第306章 叔叔的本事
「這可就太危險了，這些做次貸的金融機構，隨時都可能暴雷啊！」
張偉豪在回憶了上一世自己乾的荒唐事後，眉頭擰成一團說道。
「所以他們才早留了後手。」 趙麗娜指尖在投影幕布的次貸數據上輕輕一點，語氣冷靜，
「這些機構會把手裡的次貸打包，做成 BBB 級、BB 級的住宅抵押貸款支持證券（RMBS），拋到資本市場上。
更絕的是，他們還會給這些證券買『保險』，就為了對沖違約的風險。」
「買保險？」 張偉豪愣了愣，心裡暗嘆：這美國的保險業務，還真是滲透到方方面面了。
趙麗娜忽然話鋒一轉：「你玩過德州撲克嗎？」
「玩過。」 張偉豪點點頭，這一世他沒碰過牌，但上一世那段沉溺賭博的日子裡，德州撲克是他最常玩的局。
「我在澳門見過我父親他們玩私人牌局，規則和國際上的略有不同……」 趙麗娜的話才起頭，就被張偉豪猛地打斷。
「我懂了！你說的『買保險』，跟德州撲克里的玩法一模一樣！」 張偉豪眼睛亮了亮，語速都快了幾分，
「ALL In 之後，只要手裡的牌暫時領先，就能花錢買保險。
要是轉牌、河牌發出來，優勢能一直保住，最後贏了底池，不過是多花了點保險費；
可一旦被『河殺』，保險公司就得賠償，至少能保住本金不虧。」
「看來你平時沒少玩。」
張偉豪卻撇了撇嘴，沒接話；上一世，他就是在這牌桌上，輸得一塌糊塗。
「國內說這是『買保險』，到了國際資本市場上，還能做二次、三次對沖。」
趙麗娜把話題拉回來，「本質都是為了規避風險，但具體到操作上，門道就深了，
次貸公司會把那些低評級的 RMBS，進一步打包成債務擔保證券（CDO）。」
「CDO？」 張偉豪重複了一遍這個名詞，聽得愈發入神，連忙追問，「這裡面又有什麼說法？
「這就是這些金融機構聰明的地方了，RMBS和CDO都有評級標準，最高3A，最低2B。
但是RMBS的評級和CDO的評級可不是一個概念，簡單來說，RMBS的評級不會有太大的水分，但是CDO裡面藏的貓膩就太多了。」
張偉豪看著趙麗娜示意她繼續說下去，畢竟一小時5000米金的工資可不低。
「貓膩就藏在『打包邏輯』和『評級標準』里。」 趙麗娜指尖點了點投影幕上的 CDO 結構圖，語氣裡帶著點冷意，「RMBS 是直接把房貸打包，每一筆貸款的好壞都能扒得相對清楚，評級機構給 BBB、BB，多少還貼著點實際風險；
但 CDO 不一樣，它是把已經打包過一次的 RMBS，再拆碎、重新組合，甚至會把好幾個低評級的 RMBS 里『看起來還行』的部分抽出來，混在一起再打包。」
「更關鍵的是評級標準的『雙標』。」 她頓了頓，進一步解釋：「評級機構給 CDO 評級時，用的模型更『樂觀』。
比如，他們會假設『不同地區的房貸不會同時違約』，把分散風險的效果算得特別足。
明明原材料是一堆 BBB 級的『風險貸』，這麼一拆一混、再套上模型，最後居然能評出不少 3A 級的 CDO。」
「你的意思就是把一堆快過期的麵包（低評級 RMBS），拆成麵包碎，混上點新麵粉（少量優質貸款），重新烤成一塊新蛋糕（CDO）。
然後有人告訴你『這蛋糕用了特殊工藝，保質期比原來的麵包長十倍』，給它貼個『頂級食材』的標籤（3A 評級）。
其實底子還是那些快過期的東西，只是包裝和算法把風險藏得更深了。」
趙麗娜一聽，眼神一亮，張偉豪的腦子還是夠用的，一點就透，而且這比喻真的是形象極了：
「最妙的是，這些金融機構自己也知道 CDO 的水分，轉頭就拿著這些 3A 的 CDO，去跟保險公司買『信用違約互換』（CDS），
