第1322章 精準投遞
三月二十一號，紐約，上午八點零五分。
路透社的新聞掛上了所有終端：「美國司法部正式啟動微軟反壟斷拆分訴訟。」
盤面沒跌。
橫著。
五分鐘，納斯達克指數一動不動，釘在五千一百八十上面。
成交量放大了三倍，但指數沒動——買盤和賣盤一樣大，死死頂著。
陳默盯著屏幕，給煤市街發了一條傳真，四個字。
「有人接盤。」
張紅旗收了傳真，沒回。
當天下午，紐約，CNBC，黃金時段訪談。
量子基金經理坐在演播室里，西裝筆挺，打著紅領帶。主持人問他怎麼看微軟反壟斷的事。
他笑了。
「讓我告訴你一件事。1997年，有人說亞洲金融危機會拖垮美國，結果呢？納斯達克從一千五漲到五千。去年，有一支東方資本，賺了點拍電影的零花錢，跑到華爾街來做空，被我們一口吃掉了。現在，又有人拿反壟斷說事。」
他對著鏡頭豎起一根手指。
「科技股的底層邏輯已經改變了傳統經濟學。市盈率是上個世紀的工具，我們活在新世紀。用戶數，點擊量，流量——這些才是估值的錨。誰還用淨利潤算公司值多少錢？」
主持人追了一句：「那些做空者呢？」
「他們會輸掉褲子。」
演播室里笑了一片。
節目播出的第二天，華爾街動了。
美林資本追加了十二億美元的科技股看漲期權。
高盛自營盤加倉思科和高通。
摩根史坦利買入雅虎的看漲期權，對沖空頭風險。
三天之內，六家對沖基金跟進，總計超過四十億美元的看漲頭寸壓在科技板塊上面。
方向很明確：軋空。
把空頭活活擠死。
三月二十六號，凌晨，煤市街。
陳默的電話打進來，聲音比平時快。
「張總，他們在軋。八隻標的，過去三天平均漲了百分之六。我們的空頭倉位浮虧十一個百分點，保證金帳戶的緩衝快用完了。再漲百分之五，高盛的風控會強制平倉。」
張紅旗沒說話。
陳默又說：「要不要追加保證金？離岸帳戶還有六億多。」
「不加。」
「不加的話，再漲百分之五——」
「我說不加。」
陳默停了。
張紅旗說了另一件事：「磐石資本名下還有三家美國傳統媒體公司的股權——甘尼特，論壇公司，奈特里德。持倉多少？」
陳默翻了翻：「甘尼特八百萬股，論壇公司六百萬股，奈特里德四百萬股。三家都是《刺秦》北美宣發期間布局的，用來打通報紙渠道，現在還有用。你要賣？」
「全賣。」
「三家加起來，市值大概兩億四千萬美元。」
「夠了。賣完之後，錢不進保證金帳戶。」
「那進哪？」
「我另外告訴你。」
掛了。
三月二十八號，三家媒體公司的股權兩天內全部出清，兩億三千七百萬美元落袋。
同一天，張紅旗撥了十個電話。
不是打給陳默的。
打給十家獨立財務調查機構，分布在紐約、芝加哥、波士頓、舊金山、洛杉磯。
十家，同一天，同一個委託。
目標：五家公司——雅虎，亞馬遜，美國在線，思科，高通。
委託內容：獨立財務盡職調查，重點審計營收確認方式、關聯交易、資產減值、現金流與利潤的匹配度。
費用：每家機構兩千萬美元，預付，不附帶任何保密條款。
最後一句話，張紅旗對每一家機構說的都一樣。
「報告出來之後，你們想給誰看，就給誰看。」
十家機構，兩億美元。買的不是報告，是嘴巴——十張嘴，同時說話。
四月三號，十份報告同一天出爐。
內容大同小異，核心結論一致。
雅虎：百分之三十七的GG營收來自關聯方互換協議，不涉及實際現金交付。
亞馬遜：連續八個季度經營性現金流為負，營收增長依賴會計準則中的「總額法」確認，實際商品交易毛利率為負百分之四。
美國在線：用戶數據存在重複計算，活躍用戶定義從「月登錄一次」修改為「註冊即活躍」。一千三百萬活躍用戶中，真實月活不超過四百萬。
思科：渠道庫存積壓超過十八億美元，經銷商退貨率達百分之二十二，未計提減值。
高通：專利授權費收入中，三億美元來自尚未簽訂正式合同的「意向性協議」。
十份報告，十個機構的抬頭，十個獨立簽章。
四月四號，陳默問了一句：「報告怎麼發？」
張紅旗說：「不走媒體。」
「不走媒體走什麼？」
「網際網路。」
當天下午，磐石資本旗下一個不起眼的技術子公司——註冊在德拉瓦州的——雇了十二個臨時工。
