第125章 估值
第125章 估值
「第二，獨立融資，拆分之後，子公司可以根據自己的發展階段和資金需求，獨立引入戰略投資者，通訊公司要做研發、擴產能，需要大筆資金，遊戲公司現金流好，可以慢慢來，網絡公司還在成長期，需要燒錢換用戶，分開融資，估值更清晰，投資人也更容易看懂。」
「第三，風險隔離，手機行業競爭激烈，萬一哪一代產品出問題，不至於把整個公司拖垮，硬體、遊戲、平台、海外業務各自獨立，彼此不牽連。」
辦公室里安靜了幾秒。
林冰率先開口。
語氣裡帶著明顯的讚賞。
「這個架構很清晰，子公司和分公司根據需要成立，這樣既能保持各業務線的靈活性，又能統一協調資源。」
坐在斜對面的江暢若有所思地點了點頭。
作為遊戲業務的實際負責人。
他最清楚成為獨立公司意味著什麼。
可以按照遊戲行業的規律快速立項。
可以更靈活地決策項目的進度。
不用每次都和硬體部門去爭奪有限的資源。
就在這時，陸晨又一次發話。
「當然，大家不要以為分家了就是各自為戰。」
他的聲音平靜而清晰。
「所有的子公司和分公司，要和母公司保持戰略協同，母公司會在關鍵資源上給予支持，比如資金、人才、品牌背書，征途這個品牌，是所有業務共同的資產，公司可以分開，風險可以隔離，但品牌的價值，是共享的。」
他環視一圈，語氣認真。
「征途科技現在不是小作坊了，我們要為未來做準備，未來的競爭，不是單一產品的競爭，也不是單一業務的競爭，而是生態和體系的競爭，硬體、軟體、內容、服務，這四個板塊要形成協同效應，手機是入口，應用商店是橋樑，遊戲和平台是粘合劑，分拆是為了更好地成長，不是為了分家單幹。」
會議室里安靜了片刻。
每個人都在消化這個信息。
架構調整，意味著職責更清晰。
也意味著責任更大。
江暢率先開口。
「陸總，我沒問題，遊戲這塊我一定盯好。」
徐逸也點頭。
「Z次元和答案交給我。」
林冰推了推眼鏡。
「通訊公司這邊，我和洪風會配合好。」
陸晨滿意地點頭。
「好！那就這麼定了。」
「接下來一周，完成工商變更、財務分帳、人員劃轉等具體工作，蘇西會從中協調。」
「從下周開始，各子公司正式按新架構運行！」
會議結束後，眾人陸續離開。
陸晨靠在椅背上，長長地舒了口氣。
他知道，今天的這個決定。
將徹底改變徵途科技的未來走向。
從一個扁平化的創業團隊。
到一個有層次、有結構的集團化公司。
這一步邁出去。
就再也回不了頭。
但他不後悔。
這是必經之路！
架構調整完成後。
7月15日。
陸晨和林冰坐在辦公室里。
面前攤開著各種數據報表。
融資的第一步，是確定估值。
這需要對公司現有成績和未來潛力做出合理的判斷。
「先說數據。」
林冰翻開筆記本，開始匯報。
「征途1上市首月，激活量四十五萬三千七百二十八台，截至今天，也就是7月15日，這個數字已經增長到五十二萬台。
「營收方面，征途通訊的總營收約為十億元，淨利潤五千五百萬左右。」
「這是硬體部分的成績。」
林冰頓了頓，繼續道。
「應用商店的月活躍用戶突破四十萬，雖然目前這部分還沒有直接盈利，但用戶基數的增長很快。」
陸晨點了點頭。
這些數據他都清楚。
但從林冰嘴裡系統地梳理出來。
還是讓他對公司的現狀有了更清晰的認識。
「你覺得，按現在的成績，征途通訊值多少錢？」
陸晨直接問道。
林冰顯然早有準備。
「我做了三個估值模型。」
「第一個是市盈率法，如果按年化淨利潤計算，我們過去一個月的淨利潤是五千五百萬，但這是上市首月的特殊行情，後面肯定會回落，保守估計，今年全年淨利潤應該在四到五億之間。」
