第35章 百度季報公布
4月28日，周五。
盤前，百度股價趴在60.50。成交量稀薄，買賣盤都撤得很乾淨。
今天沒有人敢在財報前動手。
林頓在圖書館坐了一整天。桌上攤著三份列印材料，百度前三個季度的10-Q摘要、自建客戶續費率對比表、谷歌中文搜索流量增速曲線，他沒再開Excel，該算的早算完了。
下午三點五十，返回家。
盤後，下午四點零二分。
百度發布2006年第一季度財報。
營收同比增幅174%。市場預期140%。
活躍GG客戶數環比增長超過40%。付費點擊量同比增幅更高，單客戶平均貢獻連續第三個季度上升。客戶續費率，這個從來沒有在任何一份賣方報告裡出現過的數字，在財報附註第7頁靜靜躺著：61%。
四季度是58%。
一季度再漲三個點。
CEO在電話會議上說了一句話：「中國有超過三千萬家中小企業，百分之九十九還沒開始用搜尋引擎做推廣。我們在三四線城市的渠道網絡正在加速鋪開。」
彭博終端開始跳數字。
盤後交易第一筆：62。第二筆：64。第三筆：66。
然後是67、68、70。不到半小時漲穿了盤整十二周的區間上限，把65塊的天花板像紙一樣捅穿。
CNBC緊急切進直播。主持人聲音壓過了背景里交易大廳的嘈雜：「百度盤後暴漲，目前漲幅超過15%，這是中國網際網路板塊有史以來最強勁的季度增長之一！」
盤後繼續往上推。
70.80、71。
盤後流動性不比正式交易時段，每一筆買盤都把價位往上硬拽一截。
空頭止損單被連續觸發，盤後沒有做市商緩衝，價格跳得更猛。
林頓坐在自己房間那把木頭椅子上，面前是二手電腦的行情頁面。
110份5月70看漲期權。行權價70美元。
正股盤後已經站上71。
浮盈數字在屏幕上一下一下地跳。
這是空頭踩踏式暴漲！
盤後空頭回補把價位推到了不合理的高度。
下周一正式交易時段，空頭止損單還會繼續涌，裸賣空的、槓桿過高的、保證金不夠的，都會在開盤頭一個小時被強制平倉。
這波還沒走完。
胸腔里有口氣慢慢吐出來。
從1月20號谷歌財報那天算起，三個多月，四百塊起手，現在帳戶權益超過3萬。
他想起陳婉清在電話里說的那句話：『有錢再失去比一直窮更難承受。』
「呵呵。」
「數據方向對了，噪音就會自己散開，不用跟任何人解釋。」
周六，4月29日。曼哈頓中城。E*Trade自營部。
麥可·普利斯特坐在玻璃隔間裡。面前三塊屏幕都亮著，百度盤後走勢圖定格在71.01。他做空的百度正股在盤後被強制回補，裸賣空的看漲期權保證金不夠，公司風控系統自動平掉了大半。
剩下的倉位他用自己的錢補了保證金，三十萬，私人帳戶。
私人帳戶。這筆錢不在對沖基金的防火牆裡面，是他自己的。他在E*Trade做了十二年，從分析師干到自營部頭兒，年薪加bonus攢下來的家底。盤後半小時，去了三十萬。風控系統給他發的強制平倉確認郵件，紅色字體，四封。他每一封都看了。
桌上攤著那份他署名的做空報告。標題還印著黑體加粗：百度渠道代理商流失率超預期。底下壓著那份補充報告，他親自加的按語：新增客戶質量持續惡化。
他把兩份報告疊在一起，塞進碎紙機。
陳婉清站在隔間門口。端著伯爵茶，沒進去。
麥可抬頭看了她一眼。「你那個客戶，平了嗎。」
「應該沒。」
「他買了110份看漲期權，行權價70，均價兩塊錢出頭。」麥可報出這些數字的時候面無表情，像在讀別人的交易記錄，「盤後百度71。110份。他賺的是我做空的，每一分錢都是從我私人帳戶里扣走的。」
陳婉清走進來一步。
麥可繼續說，聲音比平時干：「盤後我跟BJ通了電話。接電話的是個渠道經理，他說百度一季度續費率61%，不是58%。四季度也是58%，但今年一季度續費率漲了。這個數字在SEC季報的案頭放了快半個月。我沒看到。我盯了兩個季度，跑了六趟BJ，我的人把百度招股書的風險因素背得比我自己的社保號還熟。沒人去看續費率。我看不上這種中國小公司，我覺得數據造假，渠道商騙補貼，結果它續費率在漲，渠道在擴張。」他說完嗆了一聲，拿手背擦了擦嘴角。「做空了兩年最大的一筆個人倉位，虧在一個我沒看過一眼的細項上。我跟你說過，做了十二年，亞洲網際網路沒走過眼，這次把十二年攢下的紀錄賠進去了。」
