第100章 傲慢的價簽
第130章 傲慢的價簽
2008年5月12日，周一。
伯克希爾·哈撒韋公司總部的電話在清晨七點打入雷曼兄弟43樓的董事長辦公室。接電話的是秘書，三分鐘後，理察·富爾德親自拿起了聽筒。
「富爾德先生，沃倫·巴菲特。」電話那頭的聲音平靜、溫和，帶著內布拉斯加州特有的樸實口音。
富爾德心裡一動。他知道巴菲特在關注雷曼....整個華爾街都在傳，這位奧馬哈先知正在尋找金融危機中的便宜貨。
「沃倫，好久不見。」富爾德儘量讓聲音聽起來輕鬆，「有什麼可以為你效勞？」
「我想談談雷曼。」巴菲特開門見山，「我們考慮整體收購公司，或者至少核心業務。初步估值....每股30美元。」
30美元。
富爾德的手指瞬間收緊。雷曼上周五收盤35.11美元，巴菲特的出價比市價低了15%。
這不是收購，這是趁火打劫。
「沃倫，你知道我們剛融資40億，流動性充足。」富爾德的聲音冷了下來，「而且一季度財報盈利，基本面健康。30美元....這是在侮辱158年的歷史。」
電話那頭沉默了幾秒。
「理察，我不是在侮辱歷史。」巴菲特的聲音依然平靜，「我是在給現實定價。你的商業地產口、CDS價格、回購105的規模....這些我都看過。30美元，是個公平的價格。」
「公平？」富爾德幾乎要冷笑，「摩根史坦利給的目標價是52美元。高盛雖然悲觀，但也認為合理價值在40美元以上。30美元？你是想用撿垃圾的價格買黃金。」
「如果真是黃金，我不會出這個價。」巴菲特頓了頓，「理察，有時候接受現實需要勇氣。雷曼現在需要的不是傲慢，是生存。」
這句話刺痛了富爾德。
「謝謝你的提議，沃倫。」他的聲音變得正式、疏遠，「但雷曼兄弟不需要被收購。
我們自己能解決自己的問題。」
「你會後悔的。」
「不會。」
電話掛斷的忙音在辦公室里迴蕩。富爾德放下聽筒，手指微微發抖。不是害怕，是憤怒。30美元？伯克希爾帳上有幾百億美元現金，就想這樣廉價吞掉雷曼？
他走到窗邊，俯瞰曼哈頓下城的晨景。雷曼總部大樓在金融區中心，周圍是高盛、摩根史坦利、花旗的總部。這是他的王國，他領導了十五年。
現在有人想用30美元一張的門票，買走整個王國。
絕不。
上午九點，富爾德召集緊急董事會。一小時後，雷曼官網發布公告：「本公司確認，已收到第三方非約束性收購意向，但經董事會審慎評估，認為該出價嚴重低估公司價值，決定不予考慮。同時，為彰顯管理層對公司前景的信心，CE0理察·富爾德擬自本周起，在公開市場增持至少1000萬美元公司股票。」
公告還附帶了一串名單：財務長埃林·卡蘭，營運長巴特·麥克達迪等六名高管，也承諾增持數百萬美元。
消息像炸彈一樣炸開。
同一時間，帕羅奧圖。
亞歷克斯·米勒坐在家庭辦公室里，盯著屏幕上雷曼的股價。35.20美元開盤，比上周五高開0.09美元，平淡無奇。
他的手機震動，是基金的一個大客戶：「亞歷克斯，看到公告了嗎？巴菲特想收購！
30美元！」
「看到了。」亞歷克斯儘量讓聲音聽起來鎮定，「但富爾德拒絕了。說明他認為公司值更多。」
「那我們...
