第57章 棋至中盤
第57章棋至中盤
2025年9月，秋意初臨通海。
星辰灣的桂花開了。三千棵桂花樹同時綻放，整片林子浸在甜膩的香氣里，風一吹，花瓣如雨，落在草地上、小徑上、孩子們的頭髮上。
聽瀾蹲在一棵老桂樹下，認真地撿落花。她今天穿了件淡黃色的連衣裙，是林晚買的，說是「和桂花一個顏色」。裙子的口袋裡已經鼓鼓囊囊，塞滿了金黃的小花。
「爸爸，」她頭也不回，「這些花，可以做香包嗎？」
「可以。」裴謙站在旁邊，手裡拿著手機，屏幕上是一份剛剛收到的郵件。他一邊看，一邊回答女兒的問題，「曬乾了，裝進小布袋裡，就是香包。」
「那我要做很多很多，送給朵朵、苗苗、壯壯、一一……」她數著手指頭，數到一半忘了，抬頭問，「還有誰？」
「還有小溪姐姐，小海弟弟。」裴謙收起手機，蹲下來，和她一起撿花，「不過，聽瀾，爸爸下周可能要出差幾天。」
聽瀾手上的動作停了，抬頭看他：「去哪裡？」
「去很多地方。香港、上海、BJ，可能還要去一趟美國。」
「去做什麼？」
裴謙想了想，用她能懂的方式解釋：「爸爸的公司要長大一點，需要去跟很多叔叔阿姨商量事情。」
聽瀾沉默了幾秒，然後繼續撿花。撿了七八朵，忽然說：「那爸爸要早點回來。」
「好。」
「回來的時候，給我帶禮物。」
「好。」
「帶……帶那種甜甜的糖，上次李叔叔帶的那種。」
裴謙笑了：「好。」
---
三天後，騰達集團總部頂層會議室。
長桌兩側坐滿了人。左側是騰達的核心團隊——馬洋、黃思博、趙天成、辛海璐。右側是三家全球頂尖投行的代表：高盛、摩根史坦利、中金國際。每個人面前都擺著厚厚一疊文件，封面印著「騰達集團IPO初步方案」的字樣。
裴謙坐在主位，手裡拿著一份文件，慢慢翻看。會議室里很安靜，只有紙張翻動的聲音。
坐在他右手邊的，是司馬崇山。這位七十多歲的老人頭髮已經全白，但眼神依舊銳利，脊背挺得筆直。他是騰達最早的投資者，也是裴謙最信任的合伙人。今天這場會議，是他親自要求的。
「小裴，」司馬崇山開口，聲音沉穩，「八年了。從你創業到現在，八年了。我一直在等這一天。」
裴謙點點頭：「我知道。」
「現在，該決定了。」司馬崇山掃了一眼三家投行的代表，「三家都拿出了方案。A股、港股、美股，三個方向，三種選擇。今天，我們把所有合作夥伴都請來，就是為了把這件事定下來。」
高盛的代表第一個發言。是個四十出頭的香港人，姓陳，普通話裡帶著粵語口音。
「裴總，司馬先生，各位，」他站起身，身後的屏幕上亮起一份PPT，「我們建議騰達選擇美股上市，具體來說，是納斯達克。理由有三。」
他按下翻頁鍵，屏幕上出現納斯達克的logo。
「第一，估值。納斯達克對科技股的估值體系最成熟，騰達的遊戲業務、AI布局、文旅生態，在美股市場能獲得最高的溢價。我們做過測算，同等規模的科技公司，美股市盈率比A股高30%到50%。」
第二頁：一張對比表格。
「第二，流動性。納斯達克是全球流動性最強的資本市場，日均交易量是港股的3倍，A股的2倍。騰達的體量，需要這樣的流動性支撐。」
第三頁：一張時間軸。
「第三，效率。納斯達克上市流程透明，6到8個月可以完成。雖然現在有新的監管要求——中概股IPO募資額不得低於2500萬美元，公眾持股市值不低於1500萬美元——但騰達完全滿足。我們預計，最快明年二季度，就可以掛牌。」
他頓了頓，補充道：「當然，美股也有風險。地緣政治、監管政策的變化，需要提前做好預案。但我們認為，這些風險可控。」
陳代表坐下，摩根史坦利的代表起身。
是個三十多歲的女士，姓林，幹練利落，PPT做得極簡，每一頁只有幾行字。