陳婉清沉默了片刻：「那個數據，林頓看到了。」
「對。他看到了。」麥可說道：「我手下五個分析師，六位數年薪，每人兩個彭博埠，沒查到。一個15歲孩子在公共圖書館查到了，查到了，看懂了，做對了，我服，幹這行，錯了就是錯了，嘴硬賠更多。」
陳婉清沒再說話，端著茶杯回了自己辦公室。
她拿起手機，翻到那個號碼。停了很久，按下去。
艾姆赫斯特五樓。
林頓手機響了。陳婉清。
「麥可的空頭倉位止損了。公司的部分，他自己的部分。裸賣空的期權保證金不夠，他從私人帳戶補了三十萬進去。」
林頓：「哦。」
「三十萬。」她重複了一遍，「他在亞洲網際網路上做了十二年。他手底下五個分析師，盯了百度兩個季度，跑了六趟BJ。」
還是沒說話。
「林頓，」她停了好一會兒，「你有沒有看過別人的帳戶數據，覺得自己能判斷對錯？」
「看過。」
「現在你看到的是什麼？」
林頓：「百度財報數據在SEC官網，公開的，任何人都能看。」
「但看和看懂是兩回事。」
陳婉清陷入沉默，電話那頭只有很輕的呼吸聲，和偶爾翻紙的細響。
「你做期權，只用財報數據就夠了？」
「不只是財報數據。」林頓說，「是數據方向。方向對，遲早會兌現。」
「方向對也需要等。」
「嗯。」
她掛了電話。
林頓把手機放在桌上。
他把百度的K線圖重新拉出來。日線圖上，十二周的盤整區間被一根盤後陽線捅穿，實體從60.50直接跳到71.01。技術面上這叫突破性缺口。
下周一正式交易時段，空頭止損盤湧出來，正股大概率會在這個缺口上方再拉一根實體陽線。
如果空頭踩踏延續，溢價會繼續擴張。
他需要在下周開盤盯住盤口，找流動性最厚的窗口分批平倉。
盤前，百度股價趴在60.50。成交量稀薄，買賣盤都撤得很乾淨。
今天沒有人敢在財報前動手。
林頓在圖書館坐了一整天。桌上攤著三份列印材料，百度前三個季度的10-Q摘要、自建客戶續費率對比表、谷歌中文搜索流量增速曲線，他沒再開Excel，該算的早算完了。
下午三點五十，返回家。
盤後，下午四點零二分。
百度發布2006年第一季度財報。
營收同比增幅174%。市場預期140%。
活躍GG客戶數環比增長超過40%。付費點擊量同比增幅更高，單客戶平均貢獻連續第三個季度上升。客戶續費率，這個從來沒有在任何一份賣方報告裡出現過的數字，在財報附註第7頁靜靜躺著：61%。
四季度是58%。
一季度再漲三個點。
CEO在電話會議上說了一句話：「中國有超過三千萬家中小企業，百分之九十九還沒開始用搜尋引擎做推廣。我們在三四線城市的渠道網絡正在加速鋪開。」
彭博終端開始跳數字。
盤後交易第一筆：62。第二筆：64。第三筆：66。
然後是67、68、70。不到半小時漲穿了盤整十二周的區間上限，把65塊的天花板像紙一樣捅穿。
CNBC緊急切進直播。主持人聲音壓過了背景里交易大廳的嘈雜：「百度盤後暴漲，目前漲幅超過15%，這是中國網際網路板塊有史以來最強勁的季度增長之一！」
盤後繼續往上推。
70.80、71。
盤後流動性不比正式交易時段，每一筆買盤都把價位往上硬拽一截。
空頭止損單被連續觸發，盤後沒有做市商緩衝，價格跳得更猛。
林頓坐在自己房間那把木頭椅子上，面前是二手電腦的行情頁面。
110份5月70看漲期權。行權價70美元。
正股盤後已經站上71。
浮盈數字在屏幕上一下一下地跳。
這是空頭踩踏式暴漲！
盤後空頭回補把價位推到了不合理的高度。
下周一正式交易時段，空頭止損單還會繼續涌，裸賣空的、槓桿過高的、保證金不夠的，都會在開盤頭一個小時被強制平倉。
這波還沒走完。
