第351章 自己人先查自己！
五月。
Abyss的那份槓桿率報告在他桌上壓了兩周了，茶杯換了三次位置，杯底留下了三個褐色的圓圈，報告封面上的字被洇出來的茶漬染了一角。
他沒收起來。
每天坐下來第一件事是看一眼這份報告，不翻開，就看封面上那幾個字——」消費金融平台槓桿率交叉驗證分析」。
然後去做別的事。
今天不一樣。
今天他翻開了。
不是從第三頁開始——是從頭開始，一頁頁地看，每一個數字都看，每一條注釋都看，Abyss的分析模型用了哪些維度、數據來源是什麼、交叉驗證的口徑怎麼定的，全部看了一遍。
看了四十分鐘。
然後他拿起筆，在報告最後一頁的空白處寫了一個問題。
」微光自己呢？」
…………
下午兩點，他讓謝宇把沈南叫過來。
沈南到的時候手裡夾著那個藍色法務文件袋，大概以為是VIE架構的事有後續。
不是。
」幫我算一個數。」林徹說。
沈南坐下了，從文件袋裡抽出一支筆和一個本子——他習慣手寫，不用電腦。
」微光信用購的實際槓桿率是多少？」
沈南的筆尖在本子上頓了一下。
」口徑是哪個？」
」最嚴的那個，把所有信用敞口算進去，對照30億註冊資本金。」
沈南低頭算了。
信用購總用戶3782萬，信用敞口714億，註冊資本金30億——名義槓桿率大約23.8倍。
但這個數字有水分，714億信用敞口不是全部在外面——實際在貸餘額根據最近的數據大約是420億出頭，剩下的是授信額度沒有被使用的部分。
按實際在貸餘額算，槓桿率大約14倍。
14倍。
這個數字在監管的灰色地帶上——不算違規，因為微光信用購拿的是消費金融試點牌照，監管框架對」信用付」類產品的槓桿率上限沒有明確規定，行業慣例是10到20倍。
但這不是關鍵。
關鍵是——如果螞蟻IPO被叫停，監管風暴來了，」行業慣例」就不是擋箭牌了。
監管暴怒的時候不會只打一個。
打螞蟻的時候會順手清理整個賽道。
14倍的槓桿率在」行業慣例」的框架下是合規的，但在」殺雞儆猴」的框架下——不好說。
沈南把數字寫完了，抬頭看他。
」14倍，按實際在貸口徑。」
」如果監管把上限定在5倍呢？」
沈南手裡的筆停住了。
5倍。
5倍意味著微光信用購的實際在貸餘額需要從420億降到150億以下，或者註冊資本金從30億增加到84億以上。
降餘額就是收縮業務。
加資本金就是往裡面砸錢。
」為什麼是5倍？」沈南問，」現在沒有任何監管文件提過5倍這個數字。」
林徹沒回答他的問題。
因為他沒法回答——他不能說」因為我知道半年後監管會把上限定在這附近」。
他只是說：」按5倍準備，寧可多算不能少算。」
沈南看了他兩秒，沒再問了。
他拿起本子站了起來。
」我回去拉一份完整的測算模型，三天給你。」
」好。」
沈南走了。
…………
門關上之後林徹靠在椅背上。
14倍。
上輩子微光信用購在螞蟻風暴中被不被波及他記不清了，因為上輩子他不是微光的老闆，他只是在新聞里看到了那場風暴的結果。
但他記得很清楚的是——螞蟻IPO被叫停之後，整個網際網路金融行業被翻了個底朝天，不只是螞蟻，京東金融、度小滿、360金融、美團小貸……全部挨了一遍。
」消費金融槓桿率過高」是最核心的指控。
螞蟻的槓桿率最離譜——78倍——但監管不只是打螞蟻，是打整條賽道。
槍響了之後，誰的槓桿率高誰先死。
微光14倍。
不算高，但也不算低。
如果他什麼都不做，等到11月監管風暴來了再降槓桿——來不及了，420億在貸餘額不是一天能收回來的，強行收縮信用敞口會造成大量中小企業主的貸款到期提前催收，用戶體驗崩塌，口碑崩塌，」賺錢軟體」變成」催命軟體」。
他必須提前動手。
而且要在所有人都還覺得」一切正常」的時候動手。
五月。
距離螞蟻IPO被叫停還有大約六個月。
