第10章 第一朵烏雲
平靜的幾天。貝爾斯登的股價依舊沒什麼太大變化，伊莎貝拉很不安，但陸澤出奇的平靜。
....
2008年3月6日，星期四。
曼哈頓下城，清晨六點四十分。
天還沒有完全亮。冬末的寒氣籠罩著空蕩蕩的街道，路燈在晨霧中投下昏黃的光暈。
遠星資本的辦公室里，只有兩盞燈亮著。
陸澤已經在這裡坐了整整一夜。
他面前擺著三台彭博終端，屏幕上跳動著貝爾斯登的各項數據——股價、成交量、期權鏈、CDS利差、機構持倉變動。
他的眼睛布滿血絲，右手邊是空了一半的威士忌酒瓶，左手邊是菸灰缸里堆滿的雪茄菸蒂。
但他的眼神依然銳利如刀。
伊莎貝拉推門進來，手裡端著兩杯剛從樓下星巴克買來的熱咖啡。
她已經習慣了老闆這種近乎自虐的工作節奏——連續五天，陸澤每天只睡三到四個小時，剩下的時間全部泡在數據里，整理著即將上膛的彈藥。
」早。」她把咖啡放在他手邊。
」嗯。」陸澤頭也不抬，手指在鍵盤上飛速敲擊。
伊莎貝拉走到自己的工位，打開電腦，例行公事地刷新各大財經新聞網站。
彭博、路透、CNBC、華爾街日報……
她的目光突然停在了彭博網站的一條小新聞上。
那是一條很不起眼的消息，被夾在」美聯儲維持利率不變」和」原油期貨收漲1.2%」之間，只有短短兩行字：
穆迪投資者服務公司周三將貝爾斯登公司旗下部分抵押貸款支持證券的評級展望從」穩定」下調至」負面」。穆迪表示，此舉反映了對底層資產質量惡化的擔憂。
伊莎貝拉愣了一下。
她立刻打開彭博終端，調出貝爾斯登的股價走勢圖。
昨天收盤價：61.23美元。
今天開盤價：61.18美元。
幾乎沒有變化。
她轉過頭看向陸澤：」老闆，穆迪下調了貝爾斯登的評級展望。」
」我知道。」
陸澤的聲音很平靜，」四十七分鐘前。」
伊莎貝拉愣住：」你已經看到了？」
」嗯。」陸澤終於抬起頭，靠在椅背上，端起咖啡喝了一口，
」這是第一朵烏雲。」
」第一朵？」
」對。」陸澤轉過屏幕，指著上面一張複雜的圖表，
」你看這裡。」
那是貝爾斯登過去一周的成交量數據。
伊莎貝拉仔細看了一會兒，瞳孔微微收縮。
過去五個交易日，貝爾斯登的日均成交量一直在1200萬股左右。但從3月3日開始，成交量突然跳升——
但股價只是溫和下跌。
這在技術分析上意味著一件事——
」有人在悄悄減倉。」
陸澤說，聲音很輕，但每個字都像釘子一樣釘進空氣里，
」而且是大機構。他們在儘可能不引起市場恐慌的情況下，慢慢出貨。」
」但為什麼股價沒有崩？」
伊莎貝拉問。
」因為有人在接盤。」
陸澤切換到另一個數據頁面，
」你看這裡，做市商的報價一直很穩定，買賣價差沒有擴大。這說明有資金在維持流動性。」
他頓了頓：
」散戶，或者反應慢的機構。但這種維持撐不了太久。就像在水面下打洞的老鼠，洞打得越多，水面塌陷的速度就越快。」
伊莎貝拉看著那些曲線和數字，突然感到一種異樣的寒意。
在所有人都還在嘲笑陸澤的時候，在CNBC的主持人還在把他當笑話講的時候，在華爾街的交易員還在酒吧里拿他開玩笑的時候——
貝爾斯登的身體裡，已經開始長出第一塊壞死的組織。
」穆迪的下調，」
陸澤繼續說，
」會加速這個進程。現在那些觀望的機構，會開始重新審視自己的風險敞口。會有更多人開始減倉。」
他看向窗外，天色已經微微發白，晨光開始塗抹曼哈頓的天際線。
」這只是開始。接下來一周，會很有意思。」
【同一時間，高盛集團總部，四十三層】
理察·克萊曼坐在辦公桌前，盯著電腦屏幕上那條穆迪的新聞，手指緊緊握著滑鼠。
他的臉色很難看。
昨晚他睡得不好。做了一個夢，夢見自己站在一座搖搖欲墜的大樓頂端，腳下的混凝土地面開始龜裂，裂縫越來越大，越來越深，最後整棟樓開始朝一側傾斜……
他在夢裡尖叫著醒來，渾身冷汗。
現在，那種不安又回來了。
他打開高盛的內部系統，調出貝爾斯登的實時監控數據。
