第4316章 白色石油
李睿看了這幾份文件，又聽蔣天平這麼一說，就大概明白出了什麼問題。
「現在鋰價腰斬了，所以……你們遇到了麻煩？」李睿問。
「不只是腰斬。」蔣天平苦笑，「澳州幾個新礦投產，全球鋰鹽供應過剩。高盛預測今年均價會跌到7000鎂元。按照這個價格，SQM今年的淨利潤會下降60%，分紅可能只有預期的一半。」
「所以五月份借款到期時，你拿不出23億鎂元？」
蔣天平搖頭:「別說23億，現在天啟連2.3億鎂元的現金都拿不出來。銀行那邊已經收到風聲，上周開始壓縮我們的授信額度。如果這個消息傳開，股價崩盤，質押的股權爆倉……天啟就完了。」
他抬起頭，眼睛微微有些發紅:「李總，我找過國企，找過同行，甚至找過外資。但鋰價下行周期，沒人願意接這個燙手山芋。我只能來求您。星瑞資本或許是鏵國唯一有可能，也有實力救天啟的企業。」
辦公室里安靜了十幾秒。
李睿喝了口茶，思索了一會兒。
蔣天平默默的期待著，如果李睿不肯幫忙的話，他真不知道該怎麼辦了。
「蔣總。」李睿終於開口，「其實我也有在南鎂進行鋰礦投資，不過我選擇的是阿根廷，而不是智利，你知道我為什麼不碰資源更好的智利的鋰礦嗎？」
「請指教。」
李睿轉過身:「智利的鋰資源確實好。阿塔卡瑪鹽湖的鎂鋰比全球最低，提鋰成本只有澳州硬岩礦的三分之一。但智利這個國家……」
他頓了頓繼續道：「從八十年代時代開始，礦業國有化就是敏感神經。L派上台要國有化，R派上台要加稅加特許權使用費。外資礦企在智利，永遠是左右互搏之下待宰的肥羊。」
蔣天平臉色發白，其實這些道理，他又何嘗不知道，但他還是抱著僥倖心理搏了這一把。
「2018年L派尊嚴聯盟得票率32%，創歷史新高。」李睿用手機搜索出新聞，念出其中一段，「他們的綱領明確表明要將鋰和銅這些戰略資源歸還給智利人民，這意味著風向已經變了。」
李睿又找到一張照片。
那是今年一月份，智利北部抗議礦業污染的大遊行，其中一個標語牌上寫著【SQM滾出阿塔卡瑪】。
「SQM本身也不乾淨。」李睿道，「這家公司前身是國企，私有化過程涉及獻金醜聞。過去十年，SQM高管三次因稅務欺詐和賄賂官員被起訴。智利檢方至今還在調查其與前統領家族之間的關聯。」
蔣天平額頭滲出冷汗，這些其實他也知道，但收購SQM是個讓天啟鋰業以小博大，以蛇吞象的好機會，利益面前，他顧不得那麼多風險。
「你收購的這23.77%股權，看似是第二大股東，但在智利特殊監管框架下，幾乎沒有話語權。」李睿緩緩的道，「關鍵決策需要75%以上股東同意。智利主權基金持有32%，加上其他本土資本，外資永遠過不了否決線。說白了，你花了40億鎂元，只買到了一張分紅的門票，而且這張門票隨時可能被撕掉。」
蔣天平無言以對。
李睿繼續：「從投資角度看，天啟收購SQM股權是一個教科書級的失敗案例。在高周期高點加槓桿跨境收購，標的處於高風險地區，且沒有控制權溢價。任何一個商學院教授都能用這個案例講三節課。」
蔣天平閉上眼睛，半晌才睜開:「你說的都對。但當時……當時全球新能源車大熱，所有機構都說鋰資源是白色石油。如果我們不搶下SQM，就會被贛鋒或者雅寶這些對手甩開。我……我承認我賭錯了。」
「不……」李睿卻搖搖頭，「你沒賭錯方向，只是賭錯了時機。」
蔣天平愣住。
李睿道:「鋰確實是白色石油。全球汽車電動化趨勢不可逆轉。按照各國已經公布的禁售燃油車時間表，到2025年，新能源汽車年銷量將超過1800萬輛，是現在的六倍。每輛電動車需要40到80公斤碳酸鋰當量。這意味著……」
「到2025年，全球鋰需求將從現在的30萬噸增長到120萬噸。而目前已知的在建產能，只能滿足90萬噸。供需缺口30萬噸，折合碳酸鋰當量約160萬噸。」
「可是現在鋰價……」蔣天平疑惑。
