第298章 以謝景行之名
第298章 以謝景行之名
大雪覆蓋紫蓬山，清晨紅日東升寒潮化作水汽蒸騰，群山之間雲海流動觀景一絕。
這是謝景行來到廬州的第三天，時近月底新年假期將近，市里組織機關事業單位交友聯誼戶外登山團建活動。
參加的大多是年輕單身男女，他理所當然有藉口來講幾句，送上最誠摯的祝福。
必須得強調，非常非常誠摯！
每天中晚兩頓飯還得加餐夜宵，一茬一茬酒精考驗過的戰士輪番上陣紅白一起兌，他尿尿都帶著酒香，完全不遜色陳年鐵蓋茅台。
人醉了，心沒醉，軟刀子最傷神。
即便是自詡男兒到死心如鐵的謝少帥也有點扛不住，找藉口避避風頭緩口氣，楊主任總不能追到年輕人堆逮捕他。
中午戶外活動結束回到山裡的一家度假酒店，堆在餐盤裡冒尖的自助餐，終於撫慰了連日慘遭酒精虐待的胃。
「再來碗湯驅寒，上午灌一肚子風，吃多了不好消化。」
謝景行正滿足的打著飽嗝，項元不知道從哪個犄角旮旯端著兩碗紫菜蛋花湯冒出來，活脫脫的特工樣。
他略作打量調侃道：「項總也單身？」
「孩子都上小學了。我們單位年輕人不願意來，當監工的苦差事，每次都逃不脫。」項元摘掉眼鏡滋溜溜喝著熱湯。
謝景行不明所以：「這活動不是挺好的嗎，吃喝玩樂還不占用下班時間，就當一天帶薪假。」
「嗨，男女比例不均衡，拉人頭湊數的。」
項元含糊解釋，他們單位所有適齡青年男只要沒領結婚證的就得來，白天帶薪假晚上女友鬧多不值當。
「這倒是，你們單位年輕男人在婚戀市場都是優質股，用不著來這裡。」謝景行想岔了。
哪怕他足夠在意基礎調研，最多停留在知道廬州圍繞中科大學展開的高力度人才引進，戶口、房子、現金，各個行業領域全覆蓋。
城投產業引導基金和半導體產業的人才待遇很不錯，只不過天然條件比不了一線城市，這種大環境是做產業集群的基礎。
謝景行整天喝的五迷三道卻也沒閒著，將各方面基礎情況看個八九不離十，所以在他看來相親交友活動男多女少說得通。
項元自家人知自家事沒好意思透露真實情況，廬州地方在人才引進層面下了很多功夫不假，但是能引進不代表能留住。
一面是京東方這種科技製造業巨頭，一面是與蓉城遙相呼應的江淮電銷中心，高層次工科研究人才和低層次苦力來者不拒，唯獨缺少阿里之於杭城此類能夠引領帶動整個產業且薪資待遇數一數二的社會企業。
很多人奔著人才引進政策來了，結果都被無法匹配自身實際價值的工作勸退，看似高薪人才社會精英。
實際麼，在婚戀市場這個最擅長篩選「人才」的渠道之一，女多男少的結果某種程度很能說明問題。
「在大力人才引進的環境中想做產業集群，引導基金早期應該以投資小而美的項目為主，最大化利用地方政策扶持資源，初步形成產業環境。」
謝景行順著自身想當然的原因梳理思路：「這樣一來，在引導基金運營層面的資金沉澱問題能夠得到解決，直投業務需要一支專精的團隊。」
「其實有可能的話，按照上下游產業鏈投資，更便於形成產業園區規模。」
幾天來雙方首次說到正事，項元當即雙眼一亮提起精神，不自禁拋出塊重磅籌碼。
謝景行的思路歪打正著對吸納留住人才頗有益處，小而美的項目會堆積出細分行業領域的專業標準，且薪資待遇更加靈活，朝不保夕和前景無限話分兩頭說嘛。
但在產業引導基金層面，這種投資方式意味著分散，以項目為主什麼項目好投什麼，簡而言之難以達到『產業引導』的目的。
比如晶片行業從設計到封裝測試生產商用終端，東一榔頭西一棒子投，肯定不如集中投資晶片上游設計，打造出集群效應後，再集中投資封裝測試，生產，商用終端。