「我們建議港股。」她開門見山，「主板，採用市值/收入/現金流測試路徑。」
屏幕上亮出港股主板的條件：市值≥20億港元；最近1年營收≥5億港元；前3年現金流累計≥1億港元。
「騰達完全滿足，甚至遠超。我們的建議是，以『特專科技公司』的身份申請，可以享受更靈活的審核機制。」
下一頁：一張審批流程圖。
「港股的優勢有三：第一，審批效率高，6到8個月可以完成，和美股相當；第二，再融資靈活，上市後可以通過配股、增發快速融資，無需事前審批；第三，投資者結構多元，既有國際資本，也有內地南下資金。」
她看了一眼裴謙，繼續說：「更重要的是，港股的監管環境和內地更接近，合規成本更低。地緣政治風險也比美股小得多。」
最後一頁：一張對比表。
「當然，港股也有劣勢。估值水平比美股低，流動性不如美股。但騰達的體量和品牌，完全可以吸引足夠的國際資本。我們測算，港股估值大概在美股估值的70%到80%之間。」
林代表坐下，中金國際的代表最後一個起身。
是個五十出頭的中年人，姓周，說話慢條斯理，帶著京腔。
「我們建議A股。」他說，「具體來說，主板。」
屏幕上亮出A股主板的條件：最近3個會計年度淨利潤均為正數且累計超過3000萬元；發行前股本總額不少於3000萬元。
「騰達的淨利潤，去年是118億。這個條件，閉著眼睛都能過。」
下一頁：一張A股估值對比圖。
「A股的優勢，最核心的是估值。同樣是遊戲公司，A股的市盈率是港股的1.5倍，美股的1.2倍。騰達的品牌認知度在國內最高，A股投資者對騰達的業務最熟悉，能給出最高的溢價。」
下一頁：一張政策解讀圖。
「第二，政策支持。國家現在大力支持『硬科技』企業上市，騰達的遊戲出海、AI布局、非遺新生計劃，都符合政策導向。我們跟證監會溝通下來，騰達的上市，大概率能走『綠色通道』。」
最後一頁：一張時間表。
「第三，穩定性。沒有地緣政治風險，沒有監管政策突變的風險。唯一的問題是排隊時間長，A股審核周期通常在12到18個月。但以騰達的資質，我們預計可以壓縮到10到12個月。」
三家說完，會議室陷入短暫的沉默。
司馬崇山看向裴謙：「小裴，你怎麼看？」
裴謙沒有立刻回答。他靠在椅背上，手指輕輕敲著桌面，一下，一下。
八年前，他剛穿越過來的時候，最大的願望是「不用再為房貸發愁」。那時候，上市這種事，他想都不敢想。
現在，他坐在自己公司頂層的會議室里，三家全球頂級投行爭著為他服務，幾百億的估值等著他去選。
「三位說的都有道理。」他終於開口，聲音平穩，「美股估值高、流動性好，但地緣政治風險大；港股效率高、再融資靈活，但估值低一些；A股估值最高、最穩定，但排隊時間長。」
他頓了頓，目光掃過三家代表：「我有一個問題，想請教三位。」
三人同時點頭。
「如果騰達選擇港股，有沒有可能同時保留A股上市的可能性？比如，H股上市之後，再通過CDR回歸A股？」
高盛的陳代表愣了一下，然後說：「理論上可行。但實際操作很複雜，需要同時滿足兩地監管要求，信息披露、會計準則、公司治理都要做兩套。」
摩根史坦利的林代表補充道：「而且時間成本很高。H股上市後，再發CDR，至少要等一年。」
中金的周代表想了想，說：「裴總，您的意思是不是想『兩條腿走路』？既享受港股的國際化，又保留A股的估值溢價？」
裴謙點點頭。
周代表沉吟了幾秒，然後說：「有一個方案可以探討——先H股上市，同時啟動A股CDR的準備工作。H股掛牌後，用6到12個月完成CDR發行。這樣，可以在一年內實現『A+H』雙平台上市。」
司馬崇山忽然開口：「時間呢？從今天開始算，最快什麼時候能掛牌？」
