第57章 歷史時刻，屠殺開始
第87章 歷史時刻，屠殺開始
2007年10月16日，周二。
陸家從魔都飛回舊金山，十二小時的航程，跨越的不僅是太平洋，還有兩個截然不同的經濟現實。魔都還沉浸在股市狂歡與奧運前夕的亢奮中，而舊金山....或者說整個美國....已經開始感受到金融寒流的刺骨。
走出機艙時，陳美玲裹緊了風衣：「怎麼感覺這邊比魔都冷。」
「不是溫度，」陸辰拖著行李箱，「是氣氛。」
的確。即便在舊金山機場，也能感受到微妙的變化。商務艙的旅客少了些，免稅店的客流量似乎不如一個月前。電視屏幕上，CNBC的財經新聞滾動播放著CFC
第三季度巨虧的後續報導，主持人的表情嚴肅。
回家的路上，陸文濤開車。陳美玲坐在副駕駛，不停地刷著手機。
「CFC今天反彈了，」她轉過頭對后座的陸辰說，「開盤11.50，現在漲到11.80了。不是說財報很差嗎？」
「利空出盡。」陸辰看著窗外熟悉的加州街景，「有些投資者認為，最壞的消息已經公布，接下來只能好轉了。」
「那我們的期權...」
「繼續持有。」陸辰的語氣沒有波動，「反彈是暫時的。」
陸文濤從後視鏡看了兒子一眼：「小辰，你怎麼這麼確定？」
「因為底層資產還在惡化。」陸辰說，「CFC減記了35億美元抵押貸款資產，但他們的資產負債表上還有上千億同類資產。只要房價繼續跌，違約繼續增，這些資產就要繼續減記。財報只能反映過去的損失，不能阻止未來的損失。」
陳美玲似懂非懂地點點頭，手指還在滑動手機屏幕。她在看太太群的聊天記錄..李太太在抱怨她買的CFC股票又跌了，王太太說最近豪宅不好賣，張太太轉了一篇【華爾街日報】的文章。
那篇文章的標題，陸辰在飛機上已經看過：「記者莎拉·威爾遜發文質疑：CFC與貝爾斯登，雷曼的資產轉移是否涉嫌誤導投資者？」
文章詳細列舉了CFC在9月下旬向兩家投行緊急出售資產的細節：50億美元面值的抵押貸款組合，以35億美元成交，折扣率30%。交易在三天內完成，幾乎沒有盡職調查，沒有公開招標。
最關鍵的是，這些交易發生在第三季度結束前一周。如果沒有這些出售，CFC
當季的減記金額將更高，虧損將更大。
文章質疑：這是不是管理層在粉飾財報？
陳美玲把手機遞給陸辰：「這個記者挺敢寫的。」
陸辰快速瀏覽，看到文章最後一段：「CFC發言人拒絕對具體交易置評，但表示所有操作均符合會計準則和披露要求。貝爾斯登和雷曼的代表也未回應採訪請求。」
「她很快就會遇到麻煩。」陸辰把手機遞迴去。
「為什麼？」
「因為她說出了不該說的話。」
10月17日，周三。
【華爾街日報】在頭版刊登了一則簡短聲明：「本報記者莎拉·威爾遜因違反職業道德規範，已被暫時停職。據內部調查，威爾遜女士在報導CFC相關新聞時，未披露其與某對沖基金的財務關係。本報對此深表遺憾，並將重新審查其近期報導內容。」
聲明旁邊，是一篇新的報導：「CFC澄清資產出售質疑，稱交易公允透明」。
文章引述CFC的CE0安吉洛·莫茲羅的話：「我們與貝爾斯登、雷曼兄弟的交易是基於市場公允價格，旨在優化資產負債表，為股東創造長期價值。任何關於不當操作的暗示都是不負責任的。」
文章還暗示，莎拉·威爾遜收受了黑隼資本的賄賂，故意發布利空消息以配合該基金的做空操作。
陳美玲早餐時看到這則新聞，驚得放下咖啡杯：「真收錢了？」
「不重要。」陸辰吃著麥片，「重要的是，質疑的聲音被壓下去了。」
「可是如果她說的是真的..」
「真的假的，市場最終會驗證。」陸辰看了一眼牆上的鐘，「今天股價會漲。」
果然，開盤後CFC跳空高開，從11.80美元一路沖高至12.50美元，漲幅超過%。市場似乎買帳了...記者的醜聞沖淡了對公司本身的質疑，投資者更願意相信管理層的澄清。
陳美玲的期權市值又縮水了一些。
但她這次沒再焦慮，只是嘆了口氣：「真複雜。」