謝景行猛猛灌酒還能見縫插針，上下一心的廬州城自然也沒閒著。
目前商討的初步方案是城投出錢，開發區出塊地皮組建晶片產業園區，雙方聯手匹配謝大土豪的400億出資額度。
基於此，先集中投資晶片設計領域，便算是情理之中的思路。
「產業園區……實際上我認為這應該屬於地方對招商引資的獨立輔助性政策支持，站在引導基金本身的角度，園區地產更會加劇我們的資金運營成本。」
謝景行死死抓住『資金沉澱』問題不放手，這點他已經前後說過好幾次了。
項元喜半參憂，斟酌著強調道：「謝總，我們廬州前年推出《半導體產業發展規劃》，在相應投資實踐過程中，資金沉澱問題還在可控範圍之內？」
他語氣中帶著些許疑惑請教，謝景行一時間不知道該怎麼解答。
廬州大魄力大格局，早於國家戰略層面一年提前布局半導體產業，國內地方城市獨一份。
拋開讚譽虛名，他們的城投對半導體行業投資具備一定經驗，這是他首站來到廬州的根本原因。
「因為你們基金的出資方更注重政策主導，如果想要吸納更多社會資本，這個問題就沒辦法控制。」謝景行只能這樣講。
項元不自禁皺緊眉頭陷入沉思，常規政府引導基金由政府出資成立母基金，然後母基金與社會資本合作投資創建子基金，子基金進行具體項目的投資。
這套玩法的金融槓桿風險呈逐步疊加趨勢。
首先政府出資成立母基金，只有少部分是真金白銀自掏腰包，大部分由地方國企、城投等單位參與，這是第一層槓桿。
到子基金一層，母基金只出10%-30%資金，其他全部從市場募集社會資本。
由於母基金的各種政策主導需求，投資回報率整體偏低募資困難，那麼母基金就得用兜底條款增加對社會資本的吸引力。
以地方財政、地皮抵押，虧了算我們的賺了算你們的，第二層槓桿。
這樣玩看起來是投資實際上是舉債，但還不算完，第三層槓桿——因為母基金各種政策主導需求，被投企業不願意接受投資。
母基金許諾被投企業，在完成融資基金和被投項目的估值都得到相應增長後，用提高的估值作保拉上銀行、金融保險及信託等等第三方資本融錢，給被投企業隱形政策資金扶持。
層層槓桿堆積，地方埋地雷自不用說，反映到引導基金運營投資風險巨高。
「你們的引導基金目前投資子基金的提前退出方式具體怎麼樣？說說看，不是套你話。」謝景行換了個角度問。
項元沉吟著介紹：「如果我們母基金在四年之內退出利息分文不取，只拿投資本金退出；超過四年，每年按照市場借貸利率支付我們收益。」
「所以你看，違背市場經濟規律。」
謝景行攤了攤手：「你們頂層母基金的資金是槓桿來的，沒辦法進行長期投資被動追求短期退出，如果子基金條件允許，你們提前退出一毛錢利潤賺不到，資金的槓桿成本怎麼解決？」
「這還是好的，要是子基金條件實在不允許提前退出，伱們頂層母基金的槓桿周期風險怎麼解決？」
他無奈的沉聲繼續道：「還有喜歡拿兜底協議招攬社會資本，這一層的槓桿風險成本怎麼算？」
項元聽懂了隨即啞口無言，能怎麼解決，政策性引導產業效果達成，虧損和風險硬扛著唄。雖然有時候未必達成產業引導效果，也得硬抗虧損和風險。
而如今廬州想要跟謝景行談論的千億基金，西柚可是得為母基金出資整整400億，他從哪個角度都沒理由奉陪廬州地方硬抗風險、虧損。
可他既不可能干涉廬州同比例出資的400億是怎麼來的，又得承受廬州使用各種槓桿掏出來這400億的風險。
「今天就咱們倆，項總你給我透個底，你們對於子基金參投和母基金直投的退出周期，最高底線是什麼？」謝景行再次發問。