相當於給這塊『問題蛋糕』再買份保險。
到最後，放次貸的機構賺了放貸佣金，打包 CDO 的賺了承銷費，評級機構賺了評級費，保險公司賺了保費，所有人都在賺錢，唯獨沒人在乎：
一旦借款人還不上錢，這層層疊疊的『泡沫鏈條』，會碎得有多徹底。」
張偉豪聽得心頭一亮，脫口而出：「羅馬不是一天建成的，金融風險也不是突然爆發的，倒真應了咱們國內那句『有因必有果』。」
趙麗娜靠在真皮靠背椅上，修長的腿輕輕一翹，端起桌上的咖啡抿了口，眉頭微蹙， 顯然是覺得溫度涼了。
她抬手敲了敲桌角那個銅製小鈴鐺，聲音清脆，張偉豪這才注意到她電腦旁邊還放著個鈴鐺。
不過兩秒，門外的助理就快步進來，雙手接過涼掉的咖啡杯，又從托盤裡端出一杯冒著熱氣的藍山咖啡，輕輕放在趙麗娜面前，全程沒敢多說一個字。
張偉豪看著這陣仗，忍不住在心裡笑：這位大小姐的牌面，還真是到哪都拉滿。
他下意識想起周妙可， 同樣有錢，卻總是溫溫柔柔的，說話輕聲細語，挑禮物都知道送自己需要的，臉蛋軟乎乎的，看著就讓人覺得舒服。
正走神呢，趙麗娜的聲音又響了：「今天就到這，資料我放桌上了，你好好研究。」
她頓了頓，眼神掃過張偉豪，語氣帶著點玩味，
「這次的對沖基金是你發起的，我只是幫你落地執行。
至於做多還是做空，什麼時候進場、什麼時候退場，最終得你拍板。
我倒挺期待的，想看看你到底有幾分本事 ，也看看我爸是遇人不淑，還是真的慧眼識珠。」
說完，她起身拎起沙發上的鱷魚皮手包，踩著高跟鞋 「噔噔噔」 往外走，沒再看張偉豪一眼。
張偉豪盯著她的背影，心裡忍不住誹謗：剛才講業務時還像個專業人士，一轉身又變回這副傲氣的樣子，反差也太大了。
可轉念一想，還是看在趙巨鵬的面子上忍了。
等這次做空美國樓市大賺一筆，到時候讓你見識見識，叔叔我有幾分本事。
張偉豪在回憶了上一世自己乾的荒唐事後，眉頭擰成一團說道。
「所以他們才早留了後手。」 趙麗娜指尖在投影幕布的次貸數據上輕輕一點，語氣冷靜，
「這些機構會把手裡的次貸打包，做成 BBB 級、BB 級的住宅抵押貸款支持證券（RMBS），拋到資本市場上。
更絕的是，他們還會給這些證券買『保險』，就為了對沖違約的風險。」
「買保險？」 張偉豪愣了愣，心裡暗嘆：這美國的保險業務，還真是滲透到方方面面了。
趙麗娜忽然話鋒一轉：「你玩過德州撲克嗎？」
「玩過。」 張偉豪點點頭，這一世他沒碰過牌，但上一世那段沉溺賭博的日子裡，德州撲克是他最常玩的局。
「我在澳門見過我父親他們玩私人牌局，規則和國際上的略有不同……」 趙麗娜的話才起頭，就被張偉豪猛地打斷。
「我懂了！你說的『買保險』，跟德州撲克里的玩法一模一樣！」 張偉豪眼睛亮了亮，語速都快了幾分，
「ALL In 之後，只要手裡的牌暫時領先，就能花錢買保險。
要是轉牌、河牌發出來，優勢能一直保住，最後贏了底池，不過是多花了點保險費；
可一旦被『河殺』，保險公司就得賠償，至少能保住本金不虧。」
「看來你平時沒少玩。」
張偉豪卻撇了撇嘴，沒接話；上一世，他就是在這牌桌上，輸得一塌糊塗。
「國內說這是『買保險』，到了國際資本市場上，還能做二次、三次對沖。」
趙麗娜把話題拉回來，「本質都是為了規避風險，但具體到操作上，門道就深了，
次貸公司會把那些低評級的 RMBS，進一步打包成債務擔保證券（CDO）。」
「CDO？」 張偉豪重複了一遍這個名詞，聽得愈發入神，連忙追問，「這裡面又有什麼說法？
「這就是這些金融機構聰明的地方了，RMBS和CDO都有評級標準，最高3A，最低2B。