陸辰看了母親一眼。她其實在進步.，.從最初的每天盯著股價心驚膽戰，到現在能相對平靜地面對波動。雖然仍有貪念和恐懼，但至少學會了克制。
「去上班吧，」陸辰說，「這個月不用看盤了。」
「不看盤幹什麼？」
「做你該做的事。」陸辰頓了頓，「比如，多去看看索菲亞和奧利維亞。」
陳美玲愣了愣，然後笑了：「對，那兩個小傢伙可比股票可愛多了。」
接下來的兩周，CFC的股價在11.00到11.70美元之間震盪。
多空雙方在這個狹小區間內反覆拉鋸。每天的交易量維持在相對高位，說明分歧巨大。
看多者認為：最壞的時刻已經過去。
第三季度巨額虧損已一次性計提。
美聯儲降息提供了流動性支持。
公司裁員、關店，成本大幅削減。
股價從高點下跌超過70%，估值已具吸引力。
看空者認為：風暴才剛剛開始。
房價還在下跌，違約率還在上升。
公司融資成本飆升，流動性持續緊張。
業務規模萎縮，未來收入前景黯淡。
資產負債表上仍有大量有毒資產。
兩種觀點在媒體上激烈交鋒。CNBC的節目裡，分析師們分成兩派，吵得面紅耳赤。
「利空已經出盡了，這是底部，是反轉的信號，CFC的空頭會平倉，獲利走人「不，利空才剛剛開始，次貸危機會越來越嚴重。」
「不，美國銀行已經出手，次貸危機止於CFC！」
英特爾公司，聖克拉拉。
陸文濤的工位靠窗，陽光充足。他最近工作效率特別高，寫代碼的速度比平時快20%。同組的項目經理還特意表揚了他。
只有他自己知道，這種高效源於內心的篤定。
每天上班，他會悄悄看一眼CFC的股價..通常在11.30美元左右徘徊。每次看到這個數字，他都會在心裡快速計算：股價11.30美元，行權價15美元，內在價值3.70美元，加上時間價值，期權價格大約..
然後他會微微一笑，繼續敲代碼。
這種隱秘的喜悅，像暗室中的燭火，溫暖而安全。
與他形成鮮明對比的，是辦公室里其他人的焦慮。
年輕的詹姆斯，那個曾經意氣風發要在聖何塞買房的工程師，最近憔悴了許多。他最初在18美元買入CFC，後來股價跌到15美元時又加倉攤薄成本，現在平均成本大約16.50美元。
11美元的股價，意味著浮虧超過30%。
「我覺得差不多了，」午餐時，詹姆斯對幾個同事說，「CFC跌了這麼多，該反彈了。我打算再買點，把成本拉到14美元。」
「你還有錢？」戴維問。他的情況更糟..投入了更多儲蓄，成本更高。
「信用卡提現。」詹姆斯壓低聲音，「我三張信用卡，一共能提八萬美元。
利率是高，但只要CFC反彈到16美元，我就能解套還有賺。」
陸文濤在旁邊默默吃著沙拉，沒說話。
「老陸，你覺得呢？」詹姆斯轉向他，「你不是也在投資嗎？」
陸文濤推了推眼鏡：「我..不太懂股票。兒子讓我買什麼就買什麼。」
「你兒子讓你買CFC了？」
「沒有。」陸文濤實話實說，「他讓我別碰。」
詹姆斯笑了：「小孩子懂什麼。這次聽我的，抄底，肯定賺。」
陸文濤笑了笑，沒接話。
下午，他看到詹姆斯真的在工位旁用手機下單。手指快速點擊屏幕，表情虔誠得像在進行某種儀式。
陸文濤移開目光，繼續寫代碼。
他想起兒子說過的話：「在泡沫中，最危險的不是無知，而是自以為知道。」
快下班時，陸文濤去休息室沖咖啡，遇到了老傑克。
老傑克的狀態讓人揪心。眼袋深重，頭髮凌亂，握杯子的手在微微顫抖。他剛接完一個電話，聲音嘶啞：「..我知道，我知道明天必須補，我會想辦法..」
看到陸文濤，他匆匆掛斷電話，擠出一個笑容：「陸。」
「傑克，你沒事吧？」
「沒事，」老傑克搖頭，但眼神渙散，「就是.·最近睡得不好。」
陸文濤知道他在說謊。公司里傳言，老傑克不僅把養老金全押在CFC上，還用了槓桿。上周股價跌到11美元時，他收到了券商的追加保證金通知。為了不被強制平倉，他抵押了剛還清貸款的房子。
那是他和老伴住了三十年的房子。
「傑克，」陸文濤斟酌著措辭，「有時候..該割肉就得割肉。」