項元猶豫不決，這個話沒法說啊。
「別打太極，一口價，你要是不說我馬上走人！」謝景行虎起臉。
項元暗罵自己今天犯賤何苦來哉，要是因為他談崩了，楊主任怕是得捏死他。
小腦連著腳後跟飛速轉動，咔吧著眼睛說：「呃，這個，這個我覺得有您的論文在先也算是醜話說在前面了，既然我們廬州有意向跟您談合作，那肯定會最大限度尊重市場經濟規律。」
「7年+50%投資回報率？」
「6年+25%投資回報率？」
「5年+11%投資回報率？」
謝景行連續說出三個梯次退出條件，項元始終吭哧癟肚訕訕不語。
有時候沒有正面回答就是回答，他放鬆表情笑了笑：「優質項目是有限的，優質社會資本也有限。」
「而我從業至今，只有西柚資本首期募資給了出資人對賭保底條款，求著哄著出資人不是我的風格。」
謝景行頓了頓，：「傻乎乎硬著頭皮投資那些垃圾項目更不是我的風格，求著哄著優質被投項目的事我倒是經常干。」
「所以就一個解法，堵不如通，用最漂亮的投資回報曲線覆蓋你們的資金槓桿成本。以普通市場化方式募集社會資金，誰張嘴要兜底條款就滾，我的名字擺在這裡就是兜底條款！」
他豎起一根手指搖晃著，語氣輕佻的說。
你的名字？
以謝景行之名……好像還真能行得通。
沒做到是裝逼的人，做到了是牛逼的人，在項元眼中面前的天之驕子屬於後者，反正他要是有閒錢做風投目前在國內範圍只會考慮紅杉和西柚兩家。
如此一來，廬州對於母基金以及子基金的兩層槓桿都能夠得到拆解緩和，說不定還真能賺點好錢。
反之為此要付出的則是，極大消減政府『產業引導』主導性。
只要不脫離半導體產業，謝景行想投什麼項目投什麼項目，這即是他從始至終追求的《論政府引導基金市場化建設》。
(本章完)
大雪覆蓋紫蓬山，清晨紅日東升寒潮化作水汽蒸騰，群山之間雲海流動觀景一絕。
這是謝景行來到廬州的第三天，時近月底新年假期將近，市里組織機關事業單位交友聯誼戶外登山團建活動。
參加的大多是年輕單身男女，他理所當然有藉口來講幾句，送上最誠摯的祝福。
必須得強調，非常非常誠摯！
每天中晚兩頓飯還得加餐夜宵，一茬一茬酒精考驗過的戰士輪番上陣紅白一起兌，他尿尿都帶著酒香，完全不遜色陳年鐵蓋茅台。
人醉了，心沒醉，軟刀子最傷神。
即便是自詡男兒到死心如鐵的謝少帥也有點扛不住，找藉口避避風頭緩口氣，楊主任總不能追到年輕人堆逮捕他。
中午戶外活動結束回到山裡的一家度假酒店，堆在餐盤裡冒尖的自助餐，終於撫慰了連日慘遭酒精虐待的胃。
「再來碗湯驅寒，上午灌一肚子風，吃多了不好消化。」
謝景行正滿足的打著飽嗝，項元不知道從哪個犄角旮旯端著兩碗紫菜蛋花湯冒出來，活脫脫的特工樣。
他略作打量調侃道：「項總也單身？」
「孩子都上小學了。我們單位年輕人不願意來，當監工的苦差事，每次都逃不脫。」項元摘掉眼鏡滋溜溜喝著熱湯。
謝景行不明所以：「這活動不是挺好的嗎，吃喝玩樂還不占用下班時間，就當一天帶薪假。」
「嗨，男女比例不均衡，拉人頭湊數的。」
項元含糊解釋，他們單位所有適齡青年男只要沒領結婚證的就得來，白天帶薪假晚上女友鬧多不值當。
「這倒是，你們單位年輕男人在婚戀市場都是優質股，用不著來這裡。」謝景行想岔了。
哪怕他足夠在意基礎調研，最多停留在知道廬州圍繞中科大學展開的高力度人才引進，戶口、房子、現金，各個行業領域全覆蓋。
城投產業引導基金和半導體產業的人才待遇很不錯，只不過天然條件比不了一線城市，這種大環境是做產業集群的基礎。