「，「加倉。」亞歷克斯斬釘截鐵，「高管集體增持，這是最強的信心信號。連巴菲特都感興趣，說明雷曼的價值被市場嚴重低估。現在不加，等漲上去就晚了。」
掛掉電話，他迅速輸入交易指令：阿特拉斯資本帳戶，買入10萬股，市價。
幾乎同時，他的個人帳戶也跟進了....用上周剛申請下來的房屋淨值貸款額度，加上莉茲不知道的信用卡套現資金。
成交價：35.11美元。
按下確認鍵時，他的手心全是汗。但想到周末派對上的承諾，想到那些追投的客戶，想到莉茲期待的眼神....他沒有退路。
英特爾園區，茶水間。
德里克·哈里斯幾乎是跑進來的，手裡舉著手機：「各位！看新聞！巴菲特要收購雷曼！30美元！」
幾個同事圍過來。屏幕上，CNBC正在直播雷曼的股價反應....從35.20美元跳漲到36.50美元，漲幅超過4%。
「富爾德拒絕了。」有人提醒。
「拒絕了才好！」德里克眼睛發光，「說明公司值更多！而且高管集體增持，這是教科書級別的買入信號！」
他調出自己的持倉界面....現在他不再隱藏了，反正大家差不多都知道他在賭雷曼。浮虧從上周的35%縮小到28%。
「我剛又加了倉。」他對陸文濤說，「陸，你真的不考慮嗎？這是最後的機會了。連巴菲特都看上了，還能有錯？」
陸文濤搖搖頭：「我....再看看。」
「別看了，再看就40美元了！」德里克急切地說，「你知道巴菲特上次大規模收購是什麼時候嗎？2002年，買可口可樂。之後漲了三倍！這次輪到雷曼了！」
旁邊兩個年輕工程師交換眼神。其中一個叫馬克的開口：「德里克，我跟你一點。
投....五萬吧。」
「明智！」德里克拍拍他的肩，「還有誰？」
另一個工程師猶豫了一下：「我三萬。」
陸文濤看著這一幕，心裡發沉。他想說些什麼，但想起兒子的警告，最終只是默默喝完咖啡，離開了茶水間。
走到門口時，他聽到德里克興奮的聲音：「相信我，年底你們會感謝今天的決定！」
帕羅奧圖高中，上午第三節課。
格雷森先生今天遲到了五分鐘。他走進教室時，手裡拿著剛列印出來的新聞稿。
「同學們，今天我們有活生生的案例了。」他把稿子發下去，「伯克希爾·哈撒韋出價30美元收購雷曼，富爾德拒絕。幾個問題：第一，為什麼巴菲特出價30美元？第二，為什麼富爾德拒絕？第三，股價會怎麼反應？」
教室里立刻熱鬧起來。
「巴菲特出價低是因為他知道雷曼有問題！」一個學生說，「他想撿便宜。」
「富爾德拒絕是因為傲慢！」另一個接話，「他認為公司值更多。」
「股價會漲，因為收購意向說明有價值。」凱爾·詹金斯今天格外活躍，「而且高管增持，這是信心信號。」
格雷森看向陸辰：「陸辰，你怎麼看？」
所有目光轉過來。
陸辰想了想：「巴菲特出價30美元，是基於他對雷曼真實價值的評估。這個評估肯定考慮了商業地產口，CDS價格，流動性壓力。而富爾德拒絕，是基於他對雷曼應該有的價值的想像。一個是現實，一個是幻想。」
他頓了頓：「至於股價....短期會漲，因為市場喜歡故事。但長期會跌，因為現實最終會贏。」
「你是說巴菲特錯了？」凱爾皺眉。
「我是說，巴菲特知道自己在做什麼，富爾德不知道。」陸辰平靜地說，「巴菲特在出價時，已經算好了最壞情況下的損失。富爾德在拒絕時，根本沒算過公司倒閉的後果。」
