第46章 逆流梭哈（上）
2007年8月14日，周二晚。帕羅奧圖，陸家。
晚餐的氛圍有些微妙。慶祝陳美玲短線操作成功，獲利21萬美元的喜悅尚未完全散去，便被一個更宏大，更沉重，也更具誘惑力的議題所取代.....如何運用那剛剛在陸氏資本有限公司帳戶里集結完畢的300萬美元。
電視裡，CNN財經頻道正播放著晚間特別節目。幾位西裝革履的知名分析師和一位前財政部官員圍坐一桌，談論著白天的重磅利好。
「美國銀行的果斷行動，無疑為市場注入了一劑強心針。」一位頭髮花白的分析師語氣篤定，「它傳遞的信號非常明確：監管層和主流金融機構有決心，也有能力遏制次貸風險的蔓延。CFC作為住房抵押貸款市場的壓艙石，它的穩定，意味著危機最兇險的階段可能已經過去。」
另一位年輕些的策略師點頭附和：「沒錯。市場需要看到的是信心。今天CFC股價的強勢反彈，就是信心回歸的最好證明。我認為，那些過度做空金融股的資金，將面臨巨大的回補壓力。對於投資者而言，現在或許正是重新審視那些被錯殺的優質金融資產的時候。」
前官員則用更官方的語調總結：「政府與私營部門的協作至關重要。美國銀行此舉是市場自身修復力的體現。我們有理由相信，在各方共同努力下，次貸問題將被控制在有限範圍內，不會對實體經濟和金融體系的穩定性構成根本威脅。」
屏幕下方滾動的字幕，也多是CFC救助方案落定，金融板塊曙光初現、恐慌指數VIX大幅回落、分析師普遍看好後市修復行情等樂觀標題。
陳美玲看著電視，又看向沉默用餐的兒子和若有所思的丈夫，忍不住開口：「小辰，現在.....是不是該按計劃，買那個了？」她沒明說，但三人都知道指的是CFC的看跌期權。
陸文濤放下筷子，眉頭微鎖：「現在買？電視上都在說危機過去了，CFC被救了，股價還在漲....這時候買看跌，是不是太....逆勢了？」工程師的本能讓他對與主流趨勢對著幹感到不安。
陸辰擦了擦嘴，示意父母移步到書房。他打開筆記本電腦，連上印表機，快速列印出幾份圖表和數據，分給父母。
「爸，媽，我們不看電視怎麼說，我們看數據。」陸辰的聲音平靜無波，手指點向第一張圖.....那是CFC最新的資產負債表摘要和資產構成分析，來自公開的10-Q季度報告，經過他處理，突出了關鍵點。
「美國銀行投20億買優先股，提供信貸支持，聽起來很美好。但你們看這裡，」他指向一個用紅筆圈出的數字，「CFC及其關聯實體持有的次級和Alt-A抵押貸款支持證券MBS及相關的CDO，擔保債務憑證總規模，超過2000億美元。其中，評級在BBB以下或已被列入觀察名單的，占比超過35%。這還只是表內能清楚計算的部分。」
他又切換到另一張圖，顯示美國房價指數近幾個月的走勢和權威機構的預測曲線。「房價已經開始環比下跌，尤其是在泡沫最大的幾個州。而CFC的業務收入和資產價值，高度依賴於房價上漲或至少穩定。房價下跌會導致貸款違約率上升，它持有的MBS和CDO價值縮水，進而侵蝕資本，需要更多抵押品，形成惡性循環。」
「可是....美國銀行不是給了錢嗎？還有信貸支持。」陳美玲看著那些天文數字，有些目眩。
「20億美元優先股，相比它龐大的有毒資產和即將到來的資產減記需求，是杯水車薪。」陸辰冷靜地分析，「信貸支持更像是呼吸機，維持它不死，但治不了病。而且，這些救助是有代價的....股權稀釋，高昂的利息，嚴格的監管條件，會進一步削弱其盈利能力和靈活性。」
他調出第三張圖，是幾個關鍵的金融流動性指標，包括LIBOR-OIS利差，商業票據市場利率和規模變化。「更重要的是，整個金融體系的信任危機並沒有解除，反而因為AHMI的破產加深了。銀行之間、基金之間，都不敢輕易借錢給對方，尤其是涉及房地產相關資產。CFC自身融資成本正在急劇上升，資產拋售壓力巨大。美國銀行的救助，改變不了這個系統性的大趨勢，最多是延緩了它的死亡速度，讓問題積累得更多，更深。」
陸文濤聽著兒子條理清晰、數據詳實的分析，心中的疑慮一點點被專業的邏輯取代。他能聽懂這些因果關係，這比電視上那些空洞的信心，曙光更有說服力。