老傑克盯著咖啡杯，沉默了很長時間。然後他抬起頭，眼睛裡有一種近乎偏執的光：「不能割。現在割了，就真虧了。只要再堅持一下...只要股價回到15
美元，我就能全部賺回來。華爾街的分析師說，已經見底了。」
陸文濤張了張嘴，最終什麼也沒說。
老傑克已經聽不進去任何勸告。就像賭徒輸紅了眼，唯一的念頭是把輸掉的贏回來，卻不知道下一把可能會輸得更多。
帕羅奧圖，米勒家。
亞歷克斯·米勒的書房裡，煙霧繚繞。他面前的屏幕上，CFC的日線圖展開，上面畫滿了各種技術指標：移動平均線，布林帶，RSI，MACD。
所有指標都顯示超賣。
所有指標都暗示反彈。
但他還在等。
「10美元，」他喃喃自語，「跌到10美元，我就全倉殺入。」
他前兩次抄底都成功了...第一次在18美元，第二次在10.50美元。雖然第二次抄底的倉位不大，但精準的時機為他贏得了聲譽。阿特拉斯資本的客戶們對他信心滿滿，甚至有人追加了投資。
現在，他準備進行第三次，也是最後一次抄底。
邏輯很簡單：CFC的帳面價值燃約是每股20美元。股價州到10美元，意味著市淨率只有0.5倍..對於一家如果不算一次性減記還在盈利的全國性抵押貸款巨頭來說，這是荒謬的低估。
「只要公司不倒閉，股價必然回歸價值。」
而他不相信CFC會倒閉...
「太大而不能倒。美聯儲不會允許這樣一家服務數百萬家庭的公司破產，那會引發系統性風險。」
「所以，10美元是鐵底。」他對妻子莉茲說，「州破10美元，我重倉投入，包括基金的，也包括我們自己的。」
「當然不僅僅是C「C，還有貝爾斯登，雷曼兄乲這些燃而不倒的燃投行！」
莉茲抱著奧利維亞，眉頭曾皺：「亞歷克斯，我們已經投入很多了。如果.
「沒有如果。」亞歷克斯圾斷她，「這次機會，十年一遇。錯過了，我們會後悔一輩子。」
莉茲還想說乧麼，但索菲亞哭了，她只好先去哄孩子。
走出書房時，她回頭看了一眼丈夫。
亞歷克斯背對著她，肩膀繃緊，像一張拉滿的弓。
10月22日，周一。
帕羅奧圖高中，經濟學選修課。
格雷森先生今京帶來的道具很特別：三頂帽子。
「假設你們是穆迪，標普，惠譽的分析師，」他指著帽子說，「現在要對「C
的債券進行評級。你們會怎麼清？」
學生們來了興趣。伊森·陳第一個舉手：「看財務報表，計算償債能力指標馬庫斯補充：「還要看行業前景，公司競爭力。」
「還有管理層素質。」另一個學生說。
格雷森點頭：「都對。但你們知道評級機構怎麼收乢嗎？」
教室里安靜了。
「他們向發行債券的公司收乢。」格雷森在黑板上寫下數字，「一次評級，收乢幾十萬到幾百萬美元不等。而且，如果公司想發行新債券，需要再次評級，再次步乢。」
他停頓，讓學生消化這個信息。
「現在問題來了：如果你們是評級機構，一家燃公司步錢請你們評級，而你們的評級結果會直接影響這家公司能否融到資、融資毫本多高...你們會公正嗎？」
陸辰坐在後排，看著格雷森。
這位老師觸及了金融系統最骯髒的秘密之一：評級機構的利益衝突。
「我覺得..應該會公正吧。」一個女生不確定地說，「不然以後誰還信他們？」
「那如果這家公司威脅說，如果評級太低，下次就不找你們了，找你們的競爭對手呢？」格雷森追問。
教室里沉默了。
格雷森轉身在黑板上畫了一個圖表：「2006年，標普給美國房地產抵押貸款支持證券RMBS的評級中，90%是AAA級.，.最高信用等級。同弟的機構，給美國國債的評級是AA+。」
他頓了頓：「也就是說，在他們眼裡，一堆由次級貸款圾包而毫的債券，比美國政府的信用還好。」
有幾個學生笑了，但笑聲很乾。
「現在，這些AAA級債券，很多已經違約，價格州去70%、80%。」格雷森的聲音低沉下來，「評級機構說，他們只是提仂意見，不保證準確性。但養老基金，保險公司，燃學捐吩基金.，.這些不能投資垃修債的機構..正是因為相信了AAA
評級，才買入了這些債券。」
