第79章 第79 數學天才
第79章 第79 數學天才
下午三點，圖書館。
林頓手裡拿著一份新東方招股書的列印版，他翻到了第四十七頁。
他發現這一頁在介紹風險因素。
林頓開始慢慢的讀起來：【本公司為中國境內運營實體，通過可變利益實體結構實現美國上市，投資者的股權權益最終掛鉤於開曼群島註冊的離岸控股公司，而非中國境內實際運營的教育實體，中國法律目前未明確承認VIE結構的合法性，如果中國政府未來認定該結構違反相關法規，本公司的股票價值可能歸零。】
在林頓讀完這句話後，然後寫下自己專業的詳解：【VIE，可變利益實體，通俗地說，新東方在中國境內有一百多所學校和教學中心，這些學校是真正賺錢的實體，但它們不能直接在美股上市，因為中國法律限制外資進入教育行業，於是新東方在開曼群島註冊了一家離岸公司，這家離岸公司通過一系列合同協議控制中國境內的學校，利潤通過服務費的形式從境內轉到境外，然後分配給美股股東】
寫完，他腦子裡開始這東西又捋了一遍。
「VIE，說白了就是協議控制，沒股權，只有合同。」
「這合同這東西靠什麼撐著？靠中國政府的允許。」
「哪天說不允許了，這幾頁紙就是廢紙。」
「美股股東帳面上持有的是開曼公司的股票，但開曼公司跟中國境內那些教室、那些老師、那些學生之間，沒有一毛錢的法律擁有關係。」
「現在是2006年，華爾街對VIE結構的風險認知幾乎為零。」
「呵呵，華爾街目前還拿VIE當技術上的小補丁，但真沒人在意。」
「新東方的招股書里寫了又怎樣？」
「承銷商在算十五塊能漲到十八，基金在搶中國賽道，散戶更不在乎，他們連招股書都不看。」
他以前也在這群人里待過，真沒發現有人跟他一樣去讀這第四十七頁的風險因素。
林頓是清楚這玩意兒的機構有多催。
比如啊，2011年阿里和雅虎的VIE撕破臉那次，中概股全線大跌，當時，他親眼見過一個人在中概股上虧掉了半套房子。
未來，在2021年的時候，忽然來了雙減政策，新東方的股價一夜跌掉90%，多少人慘不忍睹？
當然，已經是後話了。
兩件事，怎麼說呢，都是屬於VIE點燃了雷管。
前一次是法律炸彈！
後面一次政策核彈。
想想就恐怖~！
林頓的判斷不複雜。
短期能買，畢竟新東方的基本面擺在那裡，營收、市占、品牌..
當然.還有老俞這個人。
但要長期持有的話，就需要天天盯著政策。
林頓記得，還有一個學術名詞叫尾部風險，林頓在筆記本寫下：【概率低到你都不覺得它會來，但要是真來了，那麼帳戶歸零。】
對短線交易無所謂，對長期是要命的。
忽然，他對面的椅子被拉開了。
林頓抬頭，看到了華裔女生。
她一身灰藍色的亞麻襯衫。
袖口卷到了小臂。
手上拿著學校統一配的那款ThinkPad。
臉上很素，眼神很清亮，扎了一個馬尾，林頓快速打量一遍。
他還沒開口，她先開口了：「你在看新東方嗎？」
她指了指林頓面前的招股書。
「準備買，你呢？」
她把電腦放在桌上，屏幕里顯示的是一份新東方招股書，PDF原版，林頓掃了一眼頁面上那個電子水印，發現是高盛的！
她開口：「我爸公司在跟承銷商談戰略配售，他們有機構專屬通道。」
「鎖定六個月！」
林頓很詫異：「你爸願意鎖六個月？」
「他覺得新東方值二十五以上。」接著她把電腦轉過來，她在招股書上標得密密麻麻的。
林頓看見，她把俞敏洪那一頁都用螢光筆塗爛了。
她指了指一下屏幕上的一行字，說道：「這個創始人，當時肺結核住院，還背完一整本朗文詞典。我爸說他見過這人一面，說他腦子裡不算帳，只有教育！」