胸腔里有口氣慢慢吐出來。
從1月20號谷歌財報那天算起，三個多月，四百塊起手，現在帳戶權益超過3萬。
他想起陳婉清在電話里說的那句話：『有錢再失去比一直窮更難承受。』
「呵呵。」
「數據方向對了，噪音就會自己散開，不用跟任何人解釋。」
周六，4月29日。曼哈頓中城。E*Trade自營部。
麥可·普利斯特坐在玻璃隔間裡。面前三塊屏幕都亮著，百度盤後走勢圖定格在71.01。他做空的百度正股在盤後被強制回補，裸賣空的看漲期權保證金不夠，公司風控系統自動平掉了大半。
剩下的倉位他用自己的錢補了保證金，三十萬，私人帳戶。
私人帳戶。這筆錢不在對沖基金的防火牆裡面，是他自己的。他在E*Trade做了十二年，從分析師干到自營部頭兒，年薪加bonus攢下來的家底。盤後半小時，去了三十萬。風控系統給他發的強制平倉確認郵件，紅色字體，四封。他每一封都看了。
桌上攤著那份他署名的做空報告。標題還印著黑體加粗：百度渠道代理商流失率超預期。底下壓著那份補充報告，他親自加的按語：新增客戶質量持續惡化。
他把兩份報告疊在一起，塞進碎紙機。
陳婉清站在隔間門口。端著伯爵茶，沒進去。
麥可抬頭看了她一眼。「你那個客戶，平了嗎。」
「應該沒。」
「他買了110份看漲期權，行權價70，均價兩塊錢出頭。」麥可報出這些數字的時候面無表情，像在讀別人的交易記錄，「盤後百度71。110份。他賺的是我做空的，每一分錢都是從我私人帳戶里扣走的。」
陳婉清走進來一步。
麥可繼續說，聲音比平時干：「盤後我跟BJ通了電話。接電話的是個渠道經理，他說百度一季度續費率61%，不是58%。四季度也是58%，但今年一季度續費率漲了。這個數字在SEC季報的案頭放了快半個月。我沒看到。我盯了兩個季度，跑了六趟BJ，我的人把百度招股書的風險因素背得比我自己的社保號還熟。沒人去看續費率。我看不上這種中國小公司，我覺得數據造假，渠道商騙補貼，結果它續費率在漲，渠道在擴張。」他說完嗆了一聲，拿手背擦了擦嘴角。「做空了兩年最大的一筆個人倉位，虧在一個我沒看過一眼的細項上。我跟你說過，做了十二年，亞洲網際網路沒走過眼，這次把十二年攢下的紀錄賠進去了。」
陳婉清沉默了片刻：「那個數據，林頓看到了。」
「對。他看到了。」麥可說道：「我手下五個分析師，六位數年薪，每人兩個彭博埠，沒查到。一個15歲孩子在公共圖書館查到了，查到了，看懂了，做對了，我服，幹這行，錯了就是錯了，嘴硬賠更多。」
陳婉清沒再說話，端著茶杯回了自己辦公室。
她拿起手機，翻到那個號碼。停了很久，按下去。
艾姆赫斯特五樓。
林頓手機響了。陳婉清。
「麥可的空頭倉位止損了。公司的部分，他自己的部分。裸賣空的期權保證金不夠，他從私人帳戶補了三十萬進去。」
林頓：「哦。」
「三十萬。」她重複了一遍，「他在亞洲網際網路上做了十二年。他手底下五個分析師，盯了百度兩個季度，跑了六趟BJ。」
還是沒說話。
「林頓，」她停了好一會兒，「你有沒有看過別人的帳戶數據，覺得自己能判斷對錯？」
「看過。」
「現在你看到的是什麼？」
林頓：「百度財報數據在SEC官網，公開的，任何人都能看。」
「但看和看懂是兩回事。」
陳婉清陷入沉默，電話那頭只有很輕的呼吸聲，和偶爾翻紙的細響。
「你做期權，只用財報數據就夠了？」
「不只是財報數據。」林頓說，「是數據方向。方向對，遲早會兌現。」
「方向對也需要等。」
「嗯。」
她掛了電話。
林頓把手機放在桌上。
他把百度的K線圖重新拉出來。日線圖上，十二周的盤整區間被一根盤後陽線捅穿，實體從60.50直接跳到71.01。技術面上這叫突破性缺口。
下周一正式交易時段，空頭止損盤湧出來，正股大概率會在這個缺口上方再拉一根實體陽線。
如果空頭踩踏延續，溢價會繼續擴張。
他需要在下周開盤盯住盤口，找流動性最厚的窗口分批平倉。