幹什麼？
把十份報告拆成摘要，做成電子郵件，標題寫得很普通：「您可能關心的投資風險提示。」
收件人名單：一百二十萬個郵箱地址。
來源：三個渠道——雅虎財經的公共論壇註冊用戶，Hotmail的公開群組，AOL的投資討論區。
四月五號，郵件發出去了，一百二十萬封。
華爾街的反應，比預想的快。
四月六號，《華爾街日報》編輯部，桌上擺著三份獨立調查報告。記者寫了初稿，兩千字，編輯看了，沒簽發。
總編辦公室的門關了半個小時。
出來一句話：「不登。」
《紐約時報》同樣的操作，稿子壓了。
《金融時報》，壓了。
CNBC，不提。
四月七號，陳默發了傳真：「主流媒體全封了，一家都沒登。」
張紅旗看了一眼，放下了，拿起另一份文件。
奈飛。
際華集團通過新天地的香港子公司，持有奈飛百分之四點七的股權——早期投資，1997年進的。
奈飛當時還在做DVD郵寄租賃，但有一樣東西別人沒有。
用戶資料庫。
五十二萬註冊用戶，全是付費用戶，信用卡綁定，真實地址，真實姓名。
年收入中位數，七萬八千美元。
這批人，不看CNBC的嘴臉，不信華爾街日報的社論。但他們看郵件。
四月八號，奈飛的系統後台發出了一批「電影推薦」郵件。
標題：「本周新片推薦，附贈免費投資風險閱讀材料。」
正文第一段推薦了三部電影，其中一部是《刺秦》的DVD版。
第二段附了一個連結，點進去，是那五份財務造假報告的完整版——PDF格式，可下載，可轉發。
五十二萬封，精準投遞。
四月九號，納斯達克，收盤前十分鐘。
雅虎跌了百分之二點三。
美國在線跌了百分之三點一。
不是因為郵件。
是因為SEC。
美國證券交易委員會當天下午三點五十分，同時向雅虎和美國在線發出正式問詢函。
要求兩家公司在十個工作日內，就營收確認方式和用戶數據統計口徑提交書面說明。
問詢函是公開的，掛在SEC的官網上。
收盤鈴響了。
科技板塊，一片綠。
陳默的電話打到煤市街。
「張總，SEC動了。」
張紅旗端著茶杯，喝了一口。
「才剛開始。」
路透社的新聞掛上了所有終端：「美國司法部正式啟動微軟反壟斷拆分訴訟。」
盤面沒跌。
橫著。
五分鐘，納斯達克指數一動不動，釘在五千一百八十上面。
成交量放大了三倍，但指數沒動——買盤和賣盤一樣大，死死頂著。
陳默盯著屏幕，給煤市街發了一條傳真，四個字。
「有人接盤。」
張紅旗收了傳真，沒回。
當天下午，紐約，CNBC，黃金時段訪談。
量子基金經理坐在演播室里，西裝筆挺，打著紅領帶。主持人問他怎麼看微軟反壟斷的事。
他笑了。
「讓我告訴你一件事。1997年，有人說亞洲金融危機會拖垮美國，結果呢？納斯達克從一千五漲到五千。去年，有一支東方資本，賺了點拍電影的零花錢，跑到華爾街來做空，被我們一口吃掉了。現在，又有人拿反壟斷說事。」
他對著鏡頭豎起一根手指。
「科技股的底層邏輯已經改變了傳統經濟學。市盈率是上個世紀的工具，我們活在新世紀。用戶數，點擊量，流量——這些才是估值的錨。誰還用淨利潤算公司值多少錢？」
主持人追了一句：「那些做空者呢？」
「他們會輸掉褲子。」
演播室里笑了一片。
節目播出的第二天，華爾街動了。
美林資本追加了十二億美元的科技股看漲期權。
高盛自營盤加倉思科和高通。
摩根史坦利買入雅虎的看漲期權，對沖空頭風險。
三天之內，六家對沖基金跟進，總計超過四十億美元的看漲頭寸壓在科技板塊上面。
方向很明確：軋空。
把空頭活活擠死。
三月二十六號，凌晨，煤市街。
陳默的電話打進來，聲音比平時快。
「張總，他們在軋。八隻標的，過去三天平均漲了百分之六。我們的空頭倉位浮虧十一個百分點，保證金帳戶的緩衝快用完了。再漲百分之五，高盛的風控會強制平倉。」
張紅旗沒說話。
陳默又說：「要不要追加保證金？離岸帳戶還有六億多。」
「不加。」
「不加的話，再漲百分之五——」
「我說不加。」
陳默停了。
張紅旗說了另一件事：「磐石資本名下還有三家美國傳統媒體公司的股權——甘尼特，論壇公司，奈特里德。持倉多少？」