她想了想繼續說：「在中國能做大事的人分兩種，一種會算帳的，一種有信仰」
「我爸說俞敏洪是後一種。」
林頓想起了老俞這個人，經歷了北外教書的窮日子，外面培訓班一晚上掙四百的甜頭也嘗過，但出來單幹之後居然沒急著圈錢，合伙人是一瓶二鍋頭灌來的，沒用期權，這人你說他是瘋子也行，是長期主義也行，反正都沾點邊。
這個人是真正的長期主義者，同時非常的會畫大餅，搞宏大敘事！
林頓問：「那你認同你爸的判斷嗎？？」
她點頭：「嗯！」
林頓：「你也認識俞敏洪？」
她搖頭：「不認識。」
林頓：「哦，我先喝口水。」
她一愣：「額？」
「那你先喝。」
林頓喝完水後，開口：「說說你的看法」
她開口：「我也先喝口水。」
接著她也包里拿出一瓶水，喝了起來。
林頓：「為什麼是25美元？」
她喝完水，然後把電腦轉回來後，就打開了另一份文件，她說道：「這是我做的中國教育培訓市場的數據匯總表格！」
林頓：「裡面有什麼數據？」
她開口：「在中國每年有四十萬人參加托福考試，其中二十萬在北京！
66
「新東方在BJ的市場份額是7%。這個數據別人搶不走的。」
「品牌、師資、招生渠道、學生口碑，四個壁壘疊加在一起，後來者想要追上，至少需要十年。」
林頓：「嗯，數據很給力。」
她沉默了一會兒，伸出手：「我~索菲亞·張！」
接著她還給了林頓一張名片。
林頓了解到，她今年十六歲，父親是矽谷一家晶片公司的創始人。
母親是斯坦福電子工程系的終身教授。
她在溫莎被稱為「數學最好的女生」。
九年級的她在AMC競賽上拿了滿分，十年級進了AIME，十一年的目標是打進USAMO。
林頓：「我叫林頓。」
索菲亞：「我知道你，金融俱樂部那邊的人都在說你，說你媽是徵信黑戶，認購不了新股。」
林頓點頭：「他說得的事實。」
索菲亞想了想：「戰略配售的份額我拿不到，我爸的公司是以機構名義申請的，所以我不能分給你。」
「你要買的話，就只能等下周了。
」
「上市之後你可以在二級市場直接買。」
林頓：」我知道。」
索菲亞：「你打算首日買嗎？」
林頓：「應該是！」
索菲亞：「我爸他們在談的戰略配售價是十五美元，如果二級市場能拿到15.5，比戰略配售高了百分之三，但沒有鎖定期，我要是你，我選二級市場。」
「我要是你爸，我選戰略配售。」
「為什麼？」
「因為你爸投的是教育產業，我投的是交易機會！」
「他不缺時間，我缺時間。」
索菲亞點了點頭。
這時候鐘響了，林頓要去上課了。
索菲亞：「你去上什麼課？」
林頓：「AP美國史。」
索菲亞：「我在AP微積分。」
「對了，我爸說，VIE結構最大的風險不是政府會突然禁止！」
「因為中國政府不那樣做事，禁之前一定有漫長的博弈和灰色過渡期。」
林頓：「你爸看得很遠。」
索菲亞：「我要去上課了，下次聊。」
「好的，下次聊。」
索菲亞快步離開，但是忽然又想到了什麼還沒說，回頭大聲道：「還有，真正的風險是法院不保護協議控制。如果有一天VIE協議進法院，外資股東的權益在國內法律體系里沒有任何追索權。」
「對了，你剛才看的那一頁，第四十七頁，裡面寫了一句話叫股東可能無法通過協議控制機制行使追索權」」
「那句話的意思是，如果中方實際控制人決定撕合同，你在法律上沒有辦法。」
林頓點頭：「嗯。你解釋得很對。」
隨後，林頓低頭看了一眼招股書第四十七頁。
「法院不保護啊」
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下午三點，圖書館。