三家代表同時在心裡算了算。
高盛陳代表先說：「美股最快，明年二季度。」
摩根史坦利林代表：「港股也是明年二季度，但需要看聯交所審核進度。」
中金周代表：「A股最快明年年底。」
裴謙聽完，站起身，走到窗邊。
窗外，海城的天際線在陽光下熠熠生輝。遠處，能看到騰達研究院的樓頂，那裡有幾百個工程師正在開發下一代遊戲引擎。更遠處，是通海的方向，那裡有他花三年給聽瀾建的星辰灣。
他想起了早晨出門時，聽瀾拉著他的手說：「爸爸，早點回來。」
「各位，」他轉身，看向滿屋子的人，「騰達走到今天，不是靠投機，是靠耐心。八年了，再等一年，我等得起。」
他走回座位，坐下，語氣篤定：
「我決定，走『A+H』雙平台路線。先H股上市，同時啟動A股CDR準備。時間表：明年三季度前完成H股掛牌，後年一季度完成CDR發行。」
他看向三家代表：「三家聯手，有沒有問題？」
三人的眼神都亮了。
高盛陳代表第一個表態：「高盛全力支持。」
摩根史坦利林代表：「沒問題。」
中金周代表笑了：「裴總，我們等的就是這句話。」
---
會議持續到傍晚。
散會後，各家代表帶著任務離開。會議室里只剩下裴謙和司馬崇山。
老人沒有走。他坐在椅子上，看著裴謙，眼神里有一種說不清的情緒。
「小裴，」他開口，「八年了。我第一次見你，你還在那個小辦公室里，連空調都捨不得開。」
裴謙笑了：「那時候沒錢，能省則省。」
「現在有錢了，」司馬崇山站起身，走到窗邊，「幾百億的身價，還是那副樣子。剛才你說『再等一年，我等得起』，我就知道，我沒看錯人。」
他轉身，看著裴謙：「你是我見過最沉得住氣的年輕人。不是不想要，是知道什麼時候要。這種人，才能走遠。」
裴謙沉默了幾秒，然後說：「司馬先生，沒有您當年的投資，就沒有今天的騰達。」
「別這麼說，」司馬崇山擺擺手，「投資你，是我這輩子最正確的決定。騰達上市那天，我要站在敲鐘台上，親眼看著。」
「您一定會在。」
兩人並肩站在窗前，看著窗外漸濃的夜色。
---
晚上八點，裴謙回到佘山的家。
客廳里亮著暖黃的燈。林晚靠在沙發上看書，見他進門，合上書問：「怎麼這麼晚？吃飯了嗎？」
「吃了點。」裴謙換了拖鞋，走到沙發邊坐下，「聽瀾呢？」
「睡了。等了你很久，實在撐不住，睡著了。」
裴謙點點頭，起身走進聽瀾的房間。
床頭柜上，那朵銀色的桂花和那朵干桂花還在。旁邊多了一個小小的布袋，鼓鼓囊囊的，袋口繫著紅繩。裴謙拿起來看，裡面是桂花干，散發著淡淡的香氣。
布袋上貼著一張紙條，歪歪扭扭地寫著幾個字：「爸爸的香包。」
裴謙愣了一下，然後笑了。
他輕輕把香包放回原處，蹲在床邊，看著熟睡的女兒。她的小臉在月光下格外恬靜，睫毛投下一小片陰影，嘴角微微翹起，不知道在做什麼美夢。
「聽瀾，」他無聲地說，「爸爸要開始一場新的戰鬥了。這次，是為了讓騰達走得更遠，也是為了讓你以後的路，走得更穩。」
他輕輕握住她的小手，那手溫熱而柔軟。
「你放心，爸爸會早點回來的。」
---
《棋至中盤》
桂花落滿星辰灣，
三歲小女撿花忙。
港股美股A股選，
三家投行獻計長。
高盛言美估值高，
摩根說港效率強。
中金力主本土路，
雙輪驅動是良方。
八年創業今初定，
棋至中盤意未央。
莫道前路多險阻，
從容落子自輝煌。
夜深歸家女已睡，
床頭香包字歪行。
輕輕握她溫軟手，
此心安處是吾鄉。
2025年9月，秋意初臨通海。
星辰灣的桂花開了。三千棵桂花樹同時綻放，整片林子浸在甜膩的香氣里，風一吹，花瓣如雨，落在草地上、小徑上、孩子們的頭髮上。