股價還算穩定，61美元出頭，距離他賣出的看跌期權行權價25美元，還有一倍多的安全邊際。
但成交量……
理察盯著那些數字，眉頭越皺越深。
他不是傻瓜。在高盛幹了十二年，他對市場數據的敏感度不亞於任何一個頂級交易員。
成交量異常放大，但股價溫和下跌。
這是典型的機構減倉信號。
他立刻打開機構持倉追蹤系統，篩選出貝爾斯登的前五十大股東的持倉變動記錄。
數據刷新。
他的心沉了下去。
過去一周，至少有七家大型機構——包括兩家養老基金、三家保險公司、兩家對沖基金——減持了貝爾斯登的股票，合計減持規模超過2400萬股。
這些減持動作都很謹慎，分散在不同的交易時段，刻意不引起市場注意。
但加起來，足以解釋那些成交量異動。
理察靠在椅背上，閉上眼睛，深深吸了一口氣。
他們在跑。
那些最聰明的、最敏銳的、最懂得在暴風雨來臨之前躲進港灣的機構，已經開始悄悄撤退了。
他睜開眼，看了一眼日曆。
今天是3月6日。
距離那筆看跌期權到期，還有15天。
15天。
他需要貝爾斯登撐過這15天。
理察拿起桌上的座機電話，翻出一個存在手機里的號碼，撥了出去。
響了五聲，對面接通。
」餵？」
是個男聲，五十多歲，帶著一點菸酒過度的沙啞。
」麥可，我是理察。」
電話那頭沉默了一秒：」理察？這麼早？」
麥可·哈里森，標準普爾評級公司的資深評級分析師，五十六歲，在標普幹了二十七年。
理察和他認識是在五年前一次行業峰會的晚宴上，後來偶爾會一起打高爾夫。
更重要的是，哈里森是標普內部負責金融機構評級的核心成員之一。
」我看到穆迪的新聞了。」
理察開門見山，語氣裡帶著一絲掩飾不住的急迫，」關于貝爾斯登。」
」哦，那個。」哈里森的聲音聽起來有些疲憊，」是的，穆迪昨天下午發的。」
」你們那邊呢？」理察問，」標普有沒有類似的動作？」
電話那頭沉默了幾秒。
」理察，你現在問我這個，是代表高盛，還是……你自己？」
理察的手指在桌面上輕輕敲了兩下：
」麥可，我們認識這麼多年了，你覺得我會問這種問題嗎？」
」那我就當是你自己的好奇。」哈里森說，
」標普內部確實在討論貝爾斯登的評級問題。評級委員會下周會開會，重新審視他們的資本充足率和流動性狀況。」
」結論會是什麼？」
」我不知道。」哈里森說，」但如果你問我個人的看法……」
他停頓了一下：
」理察，貝爾斯登的底層資產有問題。
「次貸市場的違約率還在攀升，他們持有的那些CDO和MBS，估值水分很大。我們內部的量化模型上周跑了三遍，每一次結果都指向同一個方向——下調。」
理察的手指停止了敲擊。
」但是，」
哈里森繼續說，」你也知道，評級這種事，不是純粹的數學遊戲。我們還要考慮市場穩定性、系統性風險、美聯儲的態度……」
」所以？」
」所以，我可以儘量在委員會上建議，讓他們再走一道內部覆核程序。」哈里森說，」這可以拖一點時間。」
理察的呼吸輕了一些：
」能拖多久？」
」最多一周。」
哈里森的聲音變得嚴肅起來，
」理察，我只能幫你這麼多。再往後，我也壓不住了。穆迪那邊我管不到，如果他們繼續動作，標普不可能一直按兵不動。」
」一周就夠了。」
理察說，聲音裡帶著一種幾乎是懇求的急迫，」麥可，我欠你一個人情。」
」你已經欠我好幾個了。」
哈里森苦笑一聲，」行了，我盡力。但我得提醒你，理察——」
他的聲音低了下來：
」如果你在貝爾斯登上有什麼敞口，最好儘快處理。不管是多頭還是空頭。這艘船……不太穩。」
理察沒有回答。
」我知道了。謝謝。」
他掛斷電話。
辦公室里重新歸於安靜。
理察坐在那裡，盯著桌面上那兩個文件夾——一個藍色，一個棕黃色——沉默了很久。
然後他拿起黑莓手機，打開日曆應用，盯著3月21日那個日期。
15天。
他只需要撐過15天。
穆迪下調了，但股價還沒有崩。標普那邊還能拖一周。機構在減倉，但動作還很克制。
這沒什麼。
他告訴自己。
....