「周期。」李睿吐出兩個字，「大宗商品的周期律從來不會失效。現在的價格低迷是因為澳州新礦投產疊加車市短期疲軟，但這個低谷不會持續太久。」
李睿又在手機上鼓搗幾下，把搜索的內容給蔣天平看：「你看，2019年一季度，全球已經有七個鋰礦項目宣布延期或削減資本支出。這意味著2022年後的供給增長會放緩。而需求端……特斯拉海州工廠年底投產，規劃年產能50萬輛。大眾，寶馬和戴姆勒都在加速電動化轉型。最遲兩年，鋰價就會觸底反彈。」
蔣天平的眼睛重新亮起光:「您的意思是……」
「我的意思是，天啟的困境是暫時的。」李睿道，「但這不意味著我能無條件救你。商場上，雪中送炭的前提是，炭不能是濕的。」
「您要什麼條件？」蔣天平大大的鬆了一口氣，只要李睿答應伸出援手，再苛刻的條件他也能答應。
李睿想了想道：「星瑞資本可以牽頭組建財團，為天啟提供23億鎂元的再融資，期限三年，利率按LIBOR+350基點。這筆錢用來償還天啟鋰業5月到期的借款。」
蔣天平快速心算。
LIBOR現在為2.8%，加350基點就是6.3%，比之前銀團的5.2%高出一個點。
貴是貴了點，但比起借款還不上的可怕後果，這已經是救命稻草。
李睿等蔣天平消化了一會兒，才繼續道：「這筆貸款需要抵押。我不要天啟的股權，鋰價低迷期，股權不值錢，我要的是鋰資源配額。」
「配額？」
「對。」李睿道，「天啟鋰業持有SQM的23.77%股權，對應每年大約3.5萬噸碳酸鋰當量的權益產量。我要這3.5萬噸當中，未來五年每年2萬噸的包銷權，按市場價格九折結算。」
蔣天平倒吸一口涼氣。
這意味著，如果鋰價反彈，天啟每年要把價值數億鎂元的資源低價賣給星瑞。
「還有！」李睿沒給他思考時間，「如果2022年5月貸款到期時，天啟仍無法全部償還本金，這2萬噸每年的包銷權自動延期五年，且折扣降為八五折。」
蔣天平臉色一變又變。
足足三分鐘後，他才咬牙道:「李總，您這是趁火打劫。」
「現在鋰價腰斬了，所以……你們遇到了麻煩？」李睿問。
「不只是腰斬。」蔣天平苦笑，「澳州幾個新礦投產，全球鋰鹽供應過剩。高盛預測今年均價會跌到7000鎂元。按照這個價格，SQM今年的淨利潤會下降60%，分紅可能只有預期的一半。」
「所以五月份借款到期時，你拿不出23億鎂元？」
蔣天平搖頭:「別說23億，現在天啟連2.3億鎂元的現金都拿不出來。銀行那邊已經收到風聲，上周開始壓縮我們的授信額度。如果這個消息傳開，股價崩盤，質押的股權爆倉……天啟就完了。」
他抬起頭，眼睛微微有些發紅:「李總，我找過國企，找過同行，甚至找過外資。但鋰價下行周期，沒人願意接這個燙手山芋。我只能來求您。星瑞資本或許是鏵國唯一有可能，也有實力救天啟的企業。」
辦公室里安靜了十幾秒。
李睿喝了口茶，思索了一會兒。
蔣天平默默的期待著，如果李睿不肯幫忙的話，他真不知道該怎麼辦了。
「蔣總。」李睿終於開口，「其實我也有在南鎂進行鋰礦投資，不過我選擇的是阿根廷，而不是智利，你知道我為什麼不碰資源更好的智利的鋰礦嗎？」
「請指教。」
李睿轉過身:「智利的鋰資源確實好。阿塔卡瑪鹽湖的鎂鋰比全球最低，提鋰成本只有澳州硬岩礦的三分之一。但智利這個國家……」
他頓了頓繼續道：「從八十年代時代開始，礦業國有化就是敏感神經。L派上台要國有化，R派上台要加稅加特許權使用費。外資礦企在智利，永遠是左右互搏之下待宰的肥羊。」
蔣天平臉色發白，其實這些道理，他又何嘗不知道，但他還是抱著僥倖心理搏了這一把。
「2018年L派尊嚴聯盟得票率32%，創歷史新高。」李睿用手機搜索出新聞，念出其中一段，「他們的綱領明確表明要將鋰和銅這些戰略資源歸還給智利人民，這意味著風向已經變了。」
李睿又找到一張照片。