謝景行整天喝的五迷三道卻也沒閒著，將各方面基礎情況看個八九不離十，所以在他看來相親交友活動男多女少說得通。
項元自家人知自家事沒好意思透露真實情況，廬州地方在人才引進層面下了很多功夫不假，但是能引進不代表能留住。
一面是京東方這種科技製造業巨頭，一面是與蓉城遙相呼應的江淮電銷中心，高層次工科研究人才和低層次苦力來者不拒，唯獨缺少阿里之於杭城此類能夠引領帶動整個產業且薪資待遇數一數二的社會企業。
很多人奔著人才引進政策來了，結果都被無法匹配自身實際價值的工作勸退，看似高薪人才社會精英。
實際麼，在婚戀市場這個最擅長篩選「人才」的渠道之一，女多男少的結果某種程度很能說明問題。
「在大力人才引進的環境中想做產業集群，引導基金早期應該以投資小而美的項目為主，最大化利用地方政策扶持資源，初步形成產業環境。」
謝景行順著自身想當然的原因梳理思路：「這樣一來，在引導基金運營層面的資金沉澱問題能夠得到解決，直投業務需要一支專精的團隊。」
「其實有可能的話，按照上下游產業鏈投資，更便於形成產業園區規模。」
幾天來雙方首次說到正事，項元當即雙眼一亮提起精神，不自禁拋出塊重磅籌碼。
謝景行的思路歪打正著對吸納留住人才頗有益處，小而美的項目會堆積出細分行業領域的專業標準，且薪資待遇更加靈活，朝不保夕和前景無限話分兩頭說嘛。
但在產業引導基金層面，這種投資方式意味著分散，以項目為主什麼項目好投什麼，簡而言之難以達到『產業引導』的目的。
比如晶片行業從設計到封裝測試生產商用終端，東一榔頭西一棒子投，肯定不如集中投資晶片上游設計，打造出集群效應後，再集中投資封裝測試，生產，商用終端。
謝景行猛猛灌酒還能見縫插針，上下一心的廬州城自然也沒閒著。
目前商討的初步方案是城投出錢，開發區出塊地皮組建晶片產業園區，雙方聯手匹配謝大土豪的400億出資額度。
基於此，先集中投資晶片設計領域，便算是情理之中的思路。
「產業園區……實際上我認為這應該屬於地方對招商引資的獨立輔助性政策支持，站在引導基金本身的角度，園區地產更會加劇我們的資金運營成本。」
謝景行死死抓住『資金沉澱』問題不放手，這點他已經前後說過好幾次了。
項元喜半參憂，斟酌著強調道：「謝總，我們廬州前年推出《半導體產業發展規劃》，在相應投資實踐過程中，資金沉澱問題還在可控範圍之內？」
他語氣中帶著些許疑惑請教，謝景行一時間不知道該怎麼解答。
廬州大魄力大格局，早於國家戰略層面一年提前布局半導體產業，國內地方城市獨一份。
拋開讚譽虛名，他們的城投對半導體行業投資具備一定經驗，這是他首站來到廬州的根本原因。
「因為你們基金的出資方更注重政策主導，如果想要吸納更多社會資本，這個問題就沒辦法控制。」謝景行只能這樣講。
項元不自禁皺緊眉頭陷入沉思，常規政府引導基金由政府出資成立母基金，然後母基金與社會資本合作投資創建子基金，子基金進行具體項目的投資。
這套玩法的金融槓桿風險呈逐步疊加趨勢。
首先政府出資成立母基金，只有少部分是真金白銀自掏腰包，大部分由地方國企、城投等單位參與，這是第一層槓桿。
到子基金一層，母基金只出10%-30%資金，其他全部從市場募集社會資本。
由於母基金的各種政策主導需求，投資回報率整體偏低募資困難，那麼母基金就得用兜底條款增加對社會資本的吸引力。
以地方財政、地皮抵押，虧了算我們的賺了算你們的，第二層槓桿。