林頓手裡拿著一份新東方招股書的列印版，他翻到了第四十七頁。
他發現這一頁在介紹風險因素。
林頓開始慢慢的讀起來：【本公司為中國境內運營實體，通過可變利益實體結構實現美國上市，投資者的股權權益最終掛鉤於開曼群島註冊的離岸控股公司，而非中國境內實際運營的教育實體，中國法律目前未明確承認VIE結構的合法性，如果中國政府未來認定該結構違反相關法規，本公司的股票價值可能歸零。】
在林頓讀完這句話後，然後寫下自己專業的詳解：【VIE，可變利益實體，通俗地說，新東方在中國境內有一百多所學校和教學中心，這些學校是真正賺錢的實體，但它們不能直接在美股上市，因為中國法律限制外資進入教育行業，於是新東方在開曼群島註冊了一家離岸公司，這家離岸公司通過一系列合同協議控制中國境內的學校，利潤通過服務費的形式從境內轉到境外，然後分配給美股股東】
寫完，他腦子裡開始這東西又捋了一遍。
「VIE，說白了就是協議控制，沒股權，只有合同。」
「這合同這東西靠什麼撐著？靠中國政府的允許。」
「哪天說不允許了，這幾頁紙就是廢紙。」
「美股股東帳面上持有的是開曼公司的股票，但開曼公司跟中國境內那些教室、那些老師、那些學生之間，沒有一毛錢的法律擁有關係。」
「現在是2006年，華爾街對VIE結構的風險認知幾乎為零。」
「呵呵，華爾街目前還拿VIE當技術上的小補丁，但真沒人在意。」
「新東方的招股書里寫了又怎樣？」
「承銷商在算十五塊能漲到十八，基金在搶中國賽道，散戶更不在乎，他們連招股書都不看。」
他以前也在這群人里待過，真沒發現有人跟他一樣去讀這第四十七頁的風險因素。
林頓是清楚這玩意兒的機構有多催。
比如啊，2011年阿里和雅虎的VIE撕破臉那次，中概股全線大跌，當時，他親眼見過一個人在中概股上虧掉了半套房子。
未來，在2021年的時候，忽然來了雙減政策，新東方的股價一夜跌掉90%，多少人慘不忍睹？
當然，已經是後話了。
兩件事，怎麼說呢，都是屬於VIE點燃了雷管。
前一次是法律炸彈！
後面一次政策核彈。
想想就恐怖~！
林頓的判斷不複雜。
短期能買，畢竟新東方的基本面擺在那裡，營收、市占、品牌..
當然.還有老俞這個人。
但要長期持有的話，就需要天天盯著政策。
林頓記得，還有一個學術名詞叫尾部風險，林頓在筆記本寫下：【概率低到你都不覺得它會來，但要是真來了，那麼帳戶歸零。】
對短線交易無所謂，對長期是要命的。
忽然，他對面的椅子被拉開了。
林頓抬頭，看到了華裔女生。
她一身灰藍色的亞麻襯衫。
袖口卷到了小臂。
手上拿著學校統一配的那款ThinkPad。
臉上很素，眼神很清亮，扎了一個馬尾，林頓快速打量一遍。
他還沒開口，她先開口了：「你在看新東方嗎？」
她指了指林頓面前的招股書。
「準備買，你呢？」
她把電腦放在桌上，屏幕里顯示的是一份新東方招股書，PDF原版，林頓掃了一眼頁面上那個電子水印，發現是高盛的！
她開口：「我爸公司在跟承銷商談戰略配售，他們有機構專屬通道。」
「鎖定六個月！」
林頓很詫異：「你爸願意鎖六個月？」
「他覺得新東方值二十五以上。」接著她把電腦轉過來，她在招股書上標得密密麻麻的。
林頓看見，她把俞敏洪那一頁都用螢光筆塗爛了。
她指了指一下屏幕上的一行字，說道：「這個創始人，當時肺結核住院，還背完一整本朗文詞典。我爸說他見過這人一面，說他腦子裡不算帳，只有教育！」