那是今年一月份，智利北部抗議礦業污染的大遊行，其中一個標語牌上寫著【SQM滾出阿塔卡瑪】。
「SQM本身也不乾淨。」李睿道，「這家公司前身是國企，私有化過程涉及獻金醜聞。過去十年，SQM高管三次因稅務欺詐和賄賂官員被起訴。智利檢方至今還在調查其與前統領家族之間的關聯。」
蔣天平額頭滲出冷汗，這些其實他也知道，但收購SQM是個讓天啟鋰業以小博大，以蛇吞象的好機會，利益面前，他顧不得那麼多風險。
「你收購的這23.77%股權，看似是第二大股東，但在智利特殊監管框架下，幾乎沒有話語權。」李睿緩緩的道，「關鍵決策需要75%以上股東同意。智利主權基金持有32%，加上其他本土資本，外資永遠過不了否決線。說白了，你花了40億鎂元，只買到了一張分紅的門票，而且這張門票隨時可能被撕掉。」
蔣天平無言以對。
李睿繼續：「從投資角度看，天啟收購SQM股權是一個教科書級的失敗案例。在高周期高點加槓桿跨境收購，標的處於高風險地區，且沒有控制權溢價。任何一個商學院教授都能用這個案例講三節課。」
蔣天平閉上眼睛，半晌才睜開:「你說的都對。但當時……當時全球新能源車大熱，所有機構都說鋰資源是白色石油。如果我們不搶下SQM，就會被贛鋒或者雅寶這些對手甩開。我……我承認我賭錯了。」
「不……」李睿卻搖搖頭，「你沒賭錯方向，只是賭錯了時機。」
蔣天平愣住。
李睿道:「鋰確實是白色石油。全球汽車電動化趨勢不可逆轉。按照各國已經公布的禁售燃油車時間表，到2025年，新能源汽車年銷量將超過1800萬輛，是現在的六倍。每輛電動車需要40到80公斤碳酸鋰當量。這意味著……」
「到2025年，全球鋰需求將從現在的30萬噸增長到120萬噸。而目前已知的在建產能，只能滿足90萬噸。供需缺口30萬噸，折合碳酸鋰當量約160萬噸。」
「可是現在鋰價……」蔣天平疑惑。
「周期。」李睿吐出兩個字，「大宗商品的周期律從來不會失效。現在的價格低迷是因為澳州新礦投產疊加車市短期疲軟，但這個低谷不會持續太久。」
李睿又在手機上鼓搗幾下，把搜索的內容給蔣天平看：「你看，2019年一季度，全球已經有七個鋰礦項目宣布延期或削減資本支出。這意味著2022年後的供給增長會放緩。而需求端……特斯拉海州工廠年底投產，規劃年產能50萬輛。大眾，寶馬和戴姆勒都在加速電動化轉型。最遲兩年，鋰價就會觸底反彈。」
蔣天平的眼睛重新亮起光:「您的意思是……」
「我的意思是，天啟的困境是暫時的。」李睿道，「但這不意味著我能無條件救你。商場上，雪中送炭的前提是，炭不能是濕的。」
「您要什麼條件？」蔣天平大大的鬆了一口氣，只要李睿答應伸出援手，再苛刻的條件他也能答應。
李睿想了想道：「星瑞資本可以牽頭組建財團，為天啟提供23億鎂元的再融資，期限三年，利率按LIBOR+350基點。這筆錢用來償還天啟鋰業5月到期的借款。」
蔣天平快速心算。
LIBOR現在為2.8%，加350基點就是6.3%，比之前銀團的5.2%高出一個點。
貴是貴了點，但比起借款還不上的可怕後果，這已經是救命稻草。
李睿等蔣天平消化了一會兒，才繼續道：「這筆貸款需要抵押。我不要天啟的股權，鋰價低迷期，股權不值錢，我要的是鋰資源配額。」
「配額？」
「對。」李睿道，「天啟鋰業持有SQM的23.77%股權，對應每年大約3.5萬噸碳酸鋰當量的權益產量。我要這3.5萬噸當中，未來五年每年2萬噸的包銷權，按市場價格九折結算。」
蔣天平倒吸一口涼氣。
這意味著，如果鋰價反彈，天啟每年要把價值數億鎂元的資源低價賣給星瑞。
「還有！」李睿沒給他思考時間，「如果2022年5月貸款到期時，天啟仍無法全部償還本金，這2萬噸每年的包銷權自動延期五年，且折扣降為八五折。」
蔣天平臉色一變又變。
足足三分鐘後，他才咬牙道:「李總，您這是趁火打劫。」