聽瀾蹲在一棵老桂樹下，認真地撿落花。她今天穿了件淡黃色的連衣裙，是林晚買的，說是「和桂花一個顏色」。裙子的口袋裡已經鼓鼓囊囊，塞滿了金黃的小花。
「爸爸，」她頭也不回，「這些花，可以做香包嗎？」
「可以。」裴謙站在旁邊，手裡拿著手機，屏幕上是一份剛剛收到的郵件。他一邊看，一邊回答女兒的問題，「曬乾了，裝進小布袋裡，就是香包。」
「那我要做很多很多，送給朵朵、苗苗、壯壯、一一……」她數著手指頭，數到一半忘了，抬頭問，「還有誰？」
「還有小溪姐姐，小海弟弟。」裴謙收起手機，蹲下來，和她一起撿花，「不過，聽瀾，爸爸下周可能要出差幾天。」
聽瀾手上的動作停了，抬頭看他：「去哪裡？」
「去很多地方。香港、上海、BJ，可能還要去一趟美國。」
「去做什麼？」
裴謙想了想，用她能懂的方式解釋：「爸爸的公司要長大一點，需要去跟很多叔叔阿姨商量事情。」
聽瀾沉默了幾秒，然後繼續撿花。撿了七八朵，忽然說：「那爸爸要早點回來。」
「好。」
「回來的時候，給我帶禮物。」
「好。」
「帶……帶那種甜甜的糖，上次李叔叔帶的那種。」
裴謙笑了：「好。」
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三天後，騰達集團總部頂層會議室。
長桌兩側坐滿了人。左側是騰達的核心團隊——馬洋、黃思博、趙天成、辛海璐。右側是三家全球頂尖投行的代表：高盛、摩根史坦利、中金國際。每個人面前都擺著厚厚一疊文件，封面印著「騰達集團IPO初步方案」的字樣。
裴謙坐在主位，手裡拿著一份文件，慢慢翻看。會議室里很安靜，只有紙張翻動的聲音。
坐在他右手邊的，是司馬崇山。這位七十多歲的老人頭髮已經全白，但眼神依舊銳利，脊背挺得筆直。他是騰達最早的投資者，也是裴謙最信任的合伙人。今天這場會議，是他親自要求的。
「小裴，」司馬崇山開口，聲音沉穩，「八年了。從你創業到現在，八年了。我一直在等這一天。」
裴謙點點頭：「我知道。」
「現在，該決定了。」司馬崇山掃了一眼三家投行的代表，「三家都拿出了方案。A股、港股、美股，三個方向，三種選擇。今天，我們把所有合作夥伴都請來，就是為了把這件事定下來。」
高盛的代表第一個發言。是個四十出頭的香港人，姓陳，普通話裡帶著粵語口音。
「裴總，司馬先生，各位，」他站起身，身後的屏幕上亮起一份PPT，「我們建議騰達選擇美股上市，具體來說，是納斯達克。理由有三。」
他按下翻頁鍵，屏幕上出現納斯達克的logo。
「第一，估值。納斯達克對科技股的估值體系最成熟，騰達的遊戲業務、AI布局、文旅生態，在美股市場能獲得最高的溢價。我們做過測算，同等規模的科技公司，美股市盈率比A股高30%到50%。」
第二頁：一張對比表格。
「第二，流動性。納斯達克是全球流動性最強的資本市場，日均交易量是港股的3倍，A股的2倍。騰達的體量，需要這樣的流動性支撐。」
第三頁：一張時間軸。
「第三，效率。納斯達克上市流程透明，6到8個月可以完成。雖然現在有新的監管要求——中概股IPO募資額不得低於2500萬美元，公眾持股市值不低於1500萬美元——但騰達完全滿足。我們預計，最快明年二季度，就可以掛牌。」
他頓了頓，補充道：「當然，美股也有風險。地緣政治、監管政策的變化，需要提前做好預案。但我們認為，這些風險可控。」
陳代表坐下，摩根史坦利的代表起身。
是個三十多歲的女士，姓林，幹練利落，PPT做得極簡，每一頁只有幾行字。
「我們建議港股。」她開門見山，「主板，採用市值/收入/現金流測試路徑。」