教室里安靜了幾秒。
格雷森點點頭：「很好的分析。這就是金融市場的核心矛盾：價格應該反映現實，但經常反映幻想。直到....現實來敲門。
這時，教室里的電視屏幕突然切到CNBC。雷曼股價已經衝到37美元，漲幅超過5%。
學生們發出低低的驚呼。
格雷森看著屏幕，輕聲說：「看，幻想在敲門了。」
下午三點，收盤鐘聲響起。
雷曼股價定格在38.20美元，全天暴漲8.8%。成交量是平日的三倍。
阿特拉斯資本的帳戶，從浮虧轉為浮盈，個人帳戶也浮盈。
他打電話給莉茲，聲音里有壓抑不住的興奮：「莉茲！賺了！」
電話那頭，莉茲的聲音有些顫抖：「真的？」
「真的！我打算先平倉，等股價回調再買回來。」亞歷克斯快速計算著，「我個人帳戶.....夠還房貸了。」
「那....還等什麼？快賣啊！」
「好，我現在就賣。」
亞歷克斯掛掉電話，開始平倉。分三批賣出，均價38.50美元。扣除成本後，淨賺約3
3萬美元。
錢到帳的瞬間，他靠在椅背上，長長舒了一口氣。
危機暫時解除了。至少銀行不會法拍房子了。
至於那些追投的客戶....看到基金淨值回升，他們只會更信任他。
「一切都回來了。我的判斷是對的，我的堅持是對的。」
窗外，五月的陽光明媚。亞歷克斯覺得，這是幾個月來最明亮的一天。
5月13日，周二。
幻想開始褪色。
雷曼股價以39美元高開，但買盤很快枯竭。到十點半時，已跌至38美元。市場開始質疑：如果雷曼真的那麼好，為什麼巴菲特只出30美元？為什麼高管增持只承諾至少1000萬美元，而不是更多？
下午兩點，一條分析文章在彭博終端流傳：巴菲特的價簽：為什麼是30美元？
文章詳細拆解了伯克希爾可能的估值模型，結論是：巴菲特認為雷曼的真實淨資產可能只有200億美元，而不是財報上的300億。
換句話說，股價應該值20美元，不是30美元。巴菲特出30美元，已經是溢價50%的友情價了。
市場用腳投票。收盤時，雷曼股價跌至37.12美元，全天下跌2.8%。
亞歷克斯坐在辦公室里，看著屏幕上的陰線。他還沒重新建倉....本想等跌到36美元以下再買，但現在只跌到37美元，離他的目標還差一點。
「再等等。」他對自己說，「肯定會回調的。」
5月14日，周三。
等待變成了煎熬。
雷曼股價開盤36.80美元，單邊下跌，幾乎沒有任何抵抗。到收盤時，已跌至35.24美元，跌幅5.1%。
幾乎抹去了周一全部漲幅。
亞歷克斯開始焦慮。他的客戶已經打電話來問：「亞歷克斯，你不是說等回調買嗎？
現在可以買了嗎？」
「再等等....可能還會跌。」他回答，但心裡沒底。
如果現在買，成本35美元，比上次賣出的38.50美元低了3.5美元。這確實是差價。但如果股價繼續跌呢？
他決定再等一天。
5月15日，周四。
清晨，亞歷克斯被手機震動吵醒。是風控系統的警報：雷曼股價盤前交易跌至34美元。
他跳起來，衝進辦公室。屏幕上，綠色的數字不斷跳動：33.80...33.50...33.20..
九點半，正式開盤。
雷曼以33美元直接低開，跌幅6.4%。
亞歷克斯呆住了。三天前，他還在這價位加倉，然後漲到39美元，他平倉盈利。現在又回到33美元，如果那時不平倉——..