「所以，你的判斷是？」陸文濤問。
「CFC的破產風險遠未解除。美國銀行的介入，甚至可能因為它大而不能倒的身份，吸引了更多不明真相的資金湧入，把股價推到一個虛高的，更不合理的水平。」陸辰目光銳利，「這為我們提供了絕佳的機會。在市場最樂觀、最瘋狂的時候，以相對低廉的價格，買入深度看跌期權。」
他指向計劃的核心：「行權價15美元，到期日2008年1月。我們需要時間，讓房價下跌、資產減記，融資困境這些基本面因素髮酵，最終壓垮市場虛幻的樂觀。當潮水真正退去，人們才會發現，CFC這個巨人，可能一直沒穿褲子。」
陳美玲聽得熱血沸騰，尤其是聽到絕佳機會和深度看跌時。巨額利潤的想像瞬間衝垮了電視裡那些分析師帶來的微小猶豫。
「買！必須買！小辰，媽支持你！咱們家那100萬也一起投進去！這次干票大的！等明年一月，期權賺錢了，咱們就在帕羅奧圖買最好的房子！不，買兩套！一套自住，一套投資！再請兩個保姆，一個司機！實現真正的財務自由！」她眼中閃爍著對奢華未來的憧憬，仿佛已經化身為美國房地產最堅定的唱空者和最大的受益者。
「不行！」陸文濤立刻反對，聲音因為激動而提高，「那100萬是家裡的保命錢！房租、生活費、應急，都靠它！期權這種東西，成功了固然好，可萬一...萬一判斷錯了呢？萬一真像電視上說的，危機過去了呢？300萬本金要是賠光了，我們至少還有這100萬可以撐下去，可以重新開始！你看看湯姆，看看傑瑞！他們就是賭上了全部，現在呢？！」
湯姆和傑瑞的慘狀歷歷在目，尤其是湯姆如今官司纏身、前途盡毀的模樣，讓陸文濤心有餘悸。他作為丈夫和父親的責任感，讓他絕不能同意將家庭最後的保障也押上賭桌。
「你就是膽小！瞻前顧後！」陳美玲不滿地瞪了他一眼，「之前做空AHMI你也怕，結果呢？賺了三百多萬！現在機會更大，你反倒縮回去了！怪不得你發不了大財！這樣，100萬不行，那就50萬！總行了吧？」
「一分也不行！」陸文濤罕見地態度堅決，「那筆錢，必須留著，雷打不動！」
晚餐的氛圍有些微妙。慶祝陳美玲短線操作成功，獲利21萬美元的喜悅尚未完全散去，便被一個更宏大，更沉重，也更具誘惑力的議題所取代.....如何運用那剛剛在陸氏資本有限公司帳戶里集結完畢的300萬美元。
電視裡，CNN財經頻道正播放著晚間特別節目。幾位西裝革履的知名分析師和一位前財政部官員圍坐一桌，談論著白天的重磅利好。
「美國銀行的果斷行動，無疑為市場注入了一劑強心針。」一位頭髮花白的分析師語氣篤定，「它傳遞的信號非常明確：監管層和主流金融機構有決心，也有能力遏制次貸風險的蔓延。CFC作為住房抵押貸款市場的壓艙石，它的穩定，意味著危機最兇險的階段可能已經過去。」
另一位年輕些的策略師點頭附和：「沒錯。市場需要看到的是信心。今天CFC股價的強勢反彈，就是信心回歸的最好證明。我認為，那些過度做空金融股的資金，將面臨巨大的回補壓力。對於投資者而言，現在或許正是重新審視那些被錯殺的優質金融資產的時候。」
前官員則用更官方的語調總結：「政府與私營部門的協作至關重要。美國銀行此舉是市場自身修復力的體現。我們有理由相信，在各方共同努力下，次貸問題將被控制在有限範圍內，不會對實體經濟和金融體系的穩定性構成根本威脅。」
屏幕下方滾動的字幕，也多是CFC救助方案落定，金融板塊曙光初現、恐慌指數VIX大幅回落、分析師普遍看好後市修復行情等樂觀標題。
陳美玲看著電視，又看向沉默用餐的兒子和若有所思的丈夫，忍不住開口：「小辰，現在.....是不是該按計劃，買那個了？」她沒明說，但三人都知道指的是CFC的看跌期權。
陸文濤放下筷子，眉頭微鎖：「現在買？電視上都在說危機過去了，CFC被救了，股價還在漲....這時候買看跌，是不是太....逆勢了？」工程師的本能讓他對與主流趨勢對著幹感到不安。
陸辰擦了擦嘴，示意父母移步到書房。他打開筆記本電腦，連上印表機，快速列印出幾份圖表和數據，分給父母。