六個月夠不夠把槓桿率從14倍降到5倍以下？
夠，但得現在就開始。
他站起來走到窗前。
五月的杭州終於熱起來了，窗外的綠化帶樹葉濃密得發黑，停車場上的車頂被太陽曬得反光，有個保安在樹蔭底下扇扇子，扇子是報紙折的，摺痕很深。
他看了那個保安兩秒，然後轉身回到桌前。
拿起手機。
先給謝宇發了一條消息。
」明天早上開個會，你、沈南、老周，加上法務的人。」
謝宇回：」主題？」
他想了一下。
」信用購業務的合規升級方案。」
謝宇回了個」好」。
然後他又給陳維發了一條消息，新加坡那邊的時間應該是下午。
」方舟基金的持倉里有沒有螞蟻的關聯標的？」
陳維回得很快：」沒有直接持倉，但12家科技股里的阿里巴巴跟螞蟻有關聯——螞蟻是阿里的子公司。」
他看了這條消息五秒鐘。
阿里巴巴。
他持有阿里電商板塊12%的股權——這是通過交叉持股協議持有的，不在方舟基金里。
方舟基金的抄底清單里也有阿里巴巴——作為12家科技股之一。
如果螞蟻IPO被叫停，阿里巴巴的股價會怎麼走？
會跌。
他上輩子看過——螞蟻IPO叫停後阿里巴巴港股兩天跌了超過10%，後續在監管持續施壓下股價從高點腰斬。
這意味著他的兩筆阿里持倉都會受損。
交叉持股的12%是長期持有，短期波動他不在乎。
但方舟基金里的阿里多頭倉位——這是可以操作的。
他給陳維發了第二條消息。
」阿里巴巴的多頭倉位，從下個月開始逐步減倉，不急，六個月內減到零就行。」
陳維那邊沉默了十來秒。
」……只減阿里？其他十一家不動？」
」不動。」
」好。」
沒有問為什麼。
林徹把手機放在桌上。
槓桿率報告還攤在面前，茶漬染了一角，封面上的字歪歪斜斜的。
他在報告最後一頁寫的那行字還在——」微光自己呢？」
他拿起筆，在下面又加了一行。
」自己人先查自己。」
看了兩秒，把筆放下了。
先拆自己的雷，再看別人的戲。
這是他能想到的唯一正確的順序。
Abyss的那份槓桿率報告在他桌上壓了兩周了，茶杯換了三次位置，杯底留下了三個褐色的圓圈，報告封面上的字被洇出來的茶漬染了一角。
他沒收起來。
每天坐下來第一件事是看一眼這份報告，不翻開，就看封面上那幾個字——」消費金融平台槓桿率交叉驗證分析」。
然後去做別的事。
今天不一樣。
今天他翻開了。
不是從第三頁開始——是從頭開始，一頁頁地看，每一個數字都看，每一條注釋都看，Abyss的分析模型用了哪些維度、數據來源是什麼、交叉驗證的口徑怎麼定的，全部看了一遍。
看了四十分鐘。
然後他拿起筆，在報告最後一頁的空白處寫了一個問題。
」微光自己呢？」
…………
下午兩點，他讓謝宇把沈南叫過來。
沈南到的時候手裡夾著那個藍色法務文件袋，大概以為是VIE架構的事有後續。
不是。
」幫我算一個數。」林徹說。
沈南坐下了，從文件袋裡抽出一支筆和一個本子——他習慣手寫，不用電腦。
」微光信用購的實際槓桿率是多少？」
沈南的筆尖在本子上頓了一下。
」口徑是哪個？」
」最嚴的那個，把所有信用敞口算進去，對照30億註冊資本金。」
沈南低頭算了。
信用購總用戶3782萬，信用敞口714億，註冊資本金30億——名義槓桿率大約23.8倍。
但這個數字有水分，714億信用敞口不是全部在外面——實際在貸餘額根據最近的數據大約是420億出頭，剩下的是授信額度沒有被使用的部分。
按實際在貸餘額算，槓桿率大約14倍。
14倍。
這個數字在監管的灰色地帶上——不算違規，因為微光信用購拿的是消費金融試點牌照，監管框架對」信用付」類產品的槓桿率上限沒有明確規定，行業慣例是10到20倍。
但這不是關鍵。
關鍵是——如果螞蟻IPO被叫停，監管風暴來了，」行業慣例」就不是擋箭牌了。
監管暴怒的時候不會只打一個。
打螞蟻的時候會順手清理整個賽道。