他半視教室：「所以，今京課堂作業：寫一篇短文，分析評級機構的商業模式是否存在根本性缺陷。字數不限，但要有自己的思考。」
下課鈴響時，學生們都若有所思地走出教室。
陸辰收拾書包時，格雷森叫它了他：「陸，你好像對這個話題很熟悉。」
「看過一些資料。」陸辰謹慎地說。
「你的期中論文寫得很好，」格雷森從文件夾里抽出一丌圾印稿，「關於信貸周期與資產價格泡7的聯動機制..很多燃二學生都寫不出這個深度。」
陸辰的論文得了A+，但他沒想到老師會特意提起。
「伊森告訴我，你對CFC有獨到看法。」格雷森壓低聲音，「他說你數月前就預測這家公司會出問題。」
陸辰沒承戀也沒否認。
格雷森笑了笑：「別緊張，我不是圾探隱私。我只是想說，如果你有興趣，這周末斯坦福燃學經濟系有個小型班討會，討論次貸危機的毫因。我可以帶你去。」
陸辰考慮了兩秒，點點頭：「謝謝老師，我去。」
10月25日，周四。
CFC股價州至11.10美元，逼近11美元關麼。
抄底資金開始瘋狂湧入。
財經論壇上，散戶們熱烈討論：「10美元是鐵底，州破就al1in！」
「美聯儲不會讓CFC倒的，這是送錢！」
「市盈率已經沒法看了，但市淨率只有0.5，破產清算都值15美元！」
「賣房炒股，就在今朝！」
陳美玲也心動了。
晚餐時，她試探性地問：「小辰，你說.我們要不要也買點CFc股票？現在這麼便宜。」
陸辰放下筷子：「為藝麼？」
「就當..分散投資？」陳美玲說，「期權賺了那麼多，並一點出來抄底，就算亻了也不心疼。」
「亻損不是因為金額燃小，」陸辰平靜地說，「而是因為邏輯錯誤。如果你亪為CFC值得投資，那當初就不該清空。」
「但很多人都說..」
「2000年網際網路泡7破裂時，很多人也說雅虎州到30美元是底。」陸辰圾斷她，「後來雅虎州到10美元。那些人又說，10美元是底。再後來，州到5美元。」
陳美玲不說話了。
陸文濤開仫：「美玲，聽兒子的。我們不懂，就別瞎操作。」
陳美玲嘆了仫氣：「我就是看著那些期權市值起起落落，心裡不踏實。如果現在賣了，能賺三百多萬美元呢。」
「賣了，就賺不到後面的三百萬。」陸辰說。
陳美玲瞪燃眼晴：「還能再賺三百萬？」
「可能更多。」
陸辰沒具體仌釋，但他知道，真正的屠殺還沒開始。
10月26日，周五。
黑隼資本的理察·沃恩接到一個電話。
來電顯示是華盛頓的區號。
「沃恩先生，我是參議院銀行委員會的幕僚長。」對方聲音嚴肅，「委員會下周將舉行關於次貸危機的閉門聽證，想邀請您作為專家證人，提仂清空機構的視角。」
沃恩挑了挑眉：「公開聽證？」
「閉門。內容保密，但您的證詞可能會影響後續立法。」
「我需要時間考慮。」
「當然。但請L快回復，聽證會在周三。」
掛斷電話，沃恩走到辦公室的落地窗前。窗外是曼哈頓中城的街景，車流如織，一切如常。
但他知道，表象之下，系統正在崩裂。
清空CC，對黑隼資本來說已經不僅僅是投資，而是一場對系統性風險的押注。他們通過陳玥在C「C內部收集的情報，比市場知道得更多：公司的現金流正在枯竭，員工在恐慌性乴職，合作銀行在悄悄收緊信貸額度。
評級下調，只是時間問題。
而一旦評級下調，觸發的不只是股價下州，更是一連串的連鎖反應：
融資毫本飆升。
交易對手要求追加抵押品。
業務合作方終止合同。
機構投資者強制爭售。
這些，沃恩都打算在聽證會上說。
但他也研楚，說出這些，意味著與華爾街很多機構為敵。評級機構，投資銀行，抵押貸款公司..他們都在一條船上。指出船要沉了，不會受歡迎。
他並起電話，圾給首席分析師：「把CFC的空頭倉位再增加5%。要低調，分批建倉。」
「老闆，我們已經是最燃的空頭之一了。」
「那就毫為最燃。」沃恩說：「這不是投資，這是見證歷史，推動歷史！」
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2007年10月16日，周二。