陳默翻了翻：「甘尼特八百萬股，論壇公司六百萬股，奈特里德四百萬股。三家都是《刺秦》北美宣發期間布局的，用來打通報紙渠道，現在還有用。你要賣？」
「全賣。」
「三家加起來，市值大概兩億四千萬美元。」
「夠了。賣完之後，錢不進保證金帳戶。」
「那進哪？」
「我另外告訴你。」
掛了。
三月二十八號，三家媒體公司的股權兩天內全部出清，兩億三千七百萬美元落袋。
同一天，張紅旗撥了十個電話。
不是打給陳默的。
打給十家獨立財務調查機構，分布在紐約、芝加哥、波士頓、舊金山、洛杉磯。
十家，同一天，同一個委託。
目標：五家公司——雅虎，亞馬遜，美國在線，思科，高通。
委託內容：獨立財務盡職調查，重點審計營收確認方式、關聯交易、資產減值、現金流與利潤的匹配度。
費用：每家機構兩千萬美元，預付，不附帶任何保密條款。
最後一句話，張紅旗對每一家機構說的都一樣。
「報告出來之後，你們想給誰看，就給誰看。」
十家機構，兩億美元。買的不是報告，是嘴巴——十張嘴，同時說話。
四月三號，十份報告同一天出爐。
內容大同小異，核心結論一致。
雅虎：百分之三十七的GG營收來自關聯方互換協議，不涉及實際現金交付。
亞馬遜：連續八個季度經營性現金流為負，營收增長依賴會計準則中的「總額法」確認，實際商品交易毛利率為負百分之四。
美國在線：用戶數據存在重複計算，活躍用戶定義從「月登錄一次」修改為「註冊即活躍」。一千三百萬活躍用戶中，真實月活不超過四百萬。
思科：渠道庫存積壓超過十八億美元，經銷商退貨率達百分之二十二，未計提減值。
高通：專利授權費收入中，三億美元來自尚未簽訂正式合同的「意向性協議」。
十份報告，十個機構的抬頭，十個獨立簽章。
四月四號，陳默問了一句：「報告怎麼發？」
張紅旗說：「不走媒體。」
「不走媒體走什麼？」
「網際網路。」
當天下午，磐石資本旗下一個不起眼的技術子公司——註冊在德拉瓦州的——雇了十二個臨時工。
幹什麼？
把十份報告拆成摘要，做成電子郵件，標題寫得很普通：「您可能關心的投資風險提示。」
收件人名單：一百二十萬個郵箱地址。
來源：三個渠道——雅虎財經的公共論壇註冊用戶，Hotmail的公開群組，AOL的投資討論區。
四月五號，郵件發出去了，一百二十萬封。
華爾街的反應，比預想的快。
四月六號，《華爾街日報》編輯部，桌上擺著三份獨立調查報告。記者寫了初稿，兩千字，編輯看了，沒簽發。
總編辦公室的門關了半個小時。
出來一句話：「不登。」
《紐約時報》同樣的操作，稿子壓了。
《金融時報》，壓了。
CNBC，不提。
四月七號，陳默發了傳真：「主流媒體全封了，一家都沒登。」
張紅旗看了一眼，放下了，拿起另一份文件。
奈飛。
際華集團通過新天地的香港子公司，持有奈飛百分之四點七的股權——早期投資，1997年進的。
奈飛當時還在做DVD郵寄租賃，但有一樣東西別人沒有。
用戶資料庫。
五十二萬註冊用戶，全是付費用戶，信用卡綁定，真實地址，真實姓名。
年收入中位數，七萬八千美元。
這批人，不看CNBC的嘴臉，不信華爾街日報的社論。但他們看郵件。
四月八號，奈飛的系統後台發出了一批「電影推薦」郵件。
標題：「本周新片推薦，附贈免費投資風險閱讀材料。」
正文第一段推薦了三部電影，其中一部是《刺秦》的DVD版。
第二段附了一個連結，點進去，是那五份財務造假報告的完整版——PDF格式，可下載，可轉發。
五十二萬封，精準投遞。
四月九號，納斯達克，收盤前十分鐘。
雅虎跌了百分之二點三。
美國在線跌了百分之三點一。
不是因為郵件。
是因為SEC。
美國證券交易委員會當天下午三點五十分，同時向雅虎和美國在線發出正式問詢函。
要求兩家公司在十個工作日內，就營收確認方式和用戶數據統計口徑提交書面說明。
問詢函是公開的，掛在SEC的官網上。
收盤鈴響了。
科技板塊，一片綠。
陳默的電話打到煤市街。
「張總，SEC動了。」
張紅旗端著茶杯，喝了一口。
「才剛開始。」