2008年3月6日，星期四。
曼哈頓下城，清晨六點四十分。
天還沒有完全亮。冬末的寒氣籠罩著空蕩蕩的街道，路燈在晨霧中投下昏黃的光暈。
遠星資本的辦公室里，只有兩盞燈亮著。
陸澤已經在這裡坐了整整一夜。
他面前擺著三台彭博終端，屏幕上跳動著貝爾斯登的各項數據——股價、成交量、期權鏈、CDS利差、機構持倉變動。
他的眼睛布滿血絲，右手邊是空了一半的威士忌酒瓶，左手邊是菸灰缸里堆滿的雪茄菸蒂。
但他的眼神依然銳利如刀。
伊莎貝拉推門進來，手裡端著兩杯剛從樓下星巴克買來的熱咖啡。
她已經習慣了老闆這種近乎自虐的工作節奏——連續五天，陸澤每天只睡三到四個小時，剩下的時間全部泡在數據里，整理著即將上膛的彈藥。
」早。」她把咖啡放在他手邊。
」嗯。」陸澤頭也不抬，手指在鍵盤上飛速敲擊。
伊莎貝拉走到自己的工位，打開電腦，例行公事地刷新各大財經新聞網站。
彭博、路透、CNBC、華爾街日報……
她的目光突然停在了彭博網站的一條小新聞上。
那是一條很不起眼的消息，被夾在」美聯儲維持利率不變」和」原油期貨收漲1.2%」之間，只有短短兩行字：
穆迪投資者服務公司周三將貝爾斯登公司旗下部分抵押貸款支持證券的評級展望從」穩定」下調至」負面」。穆迪表示，此舉反映了對底層資產質量惡化的擔憂。
伊莎貝拉愣了一下。
她立刻打開彭博終端，調出貝爾斯登的股價走勢圖。
昨天收盤價：61.23美元。
今天開盤價：61.18美元。
幾乎沒有變化。
她轉過頭看向陸澤：」老闆，穆迪下調了貝爾斯登的評級展望。」
」我知道。」
陸澤的聲音很平靜，」四十七分鐘前。」
伊莎貝拉愣住：」你已經看到了？」
」嗯。」陸澤終於抬起頭，靠在椅背上，端起咖啡喝了一口，
」這是第一朵烏雲。」
」第一朵？」
」對。」陸澤轉過屏幕，指著上面一張複雜的圖表，
」你看這裡。」
那是貝爾斯登過去一周的成交量數據。
伊莎貝拉仔細看了一會兒，瞳孔微微收縮。
過去五個交易日，貝爾斯登的日均成交量一直在1200萬股左右。但從3月3日開始，成交量突然跳升——
但股價只是溫和下跌。
這在技術分析上意味著一件事——
」有人在悄悄減倉。」
陸澤說，聲音很輕，但每個字都像釘子一樣釘進空氣里，
」而且是大機構。他們在儘可能不引起市場恐慌的情況下，慢慢出貨。」
」但為什麼股價沒有崩？」
伊莎貝拉問。
」因為有人在接盤。」
陸澤切換到另一個數據頁面，
」你看這裡，做市商的報價一直很穩定，買賣價差沒有擴大。這說明有資金在維持流動性。」
他頓了頓：
」散戶，或者反應慢的機構。但這種維持撐不了太久。就像在水面下打洞的老鼠，洞打得越多，水面塌陷的速度就越快。」
伊莎貝拉看著那些曲線和數字，突然感到一種異樣的寒意。
在所有人都還在嘲笑陸澤的時候，在CNBC的主持人還在把他當笑話講的時候，在華爾街的交易員還在酒吧里拿他開玩笑的時候——
貝爾斯登的身體裡，已經開始長出第一塊壞死的組織。
」穆迪的下調，」
陸澤繼續說，
」會加速這個進程。現在那些觀望的機構，會開始重新審視自己的風險敞口。會有更多人開始減倉。」
他看向窗外，天色已經微微發白，晨光開始塗抹曼哈頓的天際線。
」這只是開始。接下來一周，會很有意思。」
【同一時間，高盛集團總部，四十三層】
理察·克萊曼坐在辦公桌前，盯著電腦屏幕上那條穆迪的新聞，手指緊緊握著滑鼠。
他的臉色很難看。
昨晚他睡得不好。做了一個夢，夢見自己站在一座搖搖欲墜的大樓頂端，腳下的混凝土地面開始龜裂，裂縫越來越大，越來越深，最後整棟樓開始朝一側傾斜……
他在夢裡尖叫著醒來，渾身冷汗。
現在，那種不安又回來了。
他打開高盛的內部系統，調出貝爾斯登的實時監控數據。
股價還算穩定，61美元出頭，距離他賣出的看跌期權行權價25美元，還有一倍多的安全邊際。