陸家從魔都飛回舊金山，十二小時的航程，跨越的不僅是太平洋，還有兩個截然不同的經濟現實。魔都還沉浸在股市狂歡與奧運前夕的亢奮中，而舊金山....或者說整個美國....已經開始感受到金融寒流的刺骨。
走出機艙時，陳美玲裹緊了風衣：「怎麼感覺這邊比魔都冷。」
「不是溫度，」陸辰拖著行李箱，「是氣氛。」
的確。即便在舊金山機場，也能感受到微妙的變化。商務艙的旅客少了些，免稅店的客流量似乎不如一個月前。電視屏幕上，CNBC的財經新聞滾動播放著CFC
第三季度巨虧的後續報導，主持人的表情嚴肅。
回家的路上，陸文濤開車。陳美玲坐在副駕駛，不停地刷著手機。
「CFC今天反彈了，」她轉過頭對后座的陸辰說，「開盤11.50，現在漲到11.80了。不是說財報很差嗎？」
「利空出盡。」陸辰看著窗外熟悉的加州街景，「有些投資者認為，最壞的消息已經公布，接下來只能好轉了。」
「那我們的期權...」
「繼續持有。」陸辰的語氣沒有波動，「反彈是暫時的。」
陸文濤從後視鏡看了兒子一眼：「小辰，你怎麼這麼確定？」
「因為底層資產還在惡化。」陸辰說，「CFC減記了35億美元抵押貸款資產，但他們的資產負債表上還有上千億同類資產。只要房價繼續跌，違約繼續增，這些資產就要繼續減記。財報只能反映過去的損失，不能阻止未來的損失。」
陳美玲似懂非懂地點點頭，手指還在滑動手機屏幕。她在看太太群的聊天記錄..李太太在抱怨她買的CFC股票又跌了，王太太說最近豪宅不好賣，張太太轉了一篇【華爾街日報】的文章。
那篇文章的標題，陸辰在飛機上已經看過：「記者莎拉·威爾遜發文質疑：CFC與貝爾斯登，雷曼的資產轉移是否涉嫌誤導投資者？」
文章詳細列舉了CFC在9月下旬向兩家投行緊急出售資產的細節：50億美元面值的抵押貸款組合，以35億美元成交，折扣率30%。交易在三天內完成，幾乎沒有盡職調查，沒有公開招標。
最關鍵的是，這些交易發生在第三季度結束前一周。如果沒有這些出售，CFC
當季的減記金額將更高，虧損將更大。
文章質疑：這是不是管理層在粉飾財報？
陳美玲把手機遞給陸辰：「這個記者挺敢寫的。」
陸辰快速瀏覽，看到文章最後一段：「CFC發言人拒絕對具體交易置評，但表示所有操作均符合會計準則和披露要求。貝爾斯登和雷曼的代表也未回應採訪請求。」
「她很快就會遇到麻煩。」陸辰把手機遞迴去。
「為什麼？」
「因為她說出了不該說的話。」
10月17日，周三。
【華爾街日報】在頭版刊登了一則簡短聲明：「本報記者莎拉·威爾遜因違反職業道德規範，已被暫時停職。據內部調查，威爾遜女士在報導CFC相關新聞時，未披露其與某對沖基金的財務關係。本報對此深表遺憾，並將重新審查其近期報導內容。」
聲明旁邊，是一篇新的報導：「CFC澄清資產出售質疑，稱交易公允透明」。
文章引述CFC的CE0安吉洛·莫茲羅的話：「我們與貝爾斯登、雷曼兄弟的交易是基於市場公允價格，旨在優化資產負債表，為股東創造長期價值。任何關於不當操作的暗示都是不負責任的。」
文章還暗示，莎拉·威爾遜收受了黑隼資本的賄賂，故意發布利空消息以配合該基金的做空操作。
陳美玲早餐時看到這則新聞，驚得放下咖啡杯：「真收錢了？」
「不重要。」陸辰吃著麥片，「重要的是，質疑的聲音被壓下去了。」
「可是如果她說的是真的..」
「真的假的，市場最終會驗證。」陸辰看了一眼牆上的鐘，「今天股價會漲。」
果然，開盤後CFC跳空高開，從11.80美元一路沖高至12.50美元，漲幅超過%。市場似乎買帳了...記者的醜聞沖淡了對公司本身的質疑，投資者更願意相信管理層的澄清。
陳美玲的期權市值又縮水了一些。
但她這次沒再焦慮，只是嘆了口氣：「真複雜。」