「對標A股上市的消費電子公司，市盈率普遍在二十到三十倍，按這個算，征途通訊的估值在一百億到一百五十億之間。」
陸晨搖了搖頭。
「太高了，那是上市公司的估值邏輯，而且是二級市場的溢價，一級市場融資，不能這麼算。」
林冰點頭。
「所以第二個模型是市銷率法，按年化營收計算，我們過去一個月的營收是九億，全年預計一百億左右，消費電子行業的一級市場融資，市銷率通常在一點五到兩倍之間。」
他頓了頓。
「按這個算，估值在一百五十億到兩百億之間。」
陸晨還是搖頭。
「也不合理，我們的征途1利潤只有5%，這是典型的薄利多銷策略，市銷率高是因為初期的爆發增長，但投資人看的是回報，不是營收規模，一百億營收聽著好聽，但只有五億利潤的話，人家憑什麼給兩百億估值？」
「第三個模型是可比交易法。」
林冰翻出另一張紙。
上面密密麻麻標註著各種數據和備註。
「我找了幾家近期同類公司做參考，魅族雖然沒有公開融資數據，但根據銷售數據計算，估值大概在三十億左右，HTC的市值目前約合四百九十億軟妹幣，但那是上市公司，而且有全球市場的支撐。
蘋果的市值在一千多億美元，這就不說了，沒有可比性。」
「綜合考慮，我認為征途通訊的合理估值，應該在六十億到八十億之間，這個區間，既能體現我們現有的成績，又給投資人留出了足夠的想像空間，如果談得好，可以往八十億靠，如果對方比較保守，六十億也能接受。」
陸晨沉思了片刻。
「如果按八十億估值，我們打算出讓多少股份？」
「我的建議是百分之十。」
林冰回答得很快。
「百分之十的股份，既能融到足夠的資金，又不會稀釋太多控制權，而且這個比例在投資圈很常見，容易被接受。」
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「第二，獨立融資，拆分之後，子公司可以根據自己的發展階段和資金需求，獨立引入戰略投資者，通訊公司要做研發、擴產能，需要大筆資金，遊戲公司現金流好，可以慢慢來，網絡公司還在成長期，需要燒錢換用戶，分開融資，估值更清晰，投資人也更容易看懂。」
「第三，風險隔離，手機行業競爭激烈，萬一哪一代產品出問題，不至於把整個公司拖垮，硬體、遊戲、平台、海外業務各自獨立，彼此不牽連。」
辦公室里安靜了幾秒。
林冰率先開口。
語氣裡帶著明顯的讚賞。
「這個架構很清晰，子公司和分公司根據需要成立，這樣既能保持各業務線的靈活性，又能統一協調資源。」
坐在斜對面的江暢若有所思地點了點頭。
作為遊戲業務的實際負責人。
他最清楚成為獨立公司意味著什麼。
可以按照遊戲行業的規律快速立項。
可以更靈活地決策項目的進度。
不用每次都和硬體部門去爭奪有限的資源。
就在這時，陸晨又一次發話。
「當然，大家不要以為分家了就是各自為戰。」
他的聲音平靜而清晰。
「所有的子公司和分公司，要和母公司保持戰略協同，母公司會在關鍵資源上給予支持，比如資金、人才、品牌背書，征途這個品牌，是所有業務共同的資產，公司可以分開，風險可以隔離，但品牌的價值，是共享的。」
他環視一圈，語氣認真。
「征途科技現在不是小作坊了，我們要為未來做準備，未來的競爭，不是單一產品的競爭，也不是單一業務的競爭，而是生態和體系的競爭，硬體、軟體、內容、服務，這四個板塊要形成協同效應，手機是入口，應用商店是橋樑，遊戲和平台是粘合劑，分拆是為了更好地成長，不是為了分家單幹。」
會議室里安靜了片刻。
每個人都在消化這個信息。
架構調整，意味著職責更清晰。
也意味著責任更大。
江暢率先開口。