但成交量……
理察盯著那些數字，眉頭越皺越深。
他不是傻瓜。在高盛幹了十二年，他對市場數據的敏感度不亞於任何一個頂級交易員。
成交量異常放大，但股價溫和下跌。
這是典型的機構減倉信號。
他立刻打開機構持倉追蹤系統，篩選出貝爾斯登的前五十大股東的持倉變動記錄。
數據刷新。
他的心沉了下去。
過去一周，至少有七家大型機構——包括兩家養老基金、三家保險公司、兩家對沖基金——減持了貝爾斯登的股票，合計減持規模超過2400萬股。
這些減持動作都很謹慎，分散在不同的交易時段，刻意不引起市場注意。
但加起來，足以解釋那些成交量異動。
理察靠在椅背上，閉上眼睛，深深吸了一口氣。
他們在跑。
那些最聰明的、最敏銳的、最懂得在暴風雨來臨之前躲進港灣的機構，已經開始悄悄撤退了。
他睜開眼，看了一眼日曆。
今天是3月6日。
距離那筆看跌期權到期，還有15天。
15天。
他需要貝爾斯登撐過這15天。
理察拿起桌上的座機電話，翻出一個存在手機里的號碼，撥了出去。
響了五聲，對面接通。
」餵？」
是個男聲，五十多歲，帶著一點菸酒過度的沙啞。
」麥可，我是理察。」
電話那頭沉默了一秒：」理察？這麼早？」
麥可·哈里森，標準普爾評級公司的資深評級分析師，五十六歲，在標普幹了二十七年。
理察和他認識是在五年前一次行業峰會的晚宴上，後來偶爾會一起打高爾夫。
更重要的是，哈里森是標普內部負責金融機構評級的核心成員之一。
」我看到穆迪的新聞了。」
理察開門見山，語氣裡帶著一絲掩飾不住的急迫，」關于貝爾斯登。」
」哦，那個。」哈里森的聲音聽起來有些疲憊，」是的，穆迪昨天下午發的。」
」你們那邊呢？」理察問，」標普有沒有類似的動作？」
電話那頭沉默了幾秒。
」理察，你現在問我這個，是代表高盛，還是……你自己？」
理察的手指在桌面上輕輕敲了兩下：
」麥可，我們認識這麼多年了，你覺得我會問這種問題嗎？」
」那我就當是你自己的好奇。」哈里森說，
」標普內部確實在討論貝爾斯登的評級問題。評級委員會下周會開會，重新審視他們的資本充足率和流動性狀況。」
」結論會是什麼？」
」我不知道。」哈里森說，」但如果你問我個人的看法……」
他停頓了一下：
」理察，貝爾斯登的底層資產有問題。
「次貸市場的違約率還在攀升，他們持有的那些CDO和MBS，估值水分很大。我們內部的量化模型上周跑了三遍，每一次結果都指向同一個方向——下調。」
理察的手指停止了敲擊。
」但是，」
哈里森繼續說，」你也知道，評級這種事，不是純粹的數學遊戲。我們還要考慮市場穩定性、系統性風險、美聯儲的態度……」
」所以？」
」所以，我可以儘量在委員會上建議，讓他們再走一道內部覆核程序。」哈里森說，」這可以拖一點時間。」
理察的呼吸輕了一些：
」能拖多久？」
」最多一周。」
哈里森的聲音變得嚴肅起來，
」理察，我只能幫你這麼多。再往後，我也壓不住了。穆迪那邊我管不到，如果他們繼續動作，標普不可能一直按兵不動。」
」一周就夠了。」
理察說，聲音裡帶著一種幾乎是懇求的急迫，」麥可，我欠你一個人情。」
」你已經欠我好幾個了。」
哈里森苦笑一聲，」行了，我盡力。但我得提醒你，理察——」
他的聲音低了下來：
」如果你在貝爾斯登上有什麼敞口，最好儘快處理。不管是多頭還是空頭。這艘船……不太穩。」
理察沒有回答。
」我知道了。謝謝。」
他掛斷電話。
辦公室里重新歸於安靜。
理察坐在那裡，盯著桌面上那兩個文件夾——一個藍色，一個棕黃色——沉默了很久。
然後他拿起黑莓手機，打開日曆應用，盯著3月21日那個日期。
15天。
他只需要撐過15天。
穆迪下調了，但股價還沒有崩。標普那邊還能拖一周。機構在減倉，但動作還很克制。
這沒什麼。
他告訴自己。