陸辰看了母親一眼。她其實在進步.，.從最初的每天盯著股價心驚膽戰，到現在能相對平靜地面對波動。雖然仍有貪念和恐懼，但至少學會了克制。
「去上班吧，」陸辰說，「這個月不用看盤了。」
「不看盤幹什麼？」
「做你該做的事。」陸辰頓了頓，「比如，多去看看索菲亞和奧利維亞。」
陳美玲愣了愣，然後笑了：「對，那兩個小傢伙可比股票可愛多了。」
接下來的兩周，CFC的股價在11.00到11.70美元之間震盪。
多空雙方在這個狹小區間內反覆拉鋸。每天的交易量維持在相對高位，說明分歧巨大。
看多者認為：最壞的時刻已經過去。
第三季度巨額虧損已一次性計提。
美聯儲降息提供了流動性支持。
公司裁員、關店，成本大幅削減。
股價從高點下跌超過70%，估值已具吸引力。
看空者認為：風暴才剛剛開始。
房價還在下跌，違約率還在上升。
公司融資成本飆升，流動性持續緊張。
業務規模萎縮，未來收入前景黯淡。
資產負債表上仍有大量有毒資產。
兩種觀點在媒體上激烈交鋒。CNBC的節目裡，分析師們分成兩派，吵得面紅耳赤。
「利空已經出盡了，這是底部，是反轉的信號，CFC的空頭會平倉，獲利走人「不，利空才剛剛開始，次貸危機會越來越嚴重。」
「不，美國銀行已經出手，次貸危機止於CFC！」
英特爾公司，聖克拉拉。
陸文濤的工位靠窗，陽光充足。他最近工作效率特別高，寫代碼的速度比平時快20%。同組的項目經理還特意表揚了他。
只有他自己知道，這種高效源於內心的篤定。
每天上班，他會悄悄看一眼CFC的股價..通常在11.30美元左右徘徊。每次看到這個數字，他都會在心裡快速計算：股價11.30美元，行權價15美元，內在價值3.70美元，加上時間價值，期權價格大約..
然後他會微微一笑，繼續敲代碼。
這種隱秘的喜悅，像暗室中的燭火，溫暖而安全。
與他形成鮮明對比的，是辦公室里其他人的焦慮。
年輕的詹姆斯，那個曾經意氣風發要在聖何塞買房的工程師，最近憔悴了許多。他最初在18美元買入CFC，後來股價跌到15美元時又加倉攤薄成本，現在平均成本大約16.50美元。
11美元的股價，意味著浮虧超過30%。
「我覺得差不多了，」午餐時，詹姆斯對幾個同事說，「CFC跌了這麼多，該反彈了。我打算再買點，把成本拉到14美元。」
「你還有錢？」戴維問。他的情況更糟..投入了更多儲蓄，成本更高。
「信用卡提現。」詹姆斯壓低聲音，「我三張信用卡，一共能提八萬美元。
利率是高，但只要CFC反彈到16美元，我就能解套還有賺。」
陸文濤在旁邊默默吃著沙拉，沒說話。
「老陸，你覺得呢？」詹姆斯轉向他，「你不是也在投資嗎？」
陸文濤推了推眼鏡：「我..不太懂股票。兒子讓我買什麼就買什麼。」
「你兒子讓你買CFC了？」
「沒有。」陸文濤實話實說，「他讓我別碰。」
詹姆斯笑了：「小孩子懂什麼。這次聽我的，抄底，肯定賺。」
陸文濤笑了笑，沒接話。
下午，他看到詹姆斯真的在工位旁用手機下單。手指快速點擊屏幕，表情虔誠得像在進行某種儀式。
陸文濤移開目光，繼續寫代碼。
他想起兒子說過的話：「在泡沫中，最危險的不是無知，而是自以為知道。」
快下班時，陸文濤去休息室沖咖啡，遇到了老傑克。
老傑克的狀態讓人揪心。眼袋深重，頭髮凌亂，握杯子的手在微微顫抖。他剛接完一個電話，聲音嘶啞：「..我知道，我知道明天必須補，我會想辦法..」
看到陸文濤，他匆匆掛斷電話，擠出一個笑容：「陸。」
「傑克，你沒事吧？」
「沒事，」老傑克搖頭，但眼神渙散，「就是.·最近睡得不好。」
陸文濤知道他在說謊。公司里傳言，老傑克不僅把養老金全押在CFC上，還用了槓桿。上周股價跌到11美元時，他收到了券商的追加保證金通知。為了不被強制平倉，他抵押了剛還清貸款的房子。
那是他和老伴住了三十年的房子。
「傑克，」陸文濤斟酌著措辭，「有時候..該割肉就得割肉。」