「陸總，我沒問題，遊戲這塊我一定盯好。」
徐逸也點頭。
「Z次元和答案交給我。」
林冰推了推眼鏡。
「通訊公司這邊，我和洪風會配合好。」
陸晨滿意地點頭。
「好！那就這麼定了。」
「接下來一周，完成工商變更、財務分帳、人員劃轉等具體工作，蘇西會從中協調。」
「從下周開始，各子公司正式按新架構運行！」
會議結束後，眾人陸續離開。
陸晨靠在椅背上，長長地舒了口氣。
他知道，今天的這個決定。
將徹底改變徵途科技的未來走向。
從一個扁平化的創業團隊。
到一個有層次、有結構的集團化公司。
這一步邁出去。
就再也回不了頭。
但他不後悔。
這是必經之路！
架構調整完成後。
7月15日。
陸晨和林冰坐在辦公室里。
面前攤開著各種數據報表。
融資的第一步，是確定估值。
這需要對公司現有成績和未來潛力做出合理的判斷。
「先說數據。」
林冰翻開筆記本，開始匯報。
「征途1上市首月，激活量四十五萬三千七百二十八台，截至今天，也就是7月15日，這個數字已經增長到五十二萬台。
「營收方面，征途通訊的總營收約為十億元，淨利潤五千五百萬左右。」
「這是硬體部分的成績。」
林冰頓了頓，繼續道。
「應用商店的月活躍用戶突破四十萬，雖然目前這部分還沒有直接盈利，但用戶基數的增長很快。」
陸晨點了點頭。
這些數據他都清楚。
但從林冰嘴裡系統地梳理出來。
還是讓他對公司的現狀有了更清晰的認識。
「你覺得，按現在的成績，征途通訊值多少錢？」
陸晨直接問道。
林冰顯然早有準備。
「我做了三個估值模型。」
「第一個是市盈率法，如果按年化淨利潤計算，我們過去一個月的淨利潤是五千五百萬，但這是上市首月的特殊行情，後面肯定會回落，保守估計，今年全年淨利潤應該在四到五億之間。」
「對標A股上市的消費電子公司，市盈率普遍在二十到三十倍，按這個算，征途通訊的估值在一百億到一百五十億之間。」
陸晨搖了搖頭。
「太高了，那是上市公司的估值邏輯，而且是二級市場的溢價，一級市場融資，不能這麼算。」
林冰點頭。
「所以第二個模型是市銷率法，按年化營收計算，我們過去一個月的營收是九億，全年預計一百億左右，消費電子行業的一級市場融資，市銷率通常在一點五到兩倍之間。」
他頓了頓。
「按這個算，估值在一百五十億到兩百億之間。」
陸晨還是搖頭。
「也不合理，我們的征途1利潤只有5%，這是典型的薄利多銷策略，市銷率高是因為初期的爆發增長，但投資人看的是回報，不是營收規模，一百億營收聽著好聽，但只有五億利潤的話，人家憑什麼給兩百億估值？」
「第三個模型是可比交易法。」
林冰翻出另一張紙。
上面密密麻麻標註著各種數據和備註。
「我找了幾家近期同類公司做參考，魅族雖然沒有公開融資數據，但根據銷售數據計算，估值大概在三十億左右，HTC的市值目前約合四百九十億軟妹幣，但那是上市公司，而且有全球市場的支撐。
蘋果的市值在一千多億美元，這就不說了，沒有可比性。」
「綜合考慮，我認為征途通訊的合理估值，應該在六十億到八十億之間，這個區間，既能體現我們現有的成績，又給投資人留出了足夠的想像空間，如果談得好，可以往八十億靠，如果對方比較保守，六十億也能接受。」
陸晨沉思了片刻。
「如果按八十億估值，我們打算出讓多少股份？」
「我的建議是百分之十。」
林冰回答得很快。
「百分之十的股份，既能融到足夠的資金，又不會稀釋太多控制權，而且這個比例在投資圈很常見，容易被接受。」
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