這樣玩看起來是投資實際上是舉債，但還不算完，第三層槓桿——因為母基金各種政策主導需求，被投企業不願意接受投資。
母基金許諾被投企業，在完成融資基金和被投項目的估值都得到相應增長後，用提高的估值作保拉上銀行、金融保險及信託等等第三方資本融錢，給被投企業隱形政策資金扶持。
層層槓桿堆積，地方埋地雷自不用說，反映到引導基金運營投資風險巨高。
「你們的引導基金目前投資子基金的提前退出方式具體怎麼樣？說說看，不是套你話。」謝景行換了個角度問。
項元沉吟著介紹：「如果我們母基金在四年之內退出利息分文不取，只拿投資本金退出；超過四年，每年按照市場借貸利率支付我們收益。」
「所以你看，違背市場經濟規律。」
謝景行攤了攤手：「你們頂層母基金的資金是槓桿來的，沒辦法進行長期投資被動追求短期退出，如果子基金條件允許，你們提前退出一毛錢利潤賺不到，資金的槓桿成本怎麼解決？」
「這還是好的，要是子基金條件實在不允許提前退出，伱們頂層母基金的槓桿周期風險怎麼解決？」
他無奈的沉聲繼續道：「還有喜歡拿兜底協議招攬社會資本，這一層的槓桿風險成本怎麼算？」
項元聽懂了隨即啞口無言，能怎麼解決，政策性引導產業效果達成，虧損和風險硬扛著唄。雖然有時候未必達成產業引導效果，也得硬抗虧損和風險。
而如今廬州想要跟謝景行談論的千億基金，西柚可是得為母基金出資整整400億，他從哪個角度都沒理由奉陪廬州地方硬抗風險、虧損。
可他既不可能干涉廬州同比例出資的400億是怎麼來的，又得承受廬州使用各種槓桿掏出來這400億的風險。
「今天就咱們倆，項總你給我透個底，你們對於子基金參投和母基金直投的退出周期，最高底線是什麼？」謝景行再次發問。
項元猶豫不決，這個話沒法說啊。
「別打太極，一口價，你要是不說我馬上走人！」謝景行虎起臉。
項元暗罵自己今天犯賤何苦來哉，要是因為他談崩了，楊主任怕是得捏死他。
小腦連著腳後跟飛速轉動，咔吧著眼睛說：「呃，這個，這個我覺得有您的論文在先也算是醜話說在前面了，既然我們廬州有意向跟您談合作，那肯定會最大限度尊重市場經濟規律。」
「7年+50%投資回報率？」
「6年+25%投資回報率？」
「5年+11%投資回報率？」
謝景行連續說出三個梯次退出條件，項元始終吭哧癟肚訕訕不語。
有時候沒有正面回答就是回答，他放鬆表情笑了笑：「優質項目是有限的，優質社會資本也有限。」
「而我從業至今，只有西柚資本首期募資給了出資人對賭保底條款，求著哄著出資人不是我的風格。」
謝景行頓了頓，：「傻乎乎硬著頭皮投資那些垃圾項目更不是我的風格，求著哄著優質被投項目的事我倒是經常干。」
「所以就一個解法，堵不如通，用最漂亮的投資回報曲線覆蓋你們的資金槓桿成本。以普通市場化方式募集社會資金，誰張嘴要兜底條款就滾，我的名字擺在這裡就是兜底條款！」
他豎起一根手指搖晃著，語氣輕佻的說。
你的名字？
以謝景行之名……好像還真能行得通。
沒做到是裝逼的人，做到了是牛逼的人，在項元眼中面前的天之驕子屬於後者，反正他要是有閒錢做風投目前在國內範圍只會考慮紅杉和西柚兩家。
如此一來，廬州對於母基金以及子基金的兩層槓桿都能夠得到拆解緩和，說不定還真能賺點好錢。
反之為此要付出的則是，極大消減政府『產業引導』主導性。
只要不脫離半導體產業，謝景行想投什麼項目投什麼項目，這即是他從始至終追求的《論政府引導基金市場化建設》。
(本章完)