不，不能這麼想。他搖搖頭。投資要向前看。
現在的問題是：買不買？
33美元，比巴菲特出價的30美元只高10%，比淨資產折扣超過30%。看起來....很便宜。
但他猶豫了。如果繼續跌呢？如果跌到30美元呢？甚至28美元？
手機開始響。是客戶：「亞歷克斯，現在可以買了嗎？」
「我....再看看。」他說。
「還看？再看向下了！」
電話一個接一個。有的客戶焦急，有的已經不滿。上周剛追投的沃森先生直接質問：「亞歷克斯，你說會把握時機。現在時機到了嗎？」
亞歷克斯額頭冒汗。他看著屏幕，股價在33美元上下波動，像在嘲笑他的猶豫。
最終，在十一點，他咬了咬牙：「買！」
阿特拉斯資本帳戶，買入，均價32.90美元。比上次賣出價低了5.6美元。
理論上，這是個好差價。但如果股價繼續跌————
他不敢想。
同一天，全球不同時區。
德國慕尼黑，清晨六點。
漢斯·穆勒在書房裡填寫匯款單。40萬歐元，這是他養老金的三分之一。妻子還在睡覺，不知道這件事。
昨天銀行客戶經理打電話來：「穆勒先生，雷曼股價跌到35美元了，比巴菲特出價高不了多少。這是歷史性機會。」
漢斯不懂美國金融市場，但他懂歷史。158年的公司，比德意志銀行還老。這樣的公司，會倒嗎？
不會。就像德國戰後的重建，就像柏林圍牆的倒塌，就像歐洲一體化歷經磨難，但總會重生。
他在匯款單上籤下名字，喃喃自語：「美國公司，應該像德國公司一樣嚴謹。」
他不知道的是，嚴謹的德國公司，也會在2008年倒下....比如德意志銀行，將在這場危機中損失數百億歐元。
杜拜，上午十點。
阿里·哈桑在朱美拉海灘的私人別墅里，對著電話咆哮：「再融資1000萬美元！對，用倫敦那套公寓做抵押！」
他已經通過歐洲銀行融資4500萬美元，槓桿9倍，全倉雷曼債券。
油價在漲，杜拜在崛起，哈里發塔即將封頂。這是阿拉伯人的時代，他要用華爾街的錢，賺華爾街的錢。
「告訴銀行，利率再高也要貸！」他對助理說，「機會不等人。」
助理猶豫：「可是少爺，老爺說....」
「我爹老了，不懂新世界。」阿里揮手，「按我說的做。」
他走到落地窗前，看著波斯灣的碧藍海水。遠處，帆船酒店像一隻揚帆的船，駛向未來。
他的未來，也押在那隻船上。
莫斯科，下午三點。
瓦西里·伊萬諾夫坐在克里姆林宮附近的私人俱樂部里，對面是賽普勒斯某銀行的董事。
「3億美元，今天到帳。」寡頭的聲音低沉，「通過老渠道。」
「明白。」銀行董事點頭，「還是買雷曼債券？」
「債券和股票都買。」伊萬諾夫點燃雪茄，「美國人以為我們只會賣石油、賣天然氣。錯了。我們要進入他們金融的核心，建立關係。」
他吐出一口煙圈：「雷曼和美國政府關係深厚。投資雷曼，就是投資入場券。」
「但如果雷曼出事....
「那就換一張票。」伊萬諾夫冷笑，「華爾街不認朋友，只認錢。但我們有足夠多的錢，買到足夠的票。」
銀行董事離開了。伊萬諾夫獨自坐著，看著窗外莫斯科的暮色。
他想起1991年蘇聯解體時，那些絕望的同僚。他沒有絕望，他用關係拿到了第一批石油出口配額，賺到第一桶金。然後第二桶、第三桶————
現在，他要買下西方金融體系的門票。
雷曼，是第一站。
帕羅奧圖，晚上八點。
陸家晚餐桌上，氣氛有些凝重。
「小辰，」陳美玲放下筷子，「今天太太圈....李太太她們虧慘了。周一追高買的，現在全被套住了。」
陸文濤也開口：「德里克也是。他周一又加倉，現在浮虧擴大。那兩個跟投的年輕人....馬克今天沒來上班，聽說請假了，心情不好。」
陸辰安靜地吃著飯，沒有說話。
陳美玲看著兒子，眼神複雜：「小辰，你說他們會虧光嗎？」
陸辰抬起頭，想了想：「大概率會。現在只是餐前酒，主菜還沒上。」
窗外，帕羅奧圖的夜晚寧靜如常。
在書房裡，陸辰打開電腦，看著屏幕上的數字：
