的餘波，然後在五年後風光退休。
但現在，他感覺自己接手的不是一艘巨輪，而是一個隨時可能爆炸的火藥桶。
辦公室里坐著八個人。
CFO山姆·莫里納羅，五十四歲，手裡拿著一沓厚厚的財務報表；
首席風險官麥可·阿利克斯，四十九歲，筆記本電腦上跳動著實時的風險敞口數據；
還有幾位高級副總裁和董事會成員。
每個人的臉色都不太好看。
」再說一遍。」
施瓦茨摘下眼鏡，捏了捏鼻樑，
」拉博銀行具體是怎麼說的？」
CFO莫里納羅清了清嗓子：
」周五深夜，歐洲時間周六凌晨四點，拉博銀行的全球融資部負責人給我打了電話。」
」他說，基於內部風險管理政策的調整，拉博銀行決定不再續簽與我們的短期回購協議。涉及金額5億美金，抵押品為AAA級別的住房抵押貸款支持證券。」
」措辭非常客氣，強調這不是針對貝爾斯登，而是他們整體收緊信貸敞口的一部分。」
施瓦茨皺著眉：」你相信嗎？」
莫里納羅沉默了一秒：
」不完全相信。」
」為什麼？」
」因為時間點太巧了。」
莫里納羅說，
」穆迪剛剛下調了我們部分MBS的評級展望，市場上關於次貸的負面新聞又開始增加。這個時候拉博銀行突然撤出，很難說是巧合。」
」更重要的是……」
他頓了頓，
」拉博銀行是全球唯一的AAA評級機構。他們的風控標準是整個行業的標杆。如果他們開了這個頭，其他歐洲銀行很可能跟進。」
辦公室里陷入了短暫的沉默。
施瓦茨看向首席風險官：
」麥可，我們的流動性狀況怎麼樣？」
阿利克斯調出一個Excel表格，投影到牆上的屏幕上：
」截至昨天收盤，我們的流動性儲備是182億美金。」
」其中，現金及現金等價物118億，可快速變現的美國國債和高等級公司債64億。」
」我們的短期債務敞口——也就是未來三十天內需要償還或續簽的融資——總共237億。」
施瓦茨盯著那些數字：
」也就是說，有55億的缺口？」
」理論上是的。」
阿利克斯說，
」但這是基於所有短期融資都不續簽的極端假設。實際上，我們過去幾年的repo續簽率一直在95%以上。」
」即使拉博銀行不續，我們還有幾十家其他交易對手。」
」而且，」
他切換到另一張表格，
」我們還有美聯儲的貼現窗口作為最後的流動性來源。如果真的出現擠兌，美聯儲不會坐視不管。」
施瓦茨點了點頭，但眉頭依然緊鎖。
」問題是，市場不看這些細節。」
他靠回椅背上，
」市場只看信號。拉博銀行撤資，就是一個非常糟糕的信號。」
」所以我們要在周一開盤前發公告。」
莫里納羅說，
」明確告訴市場，我們的流動性充足，財務狀況健康。把那些謠言扼殺在搖籃里。」
」公告怎麼寫？」
施瓦茨問。
」強調三點。」
莫里納羅掰著手指，
」第一，我們的流動性儲備超過180億美金，遠高於行業平均水平；
第二，我們的資本充足率符合監管要求，核心一級資本比率高達10.5%；
第三，拉博銀行的決定是個別事件，不代表市場對我們的整體信心。」
」語氣要堅定，但不要過度防禦。」
施瓦茨沉思了一會兒。
」好。你起草一個版本，發給董事會審閱。爭取周日晚上定稿，周一開盤前一個小時發布。」
」明白。」
莫里納羅在筆記本上記下來。
施瓦茨看向其他人：
」還有別的問題嗎？」
」有一個。」
一位負責機構銷售的副總裁舉起手，
」昨天下午，我接到幾個歐洲客戶的電話，問我們對次貸敞口的看法。語氣都比較謹慎。」
」我懷疑，可能不止拉博銀行收到了什麼……情報。」
施瓦茨的眼神一凝：」什麼樣的情報？」
」不清楚。但有個客戶提到了'底層資產違約率'這個詞。」
副總裁說，
」我們對外披露的數據是經過風險調整的，但如果有人拿到了原始數據……」
他沒有繼續說下去。
但每個人都明白他的意思。
辦公室里又是一陣沉默。
施瓦茨深吸了一口氣：
」加強和主要交易對手的溝通。尤其是那些歐洲的機構投資者。讓他們知道，我們的財務狀況非常健康，那些所謂的'內部數據'都是惡意做空者編造的。」
」明白。」
」還有，」
施瓦茨環顧四周，
」這件事暫時不要擴散。董事會、高管層知道就夠了。我不想在周一開盤前引起內部恐慌。」