屏幕上亮出港股主板的條件：市值≥20億港元；最近1年營收≥5億港元；前3年現金流累計≥1億港元。
「騰達完全滿足，甚至遠超。我們的建議是，以『特專科技公司』的身份申請，可以享受更靈活的審核機制。」
下一頁：一張審批流程圖。
「港股的優勢有三：第一，審批效率高，6到8個月可以完成，和美股相當；第二，再融資靈活，上市後可以通過配股、增發快速融資，無需事前審批；第三，投資者結構多元，既有國際資本，也有內地南下資金。」
她看了一眼裴謙，繼續說：「更重要的是，港股的監管環境和內地更接近，合規成本更低。地緣政治風險也比美股小得多。」
最後一頁：一張對比表。
「當然，港股也有劣勢。估值水平比美股低，流動性不如美股。但騰達的體量和品牌，完全可以吸引足夠的國際資本。我們測算，港股估值大概在美股估值的70%到80%之間。」
林代表坐下，中金國際的代表最後一個起身。
是個五十出頭的中年人，姓周，說話慢條斯理，帶著京腔。
「我們建議A股。」他說，「具體來說，主板。」
屏幕上亮出A股主板的條件：最近3個會計年度淨利潤均為正數且累計超過3000萬元；發行前股本總額不少於3000萬元。
「騰達的淨利潤，去年是118億。這個條件，閉著眼睛都能過。」
下一頁：一張A股估值對比圖。
「A股的優勢，最核心的是估值。同樣是遊戲公司，A股的市盈率是港股的1.5倍，美股的1.2倍。騰達的品牌認知度在國內最高，A股投資者對騰達的業務最熟悉，能給出最高的溢價。」
下一頁：一張政策解讀圖。
「第二，政策支持。國家現在大力支持『硬科技』企業上市，騰達的遊戲出海、AI布局、非遺新生計劃，都符合政策導向。我們跟證監會溝通下來，騰達的上市，大概率能走『綠色通道』。」
最後一頁：一張時間表。
「第三，穩定性。沒有地緣政治風險，沒有監管政策突變的風險。唯一的問題是排隊時間長，A股審核周期通常在12到18個月。但以騰達的資質，我們預計可以壓縮到10到12個月。」
三家說完，會議室陷入短暫的沉默。
司馬崇山看向裴謙：「小裴，你怎麼看？」
裴謙沒有立刻回答。他靠在椅背上，手指輕輕敲著桌面，一下，一下。
八年前，他剛穿越過來的時候，最大的願望是「不用再為房貸發愁」。那時候，上市這種事，他想都不敢想。
現在，他坐在自己公司頂層的會議室里，三家全球頂級投行爭著為他服務，幾百億的估值等著他去選。
「三位說的都有道理。」他終於開口，聲音平穩，「美股估值高、流動性好，但地緣政治風險大；港股效率高、再融資靈活，但估值低一些；A股估值最高、最穩定，但排隊時間長。」
他頓了頓，目光掃過三家代表：「我有一個問題，想請教三位。」
三人同時點頭。
「如果騰達選擇港股，有沒有可能同時保留A股上市的可能性？比如，H股上市之後，再通過CDR回歸A股？」
高盛的陳代表愣了一下，然後說：「理論上可行。但實際操作很複雜，需要同時滿足兩地監管要求，信息披露、會計準則、公司治理都要做兩套。」
摩根史坦利的林代表補充道：「而且時間成本很高。H股上市後，再發CDR，至少要等一年。」
中金的周代表想了想，說：「裴總，您的意思是不是想『兩條腿走路』？既享受港股的國際化，又保留A股的估值溢價？」
裴謙點點頭。
周代表沉吟了幾秒，然後說：「有一個方案可以探討——先H股上市，同時啟動A股CDR的準備工作。H股掛牌後，用6到12個月完成CDR發行。這樣，可以在一年內實現『A+H』雙平台上市。」
司馬崇山忽然開口：「時間呢？從今天開始算，最快什麼時候能掛牌？」
三家代表同時在心裡算了算。
高盛陳代表先說：「美股最快，明年二季度。」