但是RMBS的評級和CDO的評級可不是一個概念，簡單來說，RMBS的評級不會有太大的水分，但是CDO裡面藏的貓膩就太多了。」
張偉豪看著趙麗娜示意她繼續說下去，畢竟一小時5000米金的工資可不低。
「貓膩就藏在『打包邏輯』和『評級標準』里。」 趙麗娜指尖點了點投影幕上的 CDO 結構圖，語氣裡帶著點冷意，「RMBS 是直接把房貸打包，每一筆貸款的好壞都能扒得相對清楚，評級機構給 BBB、BB，多少還貼著點實際風險；
但 CDO 不一樣，它是把已經打包過一次的 RMBS，再拆碎、重新組合，甚至會把好幾個低評級的 RMBS 里『看起來還行』的部分抽出來，混在一起再打包。」
「更關鍵的是評級標準的『雙標』。」 她頓了頓，進一步解釋：「評級機構給 CDO 評級時，用的模型更『樂觀』。
比如，他們會假設『不同地區的房貸不會同時違約』，把分散風險的效果算得特別足。
明明原材料是一堆 BBB 級的『風險貸』，這麼一拆一混、再套上模型，最後居然能評出不少 3A 級的 CDO。」
「你的意思就是把一堆快過期的麵包（低評級 RMBS），拆成麵包碎，混上點新麵粉（少量優質貸款），重新烤成一塊新蛋糕（CDO）。
然後有人告訴你『這蛋糕用了特殊工藝，保質期比原來的麵包長十倍』，給它貼個『頂級食材』的標籤（3A 評級）。
其實底子還是那些快過期的東西，只是包裝和算法把風險藏得更深了。」
趙麗娜一聽，眼神一亮，張偉豪的腦子還是夠用的，一點就透，而且這比喻真的是形象極了：
「最妙的是，這些金融機構自己也知道 CDO 的水分，轉頭就拿著這些 3A 的 CDO，去跟保險公司買『信用違約互換』（CDS），
相當於給這塊『問題蛋糕』再買份保險。
到最後，放次貸的機構賺了放貸佣金，打包 CDO 的賺了承銷費，評級機構賺了評級費，保險公司賺了保費，所有人都在賺錢，唯獨沒人在乎：
一旦借款人還不上錢，這層層疊疊的『泡沫鏈條』，會碎得有多徹底。」
張偉豪聽得心頭一亮，脫口而出：「羅馬不是一天建成的，金融風險也不是突然爆發的，倒真應了咱們國內那句『有因必有果』。」
趙麗娜靠在真皮靠背椅上，修長的腿輕輕一翹，端起桌上的咖啡抿了口，眉頭微蹙， 顯然是覺得溫度涼了。
她抬手敲了敲桌角那個銅製小鈴鐺，聲音清脆，張偉豪這才注意到她電腦旁邊還放著個鈴鐺。
不過兩秒，門外的助理就快步進來，雙手接過涼掉的咖啡杯，又從托盤裡端出一杯冒著熱氣的藍山咖啡，輕輕放在趙麗娜面前，全程沒敢多說一個字。
張偉豪看著這陣仗，忍不住在心裡笑：這位大小姐的牌面，還真是到哪都拉滿。
他下意識想起周妙可， 同樣有錢，卻總是溫溫柔柔的，說話輕聲細語，挑禮物都知道送自己需要的，臉蛋軟乎乎的，看著就讓人覺得舒服。
正走神呢，趙麗娜的聲音又響了：「今天就到這，資料我放桌上了，你好好研究。」
她頓了頓，眼神掃過張偉豪，語氣帶著點玩味，
「這次的對沖基金是你發起的，我只是幫你落地執行。
至於做多還是做空，什麼時候進場、什麼時候退場，最終得你拍板。
我倒挺期待的，想看看你到底有幾分本事 ，也看看我爸是遇人不淑，還是真的慧眼識珠。」
說完，她起身拎起沙發上的鱷魚皮手包，踩著高跟鞋 「噔噔噔」 往外走，沒再看張偉豪一眼。
張偉豪盯著她的背影，心裡忍不住誹謗：剛才講業務時還像個專業人士，一轉身又變回這副傲氣的樣子，反差也太大了。
可轉念一想，還是看在趙巨鵬的面子上忍了。
等這次做空美國樓市大賺一筆，到時候讓你見識見識，叔叔我有幾分本事。