「爸，媽，我們不看電視怎麼說，我們看數據。」陸辰的聲音平靜無波，手指點向第一張圖.....那是CFC最新的資產負債表摘要和資產構成分析，來自公開的10-Q季度報告，經過他處理，突出了關鍵點。
「美國銀行投20億買優先股，提供信貸支持，聽起來很美好。但你們看這裡，」他指向一個用紅筆圈出的數字，「CFC及其關聯實體持有的次級和Alt-A抵押貸款支持證券MBS及相關的CDO，擔保債務憑證總規模，超過2000億美元。其中，評級在BBB以下或已被列入觀察名單的，占比超過35%。這還只是表內能清楚計算的部分。」
他又切換到另一張圖，顯示美國房價指數近幾個月的走勢和權威機構的預測曲線。「房價已經開始環比下跌，尤其是在泡沫最大的幾個州。而CFC的業務收入和資產價值，高度依賴於房價上漲或至少穩定。房價下跌會導致貸款違約率上升，它持有的MBS和CDO價值縮水，進而侵蝕資本，需要更多抵押品，形成惡性循環。」
「可是....美國銀行不是給了錢嗎？還有信貸支持。」陳美玲看著那些天文數字，有些目眩。
「20億美元優先股，相比它龐大的有毒資產和即將到來的資產減記需求，是杯水車薪。」陸辰冷靜地分析，「信貸支持更像是呼吸機，維持它不死，但治不了病。而且，這些救助是有代價的....股權稀釋，高昂的利息，嚴格的監管條件，會進一步削弱其盈利能力和靈活性。」
他調出第三張圖，是幾個關鍵的金融流動性指標，包括LIBOR-OIS利差，商業票據市場利率和規模變化。「更重要的是，整個金融體系的信任危機並沒有解除，反而因為AHMI的破產加深了。銀行之間、基金之間，都不敢輕易借錢給對方，尤其是涉及房地產相關資產。CFC自身融資成本正在急劇上升，資產拋售壓力巨大。美國銀行的救助，改變不了這個系統性的大趨勢，最多是延緩了它的死亡速度，讓問題積累得更多，更深。」
陸文濤聽著兒子條理清晰、數據詳實的分析，心中的疑慮一點點被專業的邏輯取代。他能聽懂這些因果關係，這比電視上那些空洞的信心，曙光更有說服力。
「所以，你的判斷是？」陸文濤問。
「CFC的破產風險遠未解除。美國銀行的介入，甚至可能因為它大而不能倒的身份，吸引了更多不明真相的資金湧入，把股價推到一個虛高的，更不合理的水平。」陸辰目光銳利，「這為我們提供了絕佳的機會。在市場最樂觀、最瘋狂的時候，以相對低廉的價格，買入深度看跌期權。」
他指向計劃的核心：「行權價15美元，到期日2008年1月。我們需要時間，讓房價下跌、資產減記，融資困境這些基本面因素髮酵，最終壓垮市場虛幻的樂觀。當潮水真正退去，人們才會發現，CFC這個巨人，可能一直沒穿褲子。」
陳美玲聽得熱血沸騰，尤其是聽到絕佳機會和深度看跌時。巨額利潤的想像瞬間衝垮了電視裡那些分析師帶來的微小猶豫。
「買！必須買！小辰，媽支持你！咱們家那100萬也一起投進去！這次干票大的！等明年一月，期權賺錢了，咱們就在帕羅奧圖買最好的房子！不，買兩套！一套自住，一套投資！再請兩個保姆，一個司機！實現真正的財務自由！」她眼中閃爍著對奢華未來的憧憬，仿佛已經化身為美國房地產最堅定的唱空者和最大的受益者。
「不行！」陸文濤立刻反對，聲音因為激動而提高，「那100萬是家裡的保命錢！房租、生活費、應急，都靠它！期權這種東西，成功了固然好，可萬一...萬一判斷錯了呢？萬一真像電視上說的，危機過去了呢？300萬本金要是賠光了，我們至少還有這100萬可以撐下去，可以重新開始！你看看湯姆，看看傑瑞！他們就是賭上了全部，現在呢？！」
湯姆和傑瑞的慘狀歷歷在目，尤其是湯姆如今官司纏身、前途盡毀的模樣，讓陸文濤心有餘悸。他作為丈夫和父親的責任感，讓他絕不能同意將家庭最後的保障也押上賭桌。
「你就是膽小！瞻前顧後！」陳美玲不滿地瞪了他一眼，「之前做空AHMI你也怕，結果呢？賺了三百多萬！現在機會更大，你反倒縮回去了！怪不得你發不了大財！這樣，100萬不行，那就50萬！總行了吧？」
「一分也不行！」陸文濤罕見地態度堅決，「那筆錢，必須留著，雷打不動！」