雷曼收盤價：32.80美元，全周累計下跌6.6%。
他的期權倉位：浮盈已超3000萬美元。
空頭倉位：浮盈超500萬美元。
總浮盈：3500萬美元，占本金7000萬美元的50%。
數字冰冷，但真實。
他調出巴菲特的收購新聞，看著那句30美元是個公平的價格。
富爾德拒絕了。因為傲慢。
亞歷克斯加倉了。因為貪婪。
所有人都在用自己的邏輯，解讀同一組數字。
但數字只有一個真相：雷曼值多少錢，不取決於任何人的想像，取決於它那些有毒資產真正值多少錢。
而那個真相，正在一步步逼近。
陸辰關掉屏幕，房間陷入黑暗：「傲慢的價簽，遲早要自己付。」
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2008年5月12日，周一。
伯克希爾·哈撒韋公司總部的電話在清晨七點打入雷曼兄弟43樓的董事長辦公室。接電話的是秘書，三分鐘後，理察·富爾德親自拿起了聽筒。
「富爾德先生，沃倫·巴菲特。」電話那頭的聲音平靜、溫和，帶著內布拉斯加州特有的樸實口音。
富爾德心裡一動。他知道巴菲特在關注雷曼....整個華爾街都在傳，這位奧馬哈先知正在尋找金融危機中的便宜貨。
「沃倫，好久不見。」富爾德儘量讓聲音聽起來輕鬆，「有什麼可以為你效勞？」
「我想談談雷曼。」巴菲特開門見山，「我們考慮整體收購公司，或者至少核心業務。初步估值....每股30美元。」
30美元。
富爾德的手指瞬間收緊。雷曼上周五收盤35.11美元，巴菲特的出價比市價低了15%。
這不是收購，這是趁火打劫。
「沃倫，你知道我們剛融資40億，流動性充足。」富爾德的聲音冷了下來，「而且一季度財報盈利，基本面健康。30美元....這是在侮辱158年的歷史。」
電話那頭沉默了幾秒。
「理察，我不是在侮辱歷史。」巴菲特的聲音依然平靜，「我是在給現實定價。你的商業地產口、CDS價格、回購105的規模....這些我都看過。30美元，是個公平的價格。」
「公平？」富爾德幾乎要冷笑，「摩根史坦利給的目標價是52美元。高盛雖然悲觀，但也認為合理價值在40美元以上。30美元？你是想用撿垃圾的價格買黃金。」
「如果真是黃金，我不會出這個價。」巴菲特頓了頓，「理察，有時候接受現實需要勇氣。雷曼現在需要的不是傲慢，是生存。」
這句話刺痛了富爾德。
「謝謝你的提議，沃倫。」他的聲音變得正式、疏遠，「但雷曼兄弟不需要被收購。
我們自己能解決自己的問題。」
「你會後悔的。」
「不會。」
電話掛斷的忙音在辦公室里迴蕩。富爾德放下聽筒，手指微微發抖。不是害怕，是憤怒。30美元？伯克希爾帳上有幾百億美元現金，就想這樣廉價吞掉雷曼？
他走到窗邊，俯瞰曼哈頓下城的晨景。雷曼總部大樓在金融區中心，周圍是高盛、摩根史坦利、花旗的總部。這是他的王國，他領導了十五年。
現在有人想用30美元一張的門票，買走整個王國。
絕不。
上午九點，富爾德召集緊急董事會。一小時後，雷曼官網發布公告：「本公司確認，已收到第三方非約束性收購意向，但經董事會審慎評估，認為該出價嚴重低估公司價值，決定不予考慮。同時，為彰顯管理層對公司前景的信心，CE0理察·富爾德擬自本周起，在公開市場增持至少1000萬美元公司股票。」
公告還附帶了一串名單：財務長埃林·卡蘭，營運長巴特·麥克達迪等六名高管，也承諾增持數百萬美元。
消息像炸彈一樣炸開。
同一時間，帕羅奧圖。
亞歷克斯·米勒坐在家庭辦公室里，盯著屏幕上雷曼的股價。35.20美元開盤，比上周五高開0.09美元，平淡無奇。
他的手機震動，是基金的一個大客戶：「亞歷克斯，看到公告了嗎？巴菲特想收購！
30美元！」
「看到了。」亞歷克斯儘量讓聲音聽起來鎮定，「但富爾德拒絕了。說明他認為公司值更多。」
「那我們...