眾人點頭。
會議結束。
人們陸續離開。
施瓦茨一個人坐在辦公室里，看著窗外灰濛濛的天空。
麥迪遜大道上空無一人。
只有遠處幾輛計程車偶爾駛過，拉出一道道模糊的光影。
他拿起桌上的座機，撥了一個號碼。
響了三聲，對面接通。
」餵？」
是個蒼老的聲音，帶著明顯的疲憊。
」吉米，是我。」
施瓦茨說。
吉米·凱恩，貝爾斯登的前任CEO，三個月前退居二線，但依然是公司最大的個人股東之一。
」艾倫。」
凱恩的聲音聽起來有些沙啞，
」我聽說了。拉博銀行的事。」
」你覺得呢？」
施瓦茨問。
電話那頭沉默了很久。
」這不是第一次。」
凱恩最終說，
」2007年夏天，我們旗下的兩支對沖基金爆倉的時候，也有幾家歐洲銀行撤過資。但我們撐過來了。」
」這次也會撐過來。」
」但那次我們沒有面對全市場的信任危機。」
施瓦茨嘆了口氣，
」吉米，外面的傳言越來越多了。他們說我們持有的CDO全是垃圾，說我們的槓桿率高得嚇人，說我們隨時可能崩盤。」
」那都是廢話。」
凱恩的聲音低沉而堅定，
」艾倫，聽我說。貝爾斯登在這個行業立足了八十五年。我們經歷過1987年的股災，經歷過1998年的LTCM危機，經歷過2001年的網際網路泡沫破裂。」
」每一次，都有人說我們完了。但每一次，我們都活下來了。」
」因為我們的根基是紮實的。」
施瓦茨沒有說話。
」發你的公告。」
凱恩說，
」讓市場知道我們有180億的流動性。讓那些恐慌的蠢貨閉嘴。」
」然後，撐過這個月。」
施瓦茨點點頭：
」好。」
他掛斷電話。
辦公室里重新歸於安靜。
他走到窗邊，看著這座城市。
遠處，帝國大廈的尖頂在陰雲中若隱若現。
施瓦茨在心裡默默重複著凱恩的話：
撐過這個月。
只要撐過這個月。
曼哈頓，麥迪遜大道383號。
貝爾斯登總部大樓，四十二層。
周六下午的華爾街本該是空蕩蕩的。
但此刻，貝爾斯登CEO艾倫·施瓦茨的辦公室里，卻坐滿了人。
施瓦茨今年六十一歲，頭髮花白，戴著一副無框眼鏡。
他在貝爾斯登幹了三十二年，三個月前剛剛從前任CEO詹姆斯·凱恩手裡接過這個位置。
他原本以為自己會在這個位置上帶領貝爾斯登平穩度過次貸危機的餘波，然後在五年後風光退休。
但現在，他感覺自己接手的不是一艘巨輪，而是一個隨時可能爆炸的火藥桶。
辦公室里坐著八個人。
CFO山姆·莫里納羅，五十四歲，手裡拿著一沓厚厚的財務報表；
首席風險官麥可·阿利克斯，四十九歲，筆記本電腦上跳動著實時的風險敞口數據；
還有幾位高級副總裁和董事會成員。
每個人的臉色都不太好看。
」再說一遍。」
施瓦茨摘下眼鏡，捏了捏鼻樑，
」拉博銀行具體是怎麼說的？」
CFO莫里納羅清了清嗓子：
」周五深夜，歐洲時間周六凌晨四點，拉博銀行的全球融資部負責人給我打了電話。」
」他說，基於內部風險管理政策的調整，拉博銀行決定不再續簽與我們的短期回購協議。涉及金額5億美金，抵押品為AAA級別的住房抵押貸款支持證券。」
」措辭非常客氣，強調這不是針對貝爾斯登，而是他們整體收緊信貸敞口的一部分。」
施瓦茨皺著眉：」你相信嗎？」
莫里納羅沉默了一秒：
」不完全相信。」
」為什麼？」
」因為時間點太巧了。」
莫里納羅說，
」穆迪剛剛下調了我們部分MBS的評級展望，市場上關於次貸的負面新聞又開始增加。這個時候拉博銀行突然撤出，很難說是巧合。」
」更重要的是……」
他頓了頓，
」拉博銀行是全球唯一的AAA評級機構。他們的風控標準是整個行業的標杆。如果他們開了這個頭，其他歐洲銀行很可能跟進。」
辦公室里陷入了短暫的沉默。
施瓦茨看向首席風險官：
」麥可，我們的流動性狀況怎麼樣？」
阿利克斯調出一個Excel表格，投影到牆上的屏幕上：
」截至昨天收盤，我們的流動性儲備是182億美金。」
」其中，現金及現金等價物118億，可快速變現的美國國債和高等級公司債64億。」
」我們的短期債務敞口——也就是未來三十天內需要償還或續簽的融資——總共237億。」