摩根史坦利林代表：「港股也是明年二季度，但需要看聯交所審核進度。」
中金周代表：「A股最快明年年底。」
裴謙聽完，站起身，走到窗邊。
窗外，海城的天際線在陽光下熠熠生輝。遠處，能看到騰達研究院的樓頂，那裡有幾百個工程師正在開發下一代遊戲引擎。更遠處，是通海的方向，那裡有他花三年給聽瀾建的星辰灣。
他想起了早晨出門時，聽瀾拉著他的手說：「爸爸，早點回來。」
「各位，」他轉身，看向滿屋子的人，「騰達走到今天，不是靠投機，是靠耐心。八年了，再等一年，我等得起。」
他走回座位，坐下，語氣篤定：
「我決定，走『A+H』雙平台路線。先H股上市，同時啟動A股CDR準備。時間表：明年三季度前完成H股掛牌，後年一季度完成CDR發行。」
他看向三家代表：「三家聯手，有沒有問題？」
三人的眼神都亮了。
高盛陳代表第一個表態：「高盛全力支持。」
摩根史坦利林代表：「沒問題。」
中金周代表笑了：「裴總，我們等的就是這句話。」
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會議持續到傍晚。
散會後，各家代表帶著任務離開。會議室里只剩下裴謙和司馬崇山。
老人沒有走。他坐在椅子上，看著裴謙，眼神里有一種說不清的情緒。
「小裴，」他開口，「八年了。我第一次見你，你還在那個小辦公室里，連空調都捨不得開。」
裴謙笑了：「那時候沒錢，能省則省。」
「現在有錢了，」司馬崇山站起身，走到窗邊，「幾百億的身價，還是那副樣子。剛才你說『再等一年，我等得起』，我就知道，我沒看錯人。」
他轉身，看著裴謙：「你是我見過最沉得住氣的年輕人。不是不想要，是知道什麼時候要。這種人，才能走遠。」
裴謙沉默了幾秒，然後說：「司馬先生，沒有您當年的投資，就沒有今天的騰達。」
「別這麼說，」司馬崇山擺擺手，「投資你，是我這輩子最正確的決定。騰達上市那天，我要站在敲鐘台上，親眼看著。」
「您一定會在。」
兩人並肩站在窗前，看著窗外漸濃的夜色。
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晚上八點，裴謙回到佘山的家。
客廳里亮著暖黃的燈。林晚靠在沙發上看書，見他進門，合上書問：「怎麼這麼晚？吃飯了嗎？」
「吃了點。」裴謙換了拖鞋，走到沙發邊坐下，「聽瀾呢？」
「睡了。等了你很久，實在撐不住，睡著了。」
裴謙點點頭，起身走進聽瀾的房間。
床頭柜上，那朵銀色的桂花和那朵干桂花還在。旁邊多了一個小小的布袋，鼓鼓囊囊的，袋口繫著紅繩。裴謙拿起來看，裡面是桂花干，散發著淡淡的香氣。
布袋上貼著一張紙條，歪歪扭扭地寫著幾個字：「爸爸的香包。」
裴謙愣了一下，然後笑了。
他輕輕把香包放回原處，蹲在床邊，看著熟睡的女兒。她的小臉在月光下格外恬靜，睫毛投下一小片陰影，嘴角微微翹起，不知道在做什麼美夢。
「聽瀾，」他無聲地說，「爸爸要開始一場新的戰鬥了。這次，是為了讓騰達走得更遠，也是為了讓你以後的路，走得更穩。」
他輕輕握住她的小手，那手溫熱而柔軟。
「你放心，爸爸會早點回來的。」
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《棋至中盤》
桂花落滿星辰灣，
三歲小女撿花忙。
港股美股A股選，
三家投行獻計長。
高盛言美估值高，
摩根說港效率強。
中金力主本土路，
雙輪驅動是良方。
八年創業今初定，
棋至中盤意未央。
莫道前路多險阻，
從容落子自輝煌。
夜深歸家女已睡，
床頭香包字歪行。
輕輕握她溫軟手，
此心安處是吾鄉。