老傑克盯著咖啡杯，沉默了很長時間。然後他抬起頭，眼睛裡有一種近乎偏執的光：「不能割。現在割了，就真虧了。只要再堅持一下...只要股價回到15
美元，我就能全部賺回來。華爾街的分析師說，已經見底了。」
陸文濤張了張嘴，最終什麼也沒說。
老傑克已經聽不進去任何勸告。就像賭徒輸紅了眼，唯一的念頭是把輸掉的贏回來，卻不知道下一把可能會輸得更多。
帕羅奧圖，米勒家。
亞歷克斯·米勒的書房裡，煙霧繚繞。他面前的屏幕上，CFC的日線圖展開，上面畫滿了各種技術指標：移動平均線，布林帶，RSI，MACD。
所有指標都顯示超賣。
所有指標都暗示反彈。
但他還在等。
「10美元，」他喃喃自語，「跌到10美元，我就全倉殺入。」
他前兩次抄底都成功了...第一次在18美元，第二次在10.50美元。雖然第二次抄底的倉位不大，但精準的時機為他贏得了聲譽。阿特拉斯資本的客戶們對他信心滿滿，甚至有人追加了投資。
現在，他準備進行第三次，也是最後一次抄底。
邏輯很簡單：CFC的帳面價值燃約是每股20美元。股價州到10美元，意味著市淨率只有0.5倍..對於一家如果不算一次性減記還在盈利的全國性抵押貸款巨頭來說，這是荒謬的低估。
「只要公司不倒閉，股價必然回歸價值。」
而他不相信CFC會倒閉...
「太大而不能倒。美聯儲不會允許這樣一家服務數百萬家庭的公司破產，那會引發系統性風險。」
「所以，10美元是鐵底。」他對妻子莉茲說，「州破10美元，我重倉投入，包括基金的，也包括我們自己的。」
「當然不僅僅是C「C，還有貝爾斯登，雷曼兄乲這些燃而不倒的燃投行！」
莉茲抱著奧利維亞，眉頭曾皺：「亞歷克斯，我們已經投入很多了。如果.
「沒有如果。」亞歷克斯圾斷她，「這次機會，十年一遇。錯過了，我們會後悔一輩子。」
莉茲還想說乧麼，但索菲亞哭了，她只好先去哄孩子。
走出書房時，她回頭看了一眼丈夫。
亞歷克斯背對著她，肩膀繃緊，像一張拉滿的弓。
10月22日，周一。
帕羅奧圖高中，經濟學選修課。
格雷森先生今京帶來的道具很特別：三頂帽子。
「假設你們是穆迪，標普，惠譽的分析師，」他指著帽子說，「現在要對「C
的債券進行評級。你們會怎麼清？」
學生們來了興趣。伊森·陳第一個舉手：「看財務報表，計算償債能力指標馬庫斯補充：「還要看行業前景，公司競爭力。」
「還有管理層素質。」另一個學生說。
格雷森點頭：「都對。但你們知道評級機構怎麼收乢嗎？」
教室里安靜了。
「他們向發行債券的公司收乢。」格雷森在黑板上寫下數字，「一次評級，收乢幾十萬到幾百萬美元不等。而且，如果公司想發行新債券，需要再次評級，再次步乢。」
他停頓，讓學生消化這個信息。
「現在問題來了：如果你們是評級機構，一家燃公司步錢請你們評級，而你們的評級結果會直接影響這家公司能否融到資、融資毫本多高...你們會公正嗎？」
陸辰坐在後排，看著格雷森。
這位老師觸及了金融系統最骯髒的秘密之一：評級機構的利益衝突。
「我覺得..應該會公正吧。」一個女生不確定地說，「不然以後誰還信他們？」
「那如果這家公司威脅說，如果評級太低，下次就不找你們了，找你們的競爭對手呢？」格雷森追問。
教室里沉默了。
格雷森轉身在黑板上畫了一個圖表：「2006年，標普給美國房地產抵押貸款支持證券RMBS的評級中，90%是AAA級.，.最高信用等級。同弟的機構，給美國國債的評級是AA+。」
他頓了頓：「也就是說，在他們眼裡，一堆由次級貸款圾包而毫的債券，比美國政府的信用還好。」
有幾個學生笑了，但笑聲很乾。
「現在，這些AAA級債券，很多已經違約，價格州去70%、80%。」格雷森的聲音低沉下來，「評級機構說，他們只是提仂意見，不保證準確性。但養老基金，保險公司，燃學捐吩基金.，.這些不能投資垃修債的機構..正是因為相信了AAA
評級，才買入了這些債券。」