施瓦茨盯著那些數字：
」也就是說，有55億的缺口？」
」理論上是的。」
阿利克斯說，
」但這是基於所有短期融資都不續簽的極端假設。實際上，我們過去幾年的repo續簽率一直在95%以上。」
」即使拉博銀行不續，我們還有幾十家其他交易對手。」
」而且，」
他切換到另一張表格，
」我們還有美聯儲的貼現窗口作為最後的流動性來源。如果真的出現擠兌，美聯儲不會坐視不管。」
施瓦茨點了點頭，但眉頭依然緊鎖。
」問題是，市場不看這些細節。」
他靠回椅背上，
」市場只看信號。拉博銀行撤資，就是一個非常糟糕的信號。」
」所以我們要在周一開盤前發公告。」
莫里納羅說，
」明確告訴市場，我們的流動性充足，財務狀況健康。把那些謠言扼殺在搖籃里。」
」公告怎麼寫？」
施瓦茨問。
」強調三點。」
莫里納羅掰著手指，
」第一，我們的流動性儲備超過180億美金，遠高於行業平均水平；
第二，我們的資本充足率符合監管要求，核心一級資本比率高達10.5%；
第三，拉博銀行的決定是個別事件，不代表市場對我們的整體信心。」
」語氣要堅定，但不要過度防禦。」
施瓦茨沉思了一會兒。
」好。你起草一個版本，發給董事會審閱。爭取周日晚上定稿，周一開盤前一個小時發布。」
」明白。」
莫里納羅在筆記本上記下來。
施瓦茨看向其他人：
」還有別的問題嗎？」
」有一個。」
一位負責機構銷售的副總裁舉起手，
」昨天下午，我接到幾個歐洲客戶的電話，問我們對次貸敞口的看法。語氣都比較謹慎。」
」我懷疑，可能不止拉博銀行收到了什麼……情報。」
施瓦茨的眼神一凝：」什麼樣的情報？」
」不清楚。但有個客戶提到了'底層資產違約率'這個詞。」
副總裁說，
」我們對外披露的數據是經過風險調整的，但如果有人拿到了原始數據……」
他沒有繼續說下去。
但每個人都明白他的意思。
辦公室里又是一陣沉默。
施瓦茨深吸了一口氣：
」加強和主要交易對手的溝通。尤其是那些歐洲的機構投資者。讓他們知道，我們的財務狀況非常健康，那些所謂的'內部數據'都是惡意做空者編造的。」
」明白。」
」還有，」
施瓦茨環顧四周，
」這件事暫時不要擴散。董事會、高管層知道就夠了。我不想在周一開盤前引起內部恐慌。」
眾人點頭。
會議結束。
人們陸續離開。
施瓦茨一個人坐在辦公室里，看著窗外灰濛濛的天空。
麥迪遜大道上空無一人。
只有遠處幾輛計程車偶爾駛過，拉出一道道模糊的光影。
他拿起桌上的座機，撥了一個號碼。
響了三聲，對面接通。
」餵？」
是個蒼老的聲音，帶著明顯的疲憊。
」吉米，是我。」
施瓦茨說。
吉米·凱恩，貝爾斯登的前任CEO，三個月前退居二線，但依然是公司最大的個人股東之一。
」艾倫。」
凱恩的聲音聽起來有些沙啞，
」我聽說了。拉博銀行的事。」
」你覺得呢？」
施瓦茨問。
電話那頭沉默了很久。
」這不是第一次。」
凱恩最終說，
」2007年夏天，我們旗下的兩支對沖基金爆倉的時候，也有幾家歐洲銀行撤過資。但我們撐過來了。」
」這次也會撐過來。」
」但那次我們沒有面對全市場的信任危機。」
施瓦茨嘆了口氣，
」吉米，外面的傳言越來越多了。他們說我們持有的CDO全是垃圾，說我們的槓桿率高得嚇人，說我們隨時可能崩盤。」
」那都是廢話。」
凱恩的聲音低沉而堅定，
」艾倫，聽我說。貝爾斯登在這個行業立足了八十五年。我們經歷過1987年的股災，經歷過1998年的LTCM危機，經歷過2001年的網際網路泡沫破裂。」
」每一次，都有人說我們完了。但每一次，我們都活下來了。」
」因為我們的根基是紮實的。」
施瓦茨沒有說話。
」發你的公告。」
凱恩說，
」讓市場知道我們有180億的流動性。讓那些恐慌的蠢貨閉嘴。」
」然後，撐過這個月。」
施瓦茨點點頭：
」好。」
他掛斷電話。
辦公室里重新歸於安靜。
他走到窗邊，看著這座城市。
遠處，帝國大廈的尖頂在陰雲中若隱若現。
施瓦茨在心裡默默重複著凱恩的話：
撐過這個月。
只要撐過這個月。