她想了想繼續說：「在中國能做大事的人分兩種，一種會算帳的，一種有信仰」
「我爸說俞敏洪是後一種。」
林頓想起了老俞這個人，經歷了北外教書的窮日子，外面培訓班一晚上掙四百的甜頭也嘗過，但出來單幹之後居然沒急著圈錢，合伙人是一瓶二鍋頭灌來的，沒用期權，這人你說他是瘋子也行，是長期主義也行，反正都沾點邊。
這個人是真正的長期主義者，同時非常的會畫大餅，搞宏大敘事！
林頓問：「那你認同你爸的判斷嗎？？」
她點頭：「嗯！」
林頓：「你也認識俞敏洪？」
她搖頭：「不認識。」
林頓：「哦，我先喝口水。」
她一愣：「額？」
「那你先喝。」
林頓喝完水後，開口：「說說你的看法」
她開口：「我也先喝口水。」
接著她也包里拿出一瓶水，喝了起來。
林頓：「為什麼是25美元？」
她喝完水，然後把電腦轉回來後，就打開了另一份文件，她說道：「這是我做的中國教育培訓市場的數據匯總表格！」
林頓：「裡面有什麼數據？」
她開口：「在中國每年有四十萬人參加托福考試，其中二十萬在北京！
66
「新東方在BJ的市場份額是7%。這個數據別人搶不走的。」
「品牌、師資、招生渠道、學生口碑，四個壁壘疊加在一起，後來者想要追上，至少需要十年。」
林頓：「嗯，數據很給力。」
她沉默了一會兒，伸出手：「我~索菲亞·張！」
接著她還給了林頓一張名片。
林頓了解到，她今年十六歲，父親是矽谷一家晶片公司的創始人。
母親是斯坦福電子工程系的終身教授。
她在溫莎被稱為「數學最好的女生」。
九年級的她在AMC競賽上拿了滿分，十年級進了AIME，十一年的目標是打進USAMO。
林頓：「我叫林頓。」
索菲亞：「我知道你，金融俱樂部那邊的人都在說你，說你媽是徵信黑戶，認購不了新股。」
林頓點頭：「他說得的事實。」
索菲亞想了想：「戰略配售的份額我拿不到，我爸的公司是以機構名義申請的，所以我不能分給你。」
「你要買的話，就只能等下周了。
」
「上市之後你可以在二級市場直接買。」
林頓：」我知道。」
索菲亞：「你打算首日買嗎？」
林頓：「應該是！」
索菲亞：「我爸他們在談的戰略配售價是十五美元，如果二級市場能拿到15.5，比戰略配售高了百分之三，但沒有鎖定期，我要是你，我選二級市場。」
「我要是你爸，我選戰略配售。」
「為什麼？」
「因為你爸投的是教育產業，我投的是交易機會！」
「他不缺時間，我缺時間。」
索菲亞點了點頭。
這時候鐘響了，林頓要去上課了。
索菲亞：「你去上什麼課？」
林頓：「AP美國史。」
索菲亞：「我在AP微積分。」
「對了，我爸說，VIE結構最大的風險不是政府會突然禁止！」
「因為中國政府不那樣做事，禁之前一定有漫長的博弈和灰色過渡期。」
林頓：「你爸看得很遠。」
索菲亞：「我要去上課了，下次聊。」
「好的，下次聊。」
索菲亞快步離開，但是忽然又想到了什麼還沒說，回頭大聲道：「還有，真正的風險是法院不保護協議控制。如果有一天VIE協議進法院，外資股東的權益在國內法律體系里沒有任何追索權。」
「對了，你剛才看的那一頁，第四十七頁，裡面寫了一句話叫股東可能無法通過協議控制機制行使追索權」」
「那句話的意思是，如果中方實際控制人決定撕合同，你在法律上沒有辦法。」
林頓點頭：「嗯。你解釋得很對。」
隨後，林頓低頭看了一眼招股書第四十七頁。
「法院不保護啊」
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