「，「加倉。」亞歷克斯斬釘截鐵，「高管集體增持，這是最強的信心信號。連巴菲特都感興趣，說明雷曼的價值被市場嚴重低估。現在不加，等漲上去就晚了。」
掛掉電話，他迅速輸入交易指令：阿特拉斯資本帳戶，買入10萬股，市價。
幾乎同時，他的個人帳戶也跟進了....用上周剛申請下來的房屋淨值貸款額度，加上莉茲不知道的信用卡套現資金。
成交價：35.11美元。
按下確認鍵時，他的手心全是汗。但想到周末派對上的承諾，想到那些追投的客戶，想到莉茲期待的眼神....他沒有退路。
英特爾園區，茶水間。
德里克·哈里斯幾乎是跑進來的，手裡舉著手機：「各位！看新聞！巴菲特要收購雷曼！30美元！」
幾個同事圍過來。屏幕上，CNBC正在直播雷曼的股價反應....從35.20美元跳漲到36.50美元，漲幅超過4%。
「富爾德拒絕了。」有人提醒。
「拒絕了才好！」德里克眼睛發光，「說明公司值更多！而且高管集體增持，這是教科書級別的買入信號！」
他調出自己的持倉界面....現在他不再隱藏了，反正大家差不多都知道他在賭雷曼。浮虧從上周的35%縮小到28%。
「我剛又加了倉。」他對陸文濤說，「陸，你真的不考慮嗎？這是最後的機會了。連巴菲特都看上了，還能有錯？」
陸文濤搖搖頭：「我....再看看。」
「別看了，再看就40美元了！」德里克急切地說，「你知道巴菲特上次大規模收購是什麼時候嗎？2002年，買可口可樂。之後漲了三倍！這次輪到雷曼了！」
旁邊兩個年輕工程師交換眼神。其中一個叫馬克的開口：「德里克，我跟你一點。
投....五萬吧。」
「明智！」德里克拍拍他的肩，「還有誰？」
另一個工程師猶豫了一下：「我三萬。」
陸文濤看著這一幕，心裡發沉。他想說些什麼，但想起兒子的警告，最終只是默默喝完咖啡，離開了茶水間。
走到門口時，他聽到德里克興奮的聲音：「相信我，年底你們會感謝今天的決定！」
帕羅奧圖高中，上午第三節課。
格雷森先生今天遲到了五分鐘。他走進教室時，手裡拿著剛列印出來的新聞稿。
「同學們，今天我們有活生生的案例了。」他把稿子發下去，「伯克希爾·哈撒韋出價30美元收購雷曼，富爾德拒絕。幾個問題：第一，為什麼巴菲特出價30美元？第二，為什麼富爾德拒絕？第三，股價會怎麼反應？」
教室里立刻熱鬧起來。
「巴菲特出價低是因為他知道雷曼有問題！」一個學生說，「他想撿便宜。」
「富爾德拒絕是因為傲慢！」另一個接話，「他認為公司值更多。」
「股價會漲，因為收購意向說明有價值。」凱爾·詹金斯今天格外活躍，「而且高管增持，這是信心信號。」
格雷森看向陸辰：「陸辰，你怎麼看？」
所有目光轉過來。
陸辰想了想：「巴菲特出價30美元，是基於他對雷曼真實價值的評估。這個評估肯定考慮了商業地產口，CDS價格，流動性壓力。而富爾德拒絕，是基於他對雷曼應該有的價值的想像。一個是現實，一個是幻想。」
他頓了頓：「至於股價....短期會漲，因為市場喜歡故事。但長期會跌，因為現實最終會贏。」
「你是說巴菲特錯了？」凱爾皺眉。
「我是說，巴菲特知道自己在做什麼，富爾德不知道。」陸辰平靜地說，「巴菲特在出價時，已經算好了最壞情況下的損失。富爾德在拒絕時，根本沒算過公司倒閉的後果。」
教室里安靜了幾秒。
格雷森點點頭：「很好的分析。這就是金融市場的核心矛盾：價格應該反映現實，但經常反映幻想。直到....現實來敲門。
這時，教室里的電視屏幕突然切到CNBC。雷曼股價已經衝到37美元，漲幅超過5%。
學生們發出低低的驚呼。
格雷森看著屏幕，輕聲說：「看，幻想在敲門了。」
下午三點，收盤鐘聲響起。
雷曼股價定格在38.20美元，全天暴漲8.8%。成交量是平日的三倍。
阿特拉斯資本的帳戶，從浮虧轉為浮盈，個人帳戶也浮盈。
他打電話給莉茲，聲音里有壓抑不住的興奮：「莉茲！賺了！」
電話那頭，莉茲的聲音有些顫抖：「真的？」
「真的！我打算先平倉，等股價回調再買回來。」亞歷克斯快速計算著，「我個人帳戶.....夠還房貸了。」
「那....還等什麼？快賣啊！」
「好，我現在就賣。」
亞歷克斯掛掉電話，開始平倉。分三批賣出，均價38.50美元。扣除成本後，淨賺約3
3萬美元。
錢到帳的瞬間，他靠在椅背上，長長舒了一口氣。
危機暫時解除了。至少銀行不會法拍房子了。
至於那些追投的客戶....看到基金淨值回升，他們只會更信任他。
「一切都回來了。我的判斷是對的，我的堅持是對的。」
窗外，五月的陽光明媚。亞歷克斯覺得，這是幾個月來最明亮的一天。
5月13日，周二。
幻想開始褪色。
雷曼股價以39美元高開，但買盤很快枯竭。到十點半時，已跌至38美元。市場開始質疑：如果雷曼真的那麼好，為什麼巴菲特只出30美元？為什麼高管增持只承諾至少1000萬美元，而不是更多？
下午兩點，一條分析文章在彭博終端流傳：巴菲特的價簽：為什麼是30美元？
文章詳細拆解了伯克希爾可能的估值模型，結論是：巴菲特認為雷曼的真實淨資產可能只有200億美元，而不是財報上的300億。
換句話說，股價應該值20美元，不是30美元。巴菲特出30美元，已經是溢價50%的友情價了。
市場用腳投票。收盤時，雷曼股價跌至37.12美元，全天下跌2.8%。
亞歷克斯坐在辦公室里，看著屏幕上的陰線。他還沒重新建倉....本想等跌到36美元以下再買，但現在只跌到37美元，離他的目標還差一點。
「再等等。」他對自己說，「肯定會回調的。」
5月14日，周三。
等待變成了煎熬。
雷曼股價開盤36.80美元，單邊下跌，幾乎沒有任何抵抗。到收盤時，已跌至35.24美元，跌幅5.1%。
幾乎抹去了周一全部漲幅。
亞歷克斯開始焦慮。他的客戶已經打電話來問：「亞歷克斯，你不是說等回調買嗎？
現在可以買了嗎？」
「再等等....可能還會跌。」他回答，但心裡沒底。
如果現在買，成本35美元，比上次賣出的38.50美元低了3.5美元。這確實是差價。但如果股價繼續跌呢？
他決定再等一天。
5月15日，周四。
清晨，亞歷克斯被手機震動吵醒。是風控系統的警報：雷曼股價盤前交易跌至34美元。
他跳起來，衝進辦公室。屏幕上，綠色的數字不斷跳動：33.80...33.50...33.20..
九點半，正式開盤。
雷曼以33美元直接低開，跌幅6.4%。
亞歷克斯呆住了。三天前，他還在這價位加倉，然後漲到39美元，他平倉盈利。現在又回到33美元，如果那時不平倉——..
不，不能這麼想。他搖搖頭。投資要向前看。
現在的問題是：買不買？
33美元，比巴菲特出價的30美元只高10%，比淨資產折扣超過30%。看起來....很便宜。
但他猶豫了。如果繼續跌呢？如果跌到30美元呢？甚至28美元？
手機開始響。是客戶：「亞歷克斯，現在可以買了嗎？」
「我....再看看。」他說。
「還看？再看向下了！」
電話一個接一個。有的客戶焦急，有的已經不滿。上周剛追投的沃森先生直接質問：「亞歷克斯，你說會把握時機。現在時機到了嗎？」
亞歷克斯額頭冒汗。他看著屏幕，股價在33美元上下波動，像在嘲笑他的猶豫。
最終，在十一點，他咬了咬牙：「買！」
阿特拉斯資本帳戶，買入，均價32.90美元。比上次賣出價低了5.6美元。
理論上，這是個好差價。但如果股價繼續跌————
他不敢想。
同一天，全球不同時區。
德國慕尼黑，清晨六點。
漢斯·穆勒在書房裡填寫匯款單。40萬歐元，這是他養老金的三分之一。妻子還在睡覺，不知道這件事。
昨天銀行客戶經理打電話來：「穆勒先生，雷曼股價跌到35美元了，比巴菲特出價高不了多少。這是歷史性機會。」
漢斯不懂美國金融市場，但他懂歷史。158年的公司，比德意志銀行還老。這樣的公司，會倒嗎？
不會。就像德國戰後的重建，就像柏林圍牆的倒塌，就像歐洲一體化歷經磨難，但總會重生。
他在匯款單上籤下名字，喃喃自語：「美國公司，應該像德國公司一樣嚴謹。」
他不知道的是，嚴謹的德國公司，也會在2008年倒下....比如德意志銀行，將在這場危機中損失數百億歐元。
杜拜，上午十點。
阿里·哈桑在朱美拉海灘的私人別墅里，對著電話咆哮：「再融資1000萬美元！對，用倫敦那套公寓做抵押！」
他已經通過歐洲銀行融資4500萬美元，槓桿9倍，全倉雷曼債券。
油價在漲，杜拜在崛起，哈里發塔即將封頂。這是阿拉伯人的時代，他要用華爾街的錢，賺華爾街的錢。
「告訴銀行，利率再高也要貸！」他對助理說，「機會不等人。」
助理猶豫：「可是少爺，老爺說....」
「我爹老了，不懂新世界。」阿里揮手，「按我說的做。」
他走到落地窗前，看著波斯灣的碧藍海水。遠處，帆船酒店像一隻揚帆的船，駛向未來。
他的未來，也押在那隻船上。
莫斯科，下午三點。
瓦西里·伊萬諾夫坐在克里姆林宮附近的私人俱樂部里，對面是賽普勒斯某銀行的董事。
「3億美元，今天到帳。」寡頭的聲音低沉，「通過老渠道。」
「明白。」銀行董事點頭，「還是買雷曼債券？」
「債券和股票都買。」伊萬諾夫點燃雪茄，「美國人以為我們只會賣石油、賣天然氣。錯了。我們要進入他們金融的核心，建立關係。」
他吐出一口煙圈：「雷曼和美國政府關係深厚。投資雷曼，就是投資入場券。」
「但如果雷曼出事....
「那就換一張票。」伊萬諾夫冷笑，「華爾街不認朋友，只認錢。但我們有足夠多的錢，買到足夠的票。」
銀行董事離開了。伊萬諾夫獨自坐著，看著窗外莫斯科的暮色。
他想起1991年蘇聯解體時，那些絕望的同僚。他沒有絕望，他用關係拿到了第一批石油出口配額，賺到第一桶金。然後第二桶、第三桶————
現在，他要買下西方金融體系的門票。
雷曼，是第一站。
帕羅奧圖，晚上八點。
陸家晚餐桌上，氣氛有些凝重。
「小辰，」陳美玲放下筷子，「今天太太圈....李太太她們虧慘了。周一追高買的，現在全被套住了。」
陸文濤也開口：「德里克也是。他周一又加倉，現在浮虧擴大。那兩個跟投的年輕人....馬克今天沒來上班，聽說請假了，心情不好。」
陸辰安靜地吃著飯，沒有說話。
陳美玲看著兒子，眼神複雜：「小辰，你說他們會虧光嗎？」
陸辰抬起頭，想了想：「大概率會。現在只是餐前酒，主菜還沒上。」
窗外，帕羅奧圖的夜晚寧靜如常。
在書房裡，陸辰打開電腦，看著屏幕上的數字：
雷曼收盤價：32.80美元，全周累計下跌6.6%。
他的期權倉位：浮盈已超3000萬美元。
空頭倉位：浮盈超500萬美元。
總浮盈：3500萬美元，占本金7000萬美元的50%。
數字冰冷，但真實。
他調出巴菲特的收購新聞，看著那句30美元是個公平的價格。
富爾德拒絕了。因為傲慢。
亞歷克斯加倉了。因為貪婪。
所有人都在用自己的邏輯，解讀同一組數字。
但數字只有一個真相：雷曼值多少錢，不取決於任何人的想像，取決於它那些有毒資產真正值多少錢。
而那個真相，正在一步步逼近。
陸辰關掉屏幕，房間陷入黑暗：「傲慢的價簽，遲早要自己付。」
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