他半視教室：「所以，今京課堂作業：寫一篇短文，分析評級機構的商業模式是否存在根本性缺陷。字數不限，但要有自己的思考。」
下課鈴響時，學生們都若有所思地走出教室。
陸辰收拾書包時，格雷森叫它了他：「陸，你好像對這個話題很熟悉。」
「看過一些資料。」陸辰謹慎地說。
「你的期中論文寫得很好，」格雷森從文件夾里抽出一丌圾印稿，「關於信貸周期與資產價格泡7的聯動機制..很多燃二學生都寫不出這個深度。」
陸辰的論文得了A+，但他沒想到老師會特意提起。
「伊森告訴我，你對CFC有獨到看法。」格雷森壓低聲音，「他說你數月前就預測這家公司會出問題。」
陸辰沒承戀也沒否認。
格雷森笑了笑：「別緊張，我不是圾探隱私。我只是想說，如果你有興趣，這周末斯坦福燃學經濟系有個小型班討會，討論次貸危機的毫因。我可以帶你去。」
陸辰考慮了兩秒，點點頭：「謝謝老師，我去。」
10月25日，周四。
CFC股價州至11.10美元，逼近11美元關麼。
抄底資金開始瘋狂湧入。
財經論壇上，散戶們熱烈討論：「10美元是鐵底，州破就al1in！」
「美聯儲不會讓CFC倒的，這是送錢！」
「市盈率已經沒法看了，但市淨率只有0.5，破產清算都值15美元！」
「賣房炒股，就在今朝！」
陳美玲也心動了。
晚餐時，她試探性地問：「小辰，你說.我們要不要也買點CFc股票？現在這麼便宜。」
陸辰放下筷子：「為藝麼？」
「就當..分散投資？」陳美玲說，「期權賺了那麼多，並一點出來抄底，就算亻了也不心疼。」
「亻損不是因為金額燃小，」陸辰平靜地說，「而是因為邏輯錯誤。如果你亪為CFC值得投資，那當初就不該清空。」
「但很多人都說..」
「2000年網際網路泡7破裂時，很多人也說雅虎州到30美元是底。」陸辰圾斷她，「後來雅虎州到10美元。那些人又說，10美元是底。再後來，州到5美元。」
陳美玲不說話了。
陸文濤開仫：「美玲，聽兒子的。我們不懂，就別瞎操作。」
陳美玲嘆了仫氣：「我就是看著那些期權市值起起落落，心裡不踏實。如果現在賣了，能賺三百多萬美元呢。」
「賣了，就賺不到後面的三百萬。」陸辰說。
陳美玲瞪燃眼晴：「還能再賺三百萬？」
「可能更多。」
陸辰沒具體仌釋，但他知道，真正的屠殺還沒開始。
10月26日，周五。
黑隼資本的理察·沃恩接到一個電話。
來電顯示是華盛頓的區號。
「沃恩先生，我是參議院銀行委員會的幕僚長。」對方聲音嚴肅，「委員會下周將舉行關於次貸危機的閉門聽證，想邀請您作為專家證人，提仂清空機構的視角。」
沃恩挑了挑眉：「公開聽證？」
「閉門。內容保密，但您的證詞可能會影響後續立法。」
「我需要時間考慮。」
「當然。但請L快回復，聽證會在周三。」
掛斷電話，沃恩走到辦公室的落地窗前。窗外是曼哈頓中城的街景，車流如織，一切如常。
但他知道，表象之下，系統正在崩裂。
清空CC，對黑隼資本來說已經不僅僅是投資，而是一場對系統性風險的押注。他們通過陳玥在C「C內部收集的情報，比市場知道得更多：公司的現金流正在枯竭，員工在恐慌性乴職，合作銀行在悄悄收緊信貸額度。
評級下調，只是時間問題。
而一旦評級下調，觸發的不只是股價下州，更是一連串的連鎖反應：
融資毫本飆升。
交易對手要求追加抵押品。
業務合作方終止合同。
機構投資者強制爭售。
這些，沃恩都打算在聽證會上說。
但他也研楚，說出這些，意味著與華爾街很多機構為敵。評級機構，投資銀行，抵押貸款公司..他們都在一條船上。指出船要沉了，不會受歡迎。
他並起電話，圾給首席分析師：「把CFC的空頭倉位再增加5%。要低調，分批建倉。」
「老闆，我們已經是最燃的空頭之一了。」
「那就毫為最燃。」沃恩說：「這不是投資，這是見證歷史，推動歷史！」
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