14倍的槓桿率在」行業慣例」的框架下是合規的，但在」殺雞儆猴」的框架下——不好說。
沈南把數字寫完了，抬頭看他。
」14倍，按實際在貸口徑。」
」如果監管把上限定在5倍呢？」
沈南手裡的筆停住了。
5倍。
5倍意味著微光信用購的實際在貸餘額需要從420億降到150億以下，或者註冊資本金從30億增加到84億以上。
降餘額就是收縮業務。
加資本金就是往裡面砸錢。
」為什麼是5倍？」沈南問，」現在沒有任何監管文件提過5倍這個數字。」
林徹沒回答他的問題。
因為他沒法回答——他不能說」因為我知道半年後監管會把上限定在這附近」。
他只是說：」按5倍準備，寧可多算不能少算。」
沈南看了他兩秒，沒再問了。
他拿起本子站了起來。
」我回去拉一份完整的測算模型，三天給你。」
」好。」
沈南走了。
…………
門關上之後林徹靠在椅背上。
14倍。
上輩子微光信用購在螞蟻風暴中被不被波及他記不清了，因為上輩子他不是微光的老闆，他只是在新聞里看到了那場風暴的結果。
但他記得很清楚的是——螞蟻IPO被叫停之後，整個網際網路金融行業被翻了個底朝天，不只是螞蟻，京東金融、度小滿、360金融、美團小貸……全部挨了一遍。
」消費金融槓桿率過高」是最核心的指控。
螞蟻的槓桿率最離譜——78倍——但監管不只是打螞蟻，是打整條賽道。
槍響了之後，誰的槓桿率高誰先死。
微光14倍。
不算高，但也不算低。
如果他什麼都不做，等到11月監管風暴來了再降槓桿——來不及了，420億在貸餘額不是一天能收回來的，強行收縮信用敞口會造成大量中小企業主的貸款到期提前催收，用戶體驗崩塌，口碑崩塌，」賺錢軟體」變成」催命軟體」。
他必須提前動手。
而且要在所有人都還覺得」一切正常」的時候動手。
五月。
距離螞蟻IPO被叫停還有大約六個月。
六個月夠不夠把槓桿率從14倍降到5倍以下？
夠，但得現在就開始。
他站起來走到窗前。
五月的杭州終於熱起來了，窗外的綠化帶樹葉濃密得發黑，停車場上的車頂被太陽曬得反光，有個保安在樹蔭底下扇扇子，扇子是報紙折的，摺痕很深。
他看了那個保安兩秒，然後轉身回到桌前。
拿起手機。
先給謝宇發了一條消息。
」明天早上開個會，你、沈南、老周，加上法務的人。」
謝宇回：」主題？」
他想了一下。
」信用購業務的合規升級方案。」
謝宇回了個」好」。
然後他又給陳維發了一條消息，新加坡那邊的時間應該是下午。
」方舟基金的持倉里有沒有螞蟻的關聯標的？」
陳維回得很快：」沒有直接持倉，但12家科技股里的阿里巴巴跟螞蟻有關聯——螞蟻是阿里的子公司。」
他看了這條消息五秒鐘。
阿里巴巴。
他持有阿里電商板塊12%的股權——這是通過交叉持股協議持有的，不在方舟基金里。
方舟基金的抄底清單里也有阿里巴巴——作為12家科技股之一。
如果螞蟻IPO被叫停，阿里巴巴的股價會怎麼走？
會跌。
他上輩子看過——螞蟻IPO叫停後阿里巴巴港股兩天跌了超過10%，後續在監管持續施壓下股價從高點腰斬。
這意味著他的兩筆阿里持倉都會受損。
交叉持股的12%是長期持有，短期波動他不在乎。
但方舟基金里的阿里多頭倉位——這是可以操作的。
他給陳維發了第二條消息。
」阿里巴巴的多頭倉位，從下個月開始逐步減倉，不急，六個月內減到零就行。」
陳維那邊沉默了十來秒。
」……只減阿里？其他十一家不動？」
」不動。」
」好。」
沒有問為什麼。
林徹把手機放在桌上。
槓桿率報告還攤在面前，茶漬染了一角，封面上的字歪歪斜斜的。
他在報告最後一頁寫的那行字還在——」微光自己呢？」
他拿起筆，在下面又加了一行。
」自己人先查自己。」
看了兩秒，把筆放下了。
先拆自己的雷，再看別人的戲。
這是他